研究报告
太平洋_牧原股份中报点评：养殖成本持续下降，静候猪周期复苏_20260824.pdf
太平洋证券发布牧原股份中报点评，维持“买入”评级。2026H1公司营收594.1亿元（同比-22.3%），归母净利-60.78亿元，受猪周期底部影响业绩承压。但养殖成本持续下降至11.7元/kg，屠宰业务量利双增构筑第二曲线。预计7月后猪价回暖延续至2027年，预测26-28年归母净利8.38/184.3/219.99亿元，对应EPS为0.15/3.19/3.81元，PE分别为274/12.4/10.4倍。
研报核心逻辑在于“周期底部+成本优势”。尽管上半年巨亏，但公司养殖完全成本降至11.7元/kg且仍有下降空间，叠加屠宰业务盈利增长，抗风险能力显著优于同行。随着7月猪价中枢上移及周期复苏预期，公司具备极高的业绩弹性。分析师给予2027年12.4倍PE估值，暗示当前股价处于周期左侧布局窗口，短期关注猪价持续性，中长期看好成本管控带来的超额收益兑现。
招银国际_业绩符合预期；追光不止，下一代光互连蓄势待发_20260824.pdf
招银国际发布中际旭创研报，维持“买入”评级，目标价上调至1400元。公司2026H1营收417.8亿元（+182.5%），归母净利136.5亿元（+241.7%），Q2业绩及毛利率均创新高，受益于800G/1.6T光模块放量。预计2026/2027年收入增长179%/65%，毛利率达46.6%/47.7%。基于2027年26倍PE估值，潜在升幅48.5%。下一代硅光及CPO技术储备支撑长期增长。
研报核心逻辑在于AI算力需求驱动高速光模块量价齐升。中际旭创Q2业绩超预期验证了800G/1.6T产品的高景气度与盈利能力提升。机构大幅上调盈利预测与目标价，反映对公司在下一代光互连技术（硅光、CPO）领先优势的认可。作为AI算力产业链核心标的，其业绩爆发力与估值扩张空间对通信板块及AI主题具有显著正向指引作用，建议关注产能释放与海外大客户订单持续性。
浦银国际证券_创新药增长分化，2H26关注新品与BD贡献_20260824.pdf
浦银国际维持恒瑞医药“持有”评级，A股目标价50.0元（上行4.7%），H股54.6港元。1H26营收154.56亿元同比降1.9%，创新药收入88.09亿元增16.4%，占比升至63.2%；但2Q26创新药增速放缓至8%。因许可收入确认节奏调整，下调2026/27年收入预测11.8%/8.3%，预计2026-28年营收331/385/429亿元。2H26关注BMS合作首付款及新品放量改善。
研报反映恒瑞医药正处于转型阵痛期，虽创新药占比提升验证战略方向正确，但短期面临双重压力：一是抗肿瘤主力品种受集采和竞争影响增速骤降至2.6%，二是BD收入确认节奏导致业绩不及预期。分析师下调近两年收入预测并维持“持有”，表明市场对龙头估值重构仍需时间。2H26的BMS首付款落地及非肿瘤新品放量将是验证基本面拐点的关键信号，短期内股价或随业绩修正承压震荡。
东吴证券_2026年半年报点评：资产减值影响当期利润，管理层表态推进问界差异化经营_20260824.pdf
东吴证券点评赛力斯2026年半年报，Q2营收317.5亿元但归母净利亏损24.7亿元，主因17.7亿元资产减值及产品结构下移致毛利率下滑。管理层明确推进问界品牌差异化经营与华为战略合作。鉴于竞争加剧及减值超预期，下调2026-2028年归母净利润预测至15/43/60亿元，对应PE为58/20/14倍。尽管短期业绩承压，看好高端品牌势能，维持“买入”评级。
研报揭示赛力斯Q2由盈转亏的核心矛盾：一次性资产减值出清存量风险，但产品结构下移和成本上升反映高端化阶段性承压。虽然分析师维持买入并看好长期品牌差异化，但大幅下调三年盈利预期（2026年净利缩水近75%）显示基本面修复需时。短期内市场将消化业绩暴雷与估值重构压力，投资者需关注M6放量后的毛利企稳迹象及问界专营体系落地效果，警惕行业价格战对高端车型的持续侵蚀。
东吴证券_2026中报点评：业绩快速增长，多项业务全面开花_20260824.pdf
