研究报告
东吴证券_东吴医药周报：全球领先的双载荷与新载荷ADC初现临床数据，关注康弘药业、百利天恒等_20261109.pdf
东吴证券医药周报指出，ADC载荷创新进入临床验证期，TOP1i-ADC头部品种放量显著，但同类载荷序贯获益有限，推动双载荷及新机制载荷开发。全球约12款双载荷ADC进入临床，其中9款来自中国。重点推荐康弘药业（KH815肺鳞癌ORR达50%、KHN922获批临床）和百利天恒（新一代载荷BL-B16D1等进入Ⅰ期）。报告提示早期疗效外推及工艺不确定性风险，未给出具体评级与目标价。
研报深度剖析ADC行业从靶点竞争转向载荷差异化创新的趋势。指出TOP1i耐药问题催生双载荷需求，中国企业在此领域布局领先。康弘药业KH815作为全球首个披露人体数据的双载荷ADC，在肺鳞癌中展现优异疗效，具备先发优势；百利天恒新一代载荷平台管线丰富。该分析对创新药板块估值重塑有中长期指导意义，利好具备底层技术平台的头部企业，但需警惕早期临床数据的不确定性。
华安证券_电力设备行业周报：特斯拉机器人有望亮相，国内海风稳步推进_20261108.pdf
华安证券发布电力设备行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出特斯拉Optimus将于12月初亮相峰会，小米机器人验证产线级能力，人形机器人进入量产阶段；四川出台新型储能三年行动方案，新增规模超13GW/26GWh；锂电海内外长单密集落地，固态设备产业化加速；光伏供给收缩但价格仍弱势震荡；国内海风项目稳步推进。建议关注机器人核心零部件、大储集成、锂电材料及电网设备等方向。
本周报对电力设备板块形成多维度正向催化。机器人方面，特斯拉与小米进展验证量产预期，利好核心零部件厂商；储能与锂电受益于地方政策落地及海外长单签订，供需格局改善；风电国内外项目推进提振海风产业链信心；电网设备中标放量及AIDC供电技术突破打开新增长空间。光伏虽处调整期但供给收缩有望加速出清。整体看，板块结构性机会显著，机器人和储能弹性最大，建议聚焦高壁垒环节龙头。
国元证券_黄金行业深度研究报告之供需篇：关注供需结构变化，黄金长期配置价值显现_20261108.pdf
国元证券发布黄金行业深度报告，首次给予“推荐”评级。报告指出尽管利率与美元抬升构成约束，但供需缺口收窄支撑金价长期配置价值。2026年前三季度全球矿产金供给微增，金饰及ETF投资需求承压，但央行购金仍提供托底。预计2026年金价均价4700美元/盎司。建议关注资源开发及成本控制能力强的企业，重点推荐紫金矿业、湖南黄金、中金黄金及山东黄金，提示金价波动及矿山运营风险。
研报从供需结构出发，理性分析了黄金在利率上行周期的配置逻辑。虽然短期金饰和ETF需求疲软，但供给端刚性约束与央行持续购金构成了中长期价格支撑。对个股的分析侧重于资源转化率和项目兑现度，而非单纯博弈金价上涨。紫金矿业因全球化布局和并购整合预期被置于首位，而山东黄金等则需关注产量恢复节奏。该报告为投资者提供了在高金价环境下甄别优质矿企的量化框架，强调成本控制与增量释放是穿越周期的关键。
国金证券_汽车及汽车零部件行业周报：车企10月销量快报发布，出口持续高增长_20261108.pdf
国金证券发布汽车及零部件行业周报，维持行业“买入”评级。研报指出车企10月销量快报显示内销环比改善，出口同比高增62%-158%，新能源零售渗透率达67.8%。9月乘用车出口同比+73.3%，新能源车出口同比+162.3%。研报认为内外需共振下板块有望底部向上，看好出海弹性大、智能化及细分龙头机会。建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、岱美股份、继峰股份等标的。
研报核心逻辑在于“出口高增对冲内销压力”。虽然国内零售同比仍承压，但环比改善及新能源渗透率近68%显示结构性机会。出口端新能源车同比翻倍增长是最大亮点，验证了中国车企全球化红利释放。叠加智能驾驶拐点临近及机器人产业加速，行业正从单纯的价格战转向技术与出海双轮驱动。建议重点配置海外营收占比高、智能化布局领先的整车及零部件龙头，把握板块底部向上的修复行情。
