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晶盛机电（300316） 2026 年中报点评：光伏业务阶段性承压，半 导体业务持续突破打开成长空间

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 17,577 11,357 8,176 11,374 15,022 同比（%） (2.26) (35.38) (28.01) 39.11 32.07 归母净利润（百万元） 2,509.73 884.73 605.95 1,009.81 1,515.48 同比（%） (44.93) (64.75) (31.51) 66.65 50.08 EPS-最新摊薄（元/股） 1.92 0.68 0.46 0.77 1.16 P/E（现价&最新摊薄） 22.15 62.54 92.46 55.23 36.66

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 光伏业务阶段承压，半导体业务持续放量：2026H1 公司营业收入为 34.52 亿元，同比-40.5%，主要系公司光伏设备和材料收入同比下滑，其中设备及 其服务营收 21.66 亿元，同比-47.0%，占比 66.6%；材料营收 10.87 亿元， 同比-11.4%，占比 33.4%；归母净利润为 2.32 亿元，同比-63.7%；扣非归母 净利润为 1.02 亿元，同比-80.9%。Q2 单季营业收入 17.23 亿元，同比-35.3%， 环比-0.4%；归母净利润 1.30 亿元，同比+96.2%，环比+26.5%；扣非归母净 利润 0.20 亿元，同比-48.2%，环比-76.1%。受益于半导体行业持续发展及 国产化进程加快，公司半导体业务持续发展，2026H1 集成电路与化合物半 导体设备及材料收入 13.07 亿元，公司预计 2026 年全年收入超 40.00 亿元。
• ◼ 毛利率显著提升，费用率有待改善：2026H1，公司毛利率为 30.4%，同比

+6.0pct，设备及服务毛利率为 37.9%，同比+4.9pct，材料毛利率为 18.7%，

同比+12.5pct；销售净利率为 5.3%，同比-5.4pct；期间费用率为 24.0%，同 比+11.0pct，其中销售费用率为 1.4%，同比+0.7pct，管理费用率为 8.4%， 同比+4.4pct，研发费用率 13.5%，同比+5.4pct，财务费用率为 0.7%，同比 +0.4pct。Q2 单季度毛利率为 31.4%，同比+10.8pct，环比+2.0pct；销售净利 率 5.2%，同比+2.8pct，环比-0.4pct。

• ◼ 半导体装备在手订单充沛，经营性现金流显著改善：截至 2026H1，公司合 同负债为 36.79 亿元，同比+16.1%，主要系本期预收款增加；存货为 68.04 亿元，同比-23.9%；公司未完成集成电路及化合物半导体装备合同超 47 亿 元。2026 H1，公司经营活动净现金流为 13.66 亿元，同比+205.8%，主要系 本期销售商品、提供劳务收到的现金增加，其中 2026Q2 经营活动净现金流 为 16.01 亿元，同比+2990.1%，环比转正。
• ◼ 半导体业务多点突破，设备、材料及零部件协同推进：①半导体设备： 2026H1，公司 12 英寸干进干出边抛机、双面减薄机等新品加快客户验证； 应用于先进封装的超快紫外激光开槽设备成功开发，填补国内高端技术空 白；应用于半导体大硅片的新一代半导体大硅片双抛机市占率快速提升。 12 英寸常压硅外延设备实现小批量销售，12 英寸减压外延设备实现销售出 货并获重要客户复购，12 英寸 ALD 设备进入国内头部逻辑产线验证。② 半导体衬底材料：2026H1，公司攻克 12 英寸碳化硅晶体生长中的温场不 均、晶体开裂等核心难题，实现 12 英寸超大尺寸晶体生长的技术突破，已 向产业链客户进行送样验证；同时，8 英寸、12 英寸碳化硅衬底已向全球 及国内功率芯片领域过半数头部厂商实现批量供货，其中 8 英寸实现大规 模供应，12 英寸实现小批量供应。公司同步推进马来西亚槟城及银川项目 建设，加快 6 英寸、8 英寸碳化硅衬底年产 90 万片项目投产。氮化硅陶瓷 材料成功突破关键流延成型、精密温场控制等全产业链核心技术，公司首 条氮化硅陶瓷基板产线已通线量产，产品关键性能指标对标国际主流产品

