计算机 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 8 月 27 日

强于大市

Rubin 周期开启，驱动全产 业链高景气

计算机行业“一周解码”

英伟达发布 2027 财年第二季度营收同比翻倍，并给出 2028 财年营收同比增速 70%的 确定性指引；Rubin 架构开启新一轮产品周期，Vera Rubin 已于 8 月出货，CPO/NPO 技术加速落地，驱动算力产业链景气度上行。国内外 CSP 厂商 AI 资本开支大幅扩张， 标志 AI 基建已成为战略级核心资产。全球大模型竞争正从模型能力转向算力成本效 率比拼，国内厂商因对单位算力成本较为敏感，对国产算力供应链依赖持续增强。

支撑评级的要点

 海外算力技术迭代加速，英伟达 Rubin 架构开启新一轮产品周期。英伟达公布 2027 财年第二季度财报，当季营收达 962 亿美元，同比翻倍，并连续四个季度加 速增长。同时，公司正式给出 2028 财年营收同比增长 70%的确定性指引，并表 示当前无约束真实市场需求可达 100%增速，全年增长受限的唯一因素是供应链 产能不足，而非下游需求疲软。新一代 Rubin 产品渗透已正式开启，Vra Rubin 平台已全面投产并于 8 月开始发货，每部署 1 吉瓦算力就对应约 400 亿美元的营 收机会。Vera Rubin 平台将成为明年的核心增长引擎，Q3 单季即可贡献数据中心 20%营收。公司正式切入全球高端 CPU 赛道，打开全新增长空间，预计服务器 CPU 在 2028 财年实现营收翻倍以上增长。此外，明年 NVL144、NVL576 等更大 规模集群产品系列也在陆续确认中。CPO/NPO 作为下一代光互联方案加速落地， 将显著降低大规模集群的互联成本与功耗，推动海外算力产业链从芯片架构升 级、集群规模扩张到光互联技术革新，全面进入新一轮资本开支周期。

 国内外 CSP 厂商加码资本开支，AI 基建投入继续加速。8 月 20 日，阿里巴巴发 布 2027 财年第一季度财报，当季资本性支出达 676.78 亿元，同比大幅增长 75%。 在财报电话会上，CEO 吴泳铭表示，此前公布的三年 3800 亿元人民币的投资计 划，到今年 6 月末，已经累计投入了 1900 亿元人民币，进度符合预期。百度发 布的二季报显示，2026Q2 公司资本支出达到 113.9 亿元，同比增长近两倍，环比 也增长近 93%，算力等 AI 基础设施成为投入方向。除了国内 CSP 厂商以外，一 些头部科技企业也在通过股权融资加码 AI 基础设施投资建设。今年 6 月，谷歌 母公司 Alphabet 宣布通过一揽子股票发行募集 847.5 亿美元，主要用于人工智能 基础设施建设以及全球计算能力扩容。国内外 CSP 厂商 AI 资本开支的大幅扩张 标志着 AI 基础设施已经成为战略级核心资产，而非短期成本项。

 大模型竞争转向算力成本效率比拼，对国产算力的依赖性持续增强。2026 年第二 季度，全球头部 AI 实验室营收均实现大幅增长，但盈利路径出现分化。Anthropic 当季初步营收超过 115 亿美元，同比增长约 14 倍，首次实现调整后营业利润为 正，运营利润率约 5%；其推理毛利率从 38%升至 70%-85%。与之形成鲜明对比 的是，同期 OpenAI 运营亏损率高达 122%，xAI2025 年运营亏损 64 亿美元，国 内的 DeepSeek、豆包、智谱等头部 AI 企业均未公开宣称接近盈利。大模型竞争 正在从“模型能力”比拼转向“算力成本效率”的比拼，Anthropic 的盈利是收入 质量和成本结构的组合结果。对于仍处于亏损阶段的国内厂商而言，其商业模式 对单位算力成本更为敏感，从而构成对国产算力供应链的较强依赖性。