太平洋_三季度业绩高增，铜箔业务量价齐升_20261108.pdf
太平洋证券维持海亮股份“买入”评级。2026Q3公司归母净利润5.1亿元，同比+138%，环比+148%，业绩高增主因铜箔销量同比+89%且加工费上涨，以及美国基地受关税政策利好订单饱满。预计2026-2028年归母净利润分别为19.4/29.8/35.2亿元，对应PE为17/11/9X。公司收购甘肃海亮股权增厚利润，印尼及诸暨产能持续爬坡，全球化布局成效显著，盈利能力处于2020年以来最高水平。
研报核心逻辑在于海亮股份铜箔业务量价齐升与美国基地关税红利兑现。Q3扣非净利润环比暴增505%，验证了加工费上涨与产能爬坡的共振效应。收购甘肃海亮股权进一步增厚利润，毛利率创近年新高。尽管资产负债率上升，但ROE预期从5.6%提升至17%，估值仅17倍PE，具备较高安全边际。需关注后续加工费波动及海外产能释放节奏，短期业绩弹性支撑股价上行。
国金证券_计算机行业研究：算力过于悲观_20261108.pdf
国金证券发布计算机行业研报，指出市场因美国AI监管担忧对算力产业过于悲观。研报强调基础模型性能提升与成本下降推动AI应用加速渗透，海内外算力租赁价格上涨验证供需紧张，国内高端有效算力尤为稀缺。尽管政策扰动短期存在，但技术迭代与需求扩张支撑中长期发展。相关标的包括寒武纪、海光信息、中际旭创等国产算力及云厂商。行业评级为“买入”，未提及具体目标价。
研报核心逻辑在于纠偏市场对算力的过度悲观预期。通过量化数据证明：海外GPU租金月涨10%-27%、国内H100包月价周涨9.36%，叠加阿里云/腾讯云提价，确证高端算力结构性紧缺。同时，Claude Haiku 5.5成本降75%、企业AI嵌入ERP等事实表明应用侧正从“可用”迈向“好用”，推理需求具备持续性。建议关注具备国产替代能力且已实现业绩兑现的芯片及算力租赁龙头，短期情绪错杀提供布局窗口。
国金证券_人形前景广阔，老树焕发新生_20261108.pdf
国金证券首次覆盖正海磁材并给予“买入”评级，目标价19.2元（对应26年40倍PE）。公司26Q3人形机器人磁体已对全球知名客户实现规模化量产，无重稀土磁体产量同比+66%。预计26-28年归母净利润分别为4.5/7.1/8.0亿元，同比+45.6%/+58.2%/+13.2%，EPS为0.48/0.76/0.86元。新能源车与机器人双轮驱动，海外业务占比提升至30%，盈利修复弹性可期。
研报核心逻辑在于正海磁材从传统车用磁材向人形机器人赛道成功切换。公司Q3确认全球头部机器人客户量产，验证了技术壁垒与客户粘性。结合无重稀土降本技术及海外高毛利业务放量，预计27年净利润增速达58%，估值具备较高安全边际。该报告强化了市场对稀土永磁在具身智能领域增量需求的认知，对公司股价有较强催化作用，但需关注机器人产业化进度及原材料价格波动风险。
国金证券_石油化工行业研究：中选压低升级预期，原油回吐部分风险溢价_20261108.pdf
国金证券发布石油化工行业周报，指出受美国中期选举后地缘冲突预期降温影响，布伦特原油周跌超16%至96.17美元/桶。炼油板块景气度底部企稳，主营炼厂毛利升至830元/吨；聚酯及烯烃产业链需求偏弱，长丝库存累积价格承压。研报认为短期油价高波动但年内难跌破75美元/桶，中期供应修复慢于风险溢价回落。本周石油石化板块跑输大盘4.97%，未给出明确行业评级及目标价。
研报核心逻辑在于地缘政治风险溢价的阶段性回吐与基本面弱现实的博弈。美国中期选举结果降低了美伊冲突升级预期，导致油价急跌，直接利空上游油气开采板块。但中游炼化环节因原油成本下降、成品油批零价差扩大而迎来盈利修复窗口。下游聚酯、烯烃受制于终端需求疲软及库存压力，景气度依然低迷。整体看，行业处于“上游杀估值、中游修利润、下游磨底”的分化阶段，短期需警惕油价高波动风险，中期关注炼化一体化企业的边际改善机会。
华安证券_轻工纺服行业周报：物理AI走向产线，轻工纺服场景加速落地_20261108.pdf
