业绩简评

2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业 收入 1268.11 亿元，同比+8.33%；归母净利润 14.48 亿元，同比7.53%；其中，26Q3 单季度实现营业收入 478.98 亿元，同比 +16.91%；归母净利润 7.08 亿元，同比+146.40%。

经营分析

海工景气度上行，公司海工建造订单大幅提升。根据《中国海洋能 源发展报告 2025》，2025 年全球海洋油气勘探开发投资预计达 2175.5 亿美元，已连续 5 年保持增长，预计 2026 年同比增长 3% 以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动 FPSO、钻井平台等 海工装备需求上行。根据 SBM Offshore、Clarkson 等预测，预计 2025-2029 年全球平均每年 FPSO 新签订单将在 10 艘以上。公司作 为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利 能力提升。26 年前三季度，公司海工业务净利润实现同比增长。 市场订单方面：前三季度新增订单 57 亿美元，相比去年同期 2.6 亿美元大幅提升；其中 6 月签署国内首家 FPSOEPCIC 总包合同，8 月份新签第二条 FLNG EPC 总承包合同，以及年内斩获 4 艘 VLCC、 12 艘汽车滚装船（PCTC）。截至 9 月底，中集来福士累计在手订单 超过 100 亿美元，创历史最高订单纪录，看好公司海工收入、利润 持续提升。

钻井平台行业需求上行，看好公司海工租赁业绩持续改善。根据 公司公告，2026 年第三季度，布伦特原油价格维持高位并震荡上 行，9 月均价达 102 美元/桶，带动海工钻井市场需求增长。2026 年前三季度，海工租赁业务营收呈现显著改善，净利润成功扭亏为 盈，第三季度半潜式起重/生活支持平台 Blue Gretha 已上租贡 献，半潜式生活支持平台 Tiradentes 与海外客户成功续租，其余 已上租的海工资产均正常执行租约合同，有望带动海工租赁收入 持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 26-28 年公司营业收入分别为 1724/1890/2077 亿 元，归母净利润为 26/40/61 亿元，对应 PE 为 18X/12X/8X，维持 “买入”评级。

风险提示

海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全 球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险

人民币(元) 成交金额(百万元)

14.00

2,500

13.00

2,000

12.00

11.00

1,500

10.00

1,000

9.00

8.00

500

7.00

6.00

0

260429

260729

251029

260129

261029

成交金额 中集集团 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 177,664 156,611 172,382 188,992 207,712 营业收入增长率 39.01% -11.85% 10.07% 9.64% 9.91% 归母净利润(百万元) 2,972 221 2,578 4,023 6,058 归母净利润增长率 605.60

-92.57% 1067.46 %

56.04% 50.60%

%

摊薄每股收益(元) 0.551 0.041 0.48 0.75 1.12 每股经营性现金流净额 1.71 3.49 0.11 1.99 2.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.76% 0.44% 4.94% 7.29% 10.05% P/E 15.78 212.46 18.20 11.66 7.74 P/B 0.91 0.93 0.90 0.85 0.78

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 127,810 177,664 156,611 172,382 188,992 207,712 货币资金 21,324 21,621 24,264 25,991 26,529 27,049 增长率 39.0% -11.8% 10.1% 9.6% 9.9% 应收款项 29,313 38,394 31,600 37,962 41,102 44,604 主营业务成本 -110,212 -155,417 -137,116 -151,063 -163,896 -178,148 存货 19,200 19,736 18,150 23,177 24,697 25,868 %销售收入 86.2% 87.5% 87.6% 87.6% 86.7% 85.8% 其他流动资产 18,602 21,013 20,421 22,797 24,626 26,660 毛利 17,598 22,247 19,495 21,319 25,095 29,564 流动资产 88,440 100,763 94,435 109,927 116,954 124,181 %销售收入 13.8% 12.5% 12.4% 12.4% 13.3% 14.2% %总资产 54.7% 57.7% 56.6% 59.3% 60.3% 61.3% 营业税金及附加 -541 -656 -600 -638 -661 -727 长期投资 16,044 15,784 14,105 14,779 15,181 15,583 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 44,839 45,725 46,065 46,920 47,651 48,429 销售费用 -2,761 -2,628 -2,707 -2,758 -2,910 -3,199 %总资产 27.7% 26.2% 27.6% 25.3% 24.6% 23.9% %销售收入 2.2% 1.5% 1.7% 1.6% 1.5% 1.5% 无形资产 9,412 9,237 8,880 10,428 10,834 11,209 管理费用 -6,505 -6,955 -6,319 -6,757 -7,371 -8,101 非流动资产 73,323 73,989 72,360 75,374 76,858 78,360 %销售收入 5.1% 3.9% 4.0% 3.9% 3.9% 3.9% %总资产 45.3% 42.3% 43.4% 40.7% 39.7% 38.7% 研发费用 -2,429 -2,709 -2,788 -2,930 -3,213 -3,531 资产总计 161,763 174,752 166,796 185,301 193,812 202,542 %销售收入 1.9% 1.5% 1.8% 1.7% 1.7% 1.7% 短期借款 22,076 15,557 13,247 21,857 21,011 17,620 息税前利润（EBIT） 5,361 9,299 7,081 8,236 10,940 14,006 应付款项 31,244 38,558 36,944 39,102 40,628 43,194 %销售收入 4.2% 5.2% 4.5% 4.8% 5.8% 6.7% 其他流动负债 25,665 26,742 26,137 27,324 29,882 31,903 财务费用 -1,507 -1,365 -2,033 -2,117 -2,537 -2,446 流动负债 78,985 80,857 76,328 88,284 91,521 92,717

