研究报告
东吴证券_东吴医药周报：中美政策支持创新药BD，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等_20261025.pdf
东吴证券发布医药周报，指出中美政策仍支持创新药高质量发展与BD出海。美国COINS拟议规则主要限制投资，传统License-out不受影响。国内“十五五”规划明确2030年生物医药成为支柱产业，FIC全球占比≥25%。重点推荐科伦博泰生物、百利天恒。行业热点包括siRNA赛道升温及石药集团/康宁杰瑞HER2双抗ADC胃癌II期数据优异（ORR最高100%）。研报缓解了市场对地缘政治阻碍出海的担忧，利好具备全球化能力的创新药企。
本研报核心在于厘清中美博弈下创新药出海的真实边界。分析师通过拆解美国COINS法案拟议规则，明确指出传统产品授权（License-out）不在禁止之列，有效对冲了市场对于地缘政治阻断BD交易的过度悲观预期。同时，结合国内“十五五”规划对生物医药支柱地位的确认，确立了行业长期向好的政策底座。虽然未给出具体个股目标价，但对科伦博泰、百利天恒等头部BD标的的点名推荐，以及对siRNA、ADC等前沿管线数据的跟踪，为投资者在情绪修复期提供了明确的配置方向，属于中长期产业逻辑验证型研报。
东吴证券_2026年三季报点评：业绩高速增长，26Q3经营现金流回正_20261024.pdf
东吴证券发布中钨高新2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收236.99亿元（+85.57%），归母净利润29.79亿元（+227.93%），Q3单季净利同比增148.81%，经营现金流回正至6.94亿元。业绩高增源于钨价上涨、全产业链成本优势及PCB微钻量价齐升。预计2026-2028年归母净利润分别为42/51/62亿元，对应PE为23/19/16倍。后续资产注入预期强化成长逻辑。
研报核心亮点在于确认中钨高新业绩兑现能力与现金流改善趋势。Q3利润增速远超营收，显示毛利率提升与费用管控成效显著，经营现金流转正消除市场对营运资金压力的担忧。作为五矿钨业平台，资产注入预期叠加PCB微钻第二曲线放量，支撑估值重塑。当前23倍PE处于历史低位，若钨价企稳且矿山注入落地，存在显著戴维斯双击机会，但需警惕存货减值及钨价波动风险。
东吴证券_2026年三季报点评：累计高增、季度放缓，AI与流量生态构筑中期支撑_20261024.pdf
东吴证券发布东方财富2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收156亿元（+34%），归母净利119亿元（+31%）；Q3单季增速放缓，营收同比+7%，环比-8%。预计2026-2028年归母净利润分别为160/204/254亿元，对应PE为18/14/12倍。研报指出AI大模型与流量生态构筑中期支撑，看好公司巩固零售券商龙头地位并开启第二增长曲线。
研报客观分析了东方财富Q3业绩增速环比放缓的事实，但强调累计高增态势及AI赋能带来的中长期价值。作为互联网券商龙头，其流量生态与自研大模型构成核心壁垒，估值处于历史相对低位。尽管短期受市场成交额波动及佣金率下行影响，但两融利息净收入高增及基金代销趋势向好显示基本面韧性，维持买入评级反映了对公司穿越周期能力的信心。
交银国际证券_毛利率提升助推3Q归母净利润转正，高效组件要求趋严利好ABC组件_20261024.pdf
交银国际维持爱旭股份“买入”评级，目标价上调至14.20元（潜在涨幅24.7%）。公司3Q26归母净利润0.45亿元，单季首次扭亏，毛利率升至13.3%创近9季度新高。ABC组件出货5.4GW且成本与TOPCon持平，海外高价值市场占比提升。工信部新规提高组件效率门槛，利好公司量产效率超25%的ABC组件。预计2027年盈利将优于2023年水平，基于13倍2028年PE上调目标价。
研报核心逻辑在于爱旭股份基本面拐点确立。3Q26扭亏验证了ABC组件在高端市场的溢价能力及成本控制成效，无银化技术使其成本追平主流TOPCon。更重要的是，工信部拟出台的新规通过提高能效门槛加速落后产能出清，公司凭借25%+的量产效率构筑政策护城河。作为光伏主材环节率先盈利修复的企业，其估值修复弹性大于行业平均，目标价上调反映了市场对技术路线切换及供给侧改革的积极预期。