东吴证券发布凯格精机2026年中报点评，维持“买入”评级。2026H1公司营收7.33亿元（+61.5%），归母净利润1.37亿元（+104.7%），业绩高速增长。锡膏印刷与封装设备受益于AI算力及光通信需求放量贡献主要增量。预计2026-2028年归母净利润分别为4.0/6.0/7.6亿元，对应PE为38/25/20倍。公司在光模块组装及先进封装领域布局加速，第二成长曲线确立，订单饱满带动合同负债增长23%。
研报核心逻辑在于验证了凯格精机在AI算力与光通信高景气周期下的业绩兑现能力。上半年净利翻倍且扣非增速更高，显示主业盈利能力实质性改善。公司在SMT设备基本盘稳固基础上，成功切入CoWoS等先进封装及光模块专用设备领域，新设子公司标志着业务延伸。尽管毛利率短期承压，但降费增效显著提升了净利率。当前38倍PE对于一家处于第二曲线爆发期、未来三年复合增速超40%的设备龙头而言具备吸引力，基本面支撑较强。
开源证券_中小盘首次覆盖报告：高端科学仪器国产替代先锋，逐梦量子科技星辰大海_20260824.pdf
开源证券首次覆盖国仪公司（688828.SH），给予“买入”评级。公司作为高端科学仪器国产替代先锋，电子顺磁共振波谱仪全球市占率25%位列第二，量子传感及电镜业务打破国际垄断。预计2026-2028年营收分别为9.12/11.66/14.99亿元，2026年将实现由亏转盈。当前股价对应2026-2028年PS分别为39.29/30.73/23.91倍。公司在手订单超8亿元，毛利率提升至47.13%，受益于量子科技产业化及半导体检测需求放量，长期成长空间广阔。
研报深度剖析了国仪公司在高端科学仪器领域的稀缺性与成长性。核心逻辑在于公司横跨量子科技与精密检测两大高景气赛道，EPR及量子传感产品已具备全球竞争力，电镜业务正加速半导体等领域国产替代。财务层面，随着高毛利产品占比提升及规模效应释放，2026年有望迎来盈利拐点。尽管当前PS估值高于可比公司均值，但考虑到其在量子计算与高端仪器自主可控中的战略地位及业绩高弹性，估值溢价具有合理性，是科创板硬科技优质标的。
国信证券_2026年中报点评：收入较快增长，AI液冷布局稳步推进_20260824.pdf
国信证券发布飞荣达2026年中报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收37.09亿元（+28.64%），归母净利2.53亿元（+52.09%），扣非净利同比增91.30%，盈利能力持续改善。AI服务器液冷产品已批量交付，具身智能业务处验证阶段。上调2026-2027年归母净利预测至6.32/9.95亿元，新增2028年预测14.24亿元，对应PE为39/25/17倍，受益数据中心液冷及消费电子高端化趋势。
研报核心逻辑在于飞荣达业绩兑现与AI算力散热新增长点的共振。上半年扣非净利大增91%验证了盈利能力修复，AI液冷全梯度产品批量交付标志着公司从传统电磁屏蔽向高附加值热管理转型成功。上调盈利预测反映机构对数据中心液冷渗透率提升的乐观预期。虽具身智能业务尚处早期，但作为第二增长曲线储备充足。当前估值处于合理区间，业绩高增速有望消化估值压力，建议关注液冷订单放量节奏。
开源证券_公司信息更新报告：主业迎来向上拐点，上海东进打开湿化学品成长空间_20260824.pdf
开源证券发布翰博高新（301321.SZ）信息更新报告，维持“买入”评级。公司2026H1营收20.11亿元（+29.36%），归母净利润0.20亿元实现扭亏，毛利率提升至14.16%，主业迎来盈利拐点。参股公司芯东进已完成收购上海东进70%股权并正式运营，切入湿电子化学品及OLED材料领域，构建“显示+半导体”双轮驱动格局。预计2026-2028年归母净利润分别为0.98/2.18/3.46亿元，对应PE为74.3/33.4/21.1倍。
研报核心逻辑在于翰博高新基本面双重改善：一是传统背光模组主业受益于车载及高端显示需求，2026H1已实现扭亏，盈利拐点确立；二是通过收购上海东进成功切入半导体湿电子化学品赛道，打开第二成长曲线。尽管当前估值较高，但考虑到半导体材料国产替代的长期空间及公司业绩高弹性（预计2027年净利翻倍），市场有望给予成长性溢价。需关注新业务整合进度及客户认证周期对短期业绩兑现的影响。
开源证券_公司信息更新报告：2026H1业绩同比大幅增长，看好炼化行业景气上行_20260824.pdf
