1国信证券发布海康威视3Q26财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司前三季度营收740.44亿元（+12.6%），扣非净利126.96亿元（+41.5%），毛利率提升至49.63%。
3创新业务增长28.9%，AI及多维感知技术加速落地。
4预计26-28年归母净利润分别为184.6/200.6/227.9亿元，对应PE为16.1/14.8/13.0倍。
5看好供应链保障、换机周期及AI物理世界落地动能。
国信证券_3Q26收入增速进一步提升，场景数字化落地提速_20261024.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年10月22日
2026年10月23日
海康威视（002415.SZ） 优于大市
3Q26 收入增速进一步提升，场景数字化落地提速
核心观点 公司研究·财报点评
3Q26 收入增速进一步提升，毛利率保持高位。前三季度公司实现营收 740.44 亿元（YoY+12.60%），扣非归母净利润 126.96 亿元（YoY+41.52%），毛利 率 49.63%（YoY+4.26pct）。3Q26 公司营收 272.22 亿元（YoY+13.71%， QoQ+4.27%）；扣非归母净利润 49.84 亿元（YoY+43.13%，QoQ-1.57%），收 入同比增速较 2Q26 进一步提升，毛利率 49.05%（YoY+3.38pct，QoQ-1.62pct） 保持稳健。前三季度利润增速高于营收增速，销售、管理及研发费用增速 4.62%，低于收入增速 12.60%，经营杠杆拉高了净利润增速。
供应链保障与产品开发并进，成本上涨背景下凸显竞争力。公司三季度末存 货 333.34 亿元（yoy+65.80%，QoQ+13.04%），较年初增加 128.62 亿元；前 三季度采购付款较上年同期增加 99.67 亿元。公司在上游供给趋紧和成本上 涨背景下有稳定的原材料供应保障；针对客户存储成本上涨痛点，推出的可 降低客户存储用量的观澜编码技术推动相关产品销售。此外，存量设备逐步 进入换机周期叠加产品升级需求，有望逐步为公司贡献收入增量。
创新业务延续较快增长，多维感知与 AI 拓展场景价值。1H26 公司创新业务 收入 151.70 亿元（yoy+28.93%），毛利率 44.35%（yoy+6.07pct）。根据公 司投资者交流公告，3Q26 创新业务持续保持较高增长，创新业务仍是前三季 度毛利额增量的重要来源，机器视觉、红外热成像、智慧存储及 AGV 等产品 线受益于电子、PCB、锂电等下游需求保持快速增长。此外，公司基于可见 光、红外、毫米波、X 光、声波等多维感知技术在 2026 年工博会上发布十余 款工业感知新品，覆盖质量检测、设备监测等环节，场景数字化持续打开。
投资建议：我们看好原材料紧张背景下公司的稳定供货能力与技术优化带来 的竞争优势；换机周期与高附加值产品渗透的增长空间；未来 AI 在物理世 界落地的成长动能，根据公司前三季度情况，略下调毛利率预期，预计 26-28 年归母净利润 184.6/200.6/227.9 亿元（前值：188.3/212.56/238.80 亿元）， 对应 26-28 年 PE 为 16.1/14.8/13.0 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 92,496 92,508 104,037 114,651 126,420 (+/-%) 3.5% 0.0% 12.5% 10.2% 10.3% 净利润(百万元) 11977 14195 18462 20060 22789 (+/-%) -15.1% 18.5% 30.1% 8.7% 13.6% 每股收益（元） 1.30 1.55 2.01 2.19 2.49 EBIT Margin 13.9% 15.8% 20.2% 20.1% 20.5% 净资产收益率（ROE） 14.8% 17.0% 20.6% 21.1% 22.4% 市盈率（PE） 25.0 20.9 16.1 14.8 13.0 EV/EBITDA 23.8 21.1 14.3 13.1 11.8 市净率（PB） 3.71 3.56 3.32 3.12 2.92 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券分析师：叶子 证券分析师：胡慧 0755-81982153 021-60871321 yezi3@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn S0980522100003 S0980521080002
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基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 32.42 元 总市值/流通市值 297125/293274 百万元 52 周最高价/最低价 39.18/28.61 元 近 3 个月日均成交额 2504.47 百万元
市场走势
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图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：%）
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图3：公司近五年归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）
