研究报告
东吴证券_26H1营收同比+37%，光通信、解决方案为重要驱动力_20260903.pdf
东吴证券发布普源精电研报，维持“增持”评级。2026H1营收4.9亿元（+37%），归母净利0.37亿元（+129%），业绩符合预期。光通信大客户收入同比增352%，解决方案收入增75%，高端示波器增40%为核心驱动力。预计2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.4/3.5亿元，对应PE为60/38/26倍。公司自研芯片构筑壁垒，A+H双平台加速全球化，业绩拐点已现，成长空间广阔。
研报确认普源精电业绩拐点，26H1利润大增129%验证高成长性。核心亮点在于光通信测试业务爆发式增长及高端产品国产替代加速，自研芯片技术壁垒深厚。尽管汇兑损益短期扰动利润，但规模效应下费用率显著下降，净利率提升趋势明确。A+H上市助力全球化布局，叠加CPO等前沿领域联合研发落地，公司有望持续受益于AI算力与通信基础设施升级红利，估值具备吸引力。
山西证券_门店扩张叠加效率提升，盈利弹性持续释放_20260903.pdf
山西证券上调万辰集团评级至“买入-A”。2026H1公司营收348.36亿元（+54.26%），归母净利12.10亿元（+156.58%），量贩零食毛利率提升至12.74%。门店净增5488家至23802家，经营现金流净额18.11亿元。预计2026-2028年EPS分别为13.29/17.33/20.11元，对应PE为14.6/11.2/9.7倍。公司拟实施中期分红，股东回报强化，盈利弹性持续释放。
研报核心逻辑在于万辰集团量贩零食业务“规模扩张+效率提升”的双轮驱动验证。H1利润增速远超营收，毛利率与净利率双升证明其供应链及运营优化成效显著。在门店高速扩张下仍保持优异现金流并强化分红，显示高质量增长特征。当前估值仅14.6倍PE，考虑到未来三年复合高增长预期，评级上调具备坚实基本面支撑，对休闲食品板块具有积极示范效应。
联合资信评估_贸易行业2026年半年度运行分析（2026年8月）_20260903.pdf
联合资信发布贸易行业2026年半年度分析，指出上半年中国进出口总额同比增长21.2%，出口连续11季度增长，进口增速达26.6%。机电产品占出口总值63.5%，东盟及“一带一路”国家成为核心增长动力。大宗商品价格分化明显，原油、煤炭中枢上移，钢铁承压。行业发债主体以高信用央国企为主，偿债风险可控，但盈利受大宗波动影响大，部分企业短期债务占比超72%，需关注现金流与再融资能力。政策持续支持数字贸易与服务贸易提质增效。
研报显示2026年上半年外贸韧性强劲，结构优化显著，高端制造与新兴市场驱动增长。但内需偏弱、地缘冲突推升成本，叠加部分贸易企业高杠杆与短期债务压力，行业盈利稳定性面临挑战。政策聚焦服务贸易与数字转型，长期利好产业升级，但短期内大宗商品价格剧烈波动仍将对企业现金流和偿债能力构成考验，投资者需区分央国企与民企的信用资质差异。
东吴证券_2026年半年报点评：地缘冲突推升炼化景气，一体化盈利弹性凸显_20260903.pdf
东吴证券点评东方盛虹2026年半年报，H1营收699.24亿元（+14.79%），归母净利45亿元（+1065%）。地缘冲突推升油价及炼化景气度，一体化盈利弹性凸显。上调2026-2028年归母净利预测至71/72/84亿元，对应PE为12.8/12.7/10.9倍。新材料项目进入收获期，维持“买入”评级。研报未提及具体目标价，但业绩大幅上修及低估值显示上涨潜力。
研报核心逻辑在于地缘冲突催化下炼化周期反转与新材料成长共振。公司H1净利暴增逾10倍验证了一体化盈利弹性，且EVA/POE等高端材料产能释放平滑了周期波动。分析师将2026年盈利预期翻倍上调至71亿元，当前仅12.8倍PE具备显著安全边际。这不仅是个股业绩修复，更标志着化工板块从“内卷”走向“供给优化+高端替代”的新阶段，对周期成长股估值重塑具有标杆意义。
中邮证券_线路联通世界，共建万物互联_20260903.pdf