开源证券发布恒力石化2026半年报点评，维持“买入”评级。公司2026H1归母净利润72.06亿元，同比+136.25%；Q2净利同比+229.83%，业绩大幅增长。预计2026-2028年EPS分别为1.95、2.38、3.24元，对应PE为9.7/7.9/5.8倍。研报指出炼化行业新增产能收紧、海外供给收缩，景气度有望上行，公司凭借油煤双源耦合体系及成本优势将充分受益。
研报核心逻辑在于炼化行业供给侧出清带来的景气上行周期。恒力石化Q2业绩爆发验证了盈利修复弹性，且估值处于历史低位。分析师强调国内产能红线与海外装置退出构成中长期利好，公司一体化成本优势在行业反内卷背景下更具韧性。虽未给出具体目标价，但低PE与高业绩增速形成强共振，对个股及炼化板块均构成显著正向催化。
国信证券_核心品牌线上高增，毛利改善驱动业绩释放_20260824.pdf
国信证券发布上海家化研报，维持“优于大市”评级。2026H1营收37.91亿元(+8.99%)，归母净利3.81亿元(+43.35%)，Q2扣非净利大增195.6%。国内线上业务增长超40%，抖音增80%+；六神、佰草集、玉泽线上分别增69%、81%、34%。毛利率升至66.75%(+3.41pct)。预计2026-2028年归母净利3.92/4.85/5.65亿元，对应PE为31/25/22倍。
研报显示上海家化转型成效显著，核心品牌线上渠道尤其是抖音爆发式增长驱动业绩反转。Q2扣非净利增速近200%验证了高毛利美妆品类占比提升及供应链提效的逻辑。尽管销售费用率短期上升压制现金流，但随着大单品放量及品牌势能释放，盈利能力进入上行通道。当前31倍PE处于合理区间，业绩释放确定性较高，对美容护理板块具有积极示范效应。
国信证券_受益于钨价上行，26H1归母净利同比上升126.4%_20260824.pdf
国信证券发布厦门钨业财报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收350亿元（+82.6%），归母净利22.0亿元（+126.4%），主要受益于钨价同比大涨352.8%及下游产品销量增长。预计2026-2028年归母净利润分别为47.4/54.3/58.7亿元，对应EPS为2.98/3.42/3.70元，当前股价对应PE为18.6x/16.3x/15.0x。油麻坡钨矿预计2027年达产，2030年后产量有望翻倍至2.5万吨以上。
研报核心逻辑在于钨价上行周期与公司产能扩张的共振。上半年业绩爆发验证了资源端弹性，矿山子公司贡献主要利润增量。中长期看，随着油麻坡投产及大湖塘注入预期，公司资源自给率将显著提升，平滑周期波动能力增强。当前估值处于历史低位区间，在钨价中枢维持高位假设下，具备较高的安全边际与成长确定性，是配置小金属板块的优质标的。
国信证券_半年报点评：二季度扣非利润表现亮眼，内增外拓巩固行业领先地位_20260824.pdf
国信证券发布锡业股份半年报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收315.73亿元（+49.68%），扣非净利19.46亿元（+49.30%），Q2扣非利润环比增28.48%表现亮眼。因锡价上涨及资源整合，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为41.66/47.97/49.31亿元，对应EPS为2.53/2.92/3.00元，当前PE为14.7/12.7/12.4X。看好AI与半导体需求驱动锡价中枢抬升，公司作为全球龙头将充分受益。
研报核心逻辑在于锡业股份业绩兑现能力与行业供需格局改善的共振。尽管Q2归母净利受资产处置拖累，但扣非利润环比大增验证了主业盈利能力在锡价上行周期中的高弹性。公司通过收购赤峰大井子强化资源掌控，叠加AI与半导体对锡焊料需求的结构性增长，未来量价齐升预期明确。当前14.7倍PE处于历史低位，随着盈利预测大幅上调，估值修复空间显著，是典型的资源品景气上行期龙头配置机会。
开源证券_公司首次覆盖报告：铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚_20260824.pdf
