研究报告
华龙证券_建筑材料行业2026年三季报综述：传统建材需求持续承压，电子布高景气推升玻纤业绩_20261106.pdf
华龙证券发布建材行业2026年三季报综述，维持行业“推荐”评级。前三季度建材整体业绩下滑，但玻纤受AI算力基建拉动，电子布价格大涨，营收增23.34%，净利翻倍。水泥、玻璃及消费建材需求持续承压，水泥量价齐跌，出口成为新增长点；光伏玻璃供给收缩有望推动价格修复。建议关注玻纤龙头中国巨石、中材科技，以及水泥出海标的华新建材和光伏玻璃龙头福莱特。
研报核心逻辑在于建材行业的结构性分化。传统地产链（水泥、浮法玻璃）仍处磨底期，但玻纤板块因AI算力基建对电子布的强劲需求实现业绩爆发，电子纱价格年内涨幅超三倍，验证了“AI+新材料”的成长逻辑。水泥板块虽国内承压，但出口激增133.9%提供了盈利改善新路径。光伏玻璃供给侧减产挺价信号明确，四季度有望阶段性修复。投资建议聚焦高景气玻纤龙头及具备出海/成本优势的传统建材头部企业。
中邮证券_医药2026年三季报总结：创新药产业链高景气延续，器械板块拐点已现_20261104.pdf
中邮证券发布医药生物行业2026年三季报总结，维持行业“强于大市”评级。研报指出医药板块估值处于历史低位，具备较高性价比。创新药产业链高景气延续，Q3归母净利润同比增长1178%；CXO板块连续多季度强劲增长，龙头上调指引；医疗器械招投标Q3同比转正，迎来基本面拐点。建议重点关注创新药、CXO、医疗器械及高分红中药等方向，看好核心资产价值回归及27-28年创新药业绩驱动机会。
该研报基于2026年三季报数据，确认医药行业结构性分化加剧。创新药与CXO凭借海外BD兑现及订单高增成为最强主线，盈利弹性显著释放；医疗器械招采数据转正标志着行业拐点确立，估值修复空间打开。相比之下，血制品、疫苗及中药板块仍处调整期。整体来看，医药板块估值溢价率处于历史5%分位，安全边际较高。投资策略上，建议从单纯的BD预期转向业绩驱动逻辑，重点配置具备全球竞争力的创新药企、景气度持续的CXO龙头以及受益于设备更新政策的器械公司。
国信证券_煤炭业务价涨本降，业绩稳步向上_20261104.pdf
国信证券发布昊华能源三季报点评，维持“优于大市”评级。2026年前三季度归母净利润12.2亿元，同比大增119.6%；Q3单季净利4.7亿元，同比增长346.1%，主因煤炭业务价涨本降，吨煤毛利同比增129元。虽甲醇业务因检修及成本上升毛利转负，但煤炭主业弹性显著。预计2026-2028年归母净利润分别为16.7/17.9/18.6亿元，对应PE为10.3/9.5/9.2倍，作为京能集团唯一煤炭平台，中期产能目标翻倍，业绩增长确定性强。
研报核心逻辑在于昊华能源煤炭主业“量价齐升+成本下降”带来的业绩爆发力，Q3净利润同比增超3倍验证了盈利弹性。尽管煤化工短期承压，但公司作为京能集团唯一煤炭上市平台，中期产能翻倍规划保障了长期成长性。当前PE仅10倍左右且股息率近6%，在煤炭板块中具备较高安全边际与估值修复空间。建议关注煤价稳定性及产能释放节奏，业绩高增有望驱动股价向合理估值回归。
东吴证券_2026年三季报点评：2026Q3归母净利润+147%基本符合我们预期，盈利能力同环比提升_20261104.pdf
东吴证券发布中国动力2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司2026Q3归母净利润7.1亿元，同比增长147%，盈利能力同环比显著提升，主要受益于船柴订单兑现及规模效应。前三季度新签订单418亿元（+23%），低速柴油机接单增长43%。公司燃气轮机及柴油发电机组业务有望切入AIDC备用电源市场，打造第二成长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为28.8/43.4/54.0亿元，对应PE为24/16/13倍。
研报核心逻辑在于业绩兑现与估值重塑。Q3净利暴增147%验证了造船周期上行带来的量价齐升，且毛利率改善显示盈利质量优化。更关键的是，公司将传统动力技术迁移至AIDC备用电源场景，打开了除船舶外的第二增长极，赋予其算力基础设施新属性。当前24倍PE处于历史低位，随着订单持续高增及新业务落地，存在戴维斯双击机会，是典型的周期成长共振标的。
