研究报告
国金证券_军工行业2026年中报业绩综述：业绩阶段性放缓，景气结构性分化_20260902.pdf
国金证券发布军工行业2026年中报综述，指出26H1行业营收同比增2.7%，但归母净利润降14.9%，业绩阶段性放缓。结构上电子信息化量利齐增（净利+30.2%），航空板块承压。Q2盈利环比修复明显，归母净利环比增91.2%。上游营收高增领先，下游合同负债回落。研报重点推荐中航成飞、航发动力、紫光国微等标的，关注新质战斗力及军工电子方向，提示交付节奏及订单不确定性风险。
研报揭示军工行业26H1业绩分化显著，整体利润下滑但Q2环比大幅改善，显示行业处于底部修复期。电子信息化与新质战斗力细分赛道景气度较高，上游环节率先复苏，而传统航空主机厂仍受交付节奏拖累。尽管短期业绩承压，但存货与在建工程增长预示下半年交付有望加速。建议投资者淡化总量波动，聚焦结构性机会，重点关注军工电子、新材料及无人装备等高弹性领域，规避纯依赖传统型号的标的。
头豹研究院_智仓中枢——WMS系统驱动仓储管理从信息化到智能化的范式跃迁头豹词条报告系列_20260902.pdf
头豹研究院发布WMS系统行业研报，指出WMS正从信息化向智能化跃迁。2020-2025年市场规模由37.33亿增至103.33亿元，预计2026-2030年将达310.67亿元，CAGR为24.65%。制造业数字化转型、AI与自动化融合及SaaS化是核心驱动力。国产化替代加速，中游软件与上游硬件深度整合。鼎捷数智等A股公司凭借软硬一体及出海优势具备竞争力。行业呈现云化、定制化及智能化特征，电商与智能制造为主要应用场景。
研报深度剖析WMS行业从传统管理工具向智能决策中枢的范式跃迁。核心逻辑在于制造业数字化转型与AI技术融合带来的增量空间，预计未来五年市场CAGR超24%。国产化替代与软硬一体化成为竞争关键，具备行业Know-how及全球化能力的头部厂商将受益。对A股计算机板块而言，工业软件与智能物流细分赛道景气度提升，鼎捷数智等标的因出海与生态集成优势值得关注，但需警惕中小企业渗透率不及预期风险。
头豹研究院_2026年中国人形机器人出海行业——出海元年启幕：84.7%全球出货占比，三梯队竞争格局与产品-能力-生态出海演进路径深度研判（精华版）_20260902.pdf
头豹研究院发布人形机器人出海行业研报，指出2025年中国企业出货占全球84.7%，2026年为出海元年。预计2030年中国出海收入达353亿元，CAGR约90%。行业呈三梯队格局，宇树科技与智元机器人合计占全球份额56%。投资逻辑为“短期卖铲子（零部件），中期卖机器人，长期卖智能”。上游灵巧手、减速器等核心零部件确定性最高，但需警惕海外需求不及预期及贸易壁垒风险。
该研报深度剖析了中国人形机器人从技术验证迈向量产出海的关键拐点。核心观点认为中国凭借供应链优势占据全球84.7%出货量，2026年专属税号启用标志商业化新阶段。投资层面，研报明确区分了产业链价值：短期上游核心零部件（如灵巧手、丝杠）因高壁垒和高国产替代空间最具确定性；中期看整机企业的场景落地与成本控制能力；长期价值将向软件生态迁移。同时提示了当前有效使用成本仍高于人工、MTBF差距大等商业化瓶颈，建议投资者关注订单质量而非单纯概念弹性。
东海证券_公司简评报告：息差边际趋稳，财富管理修复延续_20260902.pdf
东海证券发布招商银行2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司Q2营收增速加快，净息差环比持平至1.82%，负债降本覆盖资产重定价压力；财富管理业务延续高增，代理保险、基金收入分别增长63.9%和55.1%，中收修复确认。预计2026-2028年归母净利润分别为1550、1601、1676亿元，同比增长3.22%、3.26%、4.70%，对应EPS为6.15、6.35、6.65元。零售风险仍需消化，但拨备充足支撑风险处置。
研报指出招商银行核心经营动能恢复，息差企稳与财富管理修复构成双重支撑。尽管零售资产质量仍有压力，但对公风险持续出清且拨备充足，为利润释放预留空间。作为银行业标杆，其业绩改善验证了行业负债端成本管控成效及非息收入韧性，对银行板块估值修复具有积极信号意义。在当前低利率环境下，招行凭借客群优势实现中收高增，凸显其在“高股息”主题下的成长性与防御性兼备特征。
