1中邮证券维持凯莱英“买入”评级。
22026Q3单季收入17.88亿元（+24%），归母净利润3.32亿元（+81.5%）；
3前三季度新兴业务收入同比增50.2%，ADC一体化能力获验证。
4Q3新签订单增幅约30%，在手订单充足，全年收入增速指引19%-22%。
5预计26/27/28年归母净利润分别为12.50/18.38/22.21亿元，对应PE为39/27/22倍。
6资本开支上调至26-28亿元以支持新兴业务产能扩张。
中邮证券_2026Q3点评：单季收入提速、订单高景气，新兴业务持续兑现_20261104.pdf
摘要
文本
证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
发布时间：2026-11-04
凯莱英(002821)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
99% 凯莱英 医药生物
87%
75%
63%
51%
39%
27%
15%
3%
-9%
-21%
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-11
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 135.31 总股本/流通股本（亿股）3.62 / 3.17 总市值/流通市值（亿元）490 / 429 52 周内最高/最低价 195.75 / 89.50 资产负债率(%) 13.0% 市盈率 42.82
第一大股东
ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED
研究所
分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001 Email:xinjiaqi@cnpsec.com
2026Q3 点评：单季收入提速、订单高景气，新兴业 务持续兑现
l 事件
公司发布 2026 三季报，2026 年前三季度实现收入 53.95 亿元（同比 +16.5%，恒定汇率下+20.0%），归母净利润8.52 亿元（同比+6.5%）， 扣非净利润 7.28 亿元（同比+0.04%），经调整净利润 10.74 亿元（同 比+21.8%）。 单 Q3 实现收入 17.88 亿元（同比+24.0%，恒定汇率下+28.3%），归 母净利润 3.32 亿元（同比+81.5%），扣非净利润 2.03 亿元（同比 +25.7%）。
l 核心观点
新签订单高景气，指引 2027 年收入增速提升。第三季度新签订 单在去年同期较高基数的情况下增幅在 30%左右，整体新签订单保持 良好态势和较高景气度；其中化学大分子和生物大分子板块订单需求 旺盛，小分子板块前三季度新签订单同比亦明显改善。公司在手待交 付订单显示第四季度交付任务较重，有信心完成全年收入同比增长 19%-22%的目标；展望 2027 年，根据新签订单增速与在手订单金额， 预计收入增速较今年进一步提升。
新兴业务跨越式增长，ADC 一体化能力获验证，进一步提升资本 开支。前三季度新兴业务收入 19.23 亿元（同比+50.2%，恒定汇率下 +52.7%），毛利率 31.0%（同比+0.4pct，恒定汇率下+1.5pct），是 境内收入高增（前三季度境内收入 17.72 亿元，同比+42.8%）的核心 驱动。ADC 领域海外订单占比已超 50%，2026Q3 完成从 Payloadlinker 到抗体及最终制剂的一体化 ADC 项目 PAI 动态核查，意味着 明年进入商业化生产；多肽、Payload-linker 产能趋紧，公司已规 划新建多肽产能并加速建设 PL 新产能，2026 年资本开支由年初计划 约 21 亿元上调至 26-28 亿元，主要向新兴业务板块倾斜。
l 盈利预测与投资建议
预计公司 26/27/28 年收入分别为 80.16/97.95/118.80 亿元，
同 比 增 长 20.17%/22.20%/21.29% ； 归 母 净 利 润 为 12.50/18.38/22.21 亿元，同比增长 10.41%/46.98%/20.84%，对应 PE 为 39/27/22 倍。公司是领先的的一站式综合性服务平台，新兴 业务成长确定性明显，维持“买入”评级。
l 风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 6670 | 8016 | 9795 | 11880 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 14.91 | 20.17 | 22.20 | 21.29 |
| EBITDA（百万元） | 1699.55 | 2419.27 | 2971.89 | 3510.46 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1132.57 | 1250.47 | 1837.97 | 2221.07 |
| 增长率(%) | 19.35 | 10.41 | 46.98 | 20.84 |
| EPS(元/股) | 3.13 | 3.45 | 5.08 | 6.14 |
| 市盈率（P/E） | 43.24 | 39.17 | 26.65 | 22.05 |
| 市净率（P/B） | 2.78 | 2.79 | 2.63 | 2.45 |
| EV/EBITDA | 16.18 | 18.20 | 14.85 | 12.48 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 6670 8016 9795 11880 营业收入 14.9% 20.2% 22.2% 21.3% 营业成本 3869 4601 5603 6765 营业利润 20.3% 9.8% 46.7% 20.9% 税金及附加 63 103 136 143 归属于母公司净利润 19.3% 10.4% 47.0% 20.8% 销售费用 210 263 315 383 获利能力 管理费用 765 955 1123 1380 毛利率 42.0% 42.6% 42.8% 43.1% 研发费用 593 601 735 946 净利率 17.0% 15.6% 18.8% 18.7% 财务费用 -66 259 25 27 ROE 6.4% 7.1% 9.9% 11.1% 资产减值损失 -60 0 2 1 ROIC 5.5% 8.2% 9.7% 10.9% 营业利润 1297 1425 2090 2527 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 13.0% 15.5% 16.9% 18.0% 营业外支出 11 11 10 10 流动比率 5.85 4.64 4.11 3.93 利润总额 1286 1414 2081 2517 营运能力
所得税 160 175 260 313 应收账款周转率 3.55 3.78 3.77 3.73 净利润 1127 1239 1821 2204 存货周转率 2.90 3.09 3.20 3.08 归母净利润 1133 1250 1838 2221 总资产周转率 0.34 0.39 0.45 0.51 每股收益（元） 3.13 3.45 5.08 6.14 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 3.13 3.45 5.08 6.14 货币资金 6321 5290 5238 5588 每股净资产 48.72 48.55 51.54 55.14 交易性金融资产 1117 1080 1125 1539 估值比率 应收票据及应收账款 1977 2325 2948 3514 PE 43.24 39.17 26.65 22.05 预付款项 125 126 161 200 PB 2.78 2.79 2.63 2.45 存货 1471 1509 1989 2397 流动资产合计 11506 10693 11866 13668 现金流量表 固定资产 4496 5067 5357 5367 净利润 1127 1239 1821 2204 在建工程 1827 2275 2377 2430 折旧和摊销 575 746 865 967 无形资产 422 427 442 451 营运资本变动 -294 -131 -639 -481 非流动资产合计 8771 10101 10569 10643 其他 0 -102 -126 -151 资产总计 20277 20794 22435 24311 经营活动现金流净额 1408 1752 1922 2538 短期借款 0 31 68 100 资本开支 -1270 -1850 -1353 -1069 应付票据及应付账款 589 622 789 966 其他 637 127 106 -230 其他流动负债 1379 1654 2030 2409 投资活动现金流净额 -633 -1723 -1247 -1299 流动负债合计 1968 2307 2886 3474 股权融资 176 0 0 0 其他 663 914 914 914 债务融资 0 224 37 33 非流动负债合计 663 914 914 914 其他 -521 -510 -763 -922 负债合计 2631 3220 3799 4388 筹资活动现金流净额 -345 -285 -727 -890 股本 361 361 361 361 现金及现金等价物净增加额 394 -451 -52 350 资本公积金 9067 9067 9067 9067 未分配利润 8816 8588 9392 10363 少数股东权益 11 0 -18 -35 其他 -608 -442 -166 167 所有者权益合计 17646 17574 18636 19923 负债和所有者权益总计 20277 20794 22435 24311
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导 致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测 不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非 中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、 阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、 复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何 情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节 或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大 厦南塔 邮编：100050
上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 邮编：200000
深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。