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东方盛虹（000301） 2026年半年报点评：地缘冲突推升炼化景气， 一体化盈利弹性凸显

2026 年 09 月 03 日 证券分析师 陈淑娴

买入（维持）

执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 137,675 125,587 141,158 143,258 150,867 同比（%） (1.97) (8.78) 12.40 1.49 5.31 归母净利润（百万元） (2,296.84) 133.75 7,134.01 7,179.31 8,374.68 同比（%） (420.33) 105.82 5,233.99 0.63 16.65 EPS-最新摊薄（元/股） (0.35) 0.02 1.08 1.09 1.27 P/E（现价&最新摊薄） (39.75) 682.64 12.80 12.72 10.90

股价走势

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2025/9/3 2026/1/2 2026/5/3 2026/9/1

东方盛虹 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

市场数据

• ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入 699.24 亿元 （同比+14.79%），归母净利润 45.00 亿元（同比+1065.10%），扣非归母 净利润 43.16 亿元（同比+1488.19%）。经营活动产生的现金流量净额 181.35 亿元，同比+545.11%。其中 2026Q2 营收 379.02 亿元（同比

+23.8%），归母 30.68 亿元（去年同期 0.45 亿元，同比大幅增长），扣非 归母 30.00 亿元（去年同期约−0.21 亿元，同比扭亏为盈）。

• ◼ 炼化一体化盈利弹性兑现：1）炼油产品：2026H1 实现营收 154.28 亿元 （同比+34.60%），毛利率 31.48%（同比+3.16pct），高油价下一体化毛 利不降反升；2）其他石化及化工新材料：2026H1 营收 418.31 亿元（同 比+12.50%），毛利率 17.93%（同比+12.72pct），为利润改善主引擎；3） 涤纶丝及其他化纤板块：2026H1 实现营收 114.92 亿元（同比+2.37%）， 毛利率 12.86%（同比+5.99pct），其中涤纶丝营收 108.43 亿元（同比

+0.68%），毛利率 13.70%（同比+6.27pct）。截止 2026 年 6 月底，公司 拥有 1600 万吨/年炼化一体化、240 万吨/年 MTO、70 万吨/年 PDH，及 104 万吨/年丙烯腈、90 万吨/年 EVA、10 万吨/年 POE 等产能；涤纶长 丝产能 360 万吨/年，再生聚酯产能约 60 万吨/年，差别化率超 90%。

• ◼ 公司在建项目推进，新材料占比有望继续提升：截至 2026 年 6 月底，

• 1）高端材料项目：虹景新材料累计投入占预算 99.99%，已部分投产； 10 万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算 72.62%，仍处于建设阶段；
• 2）研发与中试平台：新材料中试基地项目累计投入占预算 37.66%，已 部分投产。3）功能纤维升级项目：国望（宿迁）二期 50 万吨超仿真功 能性纤维 60.12%，仍在建设中。另有 100 万吨/年醋酸等炼化配套项目 推进。资本开支进入尾声、EVA/POE 等新材料进入收获期的逻辑得到验 证。

• ◼ 盈利预测与投资评级：2026 年上半年地缘冲突推升油价中枢，海峡航运 受阻致原料供应收紧，叠加下游囤货，石化产品价格快速上涨，公司备 有原油库存，炼化一体化盈利大幅改善。考虑地缘因素推升炼化一体化 盈利、化工反内卷推进及新材料放量，我们调整盈利预测，公司 20262028 年归母净利润分别为 71、72、84 亿元（此前预期为 35、45、53 亿 元），按 2026 年 9 月 2 日收盘价计算，对应 PE 分别为 12.8、12.7、10.9 倍。我们看好公司炼化一体化盈利弹性持续释放，叠加化工反内卷深化 与成长性新材料逐步放量，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：地缘政治不确定性、宏观经济波动、主要原材料及产品价格 波动、行业产能出清不及预期。