东吴证券_深耕软磁十七载，粉芯龙头到AI电感新星_20261024.pdf
东吴证券发布铂科新材深度研报，维持“买入”评级。公司是全球合金软磁粉芯龙头（市占率27.1%）及AI芯片电感新星（全球第五）。受益于AI算力与新能源双轮驱动，预计2026-2028年归母净利润分别为6.19/9.69/19.07亿元，同比增速48%/56%/97%，对应EPS为1.52/2.37/4.67元。基于2027年可比公司平均PE 37倍，给予公司29倍PE估值。公司垂直一体化优势显著，AI电感业务进入快速放量期，第二增长曲线确立。
研报核心逻辑在于铂科新材从传统粉芯龙头向AI电感新星的蜕变。公司凭借全球稀缺的“材料-粉芯-元件”垂直一体化能力，在AI芯片电感领域实现技术突破与客户导入，2025-2030年该细分市场CAGR达36%。随着AI服务器供电架构向模组式升级，高端产品单价有望翻倍，带动公司盈利能力显著提升。预计2028年净利润近19亿元，当前估值具备较高性价比，是AI算力产业链中兼具确定性与成长性的核心标的。
东吴证券_2026年三季报点评：结构件盈利环比修复，机器人大客户突破放量在即_20261024.pdf
东吴证券发布科达利2026年三季报点评，维持“买入”评级，目标价255元。公司26Q3营收57.7亿元（同环比+46%/+14%），归母净利5.8亿元（同环比+41%/+21%），盈利环比修复。预计26-28年归母净利润分别为21.3/29.2/38.1亿元，对应PE为21x/15x/12x。机器人谐波减速器大客户PPA落地，泰国工厂扩产体现订单确定性，新业务放量在即，给予27年25倍PE估值。
研报核心逻辑在于科达利“锂电结构件+机器人”双轮驱动。短期看，Q3业绩验证结构件盈利修复及海外产能释放；中长期看，机器人谐波减速器获海外大客户PPA并泰国扩产，打开第二增长曲线。当前股价对应27年仅15倍PE，而目标价隐含64%上涨空间，估值具备显著安全边际与弹性。建议关注机器人订单落地节奏及海外工厂爬坡情况，作为兼具业绩确定性与成长弹性的优质标的配置。
交银国际证券_3季度出货维持高增，单位盈利承压；下调盈利预测_20261024.pdf
交银国际发布宁德时代个股研报，维持“买入”评级，但下调目标价至454.69元（原512元），对应2027年22.3倍PE。公司3Q26收入1652.2亿元同环比高增，出货超260GWh，但归母净利润212.5亿元低于预期，毛利率环比降至20.7%，主因产品结构变化、出口退税下调及消费税恢复征收。机构下调2026-2028年归母净利预测10%-18%至841/944/1062亿元，短期盈利修复存不确定性，长期竞争优势仍稳固。
研报揭示宁德时代“量增利减”的阶段性矛盾：出货量维持高增验证行业需求韧性，但税收政策调整与产品结构下移显著侵蚀利润。尽管机构大幅下调短期盈利预测并降低目标价，但仍维持买入评级，反映对其长期技术壁垒与全球份额的信心。当前股价已隐含悲观预期，若税负传导顺利或储能高端产品放量，估值修复空间较大，但短期需警惕业绩真空期波动。
东吴证券_2026年三季报点评：镍钴锂价格低位，盈利韧性静待反转_20261024.pdf
东吴证券发布华友钴业2026年三季报点评，维持“买入”评级，目标价50.7元。公司26Q3营收252.1亿元，归母净利8亿元，受钴价下跌计提10亿减值影响业绩承压。预计26-28年归母净利润分别为50.8/64.0/77.3亿元，对应PE为12x/10x/8x。尽管镍钴锂价格低位，但公司正极及前驱体出货高增，碳酸锂产能爬坡顺利，且27年硫磺自供比例提升有望降低成本，盈利韧性静待反转。
研报指出华友钴业短期业绩受镍钴锂价格低迷及存货减值拖累，Q3利润环比下滑明显，反映能源金属行业仍处于周期底部磨底阶段。但分析师看好公司长期成本优势与产业链一体化能力，特别是2027年硫磺自供项目投产及津巴布韦锂盐产能释放将显著修复盈利能力。当前估值处于历史低位，目标价隐含约58%上涨空间，体现了对行业龙头穿越周期、率先实现盈利反转的坚定信心，建议关注左侧布局机会。
