研究报告
招银国际_4Q26 could be key for assessing FY27E earnings_20261030.pdf
招银国际维持比亚迪“买入”评级，但下调A股目标价至108元（原125元），H股目标价至109港元。公司3Q26净利润100亿元，低于预期12%，主因ASP下降、毛利率环比收窄及减值损失超预期。机构下调FY26E/FY27E净利润预测5.2%/2.2%至342亿/422亿元。研报强调4Q26利润率兑现是评估FY27盈利关键，同时看好匈牙利工厂量产带来的欧洲本地化先发优势以对冲贸易风险。
研报短期偏空，3Q26业绩不及预期且盈利预测下调，反映新车换代及汇率减值等过渡期压力，目标价下调约14%对股价构成压制。但中长期逻辑未破，维持买入评级基于4Q26利润率修复预期及海外产能落地对冲关税风险。投资者需重点关注4Q26边际改善信号，若利润率如期回升，当前估值调整或提供布局窗口；反之则需警惕行业竞争加剧导致的估值进一步下修风险。
申港证券_电子行业研究周报：Meta全年资本开支指引下限上修，服务器CPU量价齐升有望延续_20261030.pdf
申港证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。研报指出Meta上修全年资本开支指引至1350-1450亿美元，AI基建投资延续；英伟达联合供应链提升CPO及先进封装产能，2027年目标扩产15倍。TrendForce预估2027年服务器CPU出货量同比增长超40%，受AI Agent推动CPU与GPU配比向1:2演进，叠加AI PC需求爆发，CPU量价齐升趋势有望延续，利好国产CPU及SoC企业。
本研报核心逻辑在于AI算力产业链的结构性变化。Meta资本开支上修验证了海外AI基建的高景气度，而英伟达CPO扩产计划为光模块及封装环节提供明确增量预期。更关键的是，随着AI Agent应用落地，服务器架构中CPU价值量被重估，量价齐升逻辑打破了以往仅关注GPU的单一视角。这对A股服务器CPU、SoC设计及先进封装板块构成实质性利好，建议重点关注具备国产替代能力的计算芯片厂商。
东吴证券_代际迭代持续领跑，全栈技术卡位下一代光互连_20261030.pdf
东吴证券发布中际旭创深度报告，维持A股“买入”评级并首次覆盖H股给予“买入”。公司作为全球光互连龙头，2025年市占率21.2%，800G/1.6T及硅光产品领先。上调2026-2028年归母净利润预测至312.22/634.38/829.93亿元，对应A股PE为22.0/10.8/8.3倍。公司在NPO/CPO、轻相干及OCS等下一代技术卡位精准，港股IPO募资528.9亿港元扩充产能与研发，订单可见度延伸至2027年，成长确定性强。
研报核心逻辑在于AI算力爆发驱动光模块代际迭代加速，中际旭创凭借全栈技术布局巩固全球龙头地位。分析师大幅上调盈利预测，反映对1.6T放量及NPO/CPO等新技术商业化的高度信心。当前A股2026年PE仅22倍，显著低于行业均值87倍，估值具备极强吸引力。港股IPO补充资本后，公司全球化产能与研发实力进一步增强，订单排期至2027年保障了业绩高增的确定性，是AI算力产业链核心受益标的。
招银国际_Highest 3Q26 earnings growth among major players_20261030.pdf
招银国际发布三一重工研报，维持“买入”评级及A股目标价26.2元。公司3Q26净利润同比增长20%至23亿元，增速居工程机械龙头首位；营收增长17%，其中海外+20%、国内+12%，毛利率同比提升0.4ppt。预计2026E调整后净利润100.3亿元，对应24倍2026E市盈率估值，反映盈利上行周期。风险包括海外需求放缓、人民币升值及矿业资本开支下降。
研报确认三一重工3Q26业绩加速增长，盈利能力改善且海外业务持续强劲，验证公司全球化战略成效。作为行业龙头，其盈利增速领先同业，支撑估值修复逻辑。24倍2026E PE目标价体现对盈利上行周期的认可，但需警惕海外需求波动及汇率风险。整体看，公司基本面扎实，短期业绩兑现与中长期成长逻辑兼备，具备配置价值。