中邮证券首次覆盖景旺电子并给予“买入”评级。公司2026H1营收86.11亿元，同比增21.37%；剔除汇兑损失后盈利稳健，Q2净利环比大增58.55%。AI服务器PCB已获主流厂商认证并量产，订单饱满；800G及以上光模块PCB收入Q2环比增长近1500%，mSAP产线良率超85%。预计2026-2028年归母净利润分别为25.11/50.29/83.21亿元，对应PE为35.61/17.78/10.75倍，业绩高增动能强劲。
研报核心逻辑在于景旺电子在AI算力产业链中的卡位优势兑现。公司AI服务器PCB进入量产交付期，且下一代产品认证顺利，保障了业绩延续性；高速光模块PCB凭借mSAP工艺突破实现爆发式增长，Q2环比增速惊人。分析师预测未来三年净利润复合增速极高，估值将从72倍快速消化至10倍左右。作为AI硬件核心标的，其高端产能释放与头部客户深度绑定构成了强看涨预期，首次覆盖即给予买入评级，对个股情绪提振显著。
头豹研究院_中国物理AI厂商全景报告：3375亿美元市场空间打开，中国物理AI开启十年增长周期_20260903.pdf
头豹研究院发布中国物理AI厂商全景报告，指出物理AI正从概念迈向工程化落地。预计中国物理AI市场规模将从2025年385亿美元增至2035年3375亿美元，CAGR达24.3%。报告评选出阿里云、比亚迪、小鹏、汇川技术、宇树科技等TOP10最佳实践企业，涵盖机器人、智驾、工业自动化及多光谱感知等领域。产业竞争焦点转向“感知-决策-验证-执行-反馈”全链路闭环能力及工程化交付水平，安全用电与基础设施运维成为高价值落地场景。
研报深度定义“物理AI”为AI发展第三阶段，强调其区别于生成式AI的核心在于真实物理世界的闭环执行能力。报告预测十年近八倍的市场扩容空间，确立了以工程化交付和系统闭环能力为核心的新估值逻辑。入选TOP10的A股标的如汇川技术（工业控制底座）、奥比中光（3D视觉感知）及比亚迪（智驾载体），均具备软硬件协同与场景验证优势。该报告为机器人、自动驾驶及工业智能化板块提供了中长期产业趋势背书，利好具备实体落地能力的硬科技企业。
太平洋_汽车：无人驾驶时刻：特斯拉Cybercab_20260903.pdf
太平洋证券发布汽车行业研报，维持“看好”评级。报告指出特斯拉将于2026年9月3日发布无人驾驶出租车Cybercab，标志Robotaxi业务落地；同时国内L3/L4自动驾驶国标发布，开启L4元年。特斯拉FSD V14入华及本土化数据闭环建成，将开启国产智驾“Grok时刻”，推动AI生态飞轮形成。研报推荐伯特利、拓普集团，提示技术及销量不及预期风险。
研报核心逻辑在于特斯拉Cybercab发布与FSD V14入华形成共振，叠加国内L4级自动驾驶国标落地，标志着无人驾驶从技术验证迈向商业化运营新阶段。这不仅利好特斯拉产业链，更通过“Grok时刻”倒逼国产智驾加速迭代。对于汽车零部件行业而言，线控底盘、智能座舱等高附加值环节将迎来估值重塑。推荐标的伯特利（线控制动）与拓普集团（底盘+热管理）作为核心受益者，有望在Robotaxi放量周期中实现业绩与估值双击。
爱建证券_汽车行业销量数据跟踪报告：8月零售边际回暖，渗透率续创新高_20260903.pdf
爱建证券发布汽车行业8月销量跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。8月狭义乘用车零售预计158万辆，环比+8.1%，新能源渗透率达65.8%续创新高。比亚迪、奇瑞、吉利出口高增，零跑连续两月交付破十万。研报建议关注出海与智能化主线，推荐A股标的比亚迪（002594.SZ）和中国汽研（601965.SH），以及港股小米、小鹏、理想、吉利。提示贸易壁垒及销量复苏承压风险。
研报指出汽车行业呈现结构性分化：总量同比虽降但环比修复，新能源渗透率突破65%确立主导趋势。核心看点在于头部车企出口高增及体系化出海加速，对冲了内销压力；同时智驾配置下探与增程新品周期成为新增长点。投资建议紧扣“出海增厚业绩”与“高阶智能化价值重估”两条主线，看好具备全球化产能布局及智驾技术领先的企业，短期关注金九银十旺季催化，中长期看好自主品牌份额持续提升。
华金证券_新股覆盖研究：燧原科技_20260903.pdf