国信证券_3Q26收入增速进一步提升，场景数字化落地提速_20261024.pdf
国信证券发布海康威视3Q26财报点评，维持“优于大市”评级。公司前三季度营收740.44亿元（+12.6%），扣非净利126.96亿元（+41.5%），毛利率提升至49.63%。创新业务增长28.9%，AI及多维感知技术加速落地。预计26-28年归母净利润分别为184.6/200.6/227.9亿元，对应PE为16.1/14.8/13.0倍。看好供应链保障、换机周期及AI物理世界落地动能。
研报显示海康威视3Q26业绩超预期，利润增速显著高于营收，经营杠杆效应显现。核心亮点在于毛利率逆势提升及创新业务高增，验证了AI与多维感知技术在工业场景的商业化能力。尽管略下调盈利预测，但当前16倍PE具备安全边际。存货大幅增加反映公司应对供应链风险的主动备货策略，换机周期叠加技术升级有望支撑中长期增长，是计算机板块中兼具确定性与成长性的优质标的。
国信证券_出货量快速增长，盈利能力表现承压_20261024.pdf
国信证券发布宁德时代财报点评，维持“优于大市”评级。公司2026Q3归母净利润212.5亿元，同比+15%，但受消费税及出口退税政策影响，毛利率环比下滑2.46pct至20.69%，单季盈利承压。前三季度动储电池出货约694GWh，同比增59%；国内动力电池市占率升至44.2%。因政策调整及宏观不确定性，下调2026-2028年归母净利预测至871.69/1006.85/1183.67亿元，对应EPS为18.84/21.76/25.58元，动态PE为11.7/10.1/8.6倍。
研报揭示了宁德时代“量增利减”的阶段性矛盾。虽然出货量与市占率持续领跑验证了龙头地位，但消费税恢复征收及出口退税调整对短期盈利能力造成实质性冲击，导致机构大幅下调未来三年盈利预测。这反映出新能源产业链在政策切换期的阵痛，市场对估值体系的关注点正从单纯的高增长转向盈利质量的稳定性。尽管长期技术壁垒与海外布局逻辑未变，但短期业绩修正或引发板块情绪降温，需观察后续价格传导及成本分担机制的落地效果。
华鑫证券_公司事件点评报告：三季度业绩同比大增，受益于主要金属矿种涨价_20261024.pdf
华鑫证券发布西部矿业三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收597.88亿元（+23.42%），归母净利润67.89亿元（+130.50%），业绩大增主因铜锌等金属涨价及投资收益改善。预计2026-2028年归母净利润分别为84.00、94.16、99.31亿元，对应PE为8.9/7.9/7.5倍。玉龙三期扩建预计2026年末完工，茶亭矿业开发推进，未来铜钼产量增长空间打开，盈利能力有望持续提升。
研报核心逻辑在于量价齐升与成长兑现。虽然Q3矿山产量环比下滑，但金属价格上涨叠加投资收益转正驱动净利润同比暴增143%，验证了公司高弹性。更关键的是玉龙三期即将投产及茶亭项目落地，将显著增厚2027年起业绩。当前8.9倍PE处于历史低位，在铜价中枢上移背景下，估值修复与业绩增长形成双击预期，是典型的资源股景气上行期配置标的。
东吴证券_机械设备行业点评报告：模型端迭代+物理AI赋能，看好人形机器人产业应用1-10放量_20261024.pdf
东吴证券发布机械设备行业点评，维持“增持”评级。报告指出物理AI加速发展推动人形机器人模型端从VLA向WLA进化，数据飞轮打通助力产业化1-10放量拐点来临。工博会展示B/C端商业化场景验证应用能力，国内硬件供应链配套齐全且具备先发优势。建议关注国产链宇树科技、中大力德等及T链绿的谐波、恒立液压等标的，看好软硬件结合引领产业发展。
研报核心逻辑在于人形机器人产业驱动力正由硬件转向“物理AI+模型迭代”，WLA模型与真机数据闭环将加速商业化落地。国内凭借完备的零部件供应链（减速器、丝杠、电机）及模型端先发优势，有望在全球竞争中占据主导。工博会实证了B端精密操作与C端服务场景的可行性，预示行业即将进入1-10放量期。建议重点配置具备核心技术壁垒的国产本体厂商及进入特斯拉等头部供应链的Tier1零部件企业。