东吴证券_燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧美周环比上升，亚洲现货及中国进口价格上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源_20260902.pdf
东吴证券发布燃气Ⅱ行业周报，维持行业“增持”评级。受地缘冲突影响，欧美及亚洲天然气价格周环比上涨，中国LNG到岸价涨3.9%。报告重点推荐具备资源价值的首华燃气（预计26/27年归母净利3.81/5.96亿元，同比增125%/57%）及拥有长协成本优势的新奥股份、九丰能源。同时指出城燃顺价持续推进，单位盈利修复，建议关注高股息标的如新奥能源、华润燃气等。中石油26-27年管道气价格政策稳定，利好下游需求平稳发展。
研报核心逻辑在于地缘冲突推高气价背景下，资源端与长协套利机会凸显。首华燃气作为深层煤层气先行者，量利齐增弹性最大；新奥股份、九丰能源凭借海外长协在区域价差扩大中获益显著。同时，城燃顺价机制理顺叠加高股息属性，为板块提供安全边际。中石油价格政策稳定预期，有助于行业盈利修复。建议重点关注资源自给率高、长协成本低及分红稳定的龙头企业，短期情绪与中期基本面共振向上。
国金证券_证券行业研究：业务多点开花，26H1净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%_20260902.pdf
国金证券发布证券行业研报，指出2026H1上市券商营收3638亿元（+46%），归母净利润1552亿元（+49%），年化ROE升至9.3%。经纪、投资业务净收入同比分别增长54%和50%，两融余额达3.02万亿元。当前板块PB为1.17倍，PE为13倍，筹码结构良好。建议关注广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券等头部券商及招商证券等特色标的，预计Q3业绩仍具韧性。
研报显示证券行业2026H1业绩强劲增长，净利润同比+49%，ROE显著回升至9.3%，主要受益于市场交投活跃（日均股基成交额翻倍）及两融扩容。投资业务成为核心驱动力，占比达46%。行业集中度提升，头部券商在高基数下仍实现高增。当前估值处于合理区间，叠加科技项目上市及衍生品需求旺盛，预计Q3业绩具备韧性。建议重点关注综合实力强的头部券商及一级投资特色标的，板块具备攻守兼备配置价值。
上海恩翌信息科技_2026年上半年国内乘用车底盘市场研究_20260902.pdf
研报分析2026年上半年国内乘用车底盘市场，指出EHB One-box制动系统渗透率达52.29%成为主流，EMB进入量产元年；线控转向SBW渗透率突破1%，后轮转向RWS销量超16万辆；主动及半主动悬架比例显著提升，空气弹簧渗透率达10.1%。报告详述了比亚迪、理想、问界等车企在智能底盘各细分领域的搭载量及供应商格局，揭示了底盘线控化与智能化加速趋势。
该研报通过详实数据验证了乘用车底盘正经历从机械向线控、智能化的深刻变革。EHB One-box确立主流地位且EMB开启量产，标志着制动系统国产化与技术迭代加速；线控转向与后轮转向渗透率快速攀升，为高阶智驾提供执行层基础；主动悬架下放趋势明显。这反映出汽车零部件行业价值量提升逻辑清晰，利好具备线控底盘核心技术及量产能力的国产Tier 1供应商，建议关注智能底盘产业链结构性机会。
中银证券_有色金属行业周报：沃什鹰派发言压制贵金属价格，印尼暂缓镍征税缓和紧张情绪_20260902.pdf
中银证券发布有色金属行业周报，维持“强于大市”评级。报告指出美联储主席沃什鹰派发言推升短端利率，年内加息概率升至88.9%，压制贵金属估值，黄金短期或高位震荡；10年期美债收益率4.73%抬升有色贴现率中枢，挤压AI需求叙事溢价。印尼明确年内暂缓镍征税，缓和短期情绪，但RKAB配额锁定及高品位矿枯竭等供给硬约束未变，镍价中枢上移逻辑不变。SHFE铜库存大幅去化19.12%至7.2万吨，建议关注紫金矿业、华友钴业等标的。
