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北方华创（002371） 2026 年中报点评：营收持续高增，平台化布 局加速落地

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 30,075 39,353 49,842 61,705 73,495 同比（%） 36.21 30.85 26.65 23.80 19.11 归母净利润（百万元） 5,622 5,522 6,885 9,208 12,092 同比（%） 44.18 (1.77) 24.68 33.75 31.32 EPS-最新摊薄（元/股） 7.75 7.61 9.49 12.69 16.66 P/E（现价&最新摊薄） 92.68 94.36 75.68 56.58 43.09

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 半导体设备业务持续放量，收入端延续较快增长：2026 年上半年公司实现营收 201.61 亿元， 同比+24.9%；归母净利润 33.70 亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润 33.41 亿元，同比+5.0%。 归母净利润增速低于营收，主要系公司持续加大研发投入、芯源微并表增加费用及毛利率有 所下降所致。收入分产品看：（1）电子工艺装备实现收入 192.05 亿元，同比+25.9%，占营收 比重 95.25%，是公司营收增长的核心驱动力；（2）电子元器件实现收入 9.15 亿元，同比+5.5%， 占营收比重 4.54%。2026Q2 单季公司实现营收 98.39 亿元，同比+24.0%，环比-4.7%；归母净 利润 17.35 亿元，同比+6.6%，环比+6.2%；扣非归母净利润 17.14 亿元，同比+6.4%，环比

+5.4%。

• ◼ 盈利能力短期承压，持续维持高研发投入：2026H1 公司综合毛利率为 40.1%，同比-2.1pct， 主要系新产品在客户端验证过程中零部件迭代升级成本增加，以及公司为部分大批量采购客 户提供商务优惠所致；销售净利率、扣非净利率分别为 16.0%/16.6%，同比-3.8pct/-3.1pct；期 间 费 用 率 为 24.5% ， 同 比 +1.7pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.8%/6.8%/13.3%/0.7%，同比+0.9/+0.2/+0.4/+0.2pct，主要系芯源微并表及市场拓展与客户服务 团队人员增加所致。公司 2026H1 研发投入 37.06 亿元，同比+27.1%，其中计入损益的研发费 用 26.77 亿元，同比+28.9%。2026Q2 单季毛利率为 39.3%，同比-2.0pct，环比-1.4pct；销售净 利率为 16.9%，同比-3.7pct，环比+1.7pct。
• ◼ 合同负债大幅增长，经营性现金流大幅改善：截至 2026 年 6 月末，公司合同负债为 53.20 亿 元，较年初+24.0%，在手订单饱满；存货为 305.06 亿元，较年初+6.6%。2026H1 经营活动净 现金流为 37.74 亿元，同比转正，主要系营业收入增加、销售商品收到的货款增加。2026Q2 单季经营活动净现金流为 30.26 亿元，同比转正，环比+304.5%。
• ◼ 本土半导体设备平台型龙头，规模化交付与平台化布局双轮推进：公司持续推进产品迭代与 品类拓展，已构建覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等核 心工艺的装备矩阵，主力设备市占率稳步提升，多款新品进入规模化供货阶段。（1）刻蚀设 备：发布新一代 12 英寸高端 ICP 刻蚀设备，深宽比可达数百比一，已完成客户验证并进入量 产导入；CCP 设备在国内头部存储及逻辑客户实现批量稳定供货，Bevel 新品获得头部客户批 量订单，IBE 设备已在化合物半导体、光电子领域批量供货。（2）薄膜沉积设备： PVD/CVD/EPI/ALD/ECP 等产品矩阵持续完善，其中 12 英寸 PVD 累计交付突破千台；新一 代管式 ALD 批量交付国内存储厂商，减压外延设备订单及交付持续增长，碳化硅、氮化镓、 砷化镓外延设备均实现批量供货。（3）离子注入设备：浸没式离子注入设备在国内主流晶圆厂 渗透率稳步提升，订单与交付持续增长；碳化硅离子注入设备实现客户端批量出货并进入稳 定量产阶段。（4）涂胶显影及清洗设备：持续深化与芯源微的技术协同与客户联动，前道涂胶 显影设备在先进制程产线持续上量、先进封装产品订单稳步增长；12 英寸单片湿法清洗设备 已在国内头部晶圆厂批量应用。（5）先进封装设备：发布 12 英寸 WTW、DTW 混合键合设 备，其中 DTW 设备已实现产业化应用，混合键合产品完成客户验证并取得批量订单；临时键 合/解键合设备实现批量稳定供货，高端 TSV 电镀设备实现规模化供货。（6）热处理设备：立 式炉累计交付突破千台，新一代单片 RTP 及碳化硅高温热处理设备市场渗透率持续提升。（7） 其他：面板级封装领域正式推出系列专用设备，首台 Descum 设备成功出厂，并与 PVD、PIQ 设备形成整体工艺解决方案；完成成都国泰真空深度业务整合，高端光学镀膜等新业务稳步 拓展。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游晶圆厂资本开支节奏及公司收入确认节奏，我们基本维持 公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 68.9/92.1/120.9（原值 68.8/90.8/119.4）亿元，当前市值 对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 76/57/43X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发&验证不及预期。