%销售收入 1.2% 0.8% 1.3% 1.2% 1.3% 1.2% 长期贷款 13,523 19,378 15,024 19,824 20,824 21,824 资产减值损失 0 -908 -1,410 -850 -850 -850 其他长期负债 4,624 6,498 8,632 7,382 7,207 7,081 公允价值变动收益 -611 -669 -31 -95 -95 -95 负债 97,133 106,732 99,985 115,490 119,552 121,622 投资收益 -334 -494 -1,410 -200 -200 -200 普通股股东权益 47,858 51,619 50,392 52,149 55,201 60,288

%税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 5,393 5,393 5,393 5,393 5,393 5,393 营业利润 2,832 6,553 2,842 5,444 7,727 10,885 未分配利润 30,802 33,632 32,924 34,531 37,583 42,671

营业利润率 2.2% 3.7% 1.8% 3.2% 4.1% 5.2% 少数股东权益 16,773 16,400 16,419 17,662 19,059 20,631 营业外收支 2 42 -26 15 15 15 负债股东权益合计 161,763 174,752 166,796 185,301 193,812 202,542 税前利润 2,834 6,595 2,816 5,459 7,742 10,900

利润率 2.2% 3.7% 1.8% 3.2% 4.1% 5.2% 比率分析 所得税 -971 -2,400 -1,479 -1,638 -2,323 -3,270 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 34.3% 36.4% 52.5% 30.0% 30.0% 30.0% 每股指标

净利润 1,863 4,195 1,337 3,821 5,420 7,630 每股收益 0.078 0.551 0.041 0.478 0.746 1.123 少数股东损益 1,442 1,223 1,117 1,243 1,397 1,572 每股净资产 8.875 9.572 9.345 9.671 10.237 11.180 归属于母公司的净利润 421 2,972 221 2,578 4,023 6,058 每股经营现金净流 0.510 1.713 3.488 0.112 1.994 2.489

净利率 0.3% 1.7% 0.1% 1.5% 2.1% 2.9% 每股股利 0.690 0.180 0.022 0.022 0.022 0.022

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 0.88% 5.76% 0.44% 4.94% 7.29% 10.05%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 0.26% 1.70% 0.13% 1.39% 2.08% 2.99% 净利润 1,863 4,195 1,337 3,821 5,420 7,630 投入资本收益率 3.43% 5.50% 3.31% 4.88% 6.24% 7.72% 少数股东损益 1,442 1,223 1,117 1,243 1,397 1,572 增长率 非现金支出 4,256 4,960 5,890 4,245 4,417 4,670 主营业务收入增长率 -9.70% 39.01% -11.85% 10.07% 9.64% 9.91% 非经营收益 2,754 2,757 3,805 2,844 3,221 3,141 EBIT 增长率 -41.39% 73.45% -23.85% 16.30% 32.83% 28.03% 营运资金变动 -6,122 -2,678 7,779 -10,308 -2,306 -2,020 净利润增长率 -86.91% 605.60% -92.57% 1067.46% 56.04% 50.60% 经营活动现金净流 2,752 9,235 18,811 602 10,752 13,421 总资产增长率 10.87% 8.03% -4.55% 11.09% 4.59% 4.50% 资本开支 -5,066 -3,142 -4,337 -5,960 -4,865 -5,135 资产管理能力 投资 -1,991 -2,746 738 -1,470 -1,197 -1,197 应收账款周转天数 64.6 56.1 66.6 65.0 64.0 63.0 其他 -995 -742 -167 -200 -200 -200 存货周转天数 62.1 45.7 50.4 56.0 55.0 53.0 投资活动现金净流 -8,052 -6,630 -3,767 -7,630 -6,262 -6,532 应付账款周转天数 60.8 55.3 68.7 58.0 54.0 52.0 股权募资及其他权益工 具

2,203 527 204 200 0 0 固定资产周转天数 115.2 90.2 102.1 93.3 85.3 78.0

债权募资 12,210 2,018 -5,131 12,334 154 -2,391 偿债能力 其他 -4,708 -6,789 -5,393 -3,538 -3,932 -3,851 净负债/股东权益 24.13% 23.49% 13.25% 29.28% 26.87% 20.94% 筹资活动现金净流 9,705 -4,244 -10,320 8,996 -3,777 -6,242 EBIT 利息保障倍数 3.6 6.8 3.5 3.9 4.3 5.7 现金净流量 4,609 -1,395 4,103 1,968 713 647 资产负债率 60.05% 61.08% 59.94% 62.33% 61.68% 60.05%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 6 7 13 增持 0 0 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 1.14 1.13 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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