研报核心逻辑在于宏观紧缩与产业供给的博弈。美联储鹰派表态导致全球流动性预期收紧，对贵金属及金融属性强的铜形成估值压制，短期需警惕回调风险。但产业层面，印尼镍矿配额刚性约束及SHFE铜库存大幅去化显示供需紧平衡格局未破。尽管宏观逆风，行业仍获“强于大市”评级，表明分析师认为供给端硬约束足以对冲部分宏观压力。投资策略上，建议规避纯贵金属标的，重点关注受益于镍供给紧缺及铜库存去化的资源龙头。
国新证券股份_AI算力紧约束与利润分化_20260901.pdf
国新证券发布AI算力行业研报，指出中美云厂商进入AI资本开支加速期但利润分化显著。北美厂商云增速超预期且订单充足，中国厂商中腾讯AI嵌入高利业务对冲折旧，阿里因独立搭建C端生态致净利下滑75.6%并配售800亿港元投入AI。行业处于高投入待验证阶段，建议防御为主，优先配置现金流稳健的头部平台，回避盈利下修的AI应用标的。未给出具体行业评级及目标价。
研报深度对比中美AI算力投资路径，揭示中国厂商在紧约束下面临的利润阵痛。虽然阿里巨额融资彰显决心，但短期ROI验证缺失导致行业情绪偏谨慎。分析师明确提示AI应用端亏损扩大风险，建议从进攻转向防御，聚焦具备安全边际的头部平台。这对当前过热的AI算力概念形成理性降温，引导资金关注业绩确定性与现金流健康度，而非单纯追逐资本开支规模。
东吴证券_2026半年报点评：26Q2业绩加速改善，看好经营质量持续提升_20260901.pdf
东吴证券发布老百姓2026半年报点评，维持“买入”评级。26H1营收109.98亿元（+2.07%），归母净利4.47亿元（+12.30%）；Q2业绩加速改善，归母净利同比增24.25%。中药品类收入增6.86%，毛利率提升2.43pp。门店总数达15177家，线上销售增19.06%。上调2026-2028年归母净利润预测至6.12/7.05/8.07亿元，对应PE为16.35/14.18/12.40倍，看好公司经营质量持续提升及AI赋能落地。
研报核心逻辑在于老百姓经营拐点确立，Q2业绩加速验证了盈利修复趋势。分析师大幅上调未来三年利润预测，主要基于中药品类高毛利占比提升、门店扩张重启及AI数智化降本增效。当前16倍PE处于历史低位，业绩增速与估值形成错配。虽然未给出具体目标价，但盈利预测上调幅度超40%，对股价构成强支撑。需关注后续门诊统筹政策落地及加盟店整合效率，短期情绪面利好明显，中长期看经营质量改善的持续性。
东吴证券_保险行业2026年中报回顾与展望：权益投资催化短期弹性，分红转型巩固长期基础_20260901.pdf
东吴证券发布保险行业2026年中报深度回顾，维持行业“增持”评级。26H1上市险企归母净利润合计增长78%，主要受权益投资收益大幅提升带动，年化总投资收益率平均同比+1.7pct。寿险NBV同比增长18.5%，分红险已成为新单主力，负债成本持续改善；财险综合成本率同比优化0.2pct至96.1%。当前板块估值处于历史低位（0.47-0.76倍PEV），公募持仓显著低配，看好估值修复空间。
研报核心逻辑在于保险行业“资负双优”驱动估值修复。资产端权益配置比例创新高且兑现浮盈，带动利润弹性释放；负债端分红险转型成效显著，刚性负债成本下降缓解利差损担忧。尽管Q3面临基数压力及股市波动，但行业长期经营韧性增强。当前板块估值与公募持仓均处历史低位，具备较高安全边际与向上修复空间，建议关注国寿等高弹性标的及头部险企的配置价值。
东吴证券_2026年中报点评：“两机”业务高增&订单充足，一体化成品交付打开成长空间_20260901.pdf
东吴证券发布应流股份2026年中报点评，维持“买入”评级。2026H1营收18.3亿元（+32.2%），归母净利2.2亿元（+17.5%），“两机”业务高增且在手订单达22亿元。受原材料涨价及研发投入增加影响，短期盈利承压，但全球燃机供需紧张，公司客户持续突破并向一体化交付升级。下调2026-2028年归母净利预测至5.05/8.3/12.8亿元，对应PE为64/39/25倍，中长期成长空间广阔。
研报核心逻辑在于应流股份“两机”业务的高景气度与订单确定性。尽管短期因原材料和研发导致利润增速低于营收，但22亿在手订单及全球燃机叶片供需紧缺格局保障了中期业绩兑现能力。公司向“铸造+加工+涂层”一体化转型提升了附加值，叠加航发与无人机整机布局，打开了第二增长曲线。当前估值虽不低，但考虑到2027-2028年净利润60%+的预期增速，PEG具备吸引力，属于典型的高端制造成长股逻辑。