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图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 36271 46508 39313 53851 67587 营业收入 92496 92508 104037 114651 126420 应收款项 40633 32864 33264 35924 38819 营业成本 51954 50067 52259 57811 63765 存货净额 19111 20472 32452 25043 22063 营业税金及附加 692 767 815 843 871 其他流动资产 6466 6564 7325 8026 8802 销售费用 12051 12348 13374 14738 15750 流动资产合计 102481 106408 112353 122844 137272 管理费用 3096 2995 3317 3648 4015 固定资产 19763 22091 23023 23824 24035 研发费用 11864 11753 13218 14566 16061 无形资产及其他 1828 1830 1757 1684 1610 财务费用 (115) (526) (148) (581) (1081) 其他长期资产 6417 6051 6051 6051 6051 投资收益 187 248 166 200 205
资产减值及公允价值变 动 (398) (455) (713) (531) (456)
长期股权投资 1527 1669 1669 1669 1669
资产总计 132016 138050 144853 156072 170637 其他 1570 2067 1923 1862 1795 短期借款及交易性金融 负债 1799 6625 5453 4626 5568 营业利润 14312 16963 22578 25157 28582 应付款项 21382 20628 18986 20512 22138 营业外净收支 31 50 47 43 47 其他流动负债 14464 16743 17392 19172 20990 利润总额 14343 17013 22625 25200 28629 流动负债合计 37645 43996 41831 44310 48695 所得税费用 1202 1580 1810 2520 2863 长期借款及应付债券 5119 1211 1211 1211 1211 少数股东损益 1164 1238 2353 2621 2977 其他长期负债 1752 1627 1501 1376 1251 归属于母公司净利润 11977 14195 18462 20060 22789 长期负债合计 6871 2837 2712 2587 2461 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 44516 46833 44543 46896 51157 净利润 13141 15434 20815 22680 25766 少数股东权益 6832 7869 10791 14046 17744 资产减值准备 446 437 731 549 474 股东权益 80669 83348 89519 95130 101736 折旧摊销 1592 1753 2842 3269 3636 负债和股东权益总计 132016 138050 144853 156072 170637 公允价值变动损失 (48) 18 (18) (18) (18)
财务费用 (115) (526) (148) (581) (1081) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (4582) 7811 (14240) 7245 2644 每股收益 1.30 1.55 2.01 2.19 2.49 其它 2830 412 (583) 33 607 每股红利 0.97 1.15 1.34 1.58 1.77 经营活动现金流 13264 25339 9399 33177 32028 每股净资产 8.74 9.09 9.77 10.38 11.10 资本开支 (4666) (3622) (3701) (3996) (3773) ROIC 24% 25% 32% 34% 39% 其它投资现金流 118 205 0 0 0 ROE 15% 17% 21% 21% 22% 投资活动现金流 (4548) (3417) (3701) (3996) (3773) 毛利率 44% 46% 50% 50% 50% 权益性融资 149 0 0 0 0 EBIT Margin 14% 16% 20% 20% 21% 负债净变化 (3821) (3909) 0 0 0 EBITDA Margin 16% 18% 23% 23% 23% 支付股利、利息 (8994) (10565) (11722) (13815) (15462) 收入增长 4% 0% 12% 10% 10% 其它融资现金流 (9413) 2711 (1173) (827) 942 净利润增长率 -15% 19% 30% 9% 14% 融资活动现金流 (22079) (11763) (12894) (14642) (14519) 资产负债率 39% 40% 38% 39% 40% 现金净变动 (13375) 10151 (7196) 14539 13736 息率 3.0% 3.6% 4.1% 4.9% 5.4% 货币资金的期初余额 49428 36053 46204 39009 53547 P/E 25.0 20.9 16.1 14.8 13.0 货币资金的期末余额 36053 46204 39009 53547 67283 P/B 3.7 3.6 3.3 3.1 2.9 企业自由现金流 4106 19166 4271 27258 25869 EV/EBITDA 23.8 21.1 14.3 13.1 11.8 权益自由现金流 (9128) 17969 3781 27222 27917 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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