贸易行业 2026 年半年度运行分析（2026年8月）

工商评级一部 丨杨学慧

中国出口/进口总额及同比变动情况

贸易行业运行分析丨 2026 年半年度

摘要

 2026 年上半年，中国进出口贸易增势强劲、走势稳健，出口 已连续 11 个季度保持增长，韧性很强，进口表现突出，增速 高于出口，贸易顺差小幅收窄。贸易伙伴多元化布局持续巩 固，新兴市场拓展成效显著，共建“一带一路”国家、东盟 等已成为拉动我国出口增长的核心动力；进出口产品结构持 续迭代优化，随着中国制造业升级与全球产业链地位提升， 出口产品持续向高端制造领域倾斜，机电产品成为出口核心 支柱，出口整体质量与附加值稳步提高。

中国贸易差额累计值情况

 大宗商品价格整体呈现剧烈分化走势。2026 年以来受美伊冲 突、霍尔木兹海峡封锁等地缘事件驱动，原油价格宽幅震荡， 中枢较 2025 年显著抬升；钢铁受地产投资深度下行、基建发 力偏慢制约，价格中枢承压下移，需求呈“板强长弱”分化； 煤炭受山西沁源矿难触发全国安监收紧影响，焦煤价格暴涨、 动力煤稳步上行，整体中枢明显上移；黄金价格波动显著加 剧，年初创历史新高后深度回调，8 月强势反弹，呈高位宽幅 震荡格局。

贸易样本企业盈利指标中位数情况

 国家贸易政策持续迭代升级，在强化金融支持、扩大优质进 口的同时，重点培育服务贸易、数字贸易等高端业态，健全 服务贸易标准体系，深化对非经贸合作，推动贸易从规模扩 张向提质增效转型。

 目前贸易发债企业以高信用等级央企和国企为主，整体偿债 风险可控，但行业盈利易受大宗商品价格波动影响，且部分 企业债务负担较重、短期债务占比较高，对经营现金流、备 用流动性及再融资能力要求较高，需关注上述因素对偿债能 力的影响。

贸易样本企业杠杆指标中位数情况

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一、行业基本面

1 宏观经济环境

2026 年上半年，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，更加积极的财 政政策与适度宽松的货币政策同向发力，为“十五五”良好开局筑牢根基。货币政策延续“适度宽松”基 调，总量与结构双轮驱动的政策框架持续深化；财政政策延续更加积极有为的基调，税收增幅持续提高， 民生领域保障有力；结构政策继续着力优化科技创新企业发展环境，支持中小企业发展，明确就业支持和 城市更新规划。

2026 年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛 等多重压力，国民经济整体运行在合理区间，上半年 GDP 同比增长 4.7%，节奏前高后低。量价共振、结 构持续升级驱动出口超预期高增，新质生产力持续培育壮大，高端制造、现代服务等新动能快速成长，一 定程度上对冲了传统经济板块的下行压力，保障了宏观经济大盘稳定。但经济复苏的结构性矛盾突出，供 强需弱、外强内弱、新强旧弱的格局持续分化，经济增长动能阶段性回落。当前经济运行的核心压力集中 于内需偏弱，2026 年上半年，固定资产投资由一季度小幅正增态势转为同比下降 5.7%，其中房地产深度调 整持续拖累投资修复，居民消费内生动力不足、修复节奏偏缓，社会消费品零售总额同比增长 1.3%；同时 外部不确定性加剧，中东地缘冲突推升能源价格，带来输入性成本压力，叠加全球贸易博弈持续扰动，经 济持续向好的基础仍有待稳固。信用方面，信贷“降速提质”成为新常态，信贷结构持续优化，直接融资 比例显著提升。宏观杠杆率结束上行趋势，名义 GDP 增长回升缓解被动上升压力。工业企业效益显著改善， 新质生产力构成核心驱动力。商业银行资产质量总体平稳，信用利差压缩至历史低位。

展望后续，宏观政策将继续加大逆周期调节力度，推动存量政策加紧落地，储备增量政策，提振经济 走势，确保完成全年经济增长目标。宏观经济运行有望延续结构性修复态势，呈现“外需韧性托底、内需 逐步修复、新动能持续发力”的格局。

完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察半年报（2026 年 6 月）》。

2 行业政策与监管环境

国家贸易政策持续迭代升级，在强化金融支持、扩大优质进口的同时，重点培育服务贸易、数字贸易 等高端业态，健全服务贸易标准体系，深化对非经贸合作，推动贸易从规模扩张向提质增效转型。