收盘价(元) 13.81 一年最低/最高价 9.00/14.95 市净率(倍) 2.41 流通A股市值(百万元) 91,261.63 总市值(百万元) 91,301.12

基础数据

每股净资产(元,LF) 5.73 资产负债率(%,LF) 79.43 总股本(百万股) 6,611.23 流通 A 股(百万股) 6,608.37

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公司点评报告

东方盛虹三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 37,748 48,034 68,252 86,887 营业总收入 125,587 141,158 143,258 150,867

货币资金及交易性金融资产 13,116 25,021 45,106 62,509 营业成本(含金融类) 112,064 118,831 120,825 126,555 经营性应收款项 4,119 3,687 3,992 4,342 税金及附加 8,541 8,975 9,200 9,847 存货 17,037 16,512 16,114 16,733 销售费用 318 345 354 375 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,029 1,045 1,120 1,177 其他流动资产 3,476 2,815 3,042 3,303 研发费用 969 872 952 1,033

非流动资产 167,479 164,617 162,613 160,264 财务费用 4,555 3,374 3,271 3,239 长期股权投资 132 132 132 132 加:其他收益 1,367 1,043 1,210 1,344 固定资产及使用权资产 143,561 141,475 139,142 136,540 投资净收益 175 105 157 163 在建工程 12,796 13,237 13,590 13,872 公允价值变动 (36) 0 0 0 无形资产 4,777 4,758 4,735 4,706 减值损失 (484) (600) (600) (600) 商誉 737 737 737 737 资产处置收益 603 268 324 451 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 (265) 8,532 8,627 9,998 其他非流动资产 5,471 4,273 4,273 4,273 营业外净收支 12 (55) (95) (46)

资产总计 205,228 212,652 230,865 247,151 利润总额 (253) 8,478 8,532 9,952 流动负债 94,890 105,818 114,216 122,217 减:所得税 (372) 1,272 1,280 1,493

短期借款及一年内到期的非流动负债 72,781 85,057 93,057 99,057 净利润 119 7,206 7,252 8,459 经营性应付款项 14,808 14,929 14,947 16,093 减:少数股东损益 (15) 72 73 85 合同负债 2,305 2,474 2,575 2,708 归属母公司净利润 134 7,134 7,179 8,375 其他流动负债 4,995 3,358 3,637 4,358

非流动负债 72,130 62,861 66,861 68,361 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.02 1.08 1.09 1.27 长期借款 58,411 53,411 56,911 57,911 应付债券 4,761 0 0 0 EBIT 3,548 11,852 11,803 13,191 租赁负债 2,771 3,271 3,771 4,271 EBITDA 11,521 20,716 21,008 22,740 其他非流动负债 6,187 6,180 6,180 6,180

负债合计 167,020 168,679 181,077 190,578 毛利率(%) 10.77 15.82 15.66 16.11 归属母公司股东权益 34,107 39,800 45,543 52,243 归母净利率(%) 0.11 5.05 5.01 5.55 少数股东权益 4,100 4,173 4,245 4,330

所有者权益合计 38,208 43,973 49,789 56,573 收入增长率(%) (8.78) 12.40 1.49 5.31

投资活动现金流 (7,669) (6,885) (6,814) (6,633) 最新发行在外股份（百万股） 6,611 6,611 6,611 6,611 筹资活动现金流 (9,371) (1,951) 6,917 1,910 ROIC(%) (0.94) 5.56 5.15 5.32 现金净增加额 (943) 11,905 20,085 17,403 ROE-摊薄(%) 0.39 17.92 15.76 16.03 折旧和摊销 7,972 8,864 9,205 9,549 资产负债率(%) 81.38 79.32 78.43 77.11 资本开支 (7,853) (6,987) (6,972) (6,795) P/E（现价&最新股本摊薄） 682.64 12.80 12.72 10.90 营运资本变动 4,148 (329) (336) 170 P/B（现价） 2.75 2.35 2.05 1.78 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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