投资建议

 国产算力预期持续加强，我们认为国产算力产业链已经进入高确定、高成长 兑现期，建议关注：【算力底层芯片】寒武纪、海光信息、昇腾供应链；【算 力芯片制造及封装】中芯国际、华虹宏力、长鑫科技、盛合晶微、长电科技、 通富微电；【服务器及交换机】浪潮信息、华勤技术、工业富联、紫光股份、 锐捷网络、盛科通信；【国产算力光互连】光迅科技、华工科技、长飞光纤； 【PCB 及封装基板】深南电路、生益电子、方正科技、兴森科技、南亚新材； 【高速连接器】华丰科技、电连技术、意华股份；【液冷散热】曙光数创、 申菱环境、英维克、海达尔；【AIDC】杰华特、晶丰明源、欧陆通、麦格米 特；【AI 应用】卓易信息、中控技术、新大陆、同花顺。我们认为国产半导 体大规模扩产设备先行，短期可以重点关注长江存储上市的催化，建议关注 长江存储供应链相关标的：联芸科技、拓荆科技、中微公司、微导纳米、先 导基电、迈为股份、骄成超声等。海外算力方面，英伟达业绩发布会临近， 新一代 Rubin 产品渗透开启，我们认为算力整体反弹依然会延续之前从光—存 储—PCB—AIDC—散热等各细分领域，但是本轮反弹重点要关注【算力主需 求】相关，而非被挤占的供需问题。个股方面建议关注：工业富联、东山精 密、蘅东光、光库科技、炬光科技、生益电子、沪电股份、深南电路、鹏鼎 控股、生益科技、麦格米特、欧陆通、江海股份、申菱环境。

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格

计算机 证券分析师：苏凌瑶

lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003

证券分析师：郑静文

jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001

评级面临的主要风险

 国内外 CSP 资本开支及 AI 基础设施建设进度不及预期，AI 云、Token 调用及行 业应用商业化进展不及预期，国产算力产品适配、产能释放及客户验证不及预期。

目录

“一周解码”——本周重点关注事件 ..............................................................4

RUBIN 周期开启，国内外 CSP CAPEX 共振，驱动全产业链高景气 ............................................... 4

新闻及公司动态 .............................................................................................5

行业新闻 .......................................................................................................................................... 5 公司动态 .......................................................................................................................................... 6

风险提示 .........................................................................................................8

图表目录

• 图表 1.芯片及服务器-行业动态 ...................................................................................5
• 图表 2.云计算-行业动态 ...............................................................................................5
• 图表 3.人工智能-行业动态 ...........................................................................................5
• 图表 4.数字经济-行业动态 ...........................................................................................5
• 图表 5.网络安全-行业动态 ...........................................................................................5
• 图表 6.工业互联网-行业动态 .......................................................................................5

“一周解码”——本周重点关注事件

Rubin 周期开启，国内外 CSP Capex 共振，驱动全产业链高景气

海外算力技术迭代加速，英伟达 Rubin 架构开启新一轮产品周期。英伟达公布 2027 财年第二季度 财报，当季营收达 962 亿美元，同比翻倍，并连续四个季度加速增长。同时，公司正式给出 2028 财 年营收同比增长 70%的确定性指引，并表示当前无约束真实市场需求可达 100%增速，全年增长受限 的唯一因素是供应链产能不足，而非下游需求疲软。新一代 Rubin 产品渗透已正式开启，Vra Rubin 平台已全面投产并于 8 月开始发货，每部署 1 吉瓦算力就对应约 400 亿美元的营收机会。Vera Rubin 平台将成为明年的核心增长引擎，Q3 单季即可贡献数据中心 20%营收。公司正式切入全球高端 CPU 赛道，打开全新增长空间，预计服务器CPU在2028财年实现营收翻倍以上增长。此外，明年NVL144、 NVL576 等更大规模集群产品系列也在陆续确认中。CPO/NPO 作为下一代光互联方案加速落地，将 显著降低大规模集群的互联成本与功耗，推动海外算力产业链从芯片架构升级、集群规模扩张到光 互联技术革新，全面进入新一轮资本开支周期。