华安证券发布轻工纺服行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出物理AI正加速在轻工纺服场景落地，重点推荐杰克科技具身智能缝制机器人及慈星股份机器人皮肤业务。数据显示全球智能割草机器人2026年销量预计达150万台，渗透率升至7.9%。家居板块受以旧换新政策刺激且估值处于底部，造纸行业格局改善，建议关注太阳纸业、奥瑞金等头部企业。上周申万纺织服饰指数上涨4.81%，跑赢沪深300指数3.08个百分点。
研报核心逻辑在于“物理AI”为传统轻工纺服行业带来新质生产力变革。杰克科技推出的具身智能缝制机器人解决了服装制造自动化痛点，效率提升显著且回本周期短，具备较强商业化潜力；慈星股份切入机器人触觉感知赛道，打开第二增长曲线。同时，家居板块在政策托底与估值低位下具备配置价值，造纸包装行业供给侧出清利好龙头。该报告将AI技术与传统制造业深度结合，为板块估值重塑提供了坚实的基本面支撑，建议重点关注智能化转型领先的设备龙头。
开源证券_机械设备行业周报：反弹兼顾科技与传统_20261108.pdf
开源证券发布机械设备行业周报，维持“看好”评级。报告指出AI资本开支是中美经济增长核心动力，科技制造基本面强劲，重点推荐AI硬件链（MLCC、CPO、金刚石散热）、半导体设备及机器人T链量产机会；传统设备方面看好工程机械出海、农机更新周期及造船景气度。受益标的包括昀冢科技、沃尔德、浙江鼎力、一拖股份、恒立液压等。行业PE为35.27倍，本周机械指数跑赢沪深300约1.32个百分点。
研报强调AI资本开支驱动科技制造景气上行，MLCC高容产品锁产能、CPO扩产及金刚石散热订单落地构成短期弹性；同时传统设备受益于出海与周期复苏形成双轮驱动。行业估值处于合理区间，三季报验证业绩兑现能力，建议兼顾科技成长与传统价值标的，关注机器人量产拐点及半导体设备国产化提速带来的结构性机会。
开源证券_医药生物行业周报：减重代谢市场继续扩容，口服药物贡献新增量_20261108.pdf
开源证券发布医药生物行业周报，维持行业“看好”评级。研报指出2026Q3礼来替尔泊肽销售160.75亿美元（+59%），诺和诺德口服Wegovy贡献主要增量，全球GLP-1市场双寡头格局稳固。预计2035年全球GLP-1药物销售超1800亿美元。国内司美格鲁肽专利2026年到期，仿制与创新并行，出海交易活跃。本周医药生物板块上涨4.25%，化学制剂涨幅最大。推荐关注创新药及CXO产业链，周度组合包含众生药业、博腾股份等。
研报核心逻辑在于GLP-1赛道的高景气度与国产化机遇。海外巨头财报验证了口服制剂与多靶点药物的放量能力，确立了行业长期增长天花板。对于A股而言，随着司美格鲁肽专利到期及国产创新药出海加速，具备差异化管线（如口服、多靶点）的企业及CXO产业链将直接受益。本周板块跑赢大盘且化学制剂领涨，显示资金对减重代谢细分领域的认可，建议重点关注有实质性临床进展或海外授权预期的标的。
华安证券_贵州茅台26Q3点评：市场化改革持续兑现_20261108.pdf
华安证券发布贵州茅台26Q3点评，维持“买入”评级。26Q3营收410.06亿元（+3%），归母净利199.51亿元（+3.78%），业绩超预期。直销占比升至54.2%，i茅台营收同比大增847.5%；系列酒恢复增长22.1%。预计2026-2028年归母净利润分别为835.5/883.1/935.2亿元，对应PE为22/21/19倍。飞天批价约1700元，Q4供给收紧有望支撑价格，市场化改革持续兑现。
研报核心逻辑在于验证贵州茅台中长期市场化改革成效。尽管Q3营收增速放缓至3%，但净利润增速略高且超市场预期，显示盈利质量优化。亮点在于渠道结构质变，直销占比过半且i茅台爆发式增长，有效对冲经销渠道收缩，增强C端掌控力与利润留存。系列酒去库后恢复增长提供弹性。当前22倍PE处于历史低位区间，叠加Q4供给收紧预期，估值具备安全边际，改革红利释放支撑中长期配置价值。