东吴证券_2026年中报点评：浆料出货持稳，银价波动拖累盈利，半导体掩膜版国内扩产启动_20260901.pdf
东吴证券点评聚和材料2026年中报，维持“买入”评级。26H1营收106亿元同比+64.7%，但归母净利亏损0.86亿元，主因银价波动致Q2毛利率转负及计提减值。公司浆料出货持稳且海外占比提升，正推进少银化技术。半导体掩膜版业务收购完成，上海基地启动扩产，预计27H1达产。因银价影响，下修26-28年归母净利至3.2/5.6/7.9亿元，对应PE为59/34/24倍，看好新业务推动盈利修复。
研报揭示了聚和材料短期业绩与长期逻辑的背离。短期内，银价剧烈波动导致公司Q2毛利转负并大幅计提减值，致使上半年亏损，分析师据此大幅下修全年盈利预测，这对股价构成显著负面冲击。然而，公司光伏浆料出货量依然稳健，且半导体掩膜版国产替代项目正式启动扩产，构建了第二增长曲线。尽管维持买入评级，但当前59倍的高PE反映了市场对短期业绩承压的担忧，投资者需警惕银价风险释放完毕前的波动，关注2027年新产能落地后的盈利修复拐点。
东吴证券_医药行业2026H1总结报告：CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长_20260901.pdf
东吴证券发布医药行业2026H1总结报告，指出365家A/H股医药上市公司营收同比增长5.31%，归母净利润增长22.89%。CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长，其中CXO扣非净利润增速达62.71%，创新药企盈利拐点显现。中药与生物制品板块承压，但渠道去库存接近尾声。研报推荐百济神州、药明合联、华大智造等标的，看好AI制药驱动科研服务高增及CXO景气度持续向上，预计后续业绩逐季改善。
研报深度复盘医药行业2026H1业绩，确认行业盈利能力显著提升，结构性分化加剧。核心逻辑在于创新药BD兑现与CXO订单回暖形成共振，AI制药为科研服务打开增量空间。尽管中药和生物制品短期承压，但利空出尽预期增强。整体看，医药板块已从估值修复转向业绩驱动阶段，建议重点配置具备全球化竞争力和新技术赋能的细分龙头，把握下半年同店加速与投融资回暖带来的戴维斯双击机会。
东吴证券_2026年中报点评：26Q2归母同增34%超预期，强化分红承诺锁定DPS&比例底线_20260901.pdf
东吴证券发布绿色动力2026年中报点评，维持A/H股“买入”评级。26Q2归母净利润同增34%超预期，H1营收18.77亿元（+11.45%），归母净利4.65亿元（+23.16%）。公司上调2026-2028年归母净利预测至8.01/8.67/9.36亿元，对应A股PE为14/13/12倍。中期派息同增10%，承诺27-29年分红比例不低于50%且每股派息不低于0.32元，锁定DPS底线，自由现金流增厚显著。
研报核心亮点在于绿色动力业绩与分红双重超预期。Q2利润增速达34%验证了降本增效及华南区域垃圾量增长的逻辑，国补回款加速改善现金流。更重要的是，公司明确承诺未来三年分红底线，将其类比为“成长的长江电力”，在当前市场环境下强化了高股息资产的确定性。盈利预测上调叠加估值低位（A股PE仅14倍），对追求稳定收益的长线资金具有较强吸引力，有望推动估值修复。
开源证券_公司信息更新报告：Q2业绩同环比高增，海外市场持续发力_20260901.pdf
开源证券发布比亚迪研报，维持“买入”评级。公司2026Q2营收1945.9亿元，环比+29.5%；归母净利润82.41亿元，同环比分别+29.7%/+101.8%，毛利率修复至18.9%。Q2海外销量47.11万辆，同比+82.5%。因行业竞争压力，下调2026-2028年归母净利预测至371.74/504.00/632.71亿元，对应PE为21.6/16.0/12.7倍。海外市场放量及智能化技术落地将持续支撑业绩增长。
研报核心逻辑在于比亚迪Q2业绩超预期修复，尽管全年盈利预测小幅下调，但毛利率提升与海外销量高增验证了公司全球化战略成效。智能化方面，4nm智驾芯片量产及辅助驾驶数据积累构筑长期壁垒。当前21.6倍PE处于合理区间，海外市场持续放量有望对冲国内竞争压力，维持买入评级反映了对龙头车企出海与技术迭代能力的信心。