国内外 CSP 厂商加码资本开支，AI 基建投入继续加速。8 月 20 日，阿里巴巴发布 2027 财年第一季 度财报，当季资本性支出达 676.78 亿元，同比大幅增长 75%。在财报电话会上，CEO 吴泳铭表示， 此前公布的三年 3800 亿元人民币的投资计划，到今年 6 月末，已经累计投入了 1900 亿元人民币， 进度符合预期。百度发布的二季报显示，2026Q2 公司资本支出达到 113.9 亿元，同比增长近两倍， 环比也增长近 93%，算力等 AI 基础设施成为投入方向。除了国内 CSP 厂商以外，一些头部科技企 业也在通过股权融资加码 AI 基础设施投资建设。今年 6 月，谷歌母公司 Alphabet 宣布通过一揽子 股票发行募集 847.5 亿美元，主要用于人工智能基础设施建设以及全球计算能力扩容。国内外 CSP 厂商 AI 资本开支的大幅扩张标志着 AI 基础设施已经成为战略级核心资产，而非短期成本项。

大模型竞争转向算力成本效率比拼，对国产算力的依赖性持续增强。2026 年第二季度，全球头部 AI 实验室营收均实现大幅增长，但盈利路径出现分化。Anthropic 当季初步营收超过 115 亿美元，同 比增长约 14 倍，首次实现调整后营业利润为正，运营利润率约 5%；其推理毛利率从 38%升至 70%-85%。与之形成鲜明对比的是，同期 OpenAI 运营亏损率高达 122%，xAI2025 年运营亏损 64 亿美元，国内的 DeepSeek、豆包、智谱等头部 AI 企业均未公开宣称接近盈利。大模型竞争正在从 “模型能力”比拼转向“算力成本效率”的比拼，Anthropic 的盈利是收入质量和成本结构的组合结 果。对于仍处于亏损阶段的国内厂商而言，其商业模式对单位算力成本更为敏感，从而构成对国产 算力供应链的较强依赖性。

（资料来源：证券时报，搜狐科技，科创板日报，新浪财经，36 氪）

新闻及公司动态

行业新闻

图表 1.芯片及服务器-行业动态 公布时间 摘要 来源

• 8 月 17 日

7 月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长 16.9%，增速较上月加快 2.8 个百 分点。其中，集成电路制造业增加值同比增长 109.3%；传感器、存储芯片、电子 元件和光纤产量分别增长 35.3%、30.2%、23.4%和 21.1%。

国家统计局

8 月 20 日

阿里巴巴财报披露，平头哥已建成覆盖 GPU、CPU 及网络芯片的全栈自研体系。 包括最新一代 AI 处理器真武 M890 在内的真武芯片，已通过阿里云在自动驾驶、 互联网、金融等 20 多个行业的超过 650 家外部客户中实现商业化应用。

证券时报

资料来源：中银证券

图表 2.云计算-行业动态

公布时间 摘要 来源

8 月 22 日

2026 绿色算力（人工智能）大会在呼和浩特举行，大会集中签约 13 个项目，签 约项目总投资额 1361 亿元。项目包括火山引擎 GW 级园区、寒武纪芯片实验室、 海悟算力装备产业园、火山引擎 GW 级算力中心及中国电信数据中心等。

中国新闻网

资料来源：中银证券

图表 3.人工智能-行业动态

公布时间 摘要 来源

• 8 月 18 日

阿里旗下一站式办公 Agent 产品“千问办公”正式接入企业微信。此前，该产品已 接入钉钉和飞书，至此实现对国内三大主流协同办公平台的全面支持。企业微信 5.0.10 版本同时开放 CLI 和 MCP 能力，各类 Agent 可以接入企业微信。