东吴证券_2026年三季报点评：受六氟跌价影响单吨净利略降，磷酸铁扭亏为盈_20261030.pdf
东吴证券发布天赐材料2026年三季报点评，维持“买入”评级，目标价39.9元。公司26Q3营收88.3亿元，同比+132%；归母净利10.4亿元，同比+582%，业绩符合预期。受六氟磷酸锂跌价及碳酸锂减值影响，电解液单吨净利环比略降，但磷酸铁业务扭亏为盈。预计2026-2028年归母净利润分别为50.7/54.1/58.0亿元，对应PE为10/10/9倍，看好公司长期盈利能力修复。
研报指出天赐材料Q3业绩高增主要得益于出货量提升及磷酸铁扭亏，虽电解液单吨利润受原材料价格波动短期承压，但跌幅趋缓且现金流显著改善。分析师下调盈利预测反映谨慎态度，但基于27年15倍PE给予39.9元目标价，显示对公司在行业洗牌中份额提升及成本管控能力的信心，当前估值具备较高安全边际，利好个股估值修复。
国金证券_Q3新品放量收入再提速，业绩表现靓丽_20261030.pdf
国金证券发布致欧科技三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3营收27.9亿元（+37%），归母净利1.29亿元（+59%），业绩超预期。VC模式转型带动销售费用率大幅下降4.18pct，毛销差优化显著。新品及次新品收入占比达46%，美加及拉美市场增速强劲。预计26-28年归母净利润分别为4.9/6.3/8.0亿元，对应PE为17/13/11倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于致欧科技商业模式切换带来的盈利质量提升。虽然VC模式导致毛利率短期承压，但销售费用率的大幅下降验证了经营提效逻辑，毛销差扩大是利润增速远超营收增速的关键。新品占比近半且海外多区域共振，显示公司成长动能充沛。当前17倍PE对应未来三年30%左右的复合增长，估值性价比突出。需关注旺季备货导致的存货及应收账款增加对现金流的阶段性占用，以及汇率和海运费波动风险。
国金证券_业绩符合预期，算力业务加速放量_20261030.pdf
国金证券发布华勤技术三季报点评，2026年前三季度营收1660.14亿元（+28.81%），归母净利43.23亿元（+39.53%）。算力业务加速放量，计算及数据业务收入同比增39%，AI服务器及超节点产品爆发式增长。预测2026-2028年归母净利分别为56.15/70.77/85.37亿元，对应PE为17/14/11x，维持“买入”评级。公司多产品战略成效显著，规模效应驱动费用率下降，盈利质量持续优化。
研报核心亮点在于验证了华勤技术在AI算力领域的第二增长曲线。计算及数据业务39%的增速显著高于整体营收增速，表明公司已成功从传统ODM向AI服务器等高附加值领域转型。尽管单季度净利率受汇率及利息影响有所波动，但全年利润增速近40%且PE仅17倍，显示出较高的成长性价比。在国产算力需求爆发背景下，公司深度绑定头部云厂商，业绩确定性较强，估值具备向上修复空间。
国金证券_高盈利持续兑现，充裕现金支撑回报_20261030.pdf
国金证券维持云铝股份“买入”评级。公司2026年前三季度归母净利润116.12亿元，同比大增164%，Q3毛利率升至32.43%。受益于铝价高位及氧化铝成本下降，吨铝利润显著扩张；经营现金流净额141.31亿元，货币资金增至193.71亿元，资产负债率降至15.27%，中期分红比例达40%。绿电占比88%夯实长期竞争力。预计2026-2028年EPS分别为4.49/4.70/4.97元，对应PE为6/6/5倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于云铝股份业绩爆发与股东回报能力的双重验证。前三季度净利翻倍以上增长，主要得益于铝价上涨与氧化铝成本下行的剪刀差扩大，且Q3毛利率环比继续提升显示盈利韧性。更关键的是，公司现金流大幅改善支撑40%高分红预案，叠加88%绿电比例带来的低碳溢价和成本优势，使其在周期股中兼具成长与红利属性。当前仅6倍PE显著低估，高盈利兑现能力为股价提供强安全边际。
