1中邮证券发布益诺思2026年三季报点评，维持“买入”评级。
2公司前三季度营收7.86亿元（+37.8%），归母净利润0.94亿元实现扭亏为盈；
3Q3单季净利同比大增13559%。
4新签订单22.18亿元（+183%），在手订单26.25亿元，景气度持续高位。
5预计26/27/28年归母净利润分别为1.35/2.31/3.03亿元，对应PE为83/48/37倍。
6公司在AI病理、类器官等前沿领域加大投入，国际化能力增强，业绩加速兑现。
中邮证券_2026年三季报点评：订单持续高景气，业绩加速兑现中_20261104.pdf
摘要
文本
证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
发布时间：2026-11-04
益诺思(688710)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
139% 益诺思 医药生物
123%
107%
91%
75%
59%
43%
27%
11%
-5%
-21%
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-11
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 79.02 总股本/流通股本（亿股）1.41 / 0.92 总市值/流通市值（亿元）111 / 73 52 周内最高/最低价 107.21 / 40.81 资产负债率(%) 27.4% 市盈率 -359.18
第一大股东
中国医药工业研究总院 有限公司
研究所
分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001 Email:xinjiaqi@cnpsec.com
2026 年三季报点评：订单持续高景气，业绩加速兑 现中
l 事件
公司发布 2026 三季报，2026 年前三季度收入 7.86 亿元（同比 +37.80%），归母净利润 0.94 亿元（上年同期-0.15 亿元，同比扭亏 为盈），扣非归母净利润 0.85 亿元（同比扭亏为盈）； 其中单 Q3 收入 3.21 亿元（同比+64.43%），归母净利润 0.55 亿元 （同比+13,559.90%），扣非归母净利润 0.52亿元（同比扭亏为盈）。
l 核心观点
新签订单维持高速增长，盈利质量抬升。
报告期内新签 22.18 亿元（同比+183.27%），单 Q3 约 7.52 亿元 仍处高位，订单景气未见衰减。截至三季度末在手订单 26.25 亿元， 较 2025 年末增长 110.34%，订单储备显著增厚，充分反映市场需求 景气度与公司订单获取能力的同步提升。受益于订单兑现，公司收入 利润同步回升，三季度单季扣非净利润 0.52 亿元较 Q1/Q2 的 0.09/0.24 亿元环比加速。
新平台投入加码，蓄力下一阶段增长。 单Q3 研发投入 1,703 万元（同比+59.00%），占营收比例 5.30%， 公司在 AI 病理辅助诊断、类器官模型、放射性药物评价等前沿方向 持续加大投入。公司作为同时具备 NMPA、OECD GLP 认证并通过美国 FDA GLP 检查的国际化非临床 CRO，境外新签 26H1 同比增长 38.08%，国际化能力有望持续受益创新药出海需求。
l 盈利预测与投资建议
预计公司 26/27/28 年收入分别为 12.46/18.91/23.57 亿元， 同比增长 53.58%/51.78%/24.62%；归母净利润为 1.35/2.31/3.03 亿元，同比增长 541.46%/71.66%/30.98%，对应 PE 为 83/48/37 倍。公司是临床前安全评价龙头企业之一，维持“买入”评级。
l 风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 811 | 1246 | 1891 | 2357 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | -28.94 | 53.58 | 51.78 | 24.62 |
| EBITDA（百万元） | 55.56 | 209.43 | 359.50 | 470.86 |
| 归属母公司净利润（百万元） | -30.52 | 134.72 | 231.25 | 302.88 |
| 增长率(%) | -120.65 | 541.46 | 71.66 | 30.98 |
| EPS(元/股) | -0.22 | 0.96 | 1.64 | 2.15 |
| 市盈率（P/E） | -365.06 | 82.69 | 48.17 | 36.78 |
| 市净率（P/B） | 4.79 | 4.53 | 4.14 | 3.72 |
| EV/EBITDA | 90.95 | 47.17 | 27.07 | 20.15 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 811 1246 1891 2357 营业收入 -28.9% 53.6% 51.8% 24.6% 营业成本 601 826 1214 1491 营业利润 -108.1% 1,751.7% 70.5% 30.7% 税金及附加 2 3 4 5 归属于母公司净利润 -120.7% 541.5% 71.7% 31.0% 销售费用 32 37 57 71 获利能力 管理费用 121 150 227 283 毛利率 26.0% 33.7% 35.8% 36.8% 研发费用 46 70 107 133 净利率 -3.8% 10.8% 12.2% 12.9% 财务费用 -9 0 0 0 ROE -1.3% 5.5% 8.6% 10.1% 资产减值损失 -61 0 0 0 ROIC -1.1% 5.2% 8.1% 9.6% 营业利润 -13 213 363 474 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 27.4% 32.9% 39.0% 41.2% 营业外支出 4 4 4 4 流动比率 3.06 2.55 2.18 2.11 利润总额 -16 209 359 471 营运能力
所得税 -6 75 128 168 应收账款周转率 3.34 4.50 4.48 4.13 净利润 -10 135 231 303 存货周转率 1.58 1.62 1.66 1.54 归母净利润 -31 135 231 303 总资产周转率 0.25 0.36 0.46 0.49 每股收益（元） -0.22 0.96 1.64 2.15 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 -0.22 0.96 1.64 2.15 货币资金 1287 1382 1528 1771 每股净资产 16.48 17.43 19.07 21.21 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 246 377 573 714 PE -365.06 82.69 48.17 36.78 预付款项 90 124 183 224 PB 4.79 4.53 4.14 3.72 存货 430 592 870 1068 流动资产合计 2179 2685 3436 4113 现金流量表 固定资产 452 452 452 452 净利润 -10 135 231 303 在建工程 226 226 226 226 折旧和摊销 96 0 0 0 无形资产 104 104 104 104 营运资本变动 -32 -40 -85 -60 非流动资产合计 1075 1036 1036 1036 其他 48 -29 -46 -58 资产总计 3253 3721 4472 5149 经营活动现金流净额 101 65 100 185 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -134 29 46 58 应付票据及应付账款 69 95 139 171 其他 12 4 0 0 其他流动负债 643 958 1434 1776 投资活动现金流净额 -122 34 46 58 流动负债合计 712 1053 1573 1947 股权融资 8 0 0 0 其他 179 172 172 172 债务融资 -1 5 0 0 非流动负债合计 179 172 172 172 其他 -69 -8 0 0 负债合计 891 1225 1745 2119 筹资活动现金流净额 -62 -3 0 0 股本 141 141 141 141 现金及现金等价物净增加额 -83 95 146 243 资本公积金 1696 1696 1696 1696 未分配利润 453 567 763 1021 少数股东权益 39 39 39 39 其他 34 53 88 133 所有者权益合计 2362 2495 2727 3029 负债和所有者权益总计 3253 3721 4472 5149
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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