2026 年以来，我国贸易政策围绕服务进口、金融赋能、标准引领、对非合作、稳外贸协同发力。2 月， 商务部等 7 部门修订发布《鼓励进口服务目录》，围绕数字技术、研发设计、节能环保等领域扩大鼓励进口 服务范围并给予政策支持；4 月，商务部联合中国进出口银行印发强化进出口信贷支持通知，从贸易创新发 展、双向投资合作、政策性金融支持三方面发力，丰富适配新业态的信贷产品服务；同月，商务部、市场 监管总局发布《服务贸易标准化工作行动计划（2026－2030 年）》，重点推进数字服务、文化服务、跨境电 商等领域标准制定，推动国内国际标准互认，目标到 2030 年形成系统完备、国际兼容的服务贸易标准体系；

自 2026 年 5 月 1 日起，我国对 53 个非洲建交国全面实施零关税，符合原产地和检验检疫要求的非洲产品 享受零关税待遇，拓展进口来源、深化中非经贸合作；6 月，国务院常务会议部署保持外贸发展良好势头， 加大信贷信保支持，扩大优质商品和服务进口，做强做优服务贸易、数字贸易，推进贸易投资一体化、内 外贸一体化发展。

图表 1 • 2026 年以来贸易行业政策情况

发布时间 文件、政策或会议名称 核心内容及目标主旨

对鼓励进口服务目录进行修订，围绕数字技术、研发设计、节能 环保、商务服务等领域，更新扩大鼓励进口的服务范围，对列入 目录的服务进口给予政策支持。

商务部、国家发改委等 7 部门联合 发布修订版《鼓励进口服务目录》

2026 年 2 月

提出三方面举措：一是推动贸易创新发展，围绕开拓多元化市场、 培育外贸新动能、推动进出口平衡发展，用足用好进出口信贷工 具，丰富适配新业态新模式的产品服务；二是拓展双向投资合作 空间，从更大力度吸引和利用外资、推动产业链供应链国际合作、 支持高水平开放平台建设三方面发力；三是强化政策性金融支 持，做好全链条进口服务保障

商务部、中国进出口银行《关于强 化进出口信贷支持 服务“十五五” 商务高质量发展良好开局的通知》

2026 年 4 月

• 2026 年 4 月

商务部、市场监管总局发布《服务 贸易标准化工作行动计划（20262030 年）》

构建服务贸易标准体系，重点推进数字服务、文化服务、中医药 服务、跨境电商服务标准制定；推动国内国际标准互认；加强标 准实施与国际合作。到 2030 年形成系统完备、国际兼容的服务 贸易标准体系，提升服务贸易规范化、国际化水平。

• 2026 年 5 月

中国对 53 个非洲建交国全面实施零 关税举措

在符合原产地和检验检疫要求的前提下，相关非洲产品可享受零 关税待遇，有利于拓展进口来源和深化中非经贸合作。

• 2026 年 6 月

会议指出要保持外贸发展良好势头，加大信贷、信保等金融支持， 扩大优质商品和服务进口，完善贸易支撑体系，打造公共服务平 台，推动进出口平衡发展；促进对外贸易提质增效，提升货物贸 易品牌影响力和产品附加值，做强做优服务贸易、数字贸易，加 快培育壮大贸易新业态新模式，推进贸易投资一体化、内外贸一 体化发展；积极扩大自主开放，维护国际经贸秩序。

国务院常务会议部署系列举措保持 外贸发展良好势头

数据来源：公开资料，联合资信整理

3 行业运行情况

（1）进出口贸易运行情况 2026 年上半年，中国进出口贸易增势强劲、走势稳健，出口已连续 11 个季度保持增长，韧性很强，

进口表现突出，增速高于出口，贸易顺差小幅收窄。

根据海关总署数据，2026 年上半年中国进出口商品金额总值 36747.42 亿美元，同比增长 21.2%，稳居 全球货物贸易第一大国地位。其中，累计出口金额 21253.59 亿美元，同比增长 17.6%，已连续 11 个季度保 持增长，韧性很强；累计进口金额 15493.83 亿美元，同比增长 26.6%，增速高于出口 9 个百分点，从增量 看，进口对进出口总额增长的贡献高于出口；2026 年上半年贸易顺差 5759.76 亿美元，较上年同期减少 72.97 亿美元，贸易顺差小幅收窄。

