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奔图科技（002180） 信创拐点可期，拓展成长边界 2026年 09月 03日

买入（维持）

证券分析师 王紫敬

执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 26,415 16,515 10,185 11,603 13,122 同比（%） 9.78 (37.48) (38.33) 13.93 13.09 归母净利润（百万元） 749.20 (718.21) 455.18 709.92 982.75 同比（%） 112.11 (195.86) 163.38 55.96 38.43 EPS-最新摊薄（元/股） 0.53 (0.51) 0.32 0.50 0.69 P/E（现价&最新摊薄） 32.04 (33.42) 52.73 33.81 24.42

证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/3 2026/1/2 2026/5/3 2026/9/1

奔图科技 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

• ◼ 商务部发起首例对外贸易国家安全调查：2026 年 8 月 5 日，商务部发 布公告，对相关进口打印复印办公设备发起了对外贸易国家安全调查。 这是我国首例依据《中华人民共和国对外贸易法》启动的对外贸易国家 安全调查。本次调查内容为评估相关装有外国系统软件的进口打印复印 办公设备对我国对外贸易国家安全利益的影响，调查事项包括但不限 于：调查对象的进口情况，进口产品、技术或服务对国家安全利益影响， 国内需求情况，进口对国内产业的影响，国内产业满足国家安全利益的 能力和水平，相关外国政府政策和措施对我国国家安全利益的影响等。 8 月 31 日，商务部贸易救济调查局就进口打印复印办公设备对外贸易 国家安全调查正式发放利害关系方问卷，要求有关企业、商协会、政府 机构及其他利害关系方在 9 月 14 日 17 时前提交答卷。这意味着中国首 例对外贸易国家安全调查开始从立案进入实质证据收集阶段。
• ◼ 信创打印机拐点可期：目前主流外资品牌的驱动程序和嵌入式固件均由 海外母公司开发维护，即使国内生产无法绕过调查。我们认为此次调查 推进，以及未来打印机主控芯片相关国测结果发布，将加速打印机国产 替代进程，奔图是国产打印机龙头，产业链国产化程度高，市占率领先， 打印机信创市场拐点可期。
• ◼ AI 赋能产品升级：2026 年 4 月，公司首发全球首款 AI 一体机，首次将 大模型能力深度植入打印终端，产品具备 AI 语音操控、智能辅学、全 能生活管家、设备实况守护四大核心能力，支持多方言语音交互，同时 可满足食谱打印、手绘描红、歌曲乐谱、居家办公等全场景需求。近日 公司推出的全新 AI 喷墨系列，则进一步将 AI 与真实场景深度融合，系 统性地攻克了堵头、维护难、打印慢、成本高等喷墨行业长期痛点，让 家用彩色打印真正实现智能、稳定、好用。AI 产品升级+自研 A3 复印 机量产出货有望推动公司打印机业务毛利率持续提升。
• ◼ 非打印芯片拓展成长边界：公司旗下极海微已构建起从工业机器人到人 形机器人的完整芯片产品矩阵，覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电 机驱动、智能编码器、电池充电器及电池管理系统（BMS）主控、测距 雷达传感器主控等核心零部件应用，实现向汇川技术、宇树机器人等头 部企业批量出货。极海微已与上海新储集成电路有限公司签署了《PCM 芯片开发合作框架协议》。按照合作约定，双方将合作开发以 PCM（相 变存储器）IP 为核心的、目标市场对应现有 EEPROM、NOR、NAND、 DRAM、MCU 等 PCM 产品，市场空间进一步打开。
• ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司已剥离利盟国际，且考虑公司打印机业 务受到信创市场节奏影响，我们下调公司 2026-2027 年 EPS 预测至 0.32/0.50 元，新增 2028 年 EPS 预测为 0.69 元。我们看好奔图作为国产 打印机龙头的核心竞争力，非打印芯片持续拓展成长边界，维持“买入” 评级。
• ◼ 风险提示：信创进展不及预期，汇率波动风险，诉讼结果不及预期。

