国信证券_上半年归母净利润同比增长79%，运算电子营收占比最高_20260827.pdf

国信证券2026-08-27

摘要

1国信证券发布长电科技财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026H1归母净利润8.45亿元，同比增长79.41%；
3Q2毛利率同环比提升。
4运算电子营收占比30.1%成第一大下游，同比增长40.4%。
5公司拟投78亿元建高端封测工厂，临港汽车电子工厂已量产。
6上调2026-2028年归母净利润预测至22.35/26.21/30.41亿元，对应PE为59/50/43倍，看好业务结构优化带动盈利提升。

证券研究报告 | 2026年08月25日

2026年08月26日

长电科技（600584.SH） 优于大市

上半年归母净利润同比增长 79%，运算电子营收占比最高

核心观点 公司研究·财报点评

上半年归母净利润同比增长 79%，二季度毛利率同环比提高。公司 2026 上半 年实现收入195.27 亿元(YoY +4.96%)，归母净利润8.45 亿元(YoY +79.41%)， 扣非归母净利润 8.08 亿元(YoY +84.73%)，毛利率同比提高 1.7pct 至 15.15%，研发费用同比增长 4.82%至 10.34 亿元，研发费率同比持平，为 5.30%。其中 2Q26 实现收入 103.56 亿元（YoY +11.72%，QoQ +12.92%）， 归母净利润 5.54 亿元（YoY +107%，QoQ +91%），扣非归母净利润 5.44 亿 元（YoY +122%，QoQ +106%），毛利率为 15.68%(YoY +1.4pct，QoQ +1.1pct)。 2026 年上半年运算电子营收同比增长超 40%，是占比最大的下游。从下游看，

2026 年上半年运算电子占比 30.1%，成为第一大下游应用，通讯电子占比 27.4%，消费电子占比 23.2%，汽车电子占比 11.1%，工业及医疗电子占比 8.2%。其中运算电子领域营收同比增长 40.4%，汽车电子领域营收同比增长 25.0%，业务结构持续向高附加值和高成长性方向优化。

拟投资 78 亿元建设高端先进封测工厂，临港汽车电子工厂二季度批量生产。 先进封装方面，公司持续推进先进封装能力建设、客户导入和产业化布局， 上半年积极推进混合键合、面板级先进封装、CPO 等下一代先进封装重点技 术布局，相关研发平台和验证能力建设取得积极进展。高端先进封装工厂长 电微电子自投产以来，有序推进产能建设、客户认证和项目导入工作。另外， 公司拟通过投资设立控股子公司，在上海临港“东方芯港”万祥工业园投资 建设高端先进封测工厂，项目投资总额为 78 亿元。汽车电子领域继续保持 良好增长态势，临港汽车电子工厂于今年 3 月投产，并于二季度进入批量生 产阶段，完成体系建设、客户审核和项目导入等工作。

投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。

考虑到业务结构向高附加值和高成长性方向优化将有助于公司毛利率提升， 我们上调公司 2026-2028 年归母净利润至 22.35/26.21/30.41 亿元（前值为 21.22/24.03/27.10 亿元），对应 2026 年 8 月 24 日股价的 PE 分别为 59/50/43x，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 35,962 38,871 42,403 46,663 50,658 (+/-%) 21.2% 8.1% 9.1% 10.0% 8.6% 归母净利润(百万元) 1610 1565 2235 2621 3041 (+/-%) 9.4% -2.8% 42.8% 17.3% 16.0% 每股收益（元） 0.90 0.87 1.25 1.46 1.70 EBIT Margin 4.8% 4.9% 5.9% 6.2% 6.6% 净资产收益率（ROE） 5.8% 5.5% 7.3% 8.0% 8.6% 市盈率（PE） 82.0 84.4 59.1 50.4 43.4 EV/EBITDA 29.8 26.3 27.1 23.2 20.6 市净率（PB） 4.78 4.61 4.32 4.03 3.73 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算