华金证券发布燧原科技（688801.SH）新股覆盖研报。公司2023-2025年营收CAGR超100%，2026H1营收同比增279%至11.2亿元，亏损收窄。预计2028年国内AI加速卡市场破万亿，公司作为国产云端AI芯片领军者，腾讯贡献八成收入且为大股东，市占率约1.7%位列本土第一梯队。产品正从推理向训练侧拓展，募投项目聚焦第五、六代芯片研发。可比公司平均PS-TTM为61.88倍，公司尚处亏损期但成长性显著。
研报深度剖析燧原科技作为国产AI算力龙头的稀缺性。在英伟达主导及国产化迫切背景下，公司凭借DSA架构与全栈自研能力切入腾讯等头部客户供应链，2026年上半年营收爆发式增长验证商业化落地能力。尽管短期仍亏损且客户集中度高，但随着推理需求激增及训练侧产品突破，叠加国家大基金背书，公司有望在万亿级国产AI算力市场中持续提升份额，是观察国产高端芯片替代进程的核心标的。
东吴证券_信创拐点可期，拓展成长边界_20260903.pdf
东吴证券维持奔图科技“买入”评级。因剥离利盟及信创节奏影响，下调2026-2027年EPS至0.32/0.50元，新增2028年预测0.69元。研报指出商务部启动首例进口打印设备国安调查，加速国产替代拐点；公司首发AI一体机并量产A3复印机提升毛利；子公司极海微拓展机器人芯片及PCM存储合作，打开第二成长曲线。看好其作为国产打印机龙头的核心竞争力及非打印业务边界拓展。
研报核心逻辑在于政策催化与业务多元化共振。商务部首例打印设备国安调查是信创实质性落地的强信号，利好国产龙头份额提升。尽管短期因资产剥离导致营收下滑，但AI产品升级与机器人芯片布局有效对冲了单一打印机业务风险，提升了长期估值天花板。下调盈利预测反映了短期阵痛，但维持买入评级表明分析师认为当前股价已充分计价利空，信创拐点与新业务放量将驱动估值修复，建议关注国安调查后续进展及芯片出货验证。
中银证券_各板块利润同比增长，经营业绩创同期新高_20260903.pdf
中银证券发布中国石油2026年中报点评，维持“买入”评级。公司上半年营收1.53万亿元，同比增5.3%；归母净利润1039亿元，同比增22%，创同期新高。受益油价上涨及天然气量价齐升，油气与新能源板块利润大增15.3%；炼化新材料产量增61.4%，销售板块盈利高增。预计2026-2028年归母净利润分别为1821.58亿、1825.75亿、1838.44亿元，对应PE为11.3/11.2/11.2倍，分红比率45.8%，股东回报稳定。
研报核心逻辑在于中国石油业绩超预期增长与高股息价值的共振。上半年净利润增22%验证了油价上行周期下公司上游弹性及下游转型成效，特别是天然气和新材料成为新增长极。作为能源央企，公司在资本开支高位增长的同时维持45.8%高分红率，凸显“中特估”背景下现金流与股东回报优势。当前11倍左右PE处于历史低位，业绩确定性与防御属性兼备，对偏好稳健收益的资金具有较强吸引力。
中邮证券_金价上涨对冲产量下滑，业绩同比高增_20260903.pdf
中邮证券维持赤峰黄金“买入”评级。2026H1公司归母净利润17.32亿元，同比增56.5%，金价上涨对冲产量下滑。预计2026-2028年归母净利润分别为43.39/54.02/66.55亿元，对应PE为20.15/16.18/13.14倍。紫金矿业拟入主成为控股股东，有望改善运营。尽管短期受技改及税费影响成本上升，但下半年产量有望恢复，长期成长逻辑清晰。
研报核心逻辑在于“量减价增”下的业绩高弹性及控制权变更带来的估值重塑。虽然上半年因技改和海外税费导致成本上行、产量下滑，但金价大涨完全覆盖负面影响，验证了公司强盈利韧性。紫金矿业入主是重大催化剂，有望通过管理赋能和资源协同解决公司长期发展瓶颈。当前20倍PE处于历史低位，随着下半年产能释放及金价高位运行，业绩兑现确定性高，具备显著配置价值。
国信证券_2026年半年报点评：新签订单高增长，主业减亏_20260903.pdf
国信证券发布昭衍新药2026年半年报点评，维持“优于大市”评级。公司上半年营收7.04亿元（+5.27%），归母净利润7.48亿元（+1126.8%），利润大增主因实验猴价格上涨带来生物资产公允价值变动收益7.35亿元，主业减亏修复。新签订单约20亿元（+98%），在手订单37亿元（+61%），行业需求回暖。上调2026-2028年归母净利预测至11.17/7.15/8.79亿元，对应PE为31.2/48.7/39.6倍。