开源证券首次覆盖大中矿业，给予“买入”评级。公司铁矿板块稳健运行，湖南鸡脚山及四川加达两大锂矿项目加速建设，预计今年下半年投产，配套碳酸锂产能13万吨/年。预计2026-2028年归母净利润分别为11.22/22.62/42.30亿元，对应PE为36.1/17.9/9.6倍。尽管短期业绩承压，但锂矿投产将驱动业绩高增长，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于大中矿业“铁矿+锂矿”双轮驱动战略的兑现预期。虽然2026H1受铁矿量价影响业绩下滑，但硫酸业务量价齐增提供缓冲。关键在于湖南、四川两大锂矿年内投产，13万吨碳酸锂产能释放将重塑公司盈利结构，预计2027年起利润翻倍增长。当前股价对应2028年PE仅9.6倍，显著低于可比公司均值，锂矿投产带来的业绩弹性与估值修复空间是主要看点，需关注项目进度及锂价波动风险。
东吴证券_2026年中报点评：26H1归母净利润同比+27.6%，AIDC需求+产能扩张共振上行_20260824.pdf
东吴证券发布联德股份2026年中报点评，维持“买入”评级。26H1公司营收7.31亿元（+24.57%），归母净利润1.39亿元（+27.60%），受海运及汇兑等短期因素扰动略低于预期，但毛利率提升至38.1%。北美AIDC建设驱动大马力发动机及燃气轮机零部件订单高增，合同负债大增232%验证需求旺盛。德清二期及墨西哥工厂产能加速释放，预计2026-2028年归母净利润分别为3.4/4.6/6.1亿元，对应PE为30/23/17倍。
研报核心逻辑在于AIDC产业链外溢效应与产能释放的共振。尽管短期业绩受物流和汇率扰动，但38.1%的毛利率和232%的合同负债增速揭示了强劲的内生增长动力。作为北美数据中心缺电链的核心零部件供应商，公司通过墨西哥工厂实现本地化配套，有效规避贸易风险并承接高附加值订单。当前30倍PE在AI硬件基础设施板块中具备性价比，随着2027年新产能爬坡，业绩弹性有望进一步兑现，是典型的“卖铲子”受益标的。
国信证券_2026H1经营景气延续，成本下行及费用控制助盈利能力提升_20260824.pdf
国信证券发布西麦食品2026H1财报点评，维持“优于大市”评级。公司上半年营收14.0亿元（+22.0%），归母净利润1.5亿元（+81.9%），业绩超预期。增长源于纯燕麦及复合燕麦新品放量、量贩零食与会员店渠道高增，叠加原料成本下行及费用管控优化，毛销差显著走扩。预计2026-2028年归母净利润分别为2.8/3.4/4.2亿元，对应EPS为0.89/1.09/1.34元，当前PE约19倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于西麦食品正处于产品升级与渠道扩张共振的成长期。2026H1利润增速远超营收，验证了公司在健康化趋势下通过新品结构优化及精细化控费实现盈利跃升的能力。原料成本红利释放叠加药食同源等高附加值品类导入，支撑中长期利润率改善预期。当前19倍PE处于历史低位区间，业绩高增与估值修复空间明确，是典型的成长型消费标的配置机会。
东吴证券_2026年中报点评：光伏业务阶段性承压，半导体业务持续突破打开成长空间_20260824.pdf
东吴证券发布晶盛机电2026年中报点评，维持“买入”评级。2026H1营收34.52亿元（同比-40.5%），归母净利2.32亿元（同比-63.7%），光伏业务承压但半导体设备收入达13.07亿元，预计全年超40亿元。毛利率提升至30.4%，经营性现金流同比大增205.8%。下调2026/2027年归母净利预测至6.1/10.1亿元，上调2028年至15.2亿元，对应PE为92/55/37倍。半导体碳化硅衬底及零部件业务多点突破，打开长期成长空间。
研报核心逻辑在于晶盛机电正处于从光伏向半导体转型的关键阵痛期与机遇期。虽然短期光伏业务拖累业绩导致利润大幅下滑，但半导体设备及碳化硅材料业务放量显著，且在手订单充沛、现金流大幅改善，验证了第二增长曲线的有效性。分析师虽下调短期盈利预测，但基于半导体国产替代的长期确定性维持买入评级。投资者应弱化对当期表观利润的关注，重点跟踪12英寸碳化硅衬底验证进度及半导体设备复购率，这是估值重塑的关键催化剂。
