研究报告

研报核心逻辑在于海外技术迭代与国内资本开支共振驱动算力产业链景气上行。英伟达Rubin周期确立全球AI基建加速趋势，而国内CSP厂商Capex大增验证了AI基础设施的战略地位。更关键的是，大模型竞争从能力转向成本效率，迫使亏损的国内厂商深度绑定国产算力供应链，这为寒武纪、海光信息等核心标的提供了超越单纯技术替代的商业化确定性。行业已从主题炒作步入业绩兑现期，重点关注具备成本优势和产能保障的细分龙头。

研报核心逻辑在于区分短期扰动与长期价值。虽然汇兑损失导致H1净利微增，但剔除后经营利润大增38%，验证了工程机械主业的高景气度及海外产能爬坡成效。更关键的是，工业丝杠与机器人部件已从导入期迈向放量期，且获得北美头部客户验证，这标志着公司成功从传统周期股向高端制造成长股切换。尽管短期下调盈利预测，但新业务构建的第二增长曲线清晰，当前估值具备中长期配置价值。

研报显示绿联科技基本面强劲，营收与利润双高增验证了品牌升级与渠道拓展策略的有效性。NAS等智能存储业务成为第二增长曲线，海外线下渠道放量显著对冲了国内传统电商的疲软。尽管短期受研发前置投入和汇率波动影响导致盈利预测微调，但当前估值具备吸引力。H股上市推进将助力全球化布局，长期成长逻辑清晰，是消费电子出海赛道的优质标的。

研报核心亮点在于东方电气业绩超预期与燃机出海突破。上半年归母净利大增42%，验证了能源装备主业稳健及服务业务盈利修复逻辑。自主G50燃机海外订单落地及F4机型首出，标志着国产高端装备出海进入新阶段，打开中长期成长空间。尽管现金流阶段性承压，但订单景气度高企支撑未来三年20%以上利润增速预期，当前估值具备吸引力，强化了市场对电力设备板块高端制造出海逻辑的信心。

研报核心亮点在于英科再生扣非净利润同比大增127%，验证了其再生塑料全产业链及全球化布局的盈利弹性。尽管表观净利受汇兑及公允价值变动拖累，但主业毛利率显著提升，越南新产能释放及高附加值产品扩张构成中期增长驱动力。当前估值处于历史低位区间，叠加中期分红政策，具备较高安全边际与配置价值，适合关注出海制造及循环经济赛道的投资者。

研报指出北方华创营收保持高增验证了国产半导体设备需求韧性，但净利润增速低于营收反映了行业在技术攻坚期的成本压力。亮点在于合同负债与现金流双双改善，预示未来业绩释放潜力。作为平台型龙头，公司在刻蚀、薄膜沉积等多品类实现规模化供货，国产替代逻辑持续兑现。尽管短期盈利能力承压，但高研发投入构筑长期壁垒，当前估值处于合理区间，基本面趋势向好。

研报核心逻辑在于天马新材盈利能力的超预期修复与成长性验证。尽管营收微降，但扣非净利暴增825%凸显降本增效与规模效应成果。电子陶瓷粉体基本盘稳固且毛利提升，叠加Low-α射线球形氧化铝等半导体封装材料验证推进，打开第二增长曲线。新产能爬坡期虽短期承压，但随利用率提升将驱动业绩放量。当前估值处于合理区间，高端化转型与新产能释放构成中期股价上行核心催化，适合关注北交所新材料标的的投资者配置。

研报核心逻辑在于中国海油在油价波动环境下展现出极强的业绩韧性。上半年净利润增速显著高于营收增速，验证了公司增储上产与提质增效战略的有效性。29.7美元/桶的低成本优势构筑了深厚护城河，叠加未来三年明确的产量增长路径和资本开支保障，使得公司在能源转型期仍具备高成长性。作为高股息蓝筹代表，其低估值与高现金流特征在当前市场环境下具备显著配置价值，业绩超预期有望进一步提振板块情绪。

研报核心逻辑在于长电科技业绩拐点确立与产品结构升级。上半年净利大增79%验证了行业复苏及公司高端化战略成效，运算电子与汽车电子双轮驱动替代传统消费电子依赖。78亿先进封装扩产及CPO技术布局精准卡位AI算力需求，虽短期资本开支较大，但长期有望通过高附加值产品提升毛利率中枢。上调盈利预测反映机构对公司成长性的重估，当前估值在半导体封测板块中具备合理性，基本面改善趋势明确。

研报核心亮点在于雷赛智能人形机器人业务的实质性突破与业绩兑现。26H1净利润增速达62.8%，验证了公司在高端制造领域的成长逻辑。无框力矩电机百万级订单及关节模组批量供货，标志着公司从传统工控向机器人核心零部件转型成功。结合26年44倍PE估值，在机器人产业爆发前夜，该业绩增速与订单能见度显著优于行业平均，具备较强戴维斯双击潜力，是机器人主题下的高弹性标的。