图表 2 • 2016 年以来中国出口/进口总额及同比变动情况

数据来源：国家海关总署，联合资信整理

图表 3 • 2016 年以来中国贸易差额累计值情况

数据来源：国家海关总署，联合资信整理

中国贸易伙伴多元化布局持续巩固，新兴市场拓展成效显著。共建“一带一路”国家、东盟等已成为 拉动我国出口增长的核心动力，对东盟等发展中经济体出口表现显著优于欧美发达经济体，出口市场过度 依赖欧美的传统格局正持续优化。

从贸易伙伴来看，2026 年上半年，中国前五大贸易伙伴仍然为东盟、欧盟、美国、中国香港和韩国，

进出口规模分别为 6261.42 亿美元、4478.81 亿美元、2891.46 亿美元、2500.72 亿美元和 2313.30 亿美元， 同比分别增长 22.5%、14.2%、0.0%、56.3%和 47.7%。其中，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，占 中国进出口总值的比重为 17.0%，中国对其出口同比增长 22.9%，进口同比增长 22.0%，中国与东盟优势互 补、互利共赢的经贸关系持续深化。2026 年 1－6 月，中国对欧盟出口同比增长 16.8%，进口同比增长 8.7%， 中国与欧盟贸易关系总体保持稳定，但合作与摩擦并存，欧盟在能源、半导体、医疗器械等多个领域对中 国采取限制措施。美国方面，2026 年 1－6 月，中国对其出口同比增长 0.2%，进口同比下降 0.8%，其中一 季度进出口总值同比下降 16.6%，5 月中美元首会晤为双边关系提供一定稳定预期，二季度双边贸易较一季

度明显改善，但关税、产业政策和科技限制等结构性摩擦仍存，中美经贸关系仍具有较高不确定性。香港 作为单独关税区与国际转口枢纽，是内地商品走出去与外部商品引进来的核心通道，2026 年上半年中国对 其出口同比增长 48.1%，进口同比增长 177.1%。韩国是中国重要的进口来源国之一，在电子、汽车等产业 领域与中国贸易往来紧密，2026 年上半年中国对其出口同比增长 31.0%，进口同比增长 61.5%。

中国积极拓展新兴市场，2026 年上半年，中国与共建“一带一路”国家进出口贸易总额 12.97 万亿元， 同比增长 14.8%，占我国进出口总值的比重为 50.9%。同期，中国对拉美、非洲等进出口分别增长 16.2%和 19.6%。新兴市场贸易规模扩大有助于分散单一市场波动风险，在主要市场表现分化的情况下，贸易企业仍 需关注出口目的地、结算币种和合规政策变化带来的经营风险。

中国进出口产品结构持续迭代优化，随着中国制造业升级与全球产业链地位提升，出口产品持续向高 端制造领域倾斜，机电产品成为出口核心支柱，出口整体质量与附加值稳步提高；我国对原油等能源类产 品和大豆等农产品的进口依赖度仍较强。

从出口产品看，出口产品结构持续优化升级。机电产品占主导地位，伴随中国制造业转型升级、在全 球产业链分工中的地位提升，出口产品持续向高端制造领域倾斜，2026 年上半年，以人民币计价，中国出 口机电产品 9.36 万亿元，同比增长 20.1%，占出口总值的 63.5%，较上年同期提升 3.5 个百分点。其中，专 用装备、船舶和海洋工程装备、工业机器人等高技术产品出口分别增长 24.4%、19.9%和 18.6%；锂电池、 风力发电机组等绿色能源相关产品出口分别增长 37.6%和 35.6%；电动汽车、铁道电力机车、电动摩托车及 脚踏车等绿色出行产品分别增长 68.7%、45.1%和 31.5%。高技术产品与绿色低碳产品出口快速增长，成为 推动出口上行的重要动力。纺织品内部出现结构性分化，纺织纱线、织物及其制品出口额（美元计价）同 比增长 3.5%；服装及衣着附件、鞋靴出口额（美元计价）同比分别下降 0.7%和 8.6%，受产能外迁、海外 终端消费偏弱影响，上游面料出口相对具有韧性，成衣、鞋靴等终端消费品承压，对出口形成拖累。

