1国信证券发布东微半导财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2Q26营收4.57亿元创历史新高，同比增37.16%；
31H26归母净利润1.06亿元，同比大增285.41%。
4受益于AI服务器及光伏需求，中低压MOSFET收入同比增67.5%，并表慧能泰贡献营收4330万元。
5预计26-28年归母净利润分别为1.72/2.76/3.25亿元，对应PE为50/31/27倍。
6短期服务器产品放量与长期多维布局打开成长空间。
国信证券_2Q26单季度营收创新高，5-6月慧能泰并表实现营收4330万元_20260903.pdf
摘要
文本
证券研究报告 | 2026年09月02日
东微半导（688261.SH） 优于大市
2Q26 单季度营收创新高，5-6 月慧能泰并表实现营收 4330 万元
核心观点 公司研究·财报点评
公司 2Q26 单季度营收历史新高。公司主要产品包括高压超级结 MOSFET（简 称超结 MOS）、中低压屏蔽栅 MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅及数字控制 IC； 受益于数据中心、算力服务器电源、光伏及消费电子等领域需求增长，公司 1H26 实 现 营 收 7.36 亿 元 (YoY+19.58%) ， 归 母 净 利 润 1.06 亿 元 (YoY+285.41%)；2Q26 公司实现营收 4.57 亿元(YoY+37.16%，QoQ+63.22%)， 扣 非 归 母 净 利 润 0.04 亿 元 (YoY-58.1% ， QoQ+222.45%) ， 毛 利 率 17.84%(YoY-0.18pct，QoQ+1.17pct)环比改善。
AI 服务器、数据中心、光伏与消费电子需求增长，多领域产品加速放量。 1H26 公司车规级、工业级领域主营业务收入占比约 79%。其中，受益于数据 中心和算力服务器电源需求增长，各类工业及通信电源领域收入占比逾 37%(YoY+15%)，光伏逆变器领域收入占比约 14%(YoY+130%)，消费电子设备 领域收入占比约 12%(YoY+99%)，车载充电机领域收入占比逾 14%(YoY-21%)。 公司下游结构继续向数据中心、光伏及消费电子等增长较快的应用倾斜。
- 1H26 中低压屏蔽栅 MOSFET 收入同比增长 67.50%，TGBT 收入同比增长 45.59%。1H26 超级结 MOSFET、中低压屏蔽栅 MOSFET、TGBT 及 SiC 器件分别 实现收入 4.54 亿元(YoY-3.28%)、1.97 亿元(YoY+67.50%)、3008.83 万元 (YoY+45.59%)及 207.42 万元(YoY+494.14%)，新增 PD 快充收入 4321.15 万 元。中低压屏蔽栅 MOSFET 受益于通信及服务器电源拓展；TGBT 受益于 650V 产品在车载充电机放量及 1200V 产品向工业电机和光伏逆变客户批量交付。
- 2Q26 并购慧能泰完成并表，功率器件与数字控制 IC 协同推进。2Q26 完成对 慧能泰的控股收购，补齐公司数字控制 IC 能力。慧能泰 5-6 月纳入合并报 表，两个月实现营收 4330.48 万元、净利润 227.94 万元。超级结 MOSFET 第 四代平台制造工艺持续成熟，第六代平台验证结果符合预期；第四代 SiC MOSFET 平台进入量产爬坡阶段。
投资建议：中长期公司通过多维产品布局有望打开多应用领域成长空间，短 期考虑公司服务器相关产品加速放量，结合公司 1H26 经营情况，调整公司 费用率，预计26-28 年公司有望实现归母净利润1.72/2.76/3.25 亿元(前值： 26-27 年 1.98/2.75 亿元)，对应 26-28 年 PE 分别为 50/31/27 倍，维持“优 于大市”评级。
电子·半导体
证券分析师：叶子 证券分析师：胡慧 0755-81982153 021-60871321 yezi3@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn S0980522100003 S0980521080002
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S0980524060001 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 70.05 元 总市值/流通市值 8591/8553 百万元 52 周最高价/最低价 114.50/55.14 元 近 3 个月日均成交额 682.88 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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风险提示：AI 服务器需求不及预期，新产品上量不及预期等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,003 1,253 1,607 1,950 2,415 (+/-%) 3.1% 24.9% 28.3% 21.3% 23.9% 净利润(百万元) 40 46 172 276 325 (+/-%) -71.3% 14.9% 273.2% 60.0% 17.6% 每股收益（元） 0.33 0.38 1.41 2.25 2.65 EBIT Margin 1.5% 2.2% 3.9% 8.9% 9.0% 净资产收益率（ROE） 1.4% 1.6% 5.7% 8.7% 9.7% 市盈率（PE） 213.3 185.8 49.8 31.1 26.5 EV/EBITDA 304.6 196.2 91.6 40.6 32.9 市净率（PB） 2.96 2.90 2.82 2.70 2.57 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）