③半导体零部件：子公司晶鸿精密不断强化精密加工、特种焊接、组装测 试、半导体级表面处理等核心制造能力，拓展真空腔体、精密传动主轴、游 星片、陶瓷盘等高精度零部件的客户群体，推动市场规模持续提升。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到光伏业务阶段承压以及半导体业务未来有望 放量，我们下调公司 2026/2027 年归母净利润为 6.1（原值 9.8）/10.1（原值 11.7）亿元，上调 2028 年归母净利润为 15.2（原值 14.5）亿元，当前市值 对应 2026-2028 年 PE 分别 92/55/37X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求波动风险、下游应用拓展不及预期、市场竞争加剧风 险、技术研发不及预期。

2026 年 08 月 24 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/23 2026/4/22 2026/8/20

晶盛机电 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 42.53 一年最低/最高价 29.20/65.90 市净率(倍) 3.25 流通A股市值(百万元) 52,378.05 总市值(百万元) 55,694.47

基础数据

每股净资产(元,LF) 13.10 资产负债率(%,LF) 36.45 总股本(百万股) 1,309.53 流通 A 股(百万股) 1,231.56

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2026-01-30

公司点评报告

晶盛机电三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,801 16,887 20,810 25,691 营业总收入 11,357 8,176 11,374 15,022

货币资金及交易性金融资产 3,417 5,576 8,998 11,463 营业成本(含金融类) 8,077 5,707 7,782 10,208 经营性应收款项 4,206 3,854 2,366 3,199 税金及附加 45 41 102 120 存货 6,627 5,854 7,602 8,908 销售费用 85 82 148 180 合同资产 523 572 796 1,052 管理费用 496 368 535 691 其他流动资产 1,028 1,030 1,048 1,068 研发费用 955 777 1,137 1,502

非流动资产 11,956 11,484 11,052 10,637 财务费用 53 63 33 38 长期股权投资 1,313 1,416 1,509 1,610 加:其他收益 301 245 341 451 固定资产及使用权资产 7,096 6,432 5,765 5,096 投资净收益 146 41 57 75 在建工程 941 984 1,081 1,192 公允价值变动 19 17 16 15 无形资产 712 752 792 832 减值损失 (972) (598) (648) (718) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 2 长期待摊费用 357 357 357 357 营业利润 1,141 845 1,404 2,107 其他非流动资产 1,536 1,543 1,549 1,550 营业外净收支 (9) (6) (6) (8)

资产总计 27,756 28,370 31,862 36,328 利润总额 1,132 839 1,399 2,099 流动负债 7,681 7,353 9,576 12,342 减:所得税 273 201 336 504

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,571 818 818 818 净利润 859 638 1,063 1,595 经营性应付款项 3,619 2,715 3,574 4,725 减:少数股东损益 (26) 32 53 80 合同负债 2,094 3,538 4,825 6,329 归属母公司净利润 885 606 1,010 1,515 其他流动负债 398 282 360 471

非流动负债 1,679 1,984 2,189 2,294 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.68 0.46 0.77 1.16 长期借款 579 879 1,079 1,179 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,028 1,202 1,670 2,321 租赁负债 123 128 133 138 EBITDA 1,951 2,200 2,695 3,376 其他非流动负债 976 976 976 976

负债合计 9,360 9,336 11,765 14,636 毛利率(%) 28.88 30.20 31.58 32.05 归属母公司股东权益 17,118 17,724 18,734 20,249 归母净利率(%) 7.79 7.41 8.88 10.09 少数股东权益 1,278 1,310 1,364 1,443

所有者权益合计 18,396 19,034 20,097 21,692 收入增长率(%) (35.38) (28.01) 39.11 32.07

投资活动现金流 (1,453) (471) (523) (555) 最新发行在外股份（百万股） 1,310 1,310 1,310 1,310 筹资活动现金流 217 (511) 172 67 ROIC(%) 3.82 4.40 5.91 7.68 现金净增加额 (496) 2,159 3,422 2,466 ROE-摊薄(%) 5.17 3.42 5.39 7.48 折旧和摊销 923 998 1,025 1,055 资产负债率(%) 33.72 32.91 36.93 40.29 资本开支 (549) (394) (472) (516) P/E（现价&最新股本摊薄） 62.54 92.46 55.23 36.66 营运资本变动 (1,952) 897 1,073 (370) P/B（现价） 3.25 3.14 2.97 2.75 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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