国金证券_农林牧渔行业周报：猪价下跌导致深亏，行业产能去化有望加速_20261108.pdf
国金证券发布农林牧渔行业周报，维持行业“买入”评级。本周农林牧渔指数周环比上涨7.09%。生猪价格跌至8.58元/公斤，自繁自养亏损达396.73元/头，深亏加速产能去化，利好明年猪价预期。禽类景气度底部企稳，牛肉价格同比涨18.87%有望加速上行，原奶价格预计回升。种植链受天气扰动及种业振兴推动，景气度改善。建议关注牧原股份、温氏股份等低成本龙头及立华股份、隆平高科等标的。
研报核心逻辑在于“短期深亏倒逼长期反转”。虽然当前猪价跌破成本线导致行业深度亏损，但这正是产能加速出清的信号，为明年猪价上涨奠定基础，属于典型的周期底部左侧布局机会。同时，牛肉与奶牛板块因供给收缩与进口限制出现价格共振向上，成为新的增长点。种植链则受益于粮食安全战略与天气扰动。整体来看，农业板块正处于多重子行业景气度触底回升的共振期，建议重点关注具备成本优势的养殖龙头及受益涨价预期的细分赛道。
国信证券_储能行业专题：国内大储量价齐升，户储新兴市场接力_20261108.pdf
国信证券发布储能行业专题，维持“优于大市”评级。预计2026年全球新型储能新增装机433GWh（+38%），电池出货936GWh（+70%），系统产值约7523亿元。国内大储量价齐升，1-9月招标同比+48%，容量电价机制落地打开收益空间；碳酸锂价格回落至9.36万元/吨，产业链盈利有望修复。海外户储新兴市场接力增长，建议关注头部大储企业及海外渠道领先的户储企业。
研报深度剖析储能行业量价齐升趋势，指出2026年为独立储能容量电价落地元年，国内招标高增预示后续装机放量。全球视角下，美欧与新兴市场共振驱动需求，中国企业主导供应链。成本端碳酸锂价格高位回落缓解压力，系统报价企稳回升，产业链盈利进入修复通道。重点推荐具备海外研发及渠道优势的户储龙头和头部大储集成商，行业景气度与盈利能力双升逻辑清晰。
国金证券_有色金属周报：中选结束金价回暖，继续看好钨钼涨价_20261108.pdf
国金证券发布有色金属周报，维持行业“买入”评级。报告指出金价受买盘回流推动回暖至4075美元/盎司；重点看好钨钼涨价，钨精矿周涨6.61%，受益于美国废钨出口限制及海外战略备库；钼精矿周涨2.73%，钢招景气与海外备库共振。稀土供改推进，锡库存显著去化。铜铝需求边际走弱但低库存支撑价格。建议关注中钨高新、厦门钨业、金钼股份、锡业股份等资源标的。
研报核心逻辑在于供给端约束与海外战略备库共振驱动小金属价格上涨。钨板块受美国废钨出口限制及日本原料紧缺影响，基本面迎来强共振，价格弹性最大；钼板块受益军工及高端制造需求，库存低位支撑价格中枢上移。尽管地缘局势缓和短期压制金价，但买盘回流显示韧性。铜铝虽需求偏弱，但极低库存提供安全垫。整体看，供给侧刚性约束叠加结构性需求（AI、军工）是本轮有色行情主线，建议超配钨钼及稀土资源股。
华鑫证券_电力设备行业周报：特高压与电网设备招采推进，关注SST电网应用_20261108.pdf
华鑫证券发布电力设备行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出国网特高压及输变电招采持续推进，陕武直流外送电量突破300亿千瓦时；重点看好固态变压器（SST）在园区直流配电、超充及光储协同场景的应用，江苏算电协同示范已投运。建议关注新风光、麦格米特、许继电气、平高电气、国电南瑞等核心标的。其中许继电气、国电南瑞、新风光获“买入”评级。光伏产业链中210N需求较强，组件价格继续松动。
研报核心逻辑在于电网投资结构性优化：特高压建设保障能源输送基本盘，而SST技术突破开启配网柔性化新周期。SST作为连接分布式新能源与算力负荷的关键枢纽，其商业化验证将重塑电力电子设备估值体系。尽管光伏组件价格承压，但210N产品结构性紧缺显示技术迭代红利仍存。建议投资者聚焦具备SST核心技术及特高压交付能力的头部企业，把握电网智能化升级带来的中长期阿尔法机会。
国金证券_机器人行业研究：宇树光轮强强联手，苹果发布人形HALO系统_20261108.pdf