中国汽车工程学会_AI Car动力智能化白皮书_20261104.pdf
中国汽车工程学会发布《AI Car动力智能化白皮书》，定义AI Car为具身智能体，提出动力智能化“三层两翼”架构及十大技术趋势。报告指出动力域正从单一驱动向跨域协同、能源生态融合转型，经历控制、系统、能源自主化三阶段。强调大算力集中式架构、数字孪生、车桩网云协同等关键技术，预判市场竞争逻辑将从硬件制造转向“能源+AI”生态博弈，吉利汽车等机构参与编制。
该白皮书由权威学会联合吉利等头部企业发布，确立了AI Car动力智能化的行业标准与技术路径。核心观点在于动力域不再是孤立的机械执行单元，而是演变为连接智驾、座舱与能源生态的智能中枢。报告提出的“车能路云”协同及V2G价值平台概念，预示着汽车零部件行业估值逻辑将从硬件制造向软件服务与能源运营切换。这对具备全栈自研能力、布局中央计算架构及能源生态的车企和Tier 1供应商构成长期利好，建议关注动力域控、线控底盘及智能能源管理相关标的。
开源证券_上市券商三季报综述：单季承压检验ROE韧性，继续看好头部券商超额_20261104.pdf
开源证券发布券商三季报综述，维持行业“看好”评级。39家上市券商前三季度扣非净利同比+29%，但Q3单季环比-43%，投资收益承压致业绩低于预期。头部券商ROE韧性突出，中金、广发、中信在压力测试下ROE仍有望维持10%左右。当前头部券商2026年动态PE仅9-11倍，处于底部位置，继续看好超额收益，重点推荐中金公司、广发证券和中信证券。
研报指出券商Q3业绩虽因自营投资波动而短期承压，但手续费业务向头部集中趋势明显，验证了头部券商ROE中枢抬升的逻辑。在估值处于历史底部的背景下，具备财富管理转型优势及海外业务能力的头部券商抗风险能力更强。建议投资者忽略短期业绩波动，关注中金、广发、中信等ROE韧性突出的标的，把握行业估值修复带来的超额收益机会。
中国汽车工程学会_甲醇混合动力汽车白皮书_20261104.pdf
中国汽车工程学会发布甲醇混动汽车白皮书，指出甲醇混动商用车是交通减碳重要路径。2025年甲醇商用车销量超1.8万辆，混动占比88%。当前灰醇车TCO较柴油车低17%，但绿醇因价格高（约5300元/吨）暂不具经济性。预计2035年前以灰醇为主，2040年绿醇占比有望达35%且价格降至4元/L以下。建议通过区域突破、跨产业融合及政策协同推动“灰醇先行、绿醇跟进”发展路径。
研报客观评估了甲醇混动商用车的现状与潜力，明确其在中长途重载场景下对纯电技术的补充价值。核心逻辑在于能源安全与减碳需求，但短期受制于绿醇成本高企及基础设施不足。报告提出的“灰醇先行、绿醇跟进”路径务实，为产业链提供了清晰的时间表。对A股而言，利好甲醇发动机、专用零部件及绿色甲醇制备相关企业，但需警惕绿醇降本不及预期的风险，属于中长期主题性机会。
东吴证券_证券行业2026年三季报总结：自营波动压制单季利润，行业盈利基础仍较稳固_20261104.pdf
东吴证券发布证券行业2026年三季报总结，维持行业“增持”评级。2026Q1-3上市券商归母净利润同比+23%，但Q3单季受自营波动影响同比-18%、环比-43%。前三季度日均股基交易额3.1万亿元（+58%），IPO募资规模同比+190%。预计2026全年行业净利润同比+26%，当前板块PB仅1.07倍处于低位。科创投资与国际业务有望驱动ROE中枢抬升，重点推荐国泰海通、招商证券、中信证券、广发证券、财通证券及东方财富。
研报指出证券行业Q3业绩虽因权益市场回调导致自营承压而环比下滑，但前三季度累计利润仍增23%，盈利基础稳固。核心看点在于轻资产业务韧性及IPO回暖对冲了部分波动。中长期看，科创直投平滑业绩波动、境外业务高杠杆高ROE将成为行业新增长极。当前1.07倍PB估值具备安全边际，在政策积极及集中度提升背景下，头部券商凭借资本与国际化优势将享有估值溢价，建议关注具备上述特征的标的。
国信证券_短期业绩承压，渠道调整与消费者运营持续推进_20261104.pdf