国金证券_海工景气度上行，Q3业绩显著改善_20261030.pdf
国金证券发布中集集团三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3归母净利润7.08亿元，同比大增146.4%，业绩显著改善。海工景气度上行，前三季度新增订单57亿美元，在手订单超100亿美元创历史新高；海工租赁业务扭亏为盈。预计26-28年归母净利润分别为26/40/61亿元，对应PE为18X/12X/8X，看好公司海工制造及租赁业务盈利能力持续提升。
研报核心逻辑在于海工周期上行驱动公司业绩反转。Q3净利润同比暴增146%验证了景气度传导，超100亿美元的历史最高在手订单为未来2-3年业绩提供高确定性支撑。海工租赁扭亏进一步释放利润弹性。当前估值处于历史低位，随着全球海洋油气投资增长及FPSO需求放量，公司作为龙头有望实现戴维斯双击，建议重点关注订单交付节奏及油价波动对租赁业务的持续影响。
群益证券_3Q机器人业务收入提速，净利润大幅增长_20261030.pdf
群益证券发布步科股份研报，维持“买进”评级，目标价123元。公司2026年前三季度营收7.5亿元（+47.5%），归母净利润0.7亿元（+58.4%）；Q3单季净利增长85.7%。机器人业务收入提速，Q3同比增长69.5%，贡献七成增量，无框力矩电机在优必选实现批量配套。预计2026-2028年净利润分别为1.1、1.6、1.9亿元，对应EPS为1.2、1.7、2.1元，当前PE分别为86、59、49倍。
研报核心逻辑在于步科股份机器人业务进入放量期，Q3收入增速近70%且利润弹性显著优于营收，验证了规模效应与控费成效。作为人形机器人核心零部件供应商，公司与优必选的体系化合作及集成化新品落地构筑了中期成长壁垒。尽管当前估值较高，但考虑到2027年预期PE回落至59倍且行业景气度持续，业绩高增有望消化估值，建议关注其在人形机器人量产交付中的边际变化。
群益证券_三季度维持高速增长，上游物料供应保障稳固_20261030.pdf
群益证券发布中际旭创个股研报，维持“买进”评级，目标价700元。公司2026年前三季度营收695亿元（+178%），归母净利润222亿元（+212%），Q3扣非净利环比增22%符合预期。预计2026-2028年净利润分别为334.75/624.12/1023.04亿元，对应PE为20/11/7倍。NPO产品将于2027H2放量，上游物料供应稳固，2027年订单需求强劲，业绩增长确定性高。
研报核心逻辑在于中际旭创业绩高增与未来成长确定性。Q3扣非利润环比增长验证了高速光模块盈利能力韧性，消除了市场对投资收益波动的担忧。更关键的是，NPO技术路线获头部客户订单指引且公司具备先发优势，叠加DSP等上游物料提前锁定，保障了2027-2028年产能交付。当前股价对应2027年PE仅11倍，在AI算力需求持续超预期背景下，估值具备显著吸引力，目标价700元隐含约20%上涨空间。
东吴证券_2026年三季报点评：业务结构持续优化，视觉方案收入快速提升_20261030.pdf
东吴证券首次覆盖奥比中光并给予“买入”评级。2026年前三季度营收7.11亿元同比微降，归母净利下滑31.6%，系研发及管理费用增加所致，但毛利率提升至49.09%。公司优化业务结构，机器人视觉方案收入翻倍，境外收入同比翻倍。预计2026-2028年归母净利润分别为1.80/3.01/4.08亿元，对应PE为235/141/104倍。看好物理AI场景放量及全栈技术壁垒深化带来的长期增长潜力。
研报指出奥比中光短期业绩承压主要源于战略性研发投入增加，而非基本面恶化。核心亮点在于业务结构优化成效显著，高毛利的机器人视觉方案及海外业务收入实现翻倍增长，验证了公司在具身智能赛道的卡位优势。尽管当前估值较高，但考虑到物理AI行业的爆发式增长预期及公司全栈技术壁垒，分析师认为其具备长期成长稀缺性。首次覆盖即给予“买入”评级，表明机构看好其从亏损转向规模化盈利的拐点即将确立。
国金证券_业绩仍承压，动销势能仍待修复_20261030.pdf