从进口产品看，中国进口商品以机电产品、能源矿砂大宗商品和农产品为主。2026 年上半年，我国机 电产品进口 4.41 万亿元，同比增长 28.0%，集成电路等核心零部件进口高速增长，支撑整体机电进口较快 上行。大宗商品方面，2026 年 1－6 月，原油进口量为 2.48 亿吨，同比下降 11.4%；天然气进口量同比下 降 3.5%；铁矿石进口量 6.29 亿吨，同比增长 6.3%，主要得益于钢厂阶段性补库存、海外主流矿山发运放 量。农产品方面，国内养殖端豆粕需求保持稳定，大豆进口量为 5015.4 万吨，同比增长 1.5%；受国际大豆 市场供需格局变化带动，大豆进口额同比上升 7.9%；玉米进口量 100.6 万吨，同比增长 28.1%，国内饲用 需求阶段性回升带动进口有所恢复。

（2）大宗商品价格走势分析 原油方面，2026 年以来受地缘冲突与供需博弈影响，原油价格呈现宽幅震荡、中枢显著抬升的运行态

势。

2026 年 1－2 月，国际原油价格进入底部震荡阶段，整体走势趋于平稳、逐步筑底；自 3 月起，受中东 地缘冲突持续升级、霍尔木兹海峡原油运输受阻影响，原油供应端出现刚性收缩，同时地缘风险溢价大幅 飙升，多重因素共振推动油价大幅攀升，4 月峰值达到 138 美元/桶；4－5 月停火协议签署，地缘溢价快速 消退，油价震荡下行，6 月逐渐恢复市场供需逻辑，价格继续下探；7－8 月受中东局势反复扰动，油价波 动剧烈。

图表 4 • 英国布伦特 Dtd 原油现货价格走势

数据来源：Wind，联合资信整理

钢铁方面，2026 年以来钢铁行业需求未有实质性改善，钢材价格呈现宽幅震荡、中枢承压的偏弱走势。 2026 年以来，受房地产开发投资深度下行、基建资金投放偏慢以及制造业投资增速放缓等因素制约，

国内粗钢表观消费量同比小幅下降，用钢总量延续弱势，但需求有所分化，建筑业用钢持续萎缩，制造业 用钢占比继续提升，呈现板材强、长材弱的趋势。供给端粗钢产量同比亦有所下降，钢厂控产自律性提升， 但收缩幅度尚不足以扭转供需宽松格局；社会库存较年初快速增长，库存累积持续压制钢价。价格走势方 面：1－2 月淡季趋弱，3－5 月中旬受美伊冲突推升煤焦成本及供给侧改革深化驱动，螺纹钢冲高至年内高 点，5 月下旬后需求走弱、成本松动，钢价回落，8 月价格继续下探。

图表 5 • 钢材价格指数

数据来源：Wind，联合资信整理

煤炭方面，2026 年以来煤炭供给收缩导致价格高位震荡，中枢较 2025 年明显上移。

2026 年以来，受全社会用电量增长及火电调峰保供支撑，电力耗煤略有增长，高油价背景下部分煤化 工项目开工率维持较高水平，对化工用煤需求形成一定支撑，但钢铁、建材耗煤偏弱，需求整体温和增长、 结构分化。供给端，5 月山西沁源特大矿难触发全国安监收紧，7 月山西“十七条意见”制度性锁死超产路 径，国内供应阶段性收缩；印尼出口全年减量或达 6000－7000 万吨，蒙煤增量难补主焦煤缺口。价格方面， 动力煤稳步上行，秦皇岛港 Q5500 从一季度均价 716 元/吨升至二季度的 821 元/吨，8 月维持 855 元/吨附 近；焦煤波动剧烈，京唐港山西主焦煤一季度均价 1682 元/吨，5 月矿难后价格暴涨，6 月底涨至 2200 元/ 吨，7 月小幅回调后价格企稳，8 月末冲至历史高位。

图表 6 • 煤炭价格走势

数据来源：Wind，联合资信整理

贵金属方面，2026 年以来黄金价格波动显著加剧，地缘冲突推高油价反而强化美联储紧缩预期、压制 金价，整体呈现高位震荡、中枢缓慢上移格局。

2026 年以来，国际黄金价格波动显著加剧，年初金价延续涨势并创下 5598 美元/盎司的历史新高，2 月 底美以冲突爆发后，短期避险脉冲推升金价，但高油价随后推升通胀、强化美联储紧缩预期，金价转而持 续下跌，6 月 24 日最低触及 3959 美元/盎司，较高点回撤近 30%；7 月金价低位触底，央行战略性购金提 供关键支撑；8 月受美国经济数据走弱、降息预期重燃驱动，金价强势反弹，重返 4600 美元关口。整体来 看，黄金仍具有避险和资产配置属性，但短期价格对实际利率、美元走势、地缘局势及资金流变化更加敏 感，后续波动性预计仍将维持较高水平。

