开源证券_公司信息更新报告：Q2业绩同环比高增，海外市场持续发力_20260901.pdf

开源证券2026-09-01

摘要

1开源证券发布比亚迪研报，维持“买入”评级。
2公司2026Q2营收1945.9亿元，环比+29.5%；
3归母净利润82.41亿元，同环比分别+29.7%/+101.8%，毛利率修复至18.9%。
4Q2海外销量47.11万辆，同比+82.5%。
5因行业竞争压力，下调2026-2028年归母净利预测至371.74/504.00/632.71亿元，对应PE为21.6/16.0/12.7倍。
6海外市场放量及智能化技术落地将持续支撑业绩增长。

汽车/乘用车

公 司 研 究

Q2 业绩同环比高增，海外市场持续发力

比亚迪（002594.SZ）

2026 年 08 月 31 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师）

dengjianquan@kysec.cn

zhaoyueyuan@kysec.cn

xujianfeng@kysec.cn

证书编号：S0790525090003

证书编号：S0790525100003

证书编号：S0790525090004

日期 2026/8/31 当前股价(元) 88.20 一年最高最低(元) 112.80/77.60 总市值(亿元) 8,041.37 流通市值(亿元) 3,075.59 总股本(亿股) 91.17 流通股本(亿股) 34.87 近 3 个月换手率(%) 78.01

⚫ Q2 业绩同环比高增，营收环比高增、毛利率修复推升业绩 公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 3448.15 亿元，同比-7.1%；归母净 利润 123.25 亿元，同比-0.5%。单 Q2 实现营收 1945.90 亿元，同比-3.2%/+29.5%， 营收同比下滑主要系销量下滑所致；毛利率 18.9%，同环比+2.6pct/0.1pct，同比 修复明显；期间费用率 13.8%，同环比+1.0pct/-2.4pct，同比提升主要系汇兑损失 导致财务费用同比+2.2pct；归母净利润 82.41 亿元，同环比+29.7%/101.8%，主 要系毛利率明显提升带动净利率同环比+1.0pct/1.6pct。鉴于行业仍面临较大的竞 争压力，我们小幅下调公司 2026-2028 年业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母 净利润为 371.74(-35.2)/504.00(-26.5)/632.71(-17.4)亿元，当前股价对应的 PE 为 21.6/16.0/12.7 倍，但鉴于公司海外市场持续放量，维持“买入”评级。

公 司 信 息 更 新 报 告

股价走势图

|-39%

-28%

-16%

-5%

6%

17%

2025-09 2025-12 2026-05 2026-08

比亚迪 沪深300

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⚫ Q2 销量环比提升明显，方程豹、海外销量同环比表现突出 2026Q2，公司实现销量 110.80 万辆，同环比-3.2%/+58.2%，其中纯电车销量 55.71 万辆，同环比-8.2%/+79.5%，近几月纯电车销量回暖明显；插混车销量 53.13 万 辆，同环比+2.1%/40.3%。分品牌看，2026Q2，公司主品牌实现销量 94.45 万辆， 同环比-9.0%/+56.2%；方程豹实现销量 9.49 万辆，同环比+128.6%/47.1%；腾势 实现销量 4.79 万辆，同环比+2.0%/157.1%。分区域看，2026Q2，公司海外销量 达 47.11 万辆，同环比+82.5%/46.7%，近几月海外月销量持续提升。2026H1，公 司海外业务营收达 1812.68 亿元，同比+33.9%；毛利率达 21.71%，同比+1.9pct。

开 源 证 券

数据来源：聚源

⚫ 电动智能化、海外齐发力，新能源龙头未来可期

证 券 研 究 报 告

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(1)电动化方面，公司二代电池支持超 1000 公里超长续航，闪充桩单枪充电功 率达到 1500kW、全球最高，闪充站截至 6 月底已建成 7018 座、计划于年底建 成 2 万座；(2)智能化方面，截至 6 月底，公司辅助驾驶车型保有量超 333 万辆，

《5 月海外销量首破 16 万辆，国内销 量环比增长 19.8%—公司信息更新报 告》-2026.6.3 《Q1 海外销量同比高增，业绩受汇兑 损失影响承压—公司信息更新报告》 -2026.4.30

“天神之眼” 辅助驾驶每天生成数据超 2.1 亿公里。5 月发布并量产中国首款 4nm 智驾芯片“ 璇玑 A3” ，超级智能体“ 迪迪虾”赋能 DiLink AI 智能座舱；(3)全球 化方面，截至 2026H1，公司已进军全球 121 个国家和地区，并已在巴西、泰国 等地投入本地生产。未来，公司海外销量有望继续快速增长，持续推升公司业绩。

《Q4 单车利润环比提升，海外业务有 望持续支撑业绩—公司信息更新报 告》-2026.3.31

⚫ 风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期，国内市场竞争激烈等。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 777,102 803,965 905,516 1,016,386 1,168,877 YOY(%) 29.0 3.5 12.6 12.2 15.0 归母净利润(百万元) 40,254 32,619 37,174 50,400 63,271 YOY(%) 34.0 -19.0 14.0 35.6 25.5 毛利率(%) 19.4 17.7 18.7 19.3 19.7 净利率(%) 5.2 4.1 4.1 5.0 5.4 ROE(%) 20.9 13.1 13.1 16.0 17.7 EPS(摊薄/元) 4.42 3.58 4.08 5.53 6.94 P/E(倍) 20.0 24.7 21.6 16.0 12.7 P/B(倍) 4.7 3.5 3.1 2.8 2.4