山西证券_公司利润高增，主业+第二曲线贡献增量_20260901.pdf
山西证券首次覆盖莲花控股并给予“买入-A”评级。公司2026H1营收19.14亿元（+18.1%），归母净利2.44亿元（+51.0%）。液态调味品及线上渠道高增，毛利率提升至29.46%。AI算力业务新签8.96亿元采购合同，有望贡献增量。预计2026-2028年EPS分别为0.23/0.31/0.43元，对应PE为50.0/36.9/27.2倍。主业结构优化叠加算力订单兑现，支撑未来三年利润快增。
研报核心逻辑在于莲花控股“调味品+算力”双轮驱动。主业方面，液态调味品与线上渠道的高增速验证了产品结构升级成效，毛利率改善显示盈利能力增强。第二曲线AI算力业务已获大额订单，从概念走向业绩兑现阶段。尽管当前50倍PE包含科技溢价，但考虑到传统业务稳健增长及算力业务带来的高弹性，分析师认为估值具备合理性。需重点关注算力订单交付进度及回款情况，这是短期股价波动的关键变量。
国金证券_电动出行延续高增，北美本土化能力持续强化_20260901.pdf
国金证券发布涛涛车业2026年半年报点评，维持“买入”评级。2026H1公司营收27.51亿元（+60.56%），归母净利5.40亿元（+57.94%），电动出行业务收入增长83%为核心驱动力，北美本土化产能及渠道扩张成效显著。综合毛利率提升至42.35%，费用率下降增强盈利能力。预计2026-2028年归母净利润分别为12.6/16.6/21.5亿元，同比增长54%/32%/30%。美国得州工厂稳定投产支撑业绩高增。
研报核心逻辑在于验证了涛涛车业“出海+本土化”战略的有效性。在贸易摩擦背景下，公司美国得州工厂产能释放与经销商网络提质形成正向循环，不仅规避关税风险，更通过缩短交付周期抢占北美电动低速车市场份额。财务端毛利率逆势提升且费用率优化，显示规模效应与产品结构升级共振。预计未来三年净利润复合增速超30%，当前估值具备较高安全边际，是A股稀缺的全球化电动出行标的。
东吴证券_2026半年报点评：Q2数据中心加速，海外ODM+工商储驱动增长_20260901.pdf
东吴证券发布科士达2026半年报点评，维持“买入”评级。26H1营收25.9亿元(+19.8%)，归母净利2.90亿元(+13.6%)。Q2数据中心业务加速，收入同环比增30%+，AIDC需求及海外ODM驱动增长；工商储快速放量预计全年翻倍，但光伏业务拖累盈利。因光伏承压下调26-28年归母净利预测至8/13/18亿元，对应PE为25/16/11x。看好AIDC高景气及储能结构优化带来的长期增长潜力。
研报核心逻辑在于科士达业务结构的切换与验证。虽然短期光伏业务亏损及汇兑损失压制了表观利润，导致盈利预测下修，但数据中心业务Q2显著提速验证了AIDC高景气度，且工商储成为新增长极。当前25倍PE已反映悲观预期，随着高毛利AIDC电源及海外储能占比提升，公司有望迎来估值重塑。投资者应关注下半年新客户订单落地及光伏业务止损进度，短期业绩波动不改中长期成长逻辑。
开源证券_公司信息更新报告：归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间_20260901.pdf
开源证券发布TCL科技信息更新报告，维持“买入”评级。2026H1归母净利润38.1亿元，同比翻倍增长至102.2%，主要受益于核心资产股权收购、产线折旧下行及光伏业务减亏。预计2026-2028年归母净利润分别为71.1/104.2/135.7亿元，对应EPS为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE为15.3/10.4/8.0倍。公司正布局光通信、玻璃基先进封装等AI新兴业务，打开第二成长曲线。
研报核心逻辑在于TCL科技基本面反转与估值重塑。短期看，面板主业通过股权整合与折旧下降实现利润爆发式增长，光伏业务减亏进一步增厚业绩；长期看，公司依托玻璃基板与光电技术切入AI算力基础设施（光通信、先进封装），具备从传统制造向AI硬科技转型的潜力。当前PE仅15倍左右，在业绩高增与新业务预期双重驱动下，具备较高的安全边际与向上弹性，但需警惕面板周期波动及新业务落地不及预期的风险。