证券研究报告·公司点评报告·工程机械

恒立液压（601100） 2026 年中报点评：汇兑扰动不改收入新高， 工业丝杠+机器人布局渐入收获期

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,390 10,941 13,677 16,096 18,443 同比（%） 4.51 16.52 25.01 17.69 14.58 归母净利润（百万元） 2,509 2,734 3,282 4,283 5,198 同比（%） 0.40 8.99 20.03 30.51 21.36 EPS-最新摊薄（元/股） 1.87 2.04 2.45 3.19 3.88 P/E（现价&最新摊薄） 51.92 47.64 39.69 30.41 25.06

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

• ◼ 季度收入连创新高，海外产能爬坡&汇兑短期拖累利润表现 26H1 公司实现营收 68.33 亿元，同比+32.13%；实现归母净利润 14.36 亿元，同比+0.5%； 实现扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。单Q2实现营收36.23亿元，同比+31.78%， 连续三个季度刷新季度历史新高；归母净利润 7.84 亿元，同比-3.37%，扣非归母净利 润 8.20 亿元，同比+6.84%。收入端高增主要受益于工程机械主业加速扩张与新业务放 量，利润端承压主要系汇兑损失与折旧压力较大。分产品看：（1）油缸：2026H1 公司 小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长 29%/37%/19%/27%，整体保持高景气；（2）泵阀： 2026H1 公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长 21%/47%/39%/39%，中大挖泵阀市 占率持续提升。展望 H2，主业高景气+海外份额提升+汇损压力降低有望对公司业绩形 成协同支撑。
• ◼ H1 汇兑拖累表观利润，剔除后经营性净利润同比+38% 2026H1 公司实现销售毛利率 39.27%，同比-2.58pct，销售净利率 21.06%，同比-6.64pct； 单 Q2 销售毛利率 39.89%，同比-4.12pct，销售净利率 21.69%，同比-7.90pct。盈利能 力短期承压主要系海外产能暂处于爬坡期，前期投入及低产能利用率导致单位成本较 高。费用端来看，2026H1 公司期间费用率 15.21%，同比+5.76pct，其中销售/管理/研发 /财务费用率分别为 2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，同比分别+0.13/-0.78/-1.62/+8.02pct，财 务费用大幅提升主要系汇兑损失较大。若剔除这一影响，我们预计公司 H1 经营性净利 润同比增长约 38%。
• ◼ 全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间 （1）出海战略升级：墨西哥工厂已步入常态化生产状态，有望加快卡特等北美外资客 户核心产品突破。（2）工业丝杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机 床&自动化等领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进，产品结构有望进一 步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定 交付，后续将根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能力； 国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量，打 开长期成长空间。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑汇率波动及折旧压力对业绩形成一定影响，但主业景气 延续+新业务有望放量，公司中长期成长逻辑仍清晰，我们适当下调公司 2026-2028 年归母净利润至 32.8（原值 36.0）/42.8（原值 45.4）/52.0（原值 54.8）亿元，当前 市值对应 PE 40/30/25X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动 风险、公司治理风险。

2026 年 08 月 26 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 黄瑞

执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn

股价走势

|-3%

2%

7%

12%

17%

22%

27%

32%

37%

42%

2025/8/26 2025/12/25 2026/4/25 2026/8/24

恒立液压 沪深300

|

|---|

市场数据

收盘价(元) 97.15 一年最低/最高价 83.50/125.98 市净率(倍) 7.27 流通A股市值(百万元) 130,260.76 总市值(百万元) 130,260.76

基础数据

每股净资产(元,LF) 13.36 资产负债率(%,LF) 24.47 总股本(百万股) 1,340.82 流通 A 股(百万股) 1,340.82

相关研究

《恒立液压(601100)：2026 年一季报 点评：Q1 收入同比+33%，汇兑压制 利润表现》

2026-04-29 《恒立液压(601100)：2025 年报点评： 汇兑影响 Q4 业绩，主业景气上行&丝 杠放量驱动成长》

2026-04-21

公司点评报告

恒立液压三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,224 19,646 23,451 29,684 营业总收入 10,941 13,677 16,096 18,443

货币资金及交易性金融资产 9,216 11,635 15,708 20,384 营业成本(含金融类) 6,392 8,325 9,517 10,613 经营性应收款项 3,522 4,284 5,535 5,420 税金及附加 109 123 145 166 存货 2,154 3,396 1,891 3,533 销售费用 254 315 370 424 合同资产 26 14 16 18 管理费用 649 780 885 977 其他流动资产 306 318 301 329 研发费用 705 862 998 1,125

非流动资产 6,447 6,427 6,496 6,650 财务费用 6 68 80 9 长期股权投资 10 10 10 10 加:其他收益 89 178 209 240 固定资产及使用权资产 5,012 5,201 5,324 5,455 投资净收益 176 205 241 277 在建工程 417 209 154 177 公允价值变动 92 35 180 100 无形资产 451 451 451 451 减值损失 (140) 0 0 0 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 3,044 3,623 4,731 5,745 其他非流动资产 532 532 532 532 营业外净收支 (12) 15 16 16

资产总计 21,671 26,074 29,947 36,334 利润总额 3,032 3,637 4,747 5,760 流动负债 3,821 4,921 4,489 5,649 减:所得税 292 349 456 553

短期借款及一年内到期的非流动负债 17 27 37 47 净利润 2,740 3,288 4,291 5,207 经营性应付款项 1,023 1,752 892 1,761 减:少数股东损益 6 6 8 10 合同负债 324 416 476 425 归属母公司净利润 2,734 3,282 4,283 5,198 其他流动负债 2,456 2,726 3,084 3,416

非流动负债 512 527 542 561 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.04 2.45 3.19 3.88 长期借款 20 30 40 53 应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,953 3,450 4,389 5,377 租赁负债 11 16 20 27 EBITDA 3,493 3,470 4,421 5,423 其他非流动负债 481 481 481 481

负债合计 4,333 5,448 5,030 6,210 毛利率(%) 41.58 39.13 40.87 42.46 归属母公司股东权益 17,280 20,562 24,845 30,043 归母净利率(%) 24.99 24.00 26.61 28.18 少数股东权益 58 64 72 82

所有者权益合计 17,338 20,626 24,917 30,124 收入增长率(%) 16.52 25.01 17.69 14.58

投资活动现金流 (857) 220 158 93 最新发行在外股份（百万股） 1,341 1,341 1,341 1,341 筹资活动现金流 (864) 23 22 27 ROIC(%) 16.06 16.38 17.36 17.59 现金净增加额 25 2,383 3,893 4,576 ROE-摊薄(%) 15.82 15.96 17.24 17.30 折旧和摊销 540 20 31 46 资产负债率(%) 19.99 20.89 16.80 17.09 资本开支 (924) 15 (84) (184) P/E（现价&最新股本摊薄） 47.64 39.69 30.41 25.06 营运资本变动 (1,249) (914) (174) (407) P/B（现价） 7.54 6.34 5.24 4.34 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn