2026 年 09 月 01 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 美的集团(000333)

目标价: 昨收盘:87.49

美的集团：2026Q2 收入业绩表现稳健，楼宇与机器人业务双位数增长

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

事件：2026 年 8 月 28 日，美的集团发布 2026 年半年报。2026H1 公 司实现营业总收入 2610.52 亿元（+3.46%），归母净利润 264.46 亿元

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美的集团 沪深300

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• （+1.66%），扣非归母净利润 195.95 亿元（-25.31%）。

2026Q2 收入业绩稳健增长，楼宇科技、机器人与自动化业务双位数 提升。1）分季度：2026Q2 公司营业总收入达 1294.72 亿元（+4.49%），

增速较 2026Q1 进一步抬升，海外渠道持续扩容以及 B 端业务（智能建筑 科技、机器人及自动化等）加速放量，助力公司收入端稳健增长；归母净 利润达 137.71 亿元（+1.32%），在汇兑损失、原材料成本压力等背景下 仍旧实现正增长。2）分业务：2026H1 公司智能家居业务收入达 1743.41 亿元（+4.27%），作为核心基本盘保持稳健增长；B 端业务中，智能建筑 科技收入达 216.25 亿元（+10.84%），实现双位数增长，主要受益于数据 中心液冷及储能热管理需求爆发、AI 算力基建扩张带动温控市场高增； 机器人及自动化系统收入达 166.21 亿元（+10.27%），主系受益于电子半 导体、锂电、汽车电子等下游高景气需求；工业技术收入 131.38 亿元（12.72%），短期承压。3）分地区：2026H1 公司国内、海外收入分别达 1469.15

• （+2.07%）、1131.27（+5.54%），境外收入增速略高于国内。

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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总股本/流通(亿股) 76.29/68.85 总市值/流通(亿元) 6,674.44/6,02

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12 个月内最高/最低价 (元)

89.5/71.02

相关研究报告

2026Q2 毛利率小幅下滑，汇兑损失增加致使财务费用率上涨较明显。

<<美的集团：2026Q1 收入业绩增速回 正，楼宇和机器人业务双位数增 长>>--2026-04-30 <<美的集团：2025Q4 受并购影响业绩 短期承压，楼宇科技业务快速扩 张>>--2026-04-01 <<美的集团：Q3 业绩高个位数增长， 看好 OBM+机器人战略赋能>>--202510-31

1）毛利率：2026Q2 毛利率为 24.94%（-0.86pct），毛利率小幅下滑，主 要系原材料价格波动、产品结构变化等因素影响；2）净利率：2026Q2 净 利率为 10.64%（-0.64pct），跌幅小于毛利率，主系销售费用率、研发费 用率下行形成部分对冲；3）费用端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 7.87/3.04/3.32/1.49% ， 分 别 同 比 -1.15/+0.04/0.25/+4.03pct，其中销售费用率下行主系公司 DTC 变革深化、渠道运营 效率持续优化；财务费用率显著抬升主系汇兑损失增加所致。

投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存 在结构性机遇。公司端，ToC+ToB 双轮驱动，全球化布局继续深化，海外 产能建设有效规避风险，AI 技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐 步进入收获期，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028 年公司归 母 净 利 润 分 别 为 472.85/508.23/549.31 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为 6.20/6.66/7.20 元，当前股价对应 PE 分别为 14.12/13.13/12.15 倍。维 持"买入"评级。

证券分析师：孟昕

E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001

证券分析师：赵梦菲

E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001

风险提示：海外需求波动风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风 险、原材料价格波动风险等。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 458,502 487,094 520,062 557,373 营业收入增长率(%) 12.08% 6.24% 6.77% 7.17% 归母净利（百万元） 43,945 47,285 50,823 54,931 净利润增长率(%) 14.03% 7.60% 7.48% 8.08% 摊薄每股收益（元） 5.76 6.20 6.66 7.20 市盈率（PE） 15.19 14.12 13.13 12.15