国信证券发布山西汾酒研报，维持“优于大市”评级。公司2026年前三季度营收283.82亿元（-13.8%），归母净利83.38亿元（-26.9%），Q3业绩承压主因省外渠道调整及费用增加。机构下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为95/96/104亿元，对应EPS为7.82/7.90/8.54元，当前股价对应PE为15.0/14.8/13.7倍。短期虽承压，但省内恢复增长及消费者运营推进支撑中长期发展。
研报揭示了山西汾酒正处于主动控速与渠道调整的阵痛期。Q3营收与净利双降，且下调全年盈利预测，反映出白酒行业需求复苏不及预期及去库存压力。尽管维持增持评级，但短期基本面恶化明显，毛利率下降叠加费用率上升压制利润。投资者需关注其省内市场恢复的可持续性及省外渠道调整后的动销改善情况，短期内估值修复动力不足，建议警惕业绩继续下修风险，等待经营拐点信号明确后再行布局。
汽车之家_2026中国智能车发展趋势洞察_20261104.pdf
汽车之家发布2026中国智能车发展趋势洞察，指出行业进入深度调整期。新能源智舱智驾渗透率持续攀升，2026H1新车标配率分别达82.3%和67.5%，但同质化严重；高阶智驾体验降温，城市NOA高频使用率仅25%。燃油车智能化与新能源存代际鸿沟。RoboTaxi盈利拐点未现，用户满意度下滑。报告强调价值重构，30-40万价位成新兴配置试验田，800V高压平台及快充技术加速渗透，硬核技术与显性溢价正重新定义高端市场。
研报揭示汽车智能化从“堆料”转向“体验”的结构性分化。虽然智舱智驾渗透率高企，但城市NOA体验不佳导致用户信任度下降，RoboTaxi商业化受阻，这对纯概念炒作的无人驾驶板块构成短期情绪压制。然而，800V快充、零重力座椅等具备“显性溢价”的细分赛道在30-40万主力消费区间快速放量，为汽车零部件及智能座舱供应链提供了明确的结构性增量机会，行业投资逻辑正从贝塔转向阿尔法。
国金证券_26Q3风电板块业绩总结：板块盈利筑底，招标量价指引27年确定性拐点_20261104.pdf
国金证券发布风电设备行业26Q3业绩总结，指出板块盈利筑底，Q3归母净利润同比-91.4%，但招标量价齐升指引27年确定性拐点。Q3国内风机新增招标39.7GW同比+32%，陆风中标均价维持1592元/kW高位。研报认为阶段性风险释放完毕，看好整机及海缆环节27年盈利改善，重点推荐金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能、大金重工、东方电缆等标的。
研报核心逻辑在于风电板块“利空出尽、拐点确立”。虽然26Q3财报因交付放缓和低价订单集中确认导致利润大幅下滑，但Q3招标量同比增32%且价格企稳回升，验证了需求端强劲复苏。随着高价订单在27年集中交付，整机与海缆环节盈利弹性将显著释放。当前板块估值处于低位，基本面反转信号明确，建议投资者忽略短期业绩波动，左侧布局27年盈利确定性改善的头部企业。
华安证券_量价齐升驱动业绩高增，海外资源持续推进_20261104.pdf
华安证券发布铜陵有色个股研报，维持“买入”评级。公司2026年前三季度归母净利润50.47亿元，同比大增184.75%，主因铜金量价齐升及金通铜业二期投产。预计2026-2028年归母净利润分别为73.42/81.04/90.93亿元，对应PE为8.75/7.93/7.06倍。米拉多铜矿二期完成试车，正推进H股上市以助力全球化资源配置。业绩高增与海外资源扩张共振，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于铜陵有色业绩兑现能力超预期。前三季度净利翻倍验证了冶炼产能释放与铜金价格上涨的戴维斯双击效应。更关键的是，米拉多铜矿二期试车成功标志着公司从单纯冶炼向“矿山+冶炼”一体化转型加速，自给率提升将显著平滑周期波动并增厚利润。当前不足9倍PE处于历史低位，叠加H股上市预期打开融资与估值重塑空间。在铜价中枢上移背景下，公司兼具成长性与安全边际，是工业金属板块中少有的量利双升标的。
东吴证券_燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价回落，欧洲、亚洲现货及中国LNG出厂、到岸价格上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源_20261104.pdf