国金证券发布机器人行业周报，指出2026年是人形机器人0-1跨越关键节点，景气度加速向上。宇树科技与光轮智能达成战略合作，苹果发布人形机器人自主控制系统HALO，政策与实景实训同步推进。本体应用向连续作业拓展，智元、小米等完成多场景验证。建议重点关注特斯拉链（拓普集团、三花智控）、技术迭代、海外供应链（银轮股份）及国内本体标的。行业评级为买入，预计未来3-6个月涨幅超大盘15%以上。
研报认为2026年是人形机器人产业化元年，国内外供应链排产提升推动出货量从数千台迈向数万台级别。苹果HALO系统发布及宇树光轮合作标志着“数据飞轮”竞赛开启，行业卡点正从硬件转向数据与算法。投资建议聚焦确定性高的特斯拉链核心供应商、具备新技术迭代能力的零部件厂商以及拥有优质格局的龙头标的。尽管商业化场景落地和数据泛化能力仍存不确定性，但政策加持与资本涌入使板块具备中长期配置价值，短期情绪面受密集催化提振明显。
开源证券_食品饮料行业2027年度投资策略：寒尽潮归，春启徐行_20261108.pdf
开源证券发布食品饮料行业2027年度策略，指出2026年板块跑输大盘但Q3基金配置回升至3.5%，业绩降幅收窄呈V型修复。展望2027年，行业核心矛盾转为结构分化，建议“守正出奇”：以低估值高股息白酒、乳品为底仓，布局改革预期及替代成长标的。重点推荐贵州茅台、伊利股份等龙头，给予买入评级。预计消费复苏偏缓，但原奶拐点确立、量贩零食及营养健康赛道维持高增，板块估值处历史低位具备修复空间。
研报认为食品饮料行业最差时点已过，2027年将从总量承压转向结构分化。宏观上消费复苏虽缓但Q3已现边际改善，资金面基金配置触底回升。投资策略强调底部布局，白酒渠道去库企稳、原奶供需收敛确立拐点，具备高股息安全边际；同时关注量贩零食、酵母蛋白等细分成长机会。整体看空总量弹性但看好结构性修复，估值低位下板块具备左侧配置价值，利好龙头及改革标的。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：推荐基本面底部反转的油服设备；建议关注超跌但高景气的PCB设备_20261108.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持行业“增持”评级。重点推荐基本面反转的油服设备，杰瑞股份获中东超30亿美元订单；建议关注超跌高景气的PCB设备，AI算力驱动扩产超预期。深度覆盖电科思仪、联讯仪器、仙工智能、宇树科技、优利德、长川科技及北方华创等个股，给予买入或增持评级。预计2026-2028年半导体及AI测试设备需求爆发，国产替代加速，看好平台化龙头及具身智能产业化机会。
研报核心逻辑围绕AI算力基建与国产替代双主线展开。油服板块受益于中东战后重建及能源转型，杰瑞股份大额订单验证出海逻辑；PCB及半导体设备端，AI驱动HBM、先进封装及高速互联测试需求爆发，设备量价齐升。报告特别强调科学仪器与测试设备的“通胀逻辑”，即技术迭代导致单机价值量倍增。工程机械国内回暖但出口短期承压。整体看，研报对AI产业链上游设备及测试仪器的景气度判断积极，利好具备平台化能力及核心技术自主可控的细分龙头。
开源证券_农林牧渔行业点评报告：生猪养殖亏损拖累业绩，关注产能去化进度及天气催化_20261108.pdf
开源证券发布农林牧渔行业点评，维持“看好”评级。2026Q3猪价跌至10.80元/kg致行业净利转亏，但深亏叠加疫病与成本压力正加速产能去化，生猪板块迎黄金配置时点。禽养殖盈利改善，关注猪鸡共振修复机会。渔业及农产品加工利润增长显著，种子与宠物板块增收不增利。研报认为当前低位是布局良机，未提及具体目标价。
研报核心逻辑在于“困境反转”。虽然Q3业绩因猪价低迷大幅转亏，但分析师将此视为积极信号：深度亏损正倒逼中小散户及头部企业加速产能去化，叠加冬季疫病和厄尔尼诺带来的成本抬升，供给端出清节奏加快。当前板块处于估值低位，具备较高安全边际。建议投资者忽略短期业绩阵痛，重点关注产能去化进度及后续猪鸡共振带来的景气度修复机会，左侧布局生猪养殖龙头。