摘要

1中邮证券发布基础化工行业点评，维持“强于大市”评级。

2研报指出下游纺织迎来“金九银十”旺季，H酸价格飙升至145元/千克（涨幅138%），且有厂家调至200元/千克；

3分散染料和活性染料价格分别上涨超30%和55%。

4核心中间体还原物价格站稳10万元/吨高位，供给高度集中支撑涨价传导。

5建议关注具备关键中间体配套及规模优势的龙头企业浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。

证券研究报告：基础化工|点评报告

发布时间：2026-09-21

行业投资评级

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 4328.68 52 周最高 5235.06 52 周最低 3827.97

行业相对指数表现（相对值）

|0%

12%

16%

20%

24%

28%

32%

36%

2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08

基础化工沪深300

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资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:曾佳晨 SAC 登记编号:S1340525120007 Email:cengjiachen@cnpsec.com

近期研究报告

《中邮基础化工行业周报（2026.08.03-2026.08.09）：本周溴素、硫磺、异丁醛涨幅居前，极端气候冲击欧洲能化产业》 - 2026.08.13

下游纺织至“金九银十”旺季，H 酸再度提价

⚫ 分散染料与活性染料价格维持高位，H 酸再度提价

据百川盈孚报价，2026 年 9 月 1 日以来，分散染料价格一直维持在 30 元/千克的高位，相比 6 月 22 日的 23 元/千克上涨 7 元/千克， 2 个多月的时间价格上涨超 30%；活性染料价格达 45 元/千克，此轮上涨也从 6 月中下旬开始，初始价格为 29 元/千克，涨幅达 55%，其中间体 H 酸 9 月 20 日百川盈孚报价涨至 145 元/千克，相较本轮上涨起点的 61 元/千克提升 138%。值得关注的是，9 月 19 日天津亚东隆兴国际贸易有限公司发布涨价函，宣布将 H 酸价格调至 200 元/千克，调价幅度巨大，且内蒙古亚东精细化工所拥有的 H 酸产能占全国有效产能的三分之一以上，其率先调价表明了 H 酸厂家的强势态度，预计将继续成为活性染料价格的硬支撑。

⚫ 中间体价格仍居高位，支撑终端高价

本轮分散染料涨价的核心推动因素系还原物涨价，还原物 2-氨基 -4-乙酰氨基苯甲醚是分散染料的刚需中间体，2025 年末还原物市场价仅 2.5 万元/吨，2026 年 3 月价格暴涨至 7 万-10 万元/吨，涨幅接近 300%，年中以来，其价格持续站稳 10 万元/吨的历史高位，为分散染料涨价提供了强劲的成本支撑。还原物在染料生产成本中占比高达 20%-30%，其价格刚性上涨直接传导至下游染料。对于无法实现产业链配套的小企业而言，这将是一笔无法消化的硬性成本，若不向下传导，利润空间将受到挤压，且从供给端来看，还原物生产流程包含硝化、加氢等高危险工艺，废酸处理环保标准严苛，准入门槛极高，国内合规有效产能仅 5-6 万吨，产能高度集中在浙江龙盛、闰土股份、宁夏中盛新三家企业，短期几乎没有新增供给空间。因此我们认为此次涨价传导顺畅且具有持续性。

染料需求端，三季度本就是染料传统需求旺季，伴随“金九银十” 的到来，且染料在成衣整体生产成本中占比较低，价格向下传导阻力小，我们预计染料价格仍将维持易涨难跌的态势。

⚫ 投资建议

建议关注配备关键中间体的染料厂家以及产能规模大的头部企业：1）浙江龙盛：公司作为全球大型特殊化学品生产商和行业龙头企业，全球拥有年产 30 万吨染料产能和年产 10 万吨助剂产能，在全球市场中列居首位，且配备了关键中间体还原物产能，规模优势明显，产业链配套齐全。2）闰土股份：公司染料年总产能近 23.8 万吨，其中分散染料产能 11.8 万吨，活性染料产能 10 万吨，其他染料产能近 2 万吨，产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额前二位。3）

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

吉华集团：公司拥有分散染料产能 7.5 万吨，活性染料产能 2 万吨，其他染料 1 万吨，并配备活性染料关键中间体 H 酸产能 2 万吨。

⚫ 风险提示：

下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险。

中邮证券投资评级说明

投资评级标准	类型	评级	说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。<br><br>	股票评级<br><br>	买入	预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
		增持	预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
		中性	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
		回避	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
	行业评级<br><br>	强于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
		中性	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
		弱于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
	可转债评级<br><br>	推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
		谨慎推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
		中性	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
		回避	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

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公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。

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