东吴证券发布燃气Ⅱ行业周报，维持行业“增持”评级。受美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁影响，欧亚气价大涨，中国LNG出厂及到岸价周环比分别上涨5.5%和6.7%。研报重点推荐具备资源价值的首华燃气（买入）及拥有长协成本优势的新奥股份、九丰能源等。预计首华燃气2026/2027年归母净利润为3.81/5.96亿元，同比增长125%/56%。新奥股份美气长协转售亚洲价差扩大至6.11元/方，业绩弹性达38%。建议关注城燃顺价推进及高股息标的。
研报核心逻辑在于地缘冲突重塑全球天然气定价体系。美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，直接推升欧亚现货气价，而国内LNG价格跟涨明显。在此背景下，拥有自主气源的首华燃气和持有低价海外长协的新奥股份、九丰能源获得显著超额收益预期。同时，中石油管道气价格政策稳定了国内市场基本盘，城燃顺价机制持续推进保障了下游盈利修复。投资策略上，短期博弈地缘溢价与长协套利，中长期看好高股息城燃龙头的估值重塑。
国金证券_机器人三季报总结：行业盈利承压，关注数采等布局机会_20261104.pdf
国金证券发布机器人行业三季报总结，指出2026年前三季度板块营收同比增长12.53%，但Q3归母净利润同比下滑2.96%，盈利整体承压。核心零部件营收增速领先，设备环节盈利改善明显。研报强调具身模型迭代加速催生数据采集需求爆发，特斯拉Optimus Gen3已量产，建议关注数采赛道及新型电驱动、灵巧手、PEEK材料等技术革新机会。维持2026年为人形机器人0-1兑现阶段观点，推荐拓普集团、三花智控、绿的谐波等标的。
研报揭示机器人行业“增收不增利”现状，Q3利润承压反映产业化初期投入大、竞争加剧特征。但结构性亮点突出：核心零部件营收高增验证供应链收敛趋势，设备端盈利回升预示资本开支回暖。最具前瞻性的是对数据采集赛道的判断，随着VLA与世界模型融合，高质量物理AI数据缺口达99%，数采服务商有望迎来爆发。同时，特斯拉量产落地叠加GaN电控、PEEK轻量化等技术迭代，为具备卡位优势的细分龙头提供左侧布局窗口，中长期产业趋势明确向好。
五矿证券_2026Q3锂电财报点评：资本开支提速，关注需求节奏的变化_20261104.pdf
五矿证券发布锂电行业2026Q3财报点评，给予行业“看好”评级。报告指出Q3锂电板块归母净利润同比+21%但环比下滑13%，资本开支同比+41%明显提速，库存处中高位。受出口退税调整及消费税传导影响，需求节奏生变，强现实阶段进入尾声。建议关注电池板块结构性机会及盈利修复较慢的铜箔、隔膜、负极环节。2027年需重点关注供需态势变化及车企自研电池对格局的影响。
研报核心逻辑在于锂电行业从“量增”转向“结构分化”。虽然Q3营收增长强劲，但环比利润下滑及资本开支逆势提速预示着2027年供需博弈加剧。政策端消费税与退税调整改变了传统需求节奏，储能对价格敏感性成为新变量。投资上不再普涨，而是聚焦具备成本优势的电池龙头及处于周期底部、资本开支修复滞后的隔膜、负极等细分环节，强调在政策扰动下把握结构性修复机会。
国金证券_耐用消费产业行业研究：AI眼镜点评：全彩化与AI交互共振，镜片与渠道有望提前受益_20261104.pdf
国金证券发布AI眼镜行业研报，指出北京出台智能眼镜消费补贴政策（最高补500元），叠加Rokid、雷鸟等全彩AI眼镜新品发布，行业竞争转向全彩显示+AI Agent+内容生态。研报认为全彩化与AI交互共振将加速消费普及，镜片与渠道环节有望提前受益。重点推荐康耐特光学（XR业务同比+1475%）、明月镜片（小米AI眼镜独家供应商，Q3净利+21.9%）及博士眼镜（已设160余家智能眼镜专柜）。行业评级未明确给出，但观点积极看好产业链价值重估。
研报核心逻辑在于AI眼镜从单色工具向全彩内容终端演进，叠加北京消费补贴政策催化，产业价值重心向镜片定制与线下渠道迁移。康耐特光学XR业务爆发式增长验证上游需求，明月镜片凭借小米合作及高毛利产品放量确立龙头地位，博士眼镜通过门店改造抢占体验入口。三者分别卡位制造、品牌与渠道关键环节，在行业放量前具备确定性受益逻辑，建议关注其业绩兑现节奏与生态协同能力。
