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雷赛智能（002979） 2026 半年报点评：业绩超市场预期，人形机 器人订单爆发

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,584 1,874 2,801 3,741 4,860 同比（%） 11.93 18.28 49.50 33.54 29.90 归母净利润（百万元） 200.46 225.37 395.21 585.32 807.95 同比（%） 44.67 12.42 75.36 48.10 38.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.63 0.71 1.25 1.85 2.56 P/E（现价&最新摊薄） 87.17 77.53 44.21 29.85 21.63

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 26 年半年度报告，26H1 实现营收 12.47 亿元，同比+39.9%； 归母净利润 1.94 亿元，同比+62.8%；扣非归母净利润 1.88 亿元，同比

+61.6%；毛利率 39.2%，同比+0.4pct；归母净利率 15.5%，同比+2.2pct。其 中 26Q2 实现营收 7.22 亿元，同环比+44.1%/+37.4%；归母净利润 1.22 亿 元 ， 同 环 比 +92.5%/+68.5% ； 扣 非 归 母 净 利 润 1.18 亿 元 ， 同 环 比 +88.0%/+67.6%；毛利率 39.3%，同环比+0.2/+0.4pct；归母净利率 16.8%， 同环比+4.2/+3.1pct。26H1 扣除股份支付影响后的净利润为 2.29 亿元，同 比+77.9%；其中 26Q2 为 1.39 亿元，同环比+100.2%/+53.8%，业绩接近前 期预告上限，超市场预期。

• ◼ 持续推动“大行业+大爆品+大网络+大协调”战略、增长飞轮加速运转。 26H1 公司伺服系统/步进系统/控制技术类业务分别实现收入 6.61/3.82/1.98 亿元，同比+54.8%/+22.5%/+37.1%；毛利率分别为 29.0%/43.9%/63.8%，同 比+1.3/+1.2/+1.1pct。在原材料价格上行的情况下，公司实施 26Q1 产品不 涨价&26Q2 大部分产品不涨价策略，并通过提效降本的经营策略实现毛利 率稳定维持微增。受益于半导体、光通信、机器人及高端机床等战略行业需 求高景气，智能制造主航道迎来高速增长。根据 MIR，26Q2 公司伺服/小型 PLC 市占率分别达到 5.37%/2.19%，同比+1.24/+0.34pct。同时渠道网络进 一步发力，26H1 经销渠道实现收入 6.88 亿元，同比+56.0%，改革成效显 著。
• ◼ 人形机器人业务厚积薄发、订单高速增长。公司机器人业务定位是核心零 部件、组件和解决方案提供商，已形成无框力矩电机、中空编码器、空心杯 电机、微型伺服系统、关节模组及灵巧手等全栈式机器人驱控产品矩阵。截 至 26H1 末，公司无框力矩电机在手订单超过 100 万台，正在建设年产 300 万台的自动化生产制造能力；行星关节模组、谐波关节模组及高自由度灵 巧手均已实现批量供应，获得近百家主流机器人客户订单并开始规模化供 货。
• ◼ 期间费用率有所下降、经营现金流环比明显改善。26H1 公司期间费用 2.93 亿元，同比+31.9%，期间费用率 23.5%，同比-1.4pct，其中销售/管理/研发 /财务费用率分别为 7.0%/5.5%/10.8%/0.2%，同比-1.4/+0.8/-0.8/-0.0pct。26Q2 经营活动现金净流入 0.91 亿元，同比增加 0.37 亿元、环比增加 1.39 亿元 并实现转正。26Q2 末应收账款/存货/合同负债分别为 8.80/5.46/0.15 亿元， 较 26Q1 末分别+6%/+6%/+16%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 26-28 年归母净利润预测 3.95/5.85/8.08 亿元，同比+75%/+48%/+38%，对应现价 PE 分别为 44/30/22 倍，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。

2026 年 08 月 27 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

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2025-8-27 2025-12-26 2026-4-26 2026-8-25

雷赛智能 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 55.29 一年最低/最高价 34.32/76.51 市净率(倍) 8.54 流通A股市值(百万元) 12,317.76 总市值(百万元) 17,473.75

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.48 资产负债率(%,LF) 39.15 总股本(百万股) 316.04 流通 A 股(百万股) 222.78

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公司点评报告

雷赛智能三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,497 2,922 3,676 4,850 营业总收入 1,874 2,801 3,741 4,860

货币资金及交易性金融资产 811 343 564 868 营业成本(含金融类) 1,143 1,714 2,287 2,982 经营性应收款项 1,011 1,406 1,942 2,526 税金及附加 16 21 28 36 存货 416 731 896 1,176 销售费用 165 224 266 330 合同资产 0 0 0 0 管理费用 103 143 165 194 其他流动资产 258 443 274 280 研发费用 237 336 430 544

非流动资产 619 692 648 692 财务费用 5 11 14 11 长期股权投资 34 54 74 94 加:其他收益 51 70 94 121 固定资产及使用权资产 443 413 453 475 投资净收益 9 6 7 8 在建工程 1 1 10 9 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 34 35 36 37 减值损失 (15) (8) (9) (10) 商誉 8 8 8 8 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 7 9 11 13 营业利润 250 421 643 880 其他非流动资产 92 173 57 57 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 3,116 3,614 4,324 5,542 利润总额 251 421 643 880 流动负债 1,151 1,377 1,646 2,254 减:所得税 18 25 47 60

短期借款及一年内到期的非流动负债 319 327 223 304 净利润 233 395 596 820 经营性应付款项 533 736 987 1,320 减:少数股东损益 8 0 11 12 合同负债 13 19 24 33 归属母公司净利润 225 395 585 808 其他流动负债 286 295 413 598

非流动负债 172 172 172 172 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.71 1.25 1.85 2.56 长期借款 148 148 148 148 应付债券 0 0 0 0 EBIT 247 364 566 772 租赁负债 17 17 17 17 EBITDA 295 417 629 843 其他非流动负债 6 6 6 6

负债合计 1,323 1,549 1,818 2,426 毛利率(%) 39.00 38.83 38.88 38.63 归属母公司股东权益 1,765 2,037 2,467 3,065 归母净利率(%) 12.03 14.11 15.65 16.63 少数股东权益 28 28 39 52

所有者权益合计 1,793 2,065 2,506 3,116 收入增长率(%) 18.28 49.50 33.54 29.90

投资活动现金流 (392) (312) 148 (121) 最新发行在外股份（百万股） 316 316 316 316 筹资活动现金流 226 (134) (276) (144) ROIC(%) 11.07 14.14 19.25 22.20 现金净增加额 119 (479) 209 291 ROE-摊薄(%) 12.77 19.40 23.73 26.36 折旧和摊销 48 53 63 71 资产负债率(%) 42.45 42.85 42.05 43.77 资本开支 (59) (23) (113) (93) P/E（现价&最新股本摊薄） 77.53 44.21 29.85 21.63 营运资本变动 (9) (502) (340) (352) P/B（现价） 9.87 8.54 7.05 5.68 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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