1开源证券发布康龙化成信息更新报告，维持“买入”评级。
22026H1公司营收75.95亿元（+17.9%），经调整归母净利润9.09亿元（+20.3%）；
3新签订单同比增长超30%，CDMO服务营收增长32.8%且毛利率提升。
4基于订单高增及业务趋势，公司上调全年收入增长指引至15%-20%。
5预计2026-2028年归母净利润分别为22.13/29.34/37.65亿元，对应EPS为1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE为39.8/30.0/23.4倍。
开源证券_公司信息更新报告：新签订单高增，CDMO加速兑现_20260824.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
医药生物/医疗服务
康龙化成（300759.SZ）
2026 年 08 月 22 日
新签订单高增，CDMO 加速兑现
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
余汝意（分析师）
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
日期 2026/8/21 当前股价(元) 47.98 一年最高最低(元) 53.57/21.01 总市值(亿元) 881.53 流通市值(亿元) 681.33 总股本(亿股) 18.37 流通股本(亿股) 14.20 近 3 个月换手率(%) 312.84
⚫ 2026H1 公司收入稳健增长，新签订单快速增长，上调全年收入指引 2026H1，公司实现营收 75.95 亿元，同比增长 17.92%；实现归母净利润 7.50 亿 元，同比增长 6.96%；实现 Non-IFRS 经调整归母净利润 9.09 亿元，同比增长 20.29%，经调整 Non-IFRS 归母净利率达 12.0%。单看 Q2，公司实现营业收入 40.17 亿元，同比增长 20.2%，环比增长 12.3%；实现归母净利润 4.15 亿元，同 比增长 4.8%，环比增长 23.7%；实现 Non-IFRS 经调整归母净利润 5.03 亿元，同 比增长 23.8%。2026H1 公司新签订单同比增长超过 30%，新增客户超过 470 家。 根据新签订单和业务趋势，公司上调 2026 全年收入增长目标至 15-20%。考虑到 公司签单快速增长，收入确定性进一步提高，我们维持对公司的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 22.13/29.34/37.65 亿元，EPS 为 1.20/1.60/2.05 元， 当前股价对应 PE 为 39.8/30.0/23.4 倍，维持“买入”评级。
股价走势图
|-38%
-15%
8%
30%
53%
76%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
康龙化成 沪深300
|
|---|
⚫ CDMO 服务加速增长，后期及商业化管线持续兑现 2026H1 公司 CDMO 服务实现营收 18.84 亿元，同比增长 32.78%，毛利率 25.72%，
同比+2.57pct；新签订单同比增长超 50%，超过 85%的收入来源于药物发现服务 现有客户。截至 2026H1，公司小分子 CDMO 服务涉及药物分子或中间体 782 个， 其中工艺验证和商业化阶段项目 45 个、临床 III 期 51 个。2026H1，公司创新药 商业化生产达多项里程碑，包括与国际药企签订口服 GLP-1 制剂商业化生产协 议，以及宁波园区顺利通过公司首个中国创新药 API PAI。
数据来源：聚源
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《营收稳健增长，新签大订单助力长 期 发 展 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
实验室服务新签订单同比增长超过 20%；临床研究服务实现营收 10.69 亿元，同 比增长 13.75%，毛利率 9.77%，新签订单同比增长超过 30%。按区域，北美/欧 洲/中国大陆客户收入分别为 46.75/13.07/13.81 亿元；全球 Top20 药企客户收入 15.41 亿元，同比+31.95%，占营业收入的 20.29%。
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指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,276 14,095 16,542 19,571 23,293 YOY(%) 6.4 14.8 17.4 18.3 19.0 归母净利润(百万元) 1,793 1,664 2,213 2,934 3,765 YOY(%) 12.0 -7.2 33.0 32.6 28.3 毛利率(%) 34.2 34.8 36.1 37.9 38.8 净利率(%) 14.6 11.8 13.4 15.0 16.2 ROE(%) 12.1 9.9 11.9 13.9 15.3 EPS(摊薄/元) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05 P/E(倍) 49.2 53.0 39.8 30.0 23.4 P/B(倍) 6.5 5.9 5.2 4.5 3.