万联证券_首次覆盖：品牌基因驱动成长，龙头地位持续巩固_20260824.pdf
万联证券首次覆盖乖宝宠物，给予“买入”评级，目标价55.8元。研报指出公司自有品牌营收占比达73.4%，2025年麦富迪/弗列加特分别增长40%/80%以上，主粮毛利率45.5%。预计2026-2028年归母净利润分别为7.5/9.2/11.1亿元，对应PE为23.5x/19.1x/15.8x。公司正从代工转型为多品牌集团龙头，通过内孵+外购构建品牌矩阵，且关税影响边际减弱，高端化战略进入兑现期，估值具备溢价空间。
研报核心逻辑在于重估乖宝宠物的品牌价值，认为市场低估了其作为多品牌集团龙头的实质。公司自有品牌占比超七成且增速显著高于行业，验证了“内孵+外购”模式的有效性。随着美国关税影响消退及高端产品线放量，公司盈利能力有望持续提升。给予2026年30倍PE体现对龙头溢价的认可，但需警惕高销售费用率对净利率的压制及收购整合风险，短期股价弹性取决于高端化兑现速度。
开源证券_公司信息更新报告：新签订单高增，CDMO加速兑现_20260824.pdf
开源证券发布康龙化成信息更新报告，维持“买入”评级。2026H1公司营收75.95亿元（+17.9%），经调整归母净利润9.09亿元（+20.3%）；新签订单同比增长超30%，CDMO服务营收增长32.8%且毛利率提升。基于订单高增及业务趋势，公司上调全年收入增长指引至15%-20%。预计2026-2028年归母净利润分别为22.13/29.34/37.65亿元，对应EPS为1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE为39.8/30.0/23.4倍。
研报核心亮点在于康龙化成新签订单增速超30%及CDMO业务加速兑现，验证了CXO行业景气度回暖。公司上调全年收入指引至15%-20%，叠加GLP-1商业化生产等里程碑落地，显著增强了业绩确定性。尽管未给出具体目标价，但维持买入评级及未来三年30%左右的利润复合增长预期，显示分析师对公司估值修复信心较强。在当前医药板块情绪修复背景下，该数据对个股及CXO细分赛道均构成实质性利好支撑。
招银国际_Net profit +77% YoY in 1H26, in line with profit alert_20260824.pdf
招银国际发布宏桥控股(002379.SZ)研报，2026上半年净利润156亿元，同比增77%，符合预期。因少数股东权益假设调整，上调26-28年盈利预测7%/4%/4%。基于12倍26年PE，目标价微调至28元（原29元），维持买入评级，隐含53.6%上涨空间。铝产品毛利率大幅提升驱动业绩增长，预计26年股息率达9.6%。
研报显示宏桥控股受益于铝价上涨及成本管控，上半年净利大增77%，盈利能力显著优于同业。机构上调未来三年盈利预测并维持买入评级，目标价对应超50%潜在涨幅。公司2026年预期股息率高达9.6%，兼具成长与高分红属性。尽管目标价小幅下调，但估值仍具吸引力，反映市场对铝业龙头盈利持续性的认可，利好个股及高股息板块情绪。
东吴证券_电子行业跟踪周报：海外算力周跟踪：关注CPO商业化落地进程_20260824.pdf
东吴证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出英伟达CPO交换机量产及SK海力士发布技术路线图，标志CPO商业化加速；谷歌与Marvell达成121.8亿美元定制芯片合作，重塑AI ASIC格局。预计2026年AI芯片液冷渗透率达53%，行业进入量价齐升阶段。建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技等光模块及光芯片标的，提示AI资本开支不及预期等风险。
本研报核心逻辑在于海外算力产业链两大边际变化：一是CPO技术从验证走向量产，英伟达及上游厂商明确时间表，确立了光互连技术迭代趋势；二是云厂商通过股权绑定芯片厂，强化了AI算力供应链的确定性与定制化需求。液冷渗透率过半的数据进一步验证了AI基础设施升级的紧迫性。这对A股光模块、光芯片及液冷板块构成实质性利好，建议重点关注具备CPO技术储备及进入海外头部大厂供应链的核心标的。