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 140,410 85,247 125,017 210,854 289,182 营业收入 409,084 458,502 487,094 520,062 557,373 应收和预付款项 46,204 48,684 51,743 55,234 59,203 营业成本 299,590 335,991 356,254 378,483 404,790 存货 63,339 64,629 68,524 72,801 77,861 营业税金及附加 2,120 2,217 2,441 2,562 2,771 其他流动资产 139,110 218,102 215,602 203,243 195,775 销售费用 38,754 42,891 45,124 48,339 52,486 流动资产合计 389,064 416,662 460,886 542,133 622,020 管理费用 14,506 16,092 17,031 18,652 20,161 长期股权投资 5,223 4,775 4,637 4,524 4,291 财务费用 -3,329 -5,904 -5,206 -4,650 -5,639 投资性房地产 1,185 1,142 1,253 1,239 1,258 资产减值损失 -1,008 -1,156 -142 -169 -118 固定资产 33,529 44,983 48,725 52,043 55,935 投资收益 1,443 1,695 1,761 1,924 2,039 在建工程 5,364 3,055 2,792 2,162 1,095 公允价值变动 1,302 782 0 0 0 无形资产开发支出 17,009 21,619 24,030 26,340 29,542 营业利润 46,394 52,979 56,774 61,097 66,025 长期待摊费用 1,864 2,373 2,638 2,939 3,297 其他非经营损益 296 107 121 174 134 其他非流动资产 540,178 530,844 593,441 676,299 758,826 利润总额 46,690 53,085 56,895 61,272 66,159 资产总计 604,352 608,792 677,516 765,546 854,243 所得税 7,933 8,565 9,166 9,878 10,662 短期借款 31,009 43,905 56,816 72,815 86,751 净利润 38,757 44,520 47,729 51,393 55,497 应付和预收款项 118,774 130,802 138,686 147,343 157,584 少数股东损益 220 575 444 571 566 长期借款 10,492 12,659 12,659 12,659 12,659 归母股东净利润 38,537 43,945 47,285 50,823 54,931 其他负债 216,410 185,002 200,694 216,678 230,029 负债合计 376,684 372,368 408,855 449,495 487,022 预测指标 股本 7,656 7,597 7,629 7,629 7,629 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 49,920 45,351 45,351 45,351 45,351 毛利率 26.42% 26.39% 26.58% 26.95% 27.12% 留存收益 165,402 178,867 222,010 268,830 319,434 销售净利率 9.47% 9.63% 9.75% 9.81% 9.89% 归母公司股东权益 216,750 223,221 255,014 301,834 352,438 销售收入增长率 9.47% 12.08% 6.24% 6.77% 7.17% 少数股东权益 10,917 13,203 13,646 14,217 14,783 EBIT 增长率 9.36% 11.61% 14.47% 9.54% 6.88% 股东权益合计 227,667 236,424 268,660 316,051 367,221 净利润增长率 14.29% 14.03% 7.60% 7.48% 8.08% 负债和股东权益 604,352 608,792 677,516 765,546 854,243 ROE 17.78% 19.69% 18.54% 16.84% 15.59%

ROA 7.11% 7.34% 7.42% 7.12% 6.85% 现金流量表（百万） ROIC 10.70% 12.46% 12.44% 11.53% 10.64%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 5.05 5.76 6.20 6.66 7.20 经营性现金流 60,512 53,346 76,301 90,775 91,338 PE(X) 17.32 15.19 14.12 13.13 12.15 投资性现金流 -87,902 25,340 -30,278 -13,450 -17,895 PB(X) 3.08 2.99 2.62 2.21 1.89 融资性现金流 22,698 -64,958 -5,835 8,512 4,884 PS(X) 1.64 1.46 1.38 1.29 1.20 现金增加额 -4,769 13,390 39,770 85,837 78,328 EV/EBITDA(X) 10.81 10.57 10.88 8.74 7.13

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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