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7608 77788586 10198 11352 营业收入 12276 14095 16542 19571 23293 现金 1690 1017 1194 1413 1681 营业成本 8073 9185 10571 12159 14261 应收票据及应收账款 2414 2722 3050 4041 4420 营业税金及附加 110 146 171 203 241 其他应收款 159 86 201 139 266 营业费用 258 306 347 391 443 预付账款 14 19 19 26 28 管理费用 1585 1736 1968 2309 2749 存货 1117 1472 1507 1920 2100 研发费用 469 576 645 744 885 其他流动资产 2216 2462 2614 2660 2858 财务费用 143 156 237 327 295 非流动资产 16319 19316 20232 21449 22976 资产减值损失 -94 -22 -26 -31 -37 长期投资 649 640 495 350 206 其他收益 83 80 80 86 82 固定资产 7984 9105 10261 11606 13201 公允价值变动收益 2 66 66 66 66 无形资产 791 1197 1252 1301 1347 投资净收益 542 -102 -92 -78 -71 其他非流动资产 6896 8374 8223 8191 8222 资产处置收益 -25 -5 -8 -9 -12 资产总计 23927 27094 28817 31647 34328 营业利润 2104 1928 2558 3388 4343 流动负债 4224 8364 8409 8950 8546 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 765 1265 4101 4595 3483 营业外支出 15 18 16 17 17 应付票据及应付账款 477 607 581 789 826 利润总额 2091 1913 2544 3373 4328 其他流动负债 2982 6492 3728 3566 4238 所得税 377 358 475 630 809 非流动负债 5481 2991 2957 2904 2837 净利润 1714 1555 2068 2742 3519 长期借款 4377 1772 1738 1685 1617 少数股东损益 -79 -109 -145 -192 -246 其他非流动负债 1103 1219 1219 1219 1219 归属母公司净利润 1793 1664 2213 2934 3765 负债合计 9705 11355 11366 11854 11383 EBITDA 3376 3204 3865 5004 6177 少数股东权益 604 674 530 338 92 EPS(元) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05 股本 1778 1779 1779 1779 1779 资本公积 5008 4950 4950 4950 4950 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 7257 8568 10173 12327 15097 成长能力
归属母公司股东权益 13619 15064 16921 19455 22853 营业收入(%) 6.4 14.8 17.4 18.3 19.0 负债和股东权益 23927 27094 28817 31647 34328 营业利润(%) 13.9 -8.4 32.6 32.4 28.2
归属于母公司净利润(%) 12.0 -7.2 33.0 32.6 28.3 获利能力
毛利率(%) 34.2 34.8 36.1 37.9 38.8 净利率(%) 14.6 11.8 13.4 15.0 16.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.1 9.9 11.9 13.9 15.3 经营活动现金流 2577 3221 3165 2921 5056 ROIC(%) 10.0 7.7 9.7 11.4 13.0 净利润 1714 1555 2068 2742 3519 偿债能力 折旧摊销 975 1113 1058 1273 1517 资产负债率(%) 40.6 41.9 39.4 37.5 33.2 财务费用 143 156 237 327 295 净负债比率(%) 30.2 38.7 31.6 29.5 19.6 投资损失 -542 102 92 78 71 流动比率 1.8 0.9 1.0 1.1 1.3 营运资金变动 -117 -10 -295 -1525 -397 速动比率 1.4 0.6 0.7 0.8 0.9 其他经营现金流 404 305 6 26 51 营运能力
投资活动现金流 -2024 -4374 -2008 -2511 -3062 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 2041 2669 2119 2635 3189 应收账款周转率 5.3 5.5 5.7 5.5 5.5 长期投资 -676 -656 145 145 145 应付账款周转率 18.2 17.0 17.8 17.8 17.7 其他投资现金流 692 -1050 -34 -21 -17 每股指标（元）
筹资活动现金流 -4797 377 -3816 -685 -614 每股收益(最新摊薄) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05 短期借款 188 500 2835 494 -1112 每股经营现金流(最新摊薄) 1.40 1.75 1.72 1.59 2.75 长期借款 -3822 -2606 -34 -53 -68 每股净资产(最新摊薄) 7.41 8.20 9.21 10.59 12.44 普通股增加 -9 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -213 -58 0 0 0 P/E 49.2 53.0 39.8 30.0 23.4 其他筹资现金流 -940 2539 -6618 -1126 565 P/B 6.5 5.9 5.2 4.5 3.9 现金净增加额 -4166 -780 -2659 -275 1381 EV/EBITDA 26.4 28.5 23.5 18.1 14.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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