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图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 2084 1600 1298 1050 879 营业收入 1003 1253 1607 1950 2415 应收款项 268 204 261 317 393 营业成本 860 1049 1317 1509 1858 存货净额 361 548 682 777 959 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他流动资产 89 317 338 358 385 销售费用 17 29 37 47 61 流动资产合计 2801 2669 2579 2502 2615 管理费用 35 54 70 75 80 固定资产 85 208 326 383 382 研发费用 76 92 118 144 196 无形资产及其他 4 3 3 3 3 财务费用 (13) (4) (35) (28) (18) 其他长期资产 54 60 60 60 60 投资收益 26 23 16 22 20
资产减值及公允价值变 动 (22) (38) (16) (27) (27)
长期股权投资 155 178 201 301 301
资产总计 3100 3119 3170 3250 3361 其他收入 2 17 37 20 25 短期借款及交易性金融 负债 11 42 27 27 32 营业利润 33 33 135 217 255 应付款项 151 88 109 124 154 营业外净收支 (0) 0 0 0 0 其他流动负债 21 38 47 54 66 利润总额 33 33 135 217 255 流动负债合计 183 167 183 205 251 所得税费用 (7) (1) 14 22 25 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 (12) (51) (81) (95) 其他长期负债 17 11 11 11 9 归属于母公司净利润 40 46 172 276 325 长期负债合计 17 11 11 11 9 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 200 178 193 216 260 净利润 40 34 122 195 229 少数股东权益 0 (16) (66) (147) (242) 资产减值准备 22 40 18 28 29 股东权益 2900 2957 3043 3181 3343 折旧摊销 14 18 33 43 51 负债和股东权益总计 3100 3119 3170 3250 3361 公允价值变动损失 (0) (2) (2) (1) (2)
财务费用 1 1 (35) (28) (18) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (43) (220) (180) (147) (243) 每股收益 0.33 0.38 1.41 2.25 2.65 其它 (124) (62) 17 0 (11) 每股红利 0.14 0.04 0.70 1.12 1.32 经营活动现金流 (88) (192) (28) 90 36 每股净资产 23.67 24.12 24.81 25.94 27.26 资本开支 (32) (123) (150) (100) (50) ROIC 4% 5% 7% 14% 17% 其它投资现金流 14 (201) (23) (100) 0 ROE 1% 2% 6% 9% 10% 投资活动现金流 (18) (324) (173) (200) (50) 毛利率 14% 16% 18% 23% 23% 权益性融资 0 1 0 0 0 EBIT Margin 1% 2% 4% 9% 9% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDA Margin 3% 4% 6% 11% 11% 支付股利、利息 (17) (6) (86) (138) (162) 收入增长 3% 25% 28% 21% 24% 其它融资现金流 (43) 36 (15) 0 5 净利润增长率 -71% 15% 273% 60% 18% 融资活动现金流 (60) 32 (101) (138) (157) 资产负债率 6% 5% 4% 2% 1% 现金净变动 (166) (484) (302) (248) (171) 息率 0.2% 0.1% 1.0% 1.6% 1.9% 货币资金的期初余额 2251 2084 1600 1298 1050 P/E 213.3 185.8 49.8 31.1 26.5 货币资金的期末余额 2084 1600 1298 1050 879 P/B 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 企业自由现金流 (43) (298) (241) (48) (45) EV/EBITDA 304.6 196.2 91.6 40.6 32.9 权益自由现金流 (85) (262) (225) (23) (24) 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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|---|---|---|---|
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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