电子·半导体

证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003

证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307

zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 73.80 元 总市值/流通市值 132059/132059 百万元 52 周最高价/最低价 113.87/34.58 元 近 3 个月日均成交额 17530.70 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2026 上半年收入构成

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 9342 5575 7414 8061 9798 营业收入 35962 38871 42403 46663 50658 应收款项 5895 6146 6705 7378 8010 营业成本 31266 33372 36071 39640 42919 存货净额 3792 3811 4246 4628 4989 营业税金及附加 78 105 119 119 136 其他流动资产 3163 4168 4256 4362 4461 销售费用 252 288 305 331 355 流动资产合计 22192 19700 22621 24429 27257 管理费用 926 1115 1197 1291 1373 固定资产 24510 27403 28764 30026 30984 研发费用 1718 2086 2205 2380 2533 无形资产及其他 757 776 745 714 683 财务费用 143 365 271 252 220 其他长期资产 5779 6464 6464 6464 6464 投资收益 (3) 49 23 23 31

资产减值及公允价值变 动 (87) (17) (87) (95) (103)

长期股权投资 821 1173 1173 1173 1173

资产总计 54060 55517 59767 62806 66561 其他 164 166 166 161 160 短期借款及交易性金融 负债 5534 5101 5869 5081 4930 营业利润 1651 1739 2335 2739 3211 应付款项 7604 8016 8932 9735 10493 营业外净收支 (2) (1) (0) (1) (1) 其他流动负债 2150 2022 2252 2454 2644 利润总额 1649 1738 2335 2738 3210 流动负债合计 15288 15139 17053 17269 18067 所得税费用 37 168 93 110 161 长期借款及应付债券 7003 6793 6793 6793 6793 少数股东损益 2 5 7 8 9 其他长期负债 2226 2296 2725 3310 3671 归属于母公司净利润 1610 1565 2235 2621 3041 长期负债合计 9229 9089 9518 10103 10464 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 24517 24229 26571 27372 28531 净利润 1612 1570 2241 2628 3050 少数股东权益 1924 2617 2622 2629 2636 资产减值准备 64 85 87 95 103 股东权益 27619 28671 30574 32805 35394 折旧摊销 3540 4038 3343 3957 4459 负债和股东权益总计 54060 55517 59767 62806 66561 公允价值变动损失 23 (68) 0 0 0

财务费用 413 421 271 252 220 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 30 (755) 493 428 218 每股收益 0.90 0.87 1.25 1.46 1.70 其它 152 (638) (358) (347) (323) 每股红利 0.12 0.13 0.19 0.22 0.25 经营活动现金流 5834 4652 6077 7013 7727 每股净资产 15.43 16.02 17.09 18.33 19.78 资本开支 (4591) (6298) (4672) (5187) (5386) ROIC 5% 5% 6% 7% 8% 其它投资现金流 (1671) (2758) 0 0 0 ROE 6% 5% 7% 8% 9% 投资活动现金流 (6262) (9056) (4672) (5187) (5386) 毛利率 13% 14% 15% 15% 15% 权益性融资 1158 687 0 0 0 EBIT Margin 5% 5% 6% 6% 7% 负债净变化 1226 (2608) 0 0 0 EBITDA Margin 15% 15% 14% 15% 15% 支付股利、利息 (580) (596) (333) (391) (453) 收入增长 21% 8% 9% 10% 9% 其它融资现金流 609 3248 768 (788) (151) 净利润增长率 9% -3% 43% 17% 16% 融资活动现金流 2414 732 435 (1179) (604) 资产负债率 49% 48% 49% 48% 47% 现金净变动 2017 (3767) 1839 647 1737 息率 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 货币资金的期初余额 7325 9342 5575 7414 8061 P/E 82.0 84.4 59.1 50.4 43.4 货币资金的期末余额 9342 5575 7414 8061 9798 P/B 4.8 4.6 4.3 4.0 3.7 企业自由现金流 662 (1294) 1567 1983 2466 EV/EBITDA 29.8 26.3 27.1 23.2 20.6 权益自由现金流 2498 (653) 2075 953 2106 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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国信证券投资评级

投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

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