研报指出昭衍新药业绩爆发主要依赖实验猴涨价带来的非经常性损益，需警惕生物资产价格波动风险。积极信号在于新签订单翻倍增长及主业亏损收窄，验证CXO行业景气度触底回升。公司通过FDA检查及产能扩建夯实竞争力，但估值对猴价敏感度高。投资者应区分账面利润与核心业务盈利能力，关注后续订单转化及主营业务实质性盈利拐点，短期情绪利好明显，中长期仍需观察创新药投融资持续性。
国信证券_2Q26单季度营收创新高，5-6月慧能泰并表实现营收4330万元_20260903.pdf
国信证券发布东微半导财报点评，维持“优于大市”评级。公司2Q26营收4.57亿元创历史新高，同比增37.16%；1H26归母净利润1.06亿元，同比大增285.41%。受益于AI服务器及光伏需求，中低压MOSFET收入同比增67.5%，并表慧能泰贡献营收4330万元。预计26-28年归母净利润分别为1.72/2.76/3.25亿元，对应PE为50/31/27倍。短期服务器产品放量与长期多维布局打开成长空间。
研报核心逻辑在于东微半导业绩拐点确立且成长动能切换。2Q26营收创新高验证了AI服务器电源与光伏逆变器需求的强劲拉动，抵消了车载充电机业务的下滑。并购慧能泰补齐数字控制IC短板，实现功率器件与IC协同，提升了在算力电源领域的竞争力。尽管短期扣非净利承压，但毛利率环比改善及高增长预期支撑估值。预计未来三年利润复合增速超60%，当前50倍PE具备合理性，属于典型的AI算力产业链上游核心标的业绩兑现期。
开源证券_北交所信息更新：2026H1实现矿山开采+34%、能源基建+36%，隧道及矿山机械行业出口稳步增长_20260903.pdf
开源证券发布五新智能（920174.BJ）研报，维持“买入”评级。公司2026H1营收15.49亿元（+161.72%），归母净利2.81亿元（+224.76%），矿山开采及能源基建业务分别增长34%和36%。分析师上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.29/5.54/5.66亿元，对应EPS为2.44/2.55/2.61元，当前PE约14.6倍。受益于有色金属矿采选业固投大增46%及隧道机械出口稳步增长，公司多赛道协同效应显现，竞争壁垒提升。
研报核心逻辑在于五新智能通过并购实现“隧道+矿山+港口”多赛道协同，业绩迎来爆发式增长。2026H1净利润增速超220%验证了整合效果，且矿山与能源基建高景气度有望持续。尽管北交所流动性相对较弱，但公司PE仅14倍左右，显著低于行业平均，具备较高安全边际。出口数据向好叠加国内有色矿采选投资加速，为公司提供了中长期成长支撑，估值修复空间较大。
太平洋_美的集团：2026Q2收入业绩表现稳健，楼宇与机器人业务双位数增长_20260903.pdf
太平洋证券发布美的集团2026年半年报点评，维持“买入”评级。2026H1营收2610.52亿元（+3.46%），归母净利润264.46亿元（+1.66%）；Q2营收增速升至4.49%。楼宇科技与机器人业务双位数增长，受益于AI算力基建及下游高景气需求。预计2026-2028年归母净利润分别为472.85/508.23/549.31亿元，对应EPS为6.20/6.66/7.20元，当前PE约14倍。虽扣非净利下滑且汇兑损失增加，但B端业务放量支撑长期增长逻辑。
研报核心亮点在于验证了美的集团ToB转型成效，楼宇科技与机器人业务在AI算力及新能源需求驱动下实现双位数增长，对冲了C端增速放缓及汇兑损失压力。尽管扣非净利短期承压，但公司全球化布局与DTC变革提升了经营韧性。当前14倍PE处于历史低位，随着B端业务进入收获期，估值具备修复空间。该报告强化了市场对家电龙头第二增长曲线的信心，对机器人及智能建筑产业链具有正向映射效应。
国信证券_美股AI核心公司财报跟踪系列之2：AI硬件景气延续，软件商业化持续验证_20260903.pdf
