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英科再生（688087） 2026 年中报点评：四大主营业务全线增长， 扣非净利润同比大增 127%，实施中期分红

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,924 3,546 4,030 4,582 5,224 同比（%） 19.09 21.29 13.63 13.71 14.01 归母净利润（百万元） 307.32 285.73 406.04 469.94 537.64 同比（%） 57.07 (7.02) 42.11 15.74 14.41 EPS-最新摊薄（元/股） 1.59 1.48 2.10 2.43 2.78 P/E（现价&最新摊薄） 24.14 25.96 18.27 15.79 13.80

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：2026H1，公司实现营业收入 21.46 亿元，同比增长 28.83%；实现 归母净利润 1.54 亿元，同比增长 5.34%。
• ◼ 四大主营业务全线增长，扣非净利润同比大增 127%。2026H1 公司营收 21.46 亿元，同比增长 28.83%；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 5.34%， 增速受到金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失 0.63 亿元及汇 兑损失 0.51 亿元等因素拖累；扣非归母净利润达 2.12 亿元，同比大幅 增长 127.06%，经营性盈利能力强劲。2026H1 公司销售毛利率为 28.65%，同比+3.38pct。2026H1 分产品来看，四大主营业务全线增长： 1）成品框：收入 8.51 亿元（同比+25.26%，占比 39.67%），毛利率 33.63% （同比+5.40pct）；2）装饰建材：收入 8.23 亿元（同比+32.54%，占比 38.35%），毛利率 29.62%（同比-1.82pct）；3）再生塑料：收入 4.25 亿 元（同比+22.80%，占比 19.80%），毛利率 15.84%（同比+9.07pct），盈 利能力显著修复；4）塑料回收设备：收入 0.16 亿元（同比+49.19%，占 比 0.75%），毛利率 64.68%（同比+5.61pct）。其中，成品框、装饰建材 等高附加值家居消费品营收占比超 78%。2026H1 分区域来看，境外收 入 19.80 亿元（占比 92.25%），境内收入 1.66 亿元（占比 7.75%）。
• ◼ 2026H1 经营性现金流净额同增 11.39%。2026H1 公司经营活动现金流 净额 2.73 亿元，同增 11.39%。投资活动现金流净额-3.46 亿元，2025H1 为-6.79 亿元。筹资活动现金流净额 1.55 亿元，同增 10.50%。
• ◼ 全球化布局深化，越南新产能投产打开增长空间。1）营销渠道：2026H1 外销收入占比提升至 92.25%，产品覆盖全球超 130 个国家和地区。公 司与全球大型连锁零售商合作紧密，成品框业务与零售商合作贡献的收 入占该品类总销售收入的 75%左右。2）海外产能：在越南清化一、二 期项目实现满产满销后，越南基地三期项目已于 2026 年 6 月提前投产， 产能得到进一步释放，为下半年贡献增长新动能。越南基地凭借关税、 定价等优势，盈利水平显著高于国内。3）市场拓展：公司在稳固欧美核 心市场（营收占比超 75%）的同时，大力开拓中南美等非欧美市场，增 长势头良好。
• ◼ 实施中期分红，提升股东回报。公司拟向全体股东派发 0.1 元/股，合计 派发现金股利 0.19 亿元，分红比例 12.48%，彰显对股东回报的重视。
• ◼ 盈利预测与投资评级：再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，深耕 再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&渠道拓展，盈利能力逐 季提升。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 4.06/4.70/5.38 亿元，对 应 18/16/14 倍 PE，维持“买入”评级。（估值日期：2026/8/27）
• ◼ 风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。

2026 年 08 月 27 日 证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 陈孜文

执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn

研究助理 田源

执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/27 2025/12/26 2026/4/26 2026/8/25

英科再生 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 38.56 一年最低/最高价 25.65/47.29 市净率(倍) 2.53 流通A股市值(百万元) 7,181.63 总市值(百万元) 7,447.65

基础数据

每股净资产(元,LF) 15.24 资产负债率(%,LF) 62.41 总股本(百万股) 193.14 流通 A 股(百万股) 186.25

相关研究

《英科再生(688087)：2025 年报&2026 一季报点评：25 年剔除汇兑影响后归 母同增 28%，高值化产品加速扩张》

2026-04-29 《英科再生(688087)：2025 年三季报 点评：25Q1-3 营收利润双增长，经营 性现金流净额同增 64%》

2025-10-31

公司点评报告

英科再生三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,476 3,258 4,210 5,261 营业总收入 3,546 4,030 4,582 5,224

货币资金及交易性金融资产 2,393 2,085 2,915 3,819 营业成本(含金融类) 2,674 2,896 3,282 3,731 经营性应收款项 696 775 876 995 税金及附加 18 24 25 26 存货 323 332 350 376 销售费用 148 181 183 215 合同资产 0 0 0 0 管理费用 237 282 321 376 其他流动资产 65 66 69 71 研发费用 120 153 179 204

非流动资产 3,927 4,955 5,022 5,070 财务费用 95 71 90 101 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 11 12 14 16 固定资产及使用权资产 1,266 1,340 1,396 1,433 投资净收益 79 20 2 2 在建工程 170 190 195 200 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 186 192 198 204 减值损失 (53) (35) (35) (35) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 6 6 6 6 营业利润 296 420 483 554 其他非流动资产 2,299 3,227 3,227 3,227 营业外净收支 (2) (2) (1) (1)

资产总计 7,403 8,213 9,232 10,331 利润总额 294 419 482 553 流动负债 3,960 4,382 4,882 5,393 减:所得税 8 13 12 15

短期借款及一年内到期的非流动负债 3,249 3,630 4,030 4,430 净利润 286 406 470 538 经营性应付款项 457 483 547 622 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 57 64 73 84 归属母公司净利润 286 406 470 538 其他流动负债 197 205 231 258

非流动负债 620 670 720 770 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.48 2.10 2.43 2.78 长期借款 570 620 670 720 应付债券 0 0 0 0 EBIT 337 489 572 653 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 485 669 770 870 其他非流动负债 50 50 50 50

负债合计 4,580 5,052 5,602 6,163 毛利率(%) 24.60 28.14 28.37 28.59 归属母公司股东权益 2,823 3,160 3,630 4,168 归母净利率(%) 8.06 10.08 10.26 10.29 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 2,823 3,160 3,630 4,168 收入增长率(%) 21.29 13.63 13.71 14.01

投资活动现金流 (846) (1,190) (264) (264) 最新发行在外股份（百万股） 193 193 193 193 筹资活动现金流 (210) 298 336 324 ROIC(%) 5.65 6.76 7.09 7.20 现金净增加额 (492) (308) 830 904 ROE-摊薄(%) 10.12 12.85 12.95 12.90 折旧和摊销 148 179 198 217 资产负债率(%) 61.87 61.52 60.68 59.66 资本开支 (367) (282) (266) (266) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.96 18.27 15.79 13.80 营运资本变动 69 (83) (58) (71) P/B（现价） 2.64 2.35 2.04 1.78 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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