图表 7 • 黄金价格走势

数据来源：Wind，联合资信整理

农产品方面，2026 年以来玉米价格持续下行，供强需弱格局下丰产预期与政策粮投放共同压制价格， 整体呈现中枢下移、低位震荡格局。

2026 年以来，国内玉米市场供需格局从之前的偏紧转为供应充足、需求疲软，价格持续承压。价格走 势上，年初余粮偏少、贸易商减少销售，对价格形成支撑；进入 4 月后，新小麦大量上市替代效应增强，5 月底国家开始定向投放储存较长的稻谷用于饲料，同时高粱、大麦等进口替代品集中到港，市场供应明显 增加，而生猪养殖持续亏损导致饲料需求减少、深加工企业因利润偏低开工不足，多重因素叠加下玉米价 格加速下跌；7－8 月延续下降态势，现货价格处于历年同期低位。

图表 8 • 中国玉米现货价格走势

数据来源：Wind，联合资信整理

4 行业竞争格局

贸易行业属于典型的市场充分竞争行业，整体呈现“大市场、小主体”特征，行业集中度很低。

贸易行业是国民经济流通体系的核心组成部分，2026 年上半年，中国社会消费品零售总额达到 24.87 万亿元，同比增长 1.3%，进出口总额为 25.47 万亿元（3.67 万亿美元），同比增长 16.9%（美元计价同比增

长 21.2%），市场规模持续扩大。从竞争类型看，贸易行业属于典型的市场充分竞争行业，业内参与者众多， 产品与服务差异化程度较低，进入门槛相对有限，市场信息较为透明，价格竞争与服务竞争并存。根据海 关总署数据，2026 年 1－6 月，我国有进出口实绩的经营主体达 69.2 万家，其中民营企业数量突破 66 万 家，民营企业占外贸总值比重 57%，行业整体呈现“大市场、小主体”特征，行业集中度很低。

行业参与者大致可分为三大梯队：第一梯队为国有大型贸易企业，依托政策支持、全球布局、资金及 渠道优势，聚焦大宗商品进出口，以全链条综合服务、稳定供货能力构建核心壁垒；第二梯队为头部民营 综合贸易及供应链企业，侧重产业链整合、数字化运营与精细化服务，深耕细分市场，灵活匹配海内外客 户需求；第三梯队为数量众多的中小外贸企业及个体商户，普遍规模偏小、抗风险能力较弱，多聚焦小众 品类与零散订单，主要依靠灵活经营、性价比拓展市场。不同梯队企业竞争具有一定差异化，大型国有企 业比拼资源整合、全球风控与综合服务能力，头部民企侧重产业链深耕与运营效率，中小主体以灵活度与 单品差异化突围，行业竞争正从单纯价格战转向供应链韧性、合规运营、数字化水平及全球资源统筹的综 合实力较量。

二、行业财务状况

截至 2026 年 6 月底，联合资信选取了主体信用等级有效的贸易行业存续债发行人共 29 家（以下简称 “贸易样本企业”），包含 AAA 级别发行人 16 家，AA+级别发行人 12 家，AA 级别发行人 1 家，级别分布 呈现高等级特征，发行人以央企和国企为主。下文分析均基于此样本。

1 行业的增长性

2025 年，贸易行业样本企业营业总收入和利润总额延续下降态势；2026 年一季度，营业总收入同比小 幅下滑，利润总额下降显著。

2025 年，贸易样本企业营业总收入和利润总额中位数分别为 876.58 亿元和 6.82 亿元，较 2024 年同期 分别下降 10.20%和 26.95%，延续下降态势，主要受大宗商品价格中枢整体呈下降趋势以及内需仍然偏弱所 致。2026 年 1－3 月，贸易样本企业营业总收入和利润总额中位数分别为 288.38 亿元和 1.58 亿元，较上年 同期分别下降 0.59%和 28.29%，主要系 2 月底美伊冲突爆发后，原油、钢材、化工品等大宗商品价格剧烈 波动，贸易企业持有的期货套保合约出现阶段性亏损，形成期现错配。

2 盈利水平

2025 年，贸易行业样本企业盈利能力延续下降态势，整体盈利能力偏弱，现金收入比保持稳定；2026 年一季度，贸易样本企业经营回款能力有所增强。

2025 年，贸易样本企业营业利润率和总资产收益率中位数分别为 4.02%和 2.33%，较上年同期分别下 降 0.06 个百分点和 0.40 个百分点；现金收入比中位数为 108.94%，较上年同期保持稳定。2026 年一季度， 贸易样本企业营业利润率中位数为 4.22%，较上年同期提升 0.83 个百分点；现金收入比中位数为 114.21%， 较上年同期提升 0.98 个百分点。