国金证券发布洋河股份三季报点评，维持“买入”评级。26Q3营收同比-61.1%，归母净亏损7.71亿元，业绩承压显著。公司调整考核机制聚焦动销与价盘维护，但收入下滑叠加刚性成本致盈利恶化。预计26-28年营收分别为125.0/133.1/143.5亿元，归母净利6.0/10.8/15.8亿元，对应EPS为0.40/0.72/1.05元，当前股价对应PE为92.3/51.0/35.0倍。
研报揭示洋河股份正处于深度调整期，Q3单季巨亏反映渠道改革阵痛及需求疲软。尽管短期业绩大幅下滑且估值高企（26年PE超90倍），但分析师维持买入评级，核心逻辑在于公司已从回款导向转向动销与价盘维护，基本面触底信号初现。预计27年起利润将迎80%以上修复性增长。当前属于左侧布局时点，需密切关注动销恢复验证，短期情绪偏空但中长期困境反转预期明确。
国金证券_2026Q3业绩优异，汽车业务同比高增长_20261030.pdf
国金证券发布比亚迪2026Q3业绩点评，维持“买入”评级。公司Q3营收2215亿元（同比+14%），归母净利100亿元（同比+28%），汽车销量132万台（同比+19%）。还原汇兑影响后单车利润达0.75万元，同环比均提升。预计2026-2028年归母净利润分别为373/520/626亿元，对应PE为20/14/12倍。看好闪充技术赋能及出海高增，全年出口有望超180万台。
研报核心亮点在于验证了比亚迪在激烈竞争下的盈利韧性。尽管ASP微降，但通过出口占比提升及费用管控，还原后单车净利同环比双增，打消了市场对价格战侵蚀利润的担忧。20倍PE处于历史低位，叠加闪充新车周期与出海放量预期，估值修复空间明确。作为行业龙头，其业绩超预期对新能源汽车板块情绪有显著正向提振作用，建议关注高端化与全球化兑现节奏。
国金证券_26Q3盈利持续跃升，光测试龙头业绩屡创新高_20261030.pdf
国金证券发布联讯仪器三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3单季营收25.12亿元（同比+711%），归母净利润14.39亿元（同比+3488%），业绩爆发式增长。受益于AI驱动HBM及CPO测试需求激增，公司高速存储测试机及光测试设备验证顺利。预计2026-2028年归母净利润分别为36.19/71.53/106.31亿元，对应PE为40.5/20.5/13.8倍，看好其作为光测试龙头在国产化窗口期的卡位优势。
研报核心逻辑在于AI算力基建对上游测试设备的强劲拉动。联讯仪器26Q3净利润同比增长超34倍，验证了HBM与CPO测试需求的爆发性。公司在高端存储测试与光芯片测试领域实现国产替代突破，且自研ASIC芯片流片成功，构建了极高技术壁垒。尽管当前估值绝对值较高，但考虑到未来三年复合增速极快且处于产业风口，业绩兑现能力支撑其高成长性，是AI硬件产业链中弹性极大的核心标的。
太平洋_价格上涨提振业绩，金铜锂持续成长_20261030.pdf
太平洋证券发布紫金矿业深度研报，维持“买入”评级。2026年前三季度公司归母净利润575亿元，同比+52%，受益于金铜银价上涨及锂产量激增（+548%）。虽下调2026-2028年盈利预测至762/911/1101亿元，但对应PE仅15/13/11倍，估值仍具吸引力。公司完成赤峰黄金收购，朱诺铜矿预计年底投产，资源储备与产能持续扩张，盈利能力与现金流显著增强。
研报核心逻辑在于“量价齐升”驱动业绩高增。尽管分析师因金属价格波动微调了盈利预测，但紫金矿业凭借矿产金铜销量增长、碳酸锂产能爆发式释放以及并购赤峰黄金带来的资源增量，展现了极强的成长韧性。当前15倍PE处于历史低位，叠加经营现金流大增62%和负债率下降，基本面扎实。作为有色龙头，其业绩兑现能力对板块情绪有显著正向提振，建议关注新项目投产进度及金价持续性。
中邮证券_积极布局光互连、光存储_20261030.pdf