研报核心亮点在于恺英网络业绩高增与AI战略落地的共振。上半年营收利润双升验证主业韧性，而AI从基建迈向新供给（如SOON引擎、叙事视频模型）有望重塑估值逻辑。当前PE仅13.5倍，低于行业均值，叠加股权激励绑定增长预期，具备较高安全边际。需关注AI商业化进度及新游流水持续性，但整体基本面改善趋势明确，中长期成长空间打开。

研报核心亮点在于凯莱英在手订单同比大增53.77%，且新兴业务（多肽、大分子CDMO）增速超70%，验证了公司在GLP-1等热门赛道的第二增长曲线已兑现业绩。尽管表观净利受汇率扰动下滑，但经调整利润稳增及毛利率改善显示经营质量提升。全年19%-22%的收入指引夯实了确定性，当前41倍PE处于历史估值中枢偏下位置，订单高增与盈利修复共振，对个股构成显著利好，有望带动CXO板块情绪回暖。

研报核心逻辑在于“利空出尽”与“供给侧改革”。虽然通威股份中报亏损加深，但市场已充分预期。真正的增量信息在于能耗强标落地与八大龙头签署反内卷协议，这标志着光伏行业从无序价格战转向有序出清阶段。作为硅料与电池双龙头，通威凭借成本优势和新标准下的合规产能，有望在2027年实现盈利拐点。当前股价处于底部区域，政策与行业自律共振为左侧布局提供了安全边际，建议关注行业产能出清进度及组件价格回暖信号。

研报指出新华保险上半年业绩超预期，核心驱动力来自权益市场回暖带来的投资收益高增及负债端价值率提升。个险渠道人力质态改善显著，绩优人力与人均产能双升，产品结构长期化趋势确立，CSM储备充足保障未来利润释放。尽管短期面临高基数压力，但资产端弹性与负债端韧性支撑全年盈利预期。当前0.6倍PEV估值处于历史中高位但未泡沫化，结合分红比例提升，具备配置价值，验证了保险板块在资本市场向好周期中的高贝塔属性。

研报核心亮点在于晶丰明源在AI算力电源领域的突破，产品进入AMD供应链验证了技术实力。尽管短期毛利率承压，但营收与利润爆发式增长确认了第二成长曲线开启。自研BCD工艺平台迭代有助于长期降本增效。当前估值虽高，但考虑到AI服务器电源国产替代空间巨大且业绩增速匹配，具备中长期配置价值，需关注后续高端客户放量节奏及毛利率修复情况。

研报核心亮点在于航宇科技国际化战略兑现与订单高增。境外营收占比过半且增速近60%，验证了公司在全球航空发动机供应链中的竞争力提升。合计在手订单近89亿元，特别是长协订单大幅增长及高端转动件突破，锁定了未来2-3年业绩确定性。尽管当前估值30倍PE不算极低，但考虑到60%以上的净利增速预期及新质生产力属性，PEG具备吸引力。需关注原材料波动及海外交付节奏，整体基本面强劲支撑买入逻辑。

研报核心亮点在于芯碁微装业绩超预期兑现及高端产品放量。公司Q2净利环比大增60%，验证了二期产能爬坡顺利及产品结构升级逻辑。在CoWoS-L先进封装和mSAP载板设备等“卡脖子”领域获得头部客户重复订单，标志着国产替代进入深水区。尽管当前95倍PE较高，但考虑到AI算力驱动下先进封装设备的稀缺性及未来三年50%以上的复合增速预期，高估值具备业绩消化基础，是半导体设备板块中兼具成长性与确定性的优质标的。

研报核心亮点在于君实生物2026H1实现扭亏为盈，验证了特瑞普利单抗商业化放量能力。分析师看好公司从单一PD-1依赖向“IO+ADC”联合疗法转型的战略布局，特别是JS207/JS212等下一代管线的数据读出与BD预期，构成了中短期股价上涨的核心驱动力。盈利预测显示2028年净利润有望达4.41亿元，基本面拐点确立。维持“买入”评级反映了对其创新管线兑现及全球化商业价值的积极预期，建议关注下半年临床催化剂落地情况。

研报核心亮点在于验证了雷赛智能“工控+机器人”双轮驱动逻辑。工控端受益于半导体等高端制造回暖及国产替代，伺服系统增速远超行业；机器人端无框力矩电机百万级订单及关节模组量产标志着第二曲线从研发转入业绩兑现期。在原材料涨价背景下毛利率仍提升，显示公司高端化策略与降本增效成果显著。当前估值虽不低，但考虑到人形机器人零部件的高成长性及确定性订单，高增长有望消化估值，具备较强配置价值。