证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ

中国动力（600482）

2026 年三季报点评：2026Q3 归母净利润 +147%基本符合我们预期，盈利能力同环比 提升

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 51,697 57,800 68,705 79,697 92,260 同比（%） 14.62 11.81 18.87 16.00 15.76 归母净利润（百万元） 1,391 1,301 2,881 4,335 5,402 同比（%） 78.43 (6.47) 121.47 50.48 24.61 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.57 1.27 1.91 2.38 P/E（现价&最新摊薄） 50.10 53.56 24.19 16.07 12.90

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 2026Q3 营收同比+16%，继续受益于船柴板块订单兑现：2026 年前 三季度公司实现营业收入 463 亿元，同比增长 13%，归母净利润 20 亿元，同比增长 68%。2026 单 Q3 实现营业收入 155 亿元，同比增 长 16%，归母净利润 7.1 亿元，同比增长 147%（我们测算核心子公 司中船柴油机 2026 前三季度归母净利润约 35 亿元）。公司业绩延续 增长趋势，我们判断系船柴板块订单兑现、业务结构优化及规模效应 释放。
• ◼ 盈利能力同、环比提升： 2026 年 Q3 公司销售毛利率 22.0%，同/环 比增长 7.0/3.8pct，销售净利率 9.8%，同/环比分别增长 4.2/1.6pct。 2026 年 Q3 公司期间费用率 9.92%，同比增长 0.96pct，其中销售/管 理/研发/财务费用率分别为 0.53%/4.74%/5.16%/-0.51%，同比分别变 动-0.02/+0.17/+0.77/+0.04pct，研发费用有所增长。
• ◼ 船柴订单饱满，燃机有望打造新的成长曲线： 公司将持续受益（1） 2026 年造船景气度延续，且环保约束增强、双燃料等技术升级，船 用发动机产业将结构优化，量价利齐升，截至 6 月末，公司新签订 单 418 亿元，同比增长 23%，低速柴油机接单 1079 万马力，同比增 长 43%。（2）AIDC 缺电：①公司具备 3-50MW 小型燃气轮机供应 能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、 工业园区分布式能源等，已累计完成百余台套机组供货，技术可切换 至 AIDC。②公司在中速机与双燃料方面技术储备深厚，具备船用动 力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术 优势。③公司的柴油发电机组业务已针对 AIDC 需求研制样机，进 入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁 移至数据中心备用电源场景。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测 分别为 28.8/43.4/54.0 亿元，对应当前股价 PE 分别为 24/16/13x，维 持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格和汇率波动、竞争格局恶 化等。

2026 年 11 月 03 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 韦译捷

执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn

股价走势

|-14%

-2%

10%

22%

34%

46%

58%

70%

82%

94%

2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1

中国动力 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 31.57 一年最低/最高价 19.41/43.35 市净率(倍) 1.72 流通A股市值(百万元) 71,608.54 总市值(百万元) 71,608.54

基础数据

每股净资产(元,LF) 18.36 资产负债率(%,LF) 56.65 总股本(百万股) 2,268.25 流通 A 股(百万股) 2,268.25

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2026-05-11

公司点评报告

中国动力三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 90,312 100,775 115,272 129,492 营业总收入 57,800 68,705 79,697 92,260

货币资金及交易性金融资产 48,060 51,599 58,965 64,855 营业成本(含金融类) 48,032 55,595 63,580 72,911 经营性应收款项 23,450 27,350 31,499 36,336 税金及附加 647 756 877 941 存货 15,655 18,432 20,993 24,004 销售费用 378 378 378 378 合同资产 1,985 2,061 2,391 2,768 管理费用 2,625 2,704 2,785 2,868 其他流动资产 1,162 1,333 1,424 1,529 研发费用 3,094 3,868 4,448 5,115

非流动资产 26,484 25,517 24,259 24,306 财务费用 (385) (300) (300) (300) 长期股权投资 883 883 883 883 加:其他收益 821 1,031 1,195 1,384 固定资产及使用权资产 15,003 15,675 14,939 15,130 投资净收益 222 344 398 461 在建工程 2,131 639 192 58 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 3,719 3,655 3,586 3,576 减值损失 (645) (300) (250) (200) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 70 0 0 0 长期待摊费用 188 183 178 178 营业利润 3,876 6,779 9,273 11,992 其他非流动资产 4,560 4,482 4,482 4,482 营业外净收支 85 0 0 0

资产总计 116,796 126,292 139,531 153,797 利润总额 3,961 6,779 9,274 11,992 流动负债 51,041 55,716 63,191 69,965 减:所得税 631 1,017 1,391 1,799

短期借款及一年内到期的非流动负债 5,608 3,420 3,420 3,420 净利润 3,330 5,762 7,883 10,193 经营性应付款项 16,822 19,304 22,076 25,316 减:少数股东损益 2,029 2,881 3,547 4,791 合同负债 23,453 27,482 31,879 35,059 归属母公司净利润 1,301 2,881 4,335 5,402 其他流动负债 5,159 5,510 5,816 6,170

非流动负债 12,093 12,597 12,647 12,647 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.57 1.27 1.91 2.38 长期借款 1,773 1,773 1,773 1,773 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,220 6,479 8,974 11,692 租赁负债 75 125 175 175 EBITDA 4,724 8,488 11,101 12,145 其他非流动负债 10,246 10,699 10,699 10,699

负债合计 63,134 68,313 75,838 82,612 毛利率(%) 16.90 19.08 20.22 20.97 归属母公司股东权益 39,988 41,424 43,592 46,293 归母净利率(%) 2.25 4.19 5.44 5.86 少数股东权益 13,673 16,554 20,101 24,892

所有者权益合计 53,661 57,979 63,693 71,185 收入增长率(%) 11.81 18.87 16.00 15.76 负债和股东权益 116,796 126,292 139,531 153,797 归母净利润增长率(%) (6.47) 121.47 50.48 24.61

筹资活动现金流 (646) (3,297) (2,290) (2,816) ROIC(%) 4.55 8.85 11.53 13.65 现金净增加额 (7,550) 3,539 7,366 5,890 ROE-摊薄(%) 3.25 6.96 9.95 11.67 折旧和摊销 1,504 2,009 2,127 453 资产负债率(%) 54.06 54.09 54.35 53.71 资本开支 (1,218) (1,100) (850) (500) P/E（现价&最新股本摊薄） 53.56 24.19 16.07 12.90 营运资本变动 6,234 (363) 93 (1,755) P/B（现价） 1.73 1.68 1.60 1.51 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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