东吴证券_版信通并购过会，盈利增厚可见度提升_20261104.pdf
东吴证券首次覆盖创业黑马并给予“买入”评级。公司并购版信通获重组委审议通过，预计2026H1模拟并表后归母净利润由亏转盈至721万元；Q3单季已实现扭亏。预计2026-2028年归母净利润分别为829万、6988万、9301万元，对应PE为541.65/64.26/48.28倍。看好版信通版权认证业务受小游戏及鸿蒙生态驱动增长，以及智算业务放量带来的盈利增厚可见度提升。
研报核心逻辑在于创业黑马基本面拐点确立。短期看，并购版信通过会且标的业绩超预期，直接修复报表并带来高净利率的版权认证增量；中期看，小游戏与鸿蒙生态爆发为版信通提供高景气赛道支撑；长期看，公司从重资产培训向轻资产AI服务转型，智算租赁业务开始贡献收入。虽然当前静态估值较高，但考虑到2027年预期PE降至64倍且新业务具备高弹性，市场有望对其重新定价，建议关注并购交割进度及算力订单落地情况。
中银证券_创新药收入实现快速增长，国际化业务稳步推进_20261104.pdf
中银证券发布恒瑞医药三季报点评，维持“买入”评级。公司2026年前三季度营收244.09亿元（+5.26%），归母净利69.23亿元（+20.38%）；Q3单季净利大增88.92%。创新药收入占比升至64.59%，非肿瘤产品增长75.36%；对外许可收入确认27.81亿元。因准入及竞争压力，下调26-28年EPS预测至1.34/1.54/1.80元，对应PE为36.7/32.0/27.4倍。看好创新药放量及国际化长期机会。
研报核心逻辑在于恒瑞医药业绩拐点已现，Q3利润爆发验证了创新药转型与BD出海的双轮驱动成效。尽管分析师因院内准入滞后及仿制药拖累下调了短期盈利预测，但非肿瘤创新药75%的增速及GLP-1等重磅管线海外授权落地，显著提升了业绩含金量与估值韧性。当前36倍PE处于历史合理区间，随着后续里程碑款项兑现及新品放量，公司正从传统Pharma向全球化Biopharma蜕变，中长期配置价值突出，短期需关注集采与准入节奏扰动。
中邮证券_2026Q3点评：单季收入提速、订单高景气，新兴业务持续兑现_20261104.pdf
中邮证券维持凯莱英“买入”评级。2026Q3单季收入17.88亿元（+24%），归母净利润3.32亿元（+81.5%）；前三季度新兴业务收入同比增50.2%，ADC一体化能力获验证。Q3新签订单增幅约30%，在手订单充足，全年收入增速指引19%-22%。预计26/27/28年归母净利润分别为12.50/18.38/22.21亿元，对应PE为39/27/22倍。资本开支上调至26-28亿元以支持新兴业务产能扩张。
研报显示凯莱英基本面显著改善，Q3利润增速远超营收，体现经营杠杆释放。核心亮点在于新兴业务（多肽、ADC）高增且订单景气度持续，验证了公司从传统小分子CDMO向一站式平台转型的成功。资本开支上调反映管理层对未来需求信心。当前27年PE仅27倍，考虑到47%的预期净利增速，估值具备吸引力。需关注地缘政治及下游研发波动风险，但短期业绩兑现度高，中长期成长逻辑清晰。
中邮证券_2026年三季报点评：订单持续高景气，业绩加速兑现中_20261104.pdf
中邮证券发布益诺思2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收7.86亿元（+37.8%），归母净利润0.94亿元实现扭亏为盈；Q3单季净利同比大增13559%。新签订单22.18亿元（+183%），在手订单26.25亿元，景气度持续高位。预计26/27/28年归母净利润分别为1.35/2.31/3.03亿元，对应PE为83/48/37倍。公司在AI病理、类器官等前沿领域加大投入，国际化能力增强，业绩加速兑现。
研报核心亮点在于益诺思业绩拐点确立与订单爆发式增长。Q3净利润同比暴增超百倍验证了临床前CRO需求回暖及公司经营杠杆释放。新签订单翻倍增长且在手订单充裕，为未来两年高增速奠定基础。公司在AI辅助诊断等新技术平台的布局契合创新药出海趋势，叠加国际化认证优势，有望持续提升市场份额。当前估值虽不低，但考虑到业绩高弹性与行业复苏逻辑，具备较强配置价值。