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雷赛智能（002979） 2026Q3 业绩点评：六大行业驱动业绩高增， 机器人订单加速兑现

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,584 1,874 2,848 3,832 4,964 同比（%） 11.93 18.28 52.01 34.54 29.54 归母净利润（百万元） 200.46 225.37 406.17 607.97 835.79 同比（%） 44.67 12.42 80.22 49.69 37.47 EPS-最新摊薄（元/股） 0.63 0.71 1.29 1.92 2.64 P/E（现价&最新摊薄） 77.61 69.03 38.31 25.59 18.62

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 26 年三季报，26Q1-3 实现营收 19.09 亿元，同比+46.8%， 归母净利润 2.99 亿元，同比+86.8%，扣非归母净利润 2.91 亿元，同比

+87.8%；毛利率 39.2%，同比+0.1pct，归母净利率 15.7%，同比+3.4pct。 其中 Q3 营收 6.61 亿元，同环比+61.7%/-8.4%，归母净利润 1.06 亿元， 同环比+156.1%/-13.1%，扣非归母净利润 1.04 亿元，同环比+165.8%/11.7%；毛利率 39.3%，同环比-0.4/+0.0pct，归母净利率 16.0%，同环比 +5.9/-0.9pct。其中 Q3 剔除股份支付影响后归母净利润 1.23 亿元，同比 +105.4%，业绩接近前期预告上限，超市场预期。

• ◼ 聚焦六大核心行业、半导体&光通信客户持续突破：公司 26Q1-3 伺服 系统收入 10.08 亿元，同比+58.6%，其中 Q3 收入 3.47 亿元，同比+66.5%。 公司重点覆盖半导体封装测试的固晶、划片、键合、分选四大设备场景， 并向光通信耦合、AOI 等设备延伸，运动控制卡、步进、伺服、PLC 等 产品已进入半导体前后段设备客户，由单品向工艺整体方案拓展。其次， 渠道改革同步推进，经销占比已提升至约 56%，其中约一半为准直销模 式，兼顾大客户技术对接与渠道服务。公司通过高端编码器自制、国产 芯片替代及自动化产线升级消化原材料涨价，支撑客户拓展与盈利稳 定。
• ◼ 机器人多品类批量交付、订单与产能同步扩张：公司定位零部件及解决 方案供应商，无框力矩电机 26 全年在手订单超过 100 万台，公司预计 全年交付 80—90 万台，目前月产能 15 万台，正扩建自动化产线、向年 产 300 万台迈进；谐波、行星及一体轮三类模组在手订单超过 6 万台， 交付加速放量。同时，公司已与近 300 家国内外机器人企业及模组厂商 合作，进入 80%以上人形机器人整机厂商供应体系，通过核心零部件供 应、关节及灵巧手联合开发、代工组装等模式拓展客户。公司预计全年 机器人相关业务订单 2—3 亿元，随着下游量产及自身产能释放，有望 逐步贡献增量。
• ◼ 费用率明显下降、策略性备货影响现金流：公司 26Q1-3 期间费用 4.58 亿元，同比+29.1%，期间费用率 24.0%，同比-3.3pct；销售/管理/研发/ 财务费用率 7.0%/5.6%/11.1%/0.2%，同比-1.9/+0.3/-1.7/-0.0pct。26Q1-3 经营活动现金净额-0.52 亿元，同比减少 2.42 亿元，主要系策略性备货 及减少票据贴现。26Q3 末应收账款/存货/合同负债 8.30/6.24/0.14 亿元， 同比+35.4%/+58.4%/+107.9%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润预测 4.06/6.08/8.36 亿元，同比+80%/+50%/+37%，对应现价 PE 分别为 38/26/19 倍。公司工控高端行业拓展及份额提升持续兑现，机器人订单 与产能加快落地，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期等。

2026 年 10 月 23 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/23 2026/2/21 2026/6/22 2026/10/21

雷赛智能 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 49.23 一年最低/最高价 34.32/76.51 市净率(倍) 7.33 流通A股市值(百万元) 11,031.28 总市值(百万元) 15,558.56

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.72 资产负债率(%,LF) 36.93 总股本(百万股) 316.04 流通 A 股(百万股) 224.08

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公司点评报告

雷赛智能三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,497 2,948 3,739 4,947 营业总收入 1,874 2,848 3,832 4,964

货币资金及交易性金融资产 811 334 561 890 营业成本(含金融类) 1,143 1,738 2,334 3,035 经营性应收款项 1,011 1,430 1,989 2,580 税金及附加 16 21 29 37 存货 416 741 915 1,197 销售费用 165 228 272 338 合同资产 0 0 0 0 管理费用 103 145 169 199 其他流动资产 258 443 274 280 研发费用 237 342 441 556

非流动资产 619 692 648 692 财务费用 5 11 14 11 长期股权投资 34 54 74 94 加:其他收益 51 71 96 124 固定资产及使用权资产 443 413 453 475 投资净收益 9 6 7 8 在建工程 1 1 10 9 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 34 35 36 37 减值损失 (15) (8) (9) (10) 商誉 8 8 8 8 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 7 9 11 13 营业利润 250 432 668 910 其他非流动资产 92 173 57 57 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 3,116 3,640 4,387 5,639 利润总额 251 432 668 911 流动负债 1,151 1,392 1,676 2,289 减:所得税 18 26 49 62

短期借款及一年内到期的非流动负债 319 327 223 304 净利润 233 406 619 849 经营性应付款项 533 746 1,008 1,343 减:少数股东损益 8 0 11 13 合同负债 13 19 24 33 归属母公司净利润 225 406 608 836 其他流动负债 286 300 421 609

非流动负债 172 172 172 172 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.71 1.29 1.92 2.64 长期借款 148 148 148 148 应付债券 0 0 0 0 EBIT 247 374 588 799 租赁负债 17 17 17 17 EBITDA 295 427 652 871 其他非流动负债 6 6 6 6

负债合计 1,323 1,564 1,847 2,461 毛利率(%) 39.00 38.98 39.11 38.86 归属母公司股东权益 1,765 2,048 2,500 3,126 归母净利率(%) 12.03 14.26 15.86 16.84 少数股东权益 28 28 40 52

所有者权益合计 1,793 2,076 2,540 3,178 收入增长率(%) 18.28 52.01 34.54 29.54

投资活动现金流 (392) (312) 148 (121) 最新发行在外股份（百万股） 316 316 316 316 筹资活动现金流 226 (134) (276) (144) ROIC(%) 11.07 14.51 19.85 22.66 现金净增加额 119 (488) 214 316 ROE-摊薄(%) 12.77 19.83 24.32 26.74 折旧和摊销 48 53 63 71 资产负债率(%) 42.45 42.96 42.11 43.64 资本开支 (59) (23) (113) (93) P/E（现价&最新股本摊薄） 69.03 38.31 25.59 18.62 营运资本变动 (9) (521) (358) (356) P/B（现价） 8.79 7.56 6.20 4.96 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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