澎湃新闻

• 8 月 19 日

智谱正式上线新一代基座模型 GLM-5.3 的 API。该模型擅长复杂编码、防御性网 络安全与长程任务，在 Artificial Analysis Intelligence Index 中取得 60 分，与 Kimi K3 并列开源模型第一。API 定价与 GLM-5.2 保持一致，模型权重将于下周五开 源。

上海证券报

资料来源：中银证券

图表 4.数字经济-行业动态

公布时间 摘要 来源

• 8 月 18 日

国家数据局公布首批数据领域国际合作试点名单，试点选择在上海、海南、福州、 厦门、泉州、长沙、广州、深圳、横琴和南宁等 10 个地方开展。国家数据局从数 据基础设施、数据标准协议、国际合作载体、跨境服务生态、数字合作场景和沟 通交流机制等 6 个方面，系统谋划 20 项试点事项。

上海证券报

资料来源：中银证券

图表 5.网络安全-行业动态

公布时间 摘要 来源

8 月 20 日

国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部制定的《网络数据安全风险评 估办法》正式施行。《办法》要求对网络数据及数据处理活动的安全风险进行识 别、分析和评价，为网络数据安全风险管理提供依据。

央视网

资料来源：中银证券

图表 6.工业互联网-行业动态

公布时间 摘要 来源

• 8 月 19 日

|福建省工业和信息化厅、福建省通信管理局组织开展省级 5G 工厂培育工作，推 动 5G、人工智能等新一代信息技术与制造业融合应用，促进“5G+工业互联网” 由单点探索向系统集成拓展、由外围辅助环节向生产核心环节延伸。

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经济参考网

资料来源：中银证券

公司动态

【金山办公】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 33.13 亿元，同比增长 24.69%；归母 净利润 25.18 亿元，同比增长 236.94%；扣非归母净利润 24.87 亿元，同比增长 241.99%。报告期利 润增长主要受到投资收益影响，经调整归母净利润为 10.87 亿元，同比增长 28.29%。

【合合信息】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 10.31 亿元，同比增长 22.28%；归母 净利润 2.47 亿元，同比增长 4.81%；扣非归母净利润 2.08 亿元，同比下降 1.43%。

【科大讯飞】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 116.23 亿元，同比增长 6.52%；归母 净利润-2.04 亿元，亏损同比收窄 14.68%；扣非归母净利润-6.37 亿元，亏损同比扩大 74.88%。

【大位科技】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 2.59 亿元，同比增长 26.06%；归母净 利润-0.70 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.78 亿元，亏损同比扩大。

【税友股份】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 10.12 亿元，同比增长 9.72%；归母净 利润 0.94 亿元，同比增长 32.38%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长 44.04%。

【用友网络】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 37.27 亿元，同比增长 4.08%；归母净 利润-9.28 亿元，亏损同比收窄约 1.70%；扣非归母净利润-9.47 亿元，亏损同比收窄约 6.34%。

【大位科技】公司拟使用自有资金 4000 万元对全资子公司张北榕泰云谷数据有限公司进行投资。最 近 12 个月内，公司累计对张北榕泰投资 9823.86 万元，占最近一期经审计净资产的 15.08%。张北榕 泰主要负责建设运营张北云计算数据中心，并承接大型互联网公司定制化订单。

【中际旭创】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 417.78 亿元，同比增长 182.49%；归 母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70%；扣非归母净利润 130.92 亿元，同比增长 229.32%。

【中兴通讯】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 780.25 亿元，同比增长 9.05%；归母 净利润 27.53 亿元，同比下降 45.57%；扣非归母净利润 22.21 亿元，同比下降 45.89%。

【东山精密】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 277.98 亿元，同比增长 63.95%；归母 净利润 29.57 亿元，同比增长 290.09%；扣非归母净利润 24.80 亿元，同比增长 277.52%。

【兆易创新】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 115.66 亿元，同比增长 178.67%；归 母净利润 68.57 亿元，同比增长 1091.50%；扣非归母净利润 48.83 亿元，同比增长 796.90%。