2026 年 08 月 27 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/27 2025/12/26 2026/4/26 2026/8/25

北方华创 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 718.00 一年最低/最高价 345.00/968.00 市净率(倍) 12.85 流通A股市值(百万元) 520,611.52 总市值(百万元) 521,044.85

基础数据

每股净资产(元,LF) 55.87 资产负债率(%,LF) 50.26 总股本(百万股) 725.69 流通 A 股(百万股) 725.09

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公司点评报告

北方华创三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 59,321 75,187 90,743 108,570 营业总收入 39,353 49,842 61,705 73,495

货币资金及交易性金融资产 17,379 21,108 24,317 30,043 营业成本(含金融类) 23,571 30,015 36,938 43,699 经营性应收款项 10,636 14,753 18,250 21,714 税金及附加 237 249 309 367 存货 28,627 35,300 43,446 51,381 销售费用 1,636 1,794 2,160 2,462 合同资产 542 1,495 1,851 2,205 管理费用 3,433 3,489 4,196 4,998 其他流动资产 2,137 2,530 2,879 3,227 研发费用 5,435 6,878 8,299 9,040

非流动资产 30,480 30,681 30,766 30,740 财务费用 229 457 393 303 长期股权投资 300 300 300 300 加:其他收益 1,293 1,246 1,543 1,837 固定资产及使用权资产 7,837 8,008 7,949 7,724 投资净收益 (6) 0 0 0 在建工程 452 226 113 56 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 10,520 10,770 11,020 11,270 减值损失 (316) (92) (102) (132) 商誉 2,386 2,387 2,388 2,389 资产处置收益 11 0 0 0 长期待摊费用 172 177 182 187 营业利润 5,802 8,114 10,851 14,331 其他非流动资产 8,813 8,813 8,813 8,813 营业外净收支 43 (2) (2) (2)

资产总计 89,801 105,868 121,509 139,310 利润总额 5,845 8,112 10,849 14,329 流动负债 26,180 35,149 41,297 46,632 减:所得税 436 1,014 1,356 1,863

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,871 1,652 1,632 1,612 净利润 5,409 7,098 9,493 12,466 经营性应付款项 15,591 19,160 23,580 27,895 减:少数股东损益 (113) 213 285 374 合同负债 4,291 8,404 8,865 8,740 归属母公司净利润 5,522 6,885 9,208 12,092 其他流动负债 4,427 5,933 7,220 8,385

非流动负债 19,693 19,693 19,693 19,693 每股收益-最新股本摊薄(元) 7.61 9.49 12.69 16.66 长期借款 12,973 12,973 12,973 12,973 应付债券 0 0 0 0 EBIT 6,027 7,416 9,804 12,929 租赁负债 172 172 172 172 EBITDA 7,594 8,221 10,625 13,761 其他非流动负债 6,548 6,548 6,548 6,548

负债合计 45,873 54,842 60,990 66,325 毛利率(%) 40.10 39.78 40.14 40.54 归属母公司股东权益 37,726 44,611 53,819 65,912 归母净利率(%) 14.03 13.81 14.92 16.45 少数股东权益 6,202 6,415 6,699 7,073

所有者权益合计 43,928 51,025 60,519 72,985 收入增长率(%) 30.85 26.65 23.80 19.11

投资活动现金流 (3,929) (1,007) (907) (807) 最新发行在外股份（百万股） 726 726 726 726 筹资活动现金流 6,607 (1,004) (801) (800) ROIC(%) 11.40 10.40 12.16 13.80 现金净增加额 4,798 3,729 3,209 5,727 ROE-摊薄(%) 14.64 15.43 17.11 18.35 折旧和摊销 1,567 805 821 832 资产负债率(%) 51.08 51.80 50.19 47.61 资本开支 (1,420) (1,002) (902) (802) P/E（现价&最新股本摊薄） 94.36 75.68 56.58 43.09 营运资本变动 (5,360) (3,042) (6,282) (6,879) P/B（现价） 13.79 11.66 9.67 7.89 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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