市场数据

收盘价(元) 16.88 一年最低/最高价 12.80/25.26 市净率(倍) 2.62 流通A股市值(百万元) 23,232.66 总市值(百万元) 24,001.32

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.45 资产负债率(%,LF) 42.19 总股本(百万股) 1,421.88 流通 A 股(百万股) 1,376.34

相关研究

《奔图科技(002180)：国产打印机龙 头，竞争力持续强化》

2025-08-14 《奔图科技(002180)：2024 中报业绩 预告点评：业绩超市场预期，奔图市 占率持续提升》

2024-07-14

公司点评报告

奔图科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,468 10,309 11,357 12,699 营业总收入 16,515 10,185 11,603 13,122

货币资金及交易性金融资产 3,450 4,215 4,858 5,563 营业成本(含金融类) 11,665 6,972 7,762 8,609 经营性应收款项 2,007 1,823 2,074 2,344 税金及附加 83 47 53 60 存货 4,586 2,865 2,977 3,302 销售费用 1,619 968 1,091 1,220 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,627 815 928 1,050 其他流动资产 1,425 1,407 1,447 1,489 研发费用 1,140 672 766 866

非流动资产 5,600 5,375 5,256 5,148 财务费用 502 182 165 145 长期股权投资 446 446 446 446 加:其他收益 191 51 58 66 固定资产及使用权资产 1,686 1,537 1,489 1,446 投资净收益 (312) 0 0 0 在建工程 12 43 65 81 公允价值变动 (8) 0 0 0 无形资产 1,056 946 851 768 减值损失 (258) (10) (5) (3) 商誉 193 193 193 193 资产处置收益 2 1 1 1 长期待摊费用 106 106 106 106 营业利润 (504) 572 892 1,235 其他非流动资产 2,100 2,103 2,105 2,107 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 17,068 15,684 16,614 17,846 利润总额 (505) 572 892 1,235 流动负债 4,380 2,510 2,682 2,865 减:所得税 262 86 134 185

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,518 1,140 1,140 1,140 净利润 (767) 486 758 1,050 经营性应付款项 1,254 382 425 472 减:少数股东损益 (49) 31 48 67 合同负债 132 79 88 97 归属母公司净利润 (718) 455 710 983 其他流动负债 1,476 909 1,029 1,156

非流动负债 3,421 3,421 3,421 3,421 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.51) 0.32 0.50 0.69 长期借款 2,536 2,536 2,536 2,536 应付债券 0 0 0 0 EBIT 322 712 1,004 1,316 租赁负债 134 134 134 134 EBITDA 1,207 1,182 1,382 1,697 其他非流动负债 751 751 751 751

负债合计 7,801 5,931 6,103 6,286 毛利率(%) 29.37 31.55 33.11 34.39 归属母公司股东权益 9,049 9,504 10,214 11,197 归母净利率(%) (4.35) 4.47 6.12 7.49 少数股东权益 217 248 297 364

所有者权益合计 9,266 9,752 10,511 11,561 收入增长率(%) (37.48) (38.33) 13.93 13.09

投资活动现金流 (483) (254) (264) (274) 最新发行在外股份（百万股） 1,422 1,422 1,422 1,422 筹资活动现金流 (1,470) (600) (203) (203) ROIC(%) 2.61 4.48 6.12 7.54 现金净增加额 (769) 765 644 705 ROE-摊薄(%) (7.94) 4.79 6.95 8.78 折旧和摊销 886 470 379 381 资产负债率(%) 45.71 37.82 36.73 35.22 资本开支 (815) (249) (259) (269) P/E（现价&最新股本摊薄） (33.42) 52.73 33.81 24.42 营运资本变动 72 432 (233) (454) P/B（现价） 2.65 2.53 2.35 2.14 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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