国信证券发布传媒/计算机行业研报，维持“优于大市”评级。报告跟踪美股AI核心公司财报，指出AI硬件景气延续且软件商业化加速验证。Broadcom AI半导体收入同比增221%，Celestica营收增62%并上调2027年指引；Snowflake产品收入增速升至37%，MongoDB营收增30%创近年新高。研报认为AI产业正从单一算力扩张向“硬件景气+软件兑现”双轮驱动演进，建议关注算力基础设施及AI软件应用商业化机会。
研报通过详实的美股AI龙头财报数据，验证了AI产业链景气度正从硬件端向软件应用端传导。硬件方面，ASIC定制芯片与网络设备需求持续超预期，订单能见度延伸至2027年；软件方面，SaaS企业营收增速重新加速，利润率改善，AI产品渗透率提升。这对A股计算机及AI算力板块具有重要映射意义，表明全球AI投资逻辑正转向业绩兑现与商业化验证，利好国内具备真实AI落地能力的算力基础设施及应用软件厂商。
诚通证券_2026年中报业绩点评：利润高增，创新业务打开成长空间_20260903.pdf
诚通证券点评京东方A2026年中报，上半年营收1031亿元同比增1.83%，归母净利润52.48亿元同比大增61.62%。公司8.6代AMOLED产线顺利量产，玻璃基封装载板等创新业务进展显著。预计2026-2028年净利润分别为90.42/111.98/153.29亿元，同比增长54.4%/23.8%/36.9%，对应PB为1.6/1.5/1.4倍。维持“推荐”评级，看好LCD龙头地位及OLED中尺寸市场拓展带来的成长空间。
研报核心逻辑在于京东方A业绩拐点确立与创新业务兑现。上半年利润增速远超营收，验证了面板行业周期回暖及公司成本控制能力。8.6代AMOLED量产标志着公司在中尺寸高端显示领域取得全球领先身位，有望重塑中韩竞争格局。同时，玻璃基封装载板等前沿布局打开了第二增长曲线估值天花板。尽管未给出具体目标价，但基于2026年1.6倍PB及54%的净利增速预期，当前估值具备较高安全边际与向上弹性，建议关注产能爬坡带来的业绩加速释放。
国信证券_保险业2026年中报综述：负债端转型深化，资产配置再平衡_20260903.pdf
国信证券发布保险业2026年中报综述，维持行业“优于大市”评级。上半年上市险企利润高增，中国人寿、新华保险归母净利润同比分别增长228.6%和54.0%，投资端为核心增量。寿险NBV延续高景气，分红险占比提升；财险COR持续优化，人保、平安、太保分别为94.5%/95.1%/95.0%。资产端呈现加仓OCI高股息、压降TPL成长股及非标转标趋势。重点推荐中国财险、中国平安、中国太保，均给予“优于大市”评级。
研报深度剖析保险业中报，指出行业盈利驱动已从纯负债端转向“承保+投资”双轮驱动。负债端分红险转型虽压制短期价值率，但通过拉长缴费期和服务生态有效对冲；资产端在IFRS9准则下主动进行结构性再平衡，大幅增配OCI高股息资产以平滑利润波动，这一策略强化了保险股作为类债高息资产的配置价值。建议关注资负管理能力强、估值低位的头部险企，行业基本面改善趋势明确。
国信证券_营收创半年度新高，“1+5+N”布局启新程_20260903.pdf
国信证券发布航发动力2026年中报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收207.55亿元（+47.21%），创半年度新高；扣非净利2.02亿元（+424.91%），规模效应显著。航空发动机主业收入增长50.35%，子公司南方公司盈利大幅改善。鉴于军贸及国产大飞机景气度高增，上调2026-2028年归母净利润预测至6.21/8.39/9.90亿元，对应EPS为0.23/0.31/0.37元，当前PE为163/120/102倍。
研报核心亮点在于航发动力营收创历史新高且扣非净利润暴增425%，验证了航空发动机主业在费用刚性下的规模效应释放。虽然毛利率短期承压，但交付提速与“1+5+N”布局（含低空经济、民用燃机）打开了第二成长曲线。分析师上调未来三年盈利预测，反映了对军贸出口及国产大飞机产业链高景气的信心。尽管当前估值较高，但作为核心军工资产，其业绩拐点已现，中长期配置价值凸显。