东吴证券_2026年三季报点评：单Q3归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC一体化驱动业绩弹性释放_20261023.pdf
东吴证券发布杰瑞股份2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司单Q3归母净利润6.9亿元，同比+21.9%超市场预期，主要受益于燃机业务兑现及传统主业交付恢复。预计2026-2028年归母净利润分别为36.8/86.1/134.2亿元，对应PE为25/11/7倍。北美AIDC建设提速驱动燃机供需缺口扩大，公司已获超26亿美元订单并向AIDC一体化解决方案商转型，长期成长空间打开。
研报核心逻辑在于杰瑞股份成功切入北美AIDC电力基础设施赛道，燃机业务从订单获取进入业绩兑现期，且合同负债大增验证了需求真实性。在AI算力建设高景气背景下，公司由单一设备商向AIDC一体化方案商转型，打开了第二增长曲线。尽管短期受汇兑及海运扰动，但Q3业绩超预期证明了经营韧性。当前估值处于历史低位，随着高毛利燃机业务占比提升，盈利弹性有望持续释放，具备较高配置价值。
东吴证券_2026Q3业绩点评：六大行业驱动业绩高增，机器人订单加速兑现_20261023.pdf
东吴证券发布雷赛智能2026Q3业绩点评，维持“买入”评级。公司26Q1-3营收19.09亿元（+46.8%），归母净利2.99亿元（+86.8%），Q3业绩超市场预期。伺服系统收入高增，半导体及光通信客户持续突破；机器人业务订单加速兑现，无框力矩电机全年在手订单超100万台，预计全年机器人相关订单2-3亿元。预测26-28年归母净利润分别为4.06/6.08/8.36亿元，对应PE为38/26/19倍，看好工控高端化及机器人产能释放带来的增量。
研报核心逻辑在于雷赛智能“工控+机器人”双轮驱动业绩高增。Q3业绩超预期验证了公司在半导体、光通信等高端工控领域的国产替代能力，且费用率优化显著提升净利率。更关键的是机器人业务进入实质性放量阶段，无框力矩电机及模组订单饱满，产能扩建匹配下游人形机器人量产节奏。尽管策略性备货短期影响现金流，但高增长确定性强，当前估值具备吸引力，是机器人产业链核心受益标的。
华为_AI DC白皮书2026_20261023.pdf
华为联合建行发布《AI DC白皮书2026》，提出Agentic时代AI数据中心“3T+3P”新范式。报告指出Token消耗量两年增长近300倍，传统DC规划失效，需重构为以Token生产效率为核心的智能生产系统。白皮书详解了超节点架构、PD分离推理、多级KV Cache及液冷3D数据中心等关键技术，强调能源供给已成战略约束。通过银行及医疗实践案例，验证了新范式可使算力利用率提升10%-20%，模型性能提升30%，为智算基础设施建设提供系统性指引。
该研报是AI基础设施领域的纲领性文件，标志着智算中心建设逻辑从“堆算力”向“产Token”的根本转变。报告精准捕捉到Agent爆发带来的长上下文与高并发挑战，提出的超节点与PD分离架构将成为未来3-5年行业主流技术路线。特别强调能源与散热已成为比芯片更紧迫的战略约束，利好液冷、高压直流及光互联产业链。虽然未涉及具体个股评级，但为服务器、网络设备、温控及IDC运营商提供了明确的技术选型与资本开支方向，对AI算力板块具有中长期强指导意义。
招银国际_3Q26 earnings: Continued margin expansion fueled by AI demand_20261023.pdf
招银国际发布深南电路3Q26业绩点评，维持“买入”评级，目标价下调至432元。公司3Q26营收104.8亿元（+66.3% YoY），净利18.8亿元（+94.4% YoY），净利率升至17.9%，毛利率达34.9%，受益于AI需求强劲、产品组合优化及广州厂产能爬坡。上调FY26/27E营收预测9.3%/9.8%，但基于同业估值水平将目标PE从37x降至31x。预计AI相关PCB及封装基板将持续驱动增长至2027年。
研报核心逻辑在于AI算力基建高景气度验证了深南电路的高端制造能力。尽管目标价因估值体系回归理性而下调，但盈利预测的上调表明公司基本面加速兑现。3Q26利润率显著扩张证明产品结构升级与产能释放形成正向循环。作为AI服务器及封装基板核心标的，其业绩弹性在电子板块中具有标杆意义，当前估值回调后性价比凸显，中长期成长逻辑未变。
