铜陵有色（[Table_StockNameRptType]000630）

公司点评

量价齐升驱动业绩高增，海外资源持续推进

投资评级： 买入（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-11-04

 公司发布 2026 年三季报 铜陵有色 2026 年前三季度实现营收 1844.63 亿元，同比+51.33%；实 现归母净利润 50.47 亿元，同比+184.75%；实现扣非归母净利润 51.33 亿元，同比+201.22%。单 26Q3 实现营收 627.48 亿元，同比+36.96%； 实现归母净利润 20.54 亿元，同比+516.76%；实现扣非归母净利润 20.62 亿元，同比+576.79%。

收盘价（元） 4.79 近 12 个月最高/最低（元） 9.19/4.72 总股本（百万股） 13,409 流通股本（百万股） 11,143 流通股比例（%） 83.10 总市值（亿元） 642 流通市值（亿元） 534

 主产品量价齐升驱动盈利释放 公司 2026 年前三季度业绩增长受益于金通铜业二期项目投产释放产能 及铜、黄金、硫酸等主产品产销量增加与销售价格上涨。成本与利润端， 2026 年前三季度公司营业成本 1681.58 亿元，同比+48.58%，低于营收 增速；资源税增加带动税金及附加达 14.99 亿元，同比+35.19%；公司 实现营业利润 93.40 亿元，同比+74.14%。2026 年前三季度公司综合毛 利率 8.84%，同比+1.69pcts；加权平均 ROE 达 13.09%，同比+7.91pcts， 主产品量价齐升驱动公司前三季度业绩和盈利能力大幅提升。

公司价格与沪深 300 走势比较

 冶炼投产转固，海外资源持续推进

金通铜业二期项目建成投产带动 26Q3 末公司在建工程较年初-74.42% 至 14.25 亿元，固定资产较年初+11.21%至 296.51 亿元；同时公司本期 新购置探矿权推动无形资产较年初+63.56%至 75.22 亿元，前三季度购 建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达 54.97 亿元，同比 +93.02%，资源储备与产能建设持续强化。海外与资本运作方面，米拉 多铜矿二期工程已完成试车，公司正持续与厄瓜多尔主管部门对接跟进 采矿合同签署审批工作，投产后有望进一步提升矿山铜自给率；同时公 司正筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市，助力全球资源配置与 国际化发展。

分析师：许勇其

执业证书号：S0010522080002 邮箱：xuqy@hazq.com

分析师：黄玺

执业证书号：S0010524060001 邮箱：huangxi@hazq.com

 投资建议

我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 73.42/81.04/90.93 亿元 （前值为 51.02/58.07/65.22 亿元，考虑铜价上行上调），对应 PE 分别 为 8.75/7.93/7.06 倍，维持“买入”评级。

 风险提示 铜价大幅波动风险；铜矿产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全 及环保风险；冶炼加工费下行等。

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 重要财务指标 单位:百万元

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 172825 227097 244358 263405 收入同比（%） 18.7% 31.4% 7.6% 7.8% 归属母公司净利润 2415 7342 8104 9093 净利润同比（%） -14.0% 204.0% 10.4% 12.2% 毛利率（%） 7.9% 10.3% 10.3% 10.6% ROE（%） 6.5% 17.4% 16.4% 15.8% 每股收益（元） 0.19 0.55 0.60 0.68 P/E 31.63 8.75 7.93 7.06 P/B 2.18 1.52 1.30 1.12 EV/EBITDA 8.23 3.75 2.96 2.16 资料来源： wind，华安证券研究所