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 370572 371468 553315 500776 714967 营业收入 777102 803965 905516 1016386 1168877 现金 102739 75425 209839 155977 303361 营业成本 626047 661305 735795 819914 938397 应收票据及应收账款 62299 37005 76185 50863 95246 营业税金及附加 14752 13581 15891 17941 20770 其他应收款 3616 3154 4471 4087 5755 营业费用 24085 26185 28977 32524 37404 预付账款 3974 5025 5111 6266 6818 管理费用 18645 20200 21732 24393 28053 存货 116036 138421 144699 170788 190289 研发费用 53195 57978 62481 69114 78315 其他流动资产 81908 112439 113010 112794 113498 财务费用 1216 -649 5141 3250 2281 非流动资产 412784 512262 515425 515530 523780 资产减值损失 -3872 -1823 -906 -508 -584 长期投资 19082 21781 25680 29679 33778 其他收益 14052 13800 8707 10453 11753 固定资产 262287 292776 295550 295174 301926 公允价值变动收益 532 364 385 427 392 无形资产 38932 47457 46908 46139 44799 投资净收益 2291 2857 3200 3500 3800 其他非流动资产 92482 150248 147287 144538 143276 资产处置收益 -127 28 -5 -3 -27 资产总计 783356 883730 1068739 1016305 1238747 营业利润 50486 40185 46428 62610 78406 流动负债 495985 468451 631360 559678 751321 营业外收入 1252 1132 906 1000 1072 短期借款 12103 38485 38485 38485 38485 营业外支出 2057 1564 1539 1676 1709 应付票据及应付账款 244027 209206 309989 259963 382510 利润总额 49681 39753 45794 61934 77770 其他流动负债 239854 220760 282886 261230 330327 所得税 8093 5992 7239 9765 12237 非流动负债 88682 156739 143549 130166 117251 净利润 41588 33761 38555 52169 65533 长期借款 8258 65703 52513 39131 26215 少数股东损益 1334 1142 1381 1769 2262 其他非流动负债 80425 91036 91036 91036 91036 归属母公司净利润 40254 32619 37174 50400 63271 负债合计 584668 625191 774909 689844 868572 EBITDA 111715 120050 97135 119531 142805 少数股东权益 13437 12265 13646 15414 17676 EPS(元) 4.42 3.58 4.08 5.53 6.94 股本 2909 9117 9117 9117 9117 资本公积 60679 95277 95277 95277 95277 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 106022 123852 153853 194162 245991 成长能力

归属母公司股东权益 185251 246275 280185 311047 352499 营业收入(%) 29.0 3.5 12.6 12.2 15.0 负债和股东权益 783356 883730 1068739 1016305 1238747 营业利润(%) 32.5 -20.4 15.5 34.9 25.2

归属于母公司净利润(%) 34.0 -19.0 14.0 35.6 25.5 获利能力

毛利率(%) 19.4 17.7 18.7 19.3 19.7 净利率(%) 5.2 4.1 4.1 5.0 5.4

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 20.9 13.1 13.1 16.0 17.7 经营活动现金流 133454 59136 200397 37918 257027 ROIC(%) 14.0 8.2 8.2 10.5 12.2 净利润 41588 33761 38555 52169 65533 偿债能力 折旧摊销 64261 77869 51632 59429 68600 资产负债率(%) 74.6 70.7 72.5 67.9 70.1 财务费用 1216 -649 5141 3250 2281 净负债比率(%) -2.2 44.8 -8.5 4.8 -39.1 投资损失 -2291 -2857 -3200 -3500 -3800 流动比率 0.7 0.8 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 21471 -48770 108195 -73514 124195 速动比率 0.4 0.4 0.6 0.5 0.6 其他经营现金流 7209 -218 73 85 219 营运能力

投资活动现金流 -129082 -197463 -51215 -55610 -72684 总资产周转率 1.1 1.0 0.9 1.0 1.0 资本支出 97360 156808 50896 55535 72751 应收账款周转率 12.5 16.2 16.0 16.0 16.0 长期投资 -3538 -1087 -3899 -3999 -4099 应付账款周转率 2.9 3.1 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -28185 -39568 3580 3924 4165 每股指标（元）

筹资活动现金流 -10268 104614 -14767 -36170 -36959 每股收益(最新摊薄) 4.42 3.58 4.08 5.53 6.94 短期借款 -6220 26381 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 14.64 6.49 21.98 4.16 28.19 长期借款 -3717 57446 -13190 -13383 -12916 每股净资产(最新摊薄) 18.69 24.96 28.68 32.06 36.61 普通股增加 -2 6208 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1362 34597 0 0 0 P/E 20.0 24.7 21.6 16.0 12.7 其他筹资现金流 1034 -20018 -1577 -22787 -24043 P/B 4.7 3.5 3.1 2.8 2.4 现金净增加额 -6255 -33861 134415 -53862 147383 EV/EBITDA 6.9 7.3 7.6 6.5 4.4

数据来源：聚源、开源证券研究所

特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级说明
证券评级<br><br>买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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