国金证券_Q3收入高增，AI业务加速放量_20261023.pdf
国金证券发布东阳光三季报点评，维持买入评级。公司Q3营收52.97亿元同比增37.7%，AI业务收入11.15亿元同比暴增2302%。剔除股权激励及公允价值变动影响后，前三季度扣非净利同比增长56%。算力长单履约带动经营现金流大增2445%。预测2026-2028年归母净利润分别为11.19/29.70/38.81亿元。积层箔进入国际龙头供应链，秦淮数据收购持续推进，AI业务加速放量支撑未来高增长。
研报核心亮点在于东阳光AI算力业务的爆发性增长验证。Q3单季AI收入超11亿且毛利率达43%，叠加390-460亿算力长单及百亿级预收款，彻底改变了市场对公司传统综合类企业的认知。尽管表观利润受非经常性损益拖累，但扣非净利高增及现金流大幅改善证实了主业盈利能力的实质性跃升。随着秦淮数据收购推进及积层箔产能释放，公司正从材料商向算力运营服务商转型，估值体系有望重塑，是AI算力板块中具备业绩兑现能力的稀缺标的。
国信证券_AI自动化设备先锋，布局高景气赛道打开成长天花板_20261023.pdf
国信证券首次覆盖鸿仕达（920125.BJ），给予“优于大市”评级，合理估值区间159.00-191.00元。公司2026H1营收同比+38.67%，泛半导体业务爆发式增长421%，毛利率跃升至34.36%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.59/3.58/5.72亿元，同比增长127%/126%/60%。公司正从消费电子设备商向AI服务器及先进封装设备转型，SOCAMM贴装及TIM2点胶设备已成为AI服务器L6制程核心关键设备，打开第二成长曲线。
研报核心逻辑在于鸿仕达成功实现从传统果链设备商向高景气AI算力设备商的转型。其泛半导体业务2026H1增速超400%且毛利率高达52%，验证了AI服务器L6制程设备及先进封装设备的放量能力。随着英伟达Vera Rubin等新平台量产，公司作为纬创等核心OEM供应商，业绩弹性巨大。当前估值对应2027年PE仅约20倍，显著低于同类AI设备公司，具备较高安全边际与上涨空间，是北交所稀缺的AI算力核心标的。
国金证券_血糖业务稳健增长，利润率显著修复_20261023.pdf
国金证券发布三诺生物2026年三季报点评，前三季度营收38.4亿元（+11.2%），归母净利3.72亿元（+76.1%）；Q3单季净利同比大增395%，毛利率修复至54.07%。CGM产品已在60多国获批，AI赋能血糖管理生态。预计2026-2028年归母净利分别为4.05、4.99、6.09亿元，对应PE为23/18/15倍，维持“买入”评级。
研报核心逻辑在于三诺生物利润率显著修复与CGM全球化放量共振。Q3扣非净利暴增538%验证了海外专利纠纷一次性影响消除后的盈利弹性。公司通过AI智能体与CGM硬件深度融合，构建差异化竞争壁垒，有望在糖尿病管理赛道实现估值重塑。当前23倍PE处于历史低位，业绩高增确定性强，具备较高安全边际与上涨空间。
上海证券_计算机行业周报：大模型竞争加剧，国产算力验证景气度_20261023.pdf
上海证券发布计算机行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出海外大模型竞争加剧及微软自研芯片进展，重点强调国产算力企业Q3业绩验证板块高景气度：海光信息前三季度营收增57.58%，中科曙光净利增78.48%，浪潮信息净利预增156%-177%。建议关注国产AI芯片、超节点整机、算租/AIDC及核心配套环节，提示下游景气度及政策推进不及预期等风险。
研报通过详实的三季报数据验证了国产算力板块的高景气度，在市场整体调整背景下为计算机行业提供了坚实的基本面支撑。浪潮信息等龙头业绩超预期增长，确认了AI算力需求从云端向推理侧延伸的趋势。尽管短期行业指数跑输大盘，但业绩兑现能力将驱动估值修复。建议投资者聚焦有真实订单落地和业绩释放能力的国产芯片及服务器龙头，警惕纯概念炒作标的回调风险。