【长电科技】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 195.27 亿元，同比增长 4.96%；归母 净利润 8.45 亿元，同比增长 79.41%；扣非归母净利润 8.08 亿元，同比增长 84.73%。公司表示，报 告期内人工智能基础设施及端侧领域需求增长，客户订单持续增加，产能利用率保持高位。

【华天科技】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 105.11 亿元，同比增长 35.09%；归母 净利润 8.13 亿元，同比增长 259.15%；扣非归母净利润 2.50 亿元，同比扭亏。

【景旺电子】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 86.11 亿元，同比增长 21.37%；归母 净利润 6.02 亿元，同比下降 7.38%；扣非归母净利润 4.66 亿元，同比下降 13.33%。

【飞荣达】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 37.09 亿元，同比增长 28.64%；归母净 利润 2.53 亿元，同比增长 52.09%；扣非归母净利润 2.60 亿元，同比增长 91.30%。

【高澜股份】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 4.94 亿元，同比增长 18.16%；归母净 利润 0.26 亿元，同比增长 12.22%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比增长 37.86%。

【数据港】公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现营收 7.82 亿元，同比下降 3.57%；归母净利 润 0.86 亿元，同比增长 1.09%；扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 3.67%。

【百度】公司发布 2026 年第二季度业绩。2026Q2 公司实现营收 313 亿元，同比下降 4%；归属于百 度的净利润为 23 亿元，非美国通用会计准则下归属于百度的净利润为 26 亿元。百度核心 AI 驱动业 务收入 125 亿元，占百度通用业务收入的 50%；其中 AI 云基础设施收入 73 亿元，同比增长 50%，

GPU 云收入同比增长 283%。

【阿里巴巴】公司发布截至 2026 年 6 月 30 日季度业绩。报告期内公司实现营收 2689.53 亿元，同 比增长 9%；归属于普通股股东的净利润 105.37 亿元，净利润 104.44 亿元，同比下降 75%；非公认 会计准则净利润 207.15 亿元，同比下降 38%。AI 云及算力服务收入 484.37 亿元，同比增长 45%； AI 实验室及应用收入 33.38 亿元，同比增长 16%。

【东山精密】公司拟将光芯片及光模块扩建项目投资总额由 12 亿美元增加至 17 亿美元，新增投资 额 5 亿美元。项目由索尔思光电及其子公司、维信泰国和盐城东山实施，建设地点包括常州、泰国 及盐城，资金来源为公司自筹资金。

【华天科技】公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华羿微电子 100%股份并募集配套资金。深交 所并购重组审核委员会审议认为，本次交易符合重组条件和信息披露要求；公司据此披露重组报告 书注册稿，交易尚需履行中国证监会注册程序。

【广和通】公司拟以 2.75 亿元债权向控股子公司上海广翼实施债转股，并终止上海广翼股权激励计 划。债转股完成后，广和通对上海广翼的直接持股比例将由 77.00%提高至 98.02%。随后，公司及员 工持股平台拟将上海广翼 100%股权出售给立讯精密，基础转让价格为 1.20 亿元。交易完成后，广 和通将不再持有上海广翼股权。

【景旺电子】公司拟将珠海金湾基地原“关键工序产能强化投资项目”调整为“超高多层 PCB 智能制 造项目”，预计总投资 43.88 亿元，建设周期 24 个月。项目将扩充高端高速超高多层 PCB 产能，主 要满足 AI 算力、高速网络通信等领域客户需求，尚需提交公司股东会审议。

【寒武纪】公司于 2026 年 8 月 8 日发布 2026 年半年报，不属于 8 月 17—23 日公告范围。2026H1 公司实现营收 59.96 亿元，同比增长 108.13%；归母净利润 23.11 亿元，同比增长 122.61%；扣非归 母净利润 21.66 亿元，同比增长 137.30%。

资料来源：公司公告

风险提示

国内外 CSP 资本开支及 AI 基础设施建设进度不及预期。

AI 云、Token 调用及行业应用商业化进展不及预期。 国产算力产品适配、产能释放及客户验证不及预期。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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