图表 9 • 贸易行业盈利指标

数据来源：Wind，联合资信整理

3 杠杆水平

2025 年末，贸易行业样本企业杠杆率整体变化不大，债务负担仍然较重，债务期限结构有所改善但仍 偏短期，业务放大倍数（营业收入/所有者权益）小幅收窄；2026 年 3 月末，受年初囤货影响，贸易企业债 务负担较上年末进一步加重，符合行业特点。

2025 年末，贸易样本企业资产负债率和全部债务资本化比率中位数分别为 69.34%和 57.74%，其中资 产负债率较上年末保持稳定，全部债务资本化比率较上年末增长 0.86 个百分点，杠杆率整体变化不大，债 务负担仍然较重；贸易样本企业营业收入/所有者权益的中位数为 4.08 倍，较上年同期下降 6.99%，业务放 大倍数有所收窄，主要系收入规模的下降所致。从债务期限结构看，贸易样本企业短期债务占比中位数为 72.01%，较上年末下降 3.21 个百分点，贸易行业债务期限结构有所改善。2026 年 3 月末，贸易样本企业资 产负债率和全部债务资本化比率中位数 73.32%和 58.83%，较上年末均有所增加，短期债务占比中位数为 72.53%，较上年末变化不大。

图表 10 • 贸易行业杠杆水平指标

数据来源：Wind，联合资信整理

4 偿债水平

2025 年，贸易行业样本企业短期偿债能力基本保持稳定，长期偿债能力有所提升；

• 2025 年，贸易样本企业销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债中位数为 2.68 倍，较上年同期基本

保持稳定，行业短期偿债能力保持平稳；同期，贸易样本企业 EBITDA/利息倍数中位数为 2.95 倍，较上年 同期增长 10.90%，长期偿债能力有所提升。

三、总结

• 2026 年上半年，中国进出口贸易增势强劲、走势稳健，出口已连续 11 个季度保持增长，韧性很强，进

口表现突出，增速高于出口，贸易顺差小幅收窄。贸易伙伴多元化布局持续巩固，新兴市场拓展成效显著， 共建“一带一路”国家、东盟等已成为拉动我国出口增长的核心动力；进出口产品结构持续迭代优化，随着 中国制造业升级与全球产业链地位提升，出口产品持续向高端制造领域倾斜，机电产品成为出口核心支柱， 出口整体质量与附加值稳步提高。国家贸易政策持续迭代升级，在强化金融支持、扩大优质进口的同时， 重点培育服务贸易、数字贸易等高端业态，健全服务贸易标准体系，深化对非经贸合作，推动贸易从规模 扩张向提质增效转型。大宗商品价格方面，2026 年以来受美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁等地缘事件驱动， 原油价格宽幅震荡，中枢较 2025 年显著抬升；钢铁受地产投资深度下行、基建发力偏慢制约，价格中枢承 压下移，呈“板强长弱”分化；煤炭受山西沁源矿难触发全国安监收紧影响，焦煤价格暴涨、动力煤稳步 上行，整体中枢明显上移；黄金价格波动显著加剧，年初创历史新高后深度回调，8 月强势反弹，呈高位宽 幅震荡格局。目前贸易发债企业以高信用等级央企和国企为主，整体偿债风险可控，但行业盈利易受大宗 商品价格波动影响，且部分企业债务负担较重、短期债务占比较高，对经营现金流、备用流动性及再融资 能力要求较高，需关注上述因素对偿债能力的影响。

总体来看，我国上半年外贸取得了亮眼成绩。但同时要看到，当前外部环境依然复杂多变，世界银行 认为，全球经济正面临能源价格上涨、通胀压力加剧、货币政策预期收紧的多重压力，增长前景趋于转弱； 国际货币基金组织预测数据显示，世界经济增长将由去年的 3.5%放缓至今年的 3%，货物和服务贸易量增 速也将由去年的 5%放缓至今年的 3.5%。国内方面，作为“十五五”开局之年，我国经济保持稳健复苏态 势，内需持续回暖，为内外贸联动发展筑牢基础。依托扩大高水平对外开放、全面深化改革的政策导向， 叠加产业升级、数字贸易、绿色贸易等扶持举措，营商环境持续优化。

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