中邮证券维持水晶光电“买入”评级。公司2026Q3营收26.85亿元（同比+27.7%），归母净利5.20亿元（环比+87.3%），北美大客户业务增长强劲。车载HUD及激光雷达视窗片出货量持续提升，AR反射光波导试制线已获客户认证。AI光学布局光互连与光存储，尚处培育期。预计2026-2028年归母净利润分别为12.82/16.15/21.31亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.53元，PE分别为24.88/19.75/14.97倍。
研报核心逻辑在于水晶光电三条成长曲线共振：消费电子基本盘稳固，北美大客户新品驱动Q3业绩环比大增87%；车载光学受益于AR-HUD渗透率提升，国产替代加速；AR光波导量产验证顺利，AI光互连/存储卡位数据中心上游。虽然AI业务短期未贡献业绩，但估值切换至2027年PE仅19.75倍，具备较高安全边际。风险点在于新业务产业化进度及下游需求波动，整体看好公司中长期成长性。
开源证券_公司信息更新报告：销售跑赢行业，Q3单季实现扭亏_20261030.pdf
开源证券发布保利发展三季报点评，维持“买入”评级。公司2026Q3单季归母净利润3.74亿元，同比扭亏为盈；前三季度销售金额1812亿元稳居行业第一，回笼率达88.8%。Q3逆势加仓一线核心城市，投资强度升至84%。预计2026-2028年归母净利润分别为17.3、31.0、49.5亿元，对应EPS为0.14、0.26、0.41元，当前股价对应PE分别为37.5、20.9、13.1倍，看好滞重库存去化后业绩持续修复。
研报核心亮点在于保利发展Q3单季扭亏及回款质量显著改善，验证了龙头房企在行业下行期的经营韧性。尽管营收与销售规模仍承压，但公司逆势聚焦一线核心城市拿地，显示对中长期市场修复的信心。盈利预测显示2027年起利润将进入快速释放期，估值具备安全边际。该报告强化了市场对优质央国企地产股“剩者为王”逻辑的认可，对板块情绪有正面提振作用，但需警惕行业整体复苏不及预期的风险。
国金证券_物理AI行业研究：物理AI中期高壁垒+高价值量环节——触觉＆灵巧手_20261030.pdf
国金证券发布物理AI行业研报，指出GPT-6 Astra补齐机器人“大脑”短板后，产业重心转向物理交互数据驱动的System 1进化。当前全球高质量触觉数据存量不足需求5%，数采手套与灵巧手作为核心增量环节有望放量。报告推荐慈星股份、达瑞电子、福莱新材及长盈精密四家标的，看好其在柔性传感、触觉数采材料及机器人精密零组件领域的布局。行业评级为买入，未给出具体目标价。
研报深刻洞察物理AI发展拐点，认为GPT-6 Astra解决认知瓶颈后，触觉数据成为制约机器人进化的关键短板。数采手套与灵巧手因数据缺口巨大（存量<5%）且具备互补性，将从可选变为必选硬件。推荐标的中，福莱新材已实现传感器批量交付验证商业化能力，慈星股份依托针织技术跨界柔性传感具备独特性，长盈精密机器人零部件交付加速印证需求爆发。该逻辑将推动机器人板块估值体系从“概念”向“数据基础设施”重构。
东吴证券_2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+20.6%超预期，汇兑扰动不改主业高增趋势_20261030.pdf
东吴证券发布三一重工2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司Q3归母净利润23.1亿元，同比+20.6%超预期；前三季度营收784.1亿元，同比+18.6%。剔除汇兑损失影响后实际净利率约14%，主业高增趋势确立。挖掘机内销/外销分别同比+5%/+24%，全球化与电动化持续深化。因汇率扰动下调2026-2028年归母净利预测至95.1/131.1/161.6亿元，对应PE为17/12/10倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于确认三一重工业绩拐点已现，Q3利润增速超预期验证了工程机械上行周期中的龙头弹性。尽管表观业绩受近30亿汇兑损失拖累，但剔除后净利率提升至14%，显示主业盈利能力显著增强。国内需求韧性叠加海外出口高增（+24%）构成双重驱动，且电动化产品在高端市场取得突破。虽然短期盈利预测因汇率下调，但当前17倍PE处于历史低位，全球化与电动化战略将支撑中长期估值修复，是典型的周期成长标的。