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财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 57633 69034 86220 104633 营业收入 172825 227097 244358 263405 现金 4799 15866 29156 43394 营业成本 159162 203786 219135 235606 应收账款 3125 3612 3916 4198 营业税金及附加 1626 2044 2077 2213 其他应收款 1043 1932 2127 2275 销售费用 106 164 176 191 预付账款 10488 12702 13647 14639 管理费用 1829 2873 3088 3330 存货 30781 27491 29793 31977 财务费用 246 715 488 198 其他流动资产 7397 7432 7581 8152 资产减值损失 -724 -420 -496 -341 非流动资产 42574 40228 36485 32965 公允价值变动收益 -1706 117 102 97 长期投资 399 399 399 399 投资净收益 118 198 210 233 固定资产 26661 24368 21355 18407 营业利润 7231 16550 18307 20896 无形资产 4599 4391 4121 3826 营业外收入 18 12 12 12 其他非流动资产 10914 11070 10609 10332 营业外支出 44 42 42 49 资产总计 100206 109262 122704 137598 利润总额 7205 16519 18278 20859 流动负债 39099 39970 42782 45562 所得税 3679 6145 6806 7861 短期借款 13804 15443 16860 18034 净利润 3526 10374 11472 12998 应付账款 10130 10079 10874 11670 少数股东损益 1111 3032 3368 3905 其他流动负债 15164 14448 15048 15858 归属母公司净利润 2415 7342 8104 9093 非流动负债 14609 14559 14606 14718 EBITDA 12656.18 20846.40 22424.09 24771.84 长期借款 11219 11399 11446 11558 EPS（元） 0.19 0.55 0.60 0.68 其他非流动负债 3390 3160 3160 3160

负债合计 53708 54529 57388 60280 主要财务比率 少数股东权益 9515 12548 15916 19821 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 股本 13409 13409 13409 13409 成长能力 资本公积 6590 6590 6590 6590 营业收入 18.7% 31.4% 7.6% 7.8% 留存收益 16984 22186 29402 37499 营业利润 28.7% 128.9% 10.6% 14.1% 归属母公司股东权益 36983 42185 49401 57498 归属于母公司净利润 -14.0% 204.0% 10.4% 12.2% 负债和股东权益 100206 109262 122704 137598 获利能力

毛利率（%） 7.9% 10.3% 10.3% 10.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 1.4% 3.2% 3.3% 3.5% 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 6.5% 17.4% 16.4% 15.8% 经营活动现金流 -227 13356 13635 15437 ROIC（%） 6.2% 12.8% 12.2% 11.9% 净利润 3526 10374 11472 12998 偿债能力 折旧摊销 3211 3612 3658 3715 资产负债率（%） 53.6% 49.9% 46.8% 43.8% 财务费用 572 835 885 927 净负债比率（%） 115.5% 99.6% 87.9% 78.0% 投资损失 -118 -198 -210 -233 流动比率 1.47 1.73 2.02 2.30 营运资金变动 -10044 -565 -2588 -2230 速动比率 0.37 0.68 0.96 1.24 其他经营现金流 16197 10236 14478 15487 营运能力

投资活动现金流 -3933 -799 -35 -563 总资产周转率 1.91 2.17 2.11 2.02 资本支出 -3185 -1161 -421 -552 应收账款周转率 61.43 67.42 64.92 64.93 长期投资 -982 -143 176 -244 应付账款周转率 18.76 20.17 20.92 20.90 其他投资现金流 234 504 210 233 每股指标（元）

筹资活动现金流 4226 -1440 -309 -637 每股收益 0.19 0.55 0.60 0.68 短期借款 8196 1639 1417 1174 每股经营现金流(摊薄) -0.02 1.00 1.02 1.15 长期借款 1718 180 47 112 每股净资产 2.76 3.15 3.68 4.29 普通股增加 617 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1024 0 0 0 P/E 31.63 8.75 7.93 7.06 其他筹资现金流 -7328 -3258 -1773 -1923 P/B 2.18 1.52 1.30 1.12 现金净增加额 80 11067 13291 14237 EV/EBITDA 8.23 3.75 2.96 2.16 资料来源：公司公告，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

分析师：许勇其，华安金属&新材料首席分析师，毕业于中南大学，拥有 16 年产业（江铜套保）及金属期货行业 投研经历，屡次获得证券时报年度最佳金属分析师，上期所最佳有色金属分析师团队等奖项。 分析师：黄玺，华安金属&新材料分析师，香港大学金融硕士，覆盖贵金属、基本金属板块。

重要声明

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法， 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参 考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿， 分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有 限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所 力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投 资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其 据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载 本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的 引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为 基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。