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科达利（002850） 2026 年三季报点评：结构件盈利环比修复， 机器人大客户突破放量在即

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,030 15,213 20,583 25,208 31,372 同比（%） 14.44 26.46 35.30 22.47 24.45 归母净利润（百万元） 1,472 1,764 2,130 2,922 3,813 同比（%） 22.55 19.87 20.75 37.18 30.48 EPS-最新摊薄（元/股） 5.14 6.16 7.44 10.20 13.31 P/E（现价&最新摊薄） 30.27 25.25 20.92 15.25 11.69

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 26Q3 业绩亮眼，符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 149.8 亿元，同比

+41%，归母净利 15.3 亿元，同比+29%，扣非净利 15 亿元，同比+33%， 毛利率 20.9%，同比-2pct；其中 26Q3 营收 57.7 亿元，同环比+46％ /+14％，归母净利 5.8 亿元，同环比+41%/+21％，扣非净利 5.8 亿元， 同环比+42%/+24％，毛利率 21.1%，同环比-3/+1pct，归母净利率 10.1%， 环比+0.6pct，业绩符合市场预期。

• ◼ 结构件排产满产逐月提升，盈利水平环比改善。公司 26Q1-3 营收 150 亿元，其中 26Q3 公司收入环比 20%+增长，同增 46%，同环比增速恢 复，我们预计 Q4 收入进一步环比增长，我们预计 26 全年收入 210 亿 元，同比 38%增长，27 年我们预计仍可实现 30%+增长，海外产能将进 一步贡献增量。盈利端，26Q3 铝价高位小幅回落，毛利率环比已显著 修复，扣非净利率恢复至 10%，叠加后续规模化进一步提升+海外工厂 放量，27 年净利率我们预期维持 10-11%。
• ◼ 谐波大客户 PPA 落地，泰国工厂扩产体现公司信心。公司目前已形成 以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方 向协同布局的业务体系，当前与海外大客户对接深入，我们预计大部分 型号可拿大份额。公司在泰国规模扩产，产值 7 亿元，我们预计对应百 万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定性，远期公司规划 庞大。此外公司配合开发新产品，丝杠、结构件等已有送样反馈良好， 单台价值量有望进一步提升。
• ◼ Q3 现金流亮眼，资本开支显著增加。公司 26Q1-3 期间费用 13 亿元， 同比+34%，费用率 9%，同比持平，其中 Q3 期间费用 5 亿元，同环比

+38%/+14%，费用率 9%，同环比持平；26Q1-3 经营性净现金流 17 亿 元，同比-12%，其中 Q3 经营性现金流 8.6 亿元，同环比+73%/+39%； 26Q1-3 资本开支 15.1 亿元，同比+169.4%，其中 Q3 资本开支 5.5 亿元，

同环比+195%/+32%；26Q3 末存货 13.2 亿元，较年初+34%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑铝价影响，我们调整 26-28 年归母净利润预 期 至 21.3/29.2/38.1 亿元（原预期 22.2/29.2/38.1 亿元 ），同比增 21%/37%/30%，对应 PE 为 21x/15x/12x，考虑公司后续机器人弹性，给 予 27 年 25x PE，对应目标价 255 元，维持"买入"评级。
• ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险。

2026 年 10 月 23 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/23 2026/2/21 2026/6/22 2026/10/21

科达利 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 155.59 一年最低/最高价 135.88/237.77 市净率(倍) 2.95 流通A股市值(百万元) 32,621.14 总市值(百万元) 44,550.42

基础数据

每股净资产(元,LF) 52.81 资产负债率(%,LF) 38.68 总股本(百万股) 286.33 流通 A 股(百万股) 209.66

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2026-06-18

公司点评报告

科达利三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,910 19,523 24,063 30,426 营业总收入 15,213 20,583 25,208 31,372

货币资金及交易性金融资产 3,945 5,539 7,021 9,257 营业成本(含金融类) 11,605 16,191 19,426 23,983 经营性应收款项 9,833 12,380 15,132 18,831 税金及附加 110 144 176 220 存货 988 1,464 1,756 2,168 销售费用 55 74 88 110 合同资产 0 0 0 0 管理费用 325 432 504 627 其他流动资产 143 141 153 170 研发费用 883 1,256 1,512 1,882

非流动资产 8,118 8,394 8,559 8,553 财务费用 148 135 133 131 长期股权投资 16 16 26 36 加:其他收益 114 123 151 157 固定资产及使用权资产 6,885 7,061 7,119 7,004 投资净收益 17 21 25 31 在建工程 477 577 677 777 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 392 391 390 389 减值损失 (108) (152) (82) (86) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 121 121 120 119 营业利润 2,111 2,343 3,472 4,531 其他非流动资产 228 228 228 228 营业外净收支 (39) 0 0 0

资产总计 23,028 27,917 32,622 38,979 利润总额 2,072 2,343 3,472 4,531 流动负债 7,689 10,812 12,959 15,977 减:所得税 321 234 521 680

短期借款及一年内到期的非流动负债 37 100 100 100 净利润 1,751 2,109 2,951 3,851 经营性应付款项 7,192 10,034 12,039 14,864 减:少数股东损益 (13) (21) 30 39 合同负债 5 32 39 48 归属母公司净利润 1,764 2,130 2,922 3,813 其他流动负债 455 646 781 966

非流动负债 1,925 1,925 1,925 1,925 每股收益-最新股本摊薄(元) 6.16 7.44 10.20 13.31 长期借款 0 0 0 0 应付债券 1,451 1,451 1,451 1,451 EBIT 2,243 2,486 3,501 4,549 租赁负债 15 15 15 15 EBITDA 3,189 3,327 4,460 5,581 其他非流动负债 459 459 459 459

负债合计 9,614 12,737 14,884 17,902 毛利率(%) 23.72 21.34 22.94 23.55 归属母公司股东权益 13,374 15,160 17,690 20,990 归母净利率(%) 11.60 10.35 11.59 12.15 少数股东权益 40 19 49 87

所有者权益合计 13,414 15,179 17,738 21,077 收入增长率(%) 26.46 35.30 22.47 24.45

投资活动现金流 (1,467) (1,096) (1,100) (993) 最新发行在外股份（百万股） 286 286 286 286 筹资活动现金流 (302) (340) (453) (573) ROIC(%) 13.42 14.13 16.51 18.44 现金净增加额 131 1,593 1,473 2,225 ROE-摊薄(%) 13.19 14.05 16.52 18.16 折旧和摊销 947 841 960 1,032 资产负债率(%) 41.75 45.63 45.62 45.93 资本开支 (741) (1,115) (1,115) (1,015) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.25 20.92 15.25 11.69 营运资本变动 (1,111) (110) (991) (1,194) P/B（现价） 3.25 2.86 2.45 2.06 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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