2026 年 10 月 30 日

中际旭创（300308.SZ） Buy 买进

何利超 H70529@capital.com.tw

三季度维持高速增长，上游物料供应保障稳固 事件：

目标价(元) 700

公司基本资讯

产业别 通信 A 股价(2026/10/29) 582.05 深证成指(2026/10/29) 11138.20 股价 12 个月高/低 1414.71/435.7

2026年前三季度公司营收695亿元，同比增长178%，实现归母净利润222亿 元，同比增长212%；扣非归母净利润221亿元，同比增长212%；单看Q3归母 净利润85.9亿元，同比增长174%，环比增长8%；扣非归母净利润9.0亿元，同 比增长190%，Q3业绩符合预期，维持“买进”建议。

7 总发行股数(百万) 1177.91 A 股数(百万) 1109.94 A 市值(亿元) 6460.39 主要股东 山东中际投资

• ◼ Q3 盈利能力维持高位，后续需求持续强劲：Q3 毛利率 46.6%，环比继续 提升 0.2pct，高速光模块占比持续提升的背景下公司盈利能力稳步提升。 Q3 归母净利润环比增速放缓，主要是投资收益和公允价值变动损益环比 减少 1.2 亿和 11.2 亿，对公司三季度业绩表现产生一定影响，单看扣非净 利润环比增长 22%，增速符合预期。公司表示 2027 客户订单需求强劲， 幷未出现砍单或下修情况，800G 和 1.6T 未来均有望保持高速增长，毛利 率同样有望维持高位；NPO 相关产品将在 2027 H2 逐步放量；公司凭借 核心供应商地位，DSP 供应保障良好。
• ◼ NPO 技术快速发展，公司具备技术和产业端主要优势：根据近期产业内 交流以及光博会现场交流，由于技术良率较好、上游 DSP 短缺、产业链 结构稳定等因素影响，行业在近几个月进一步乐观看待未来几年 NPO 技 术的发展确定性和发展速度，且海内外头部客户也已对 NPO 产品进行相 关订单指引。公司作为全球光通信领域核心厂商，具备领先技术技术优 势，率先锁定了相关客户的 NPO 订单，且产能交付速度领先于同行业其 他公司，预计 2027 H2 将开始放量。考虑到 NPO 产品的单价和毛利率显 著高于同速率可插拔模块，我们认为 NPO 产品将成为公司未来数年增长 的主要引擎。
• ◼ 行业上游整体供不应求，公司物料提前锁定：目前行业上游光芯片等物 料仍处于紧缺状态，公司作为行业龙头提前锁定上游物料供应，在大客 户参与物料分配的情况下，积极向上游锁定物料、保证后续产能交付。 公司相关重点客户已正式指引 2027 年相关订单，部分客户 2028 需求已沟 通，且包含 2.4T、NPO 等相关订单。行业需求仍处于供不应求状态，相 关高速产品竞争格局良好、预计后续价格表现也将好于此前市场预期， 综合因素影响下公司后续业绩增长确定性高。
• ◼ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 334.75/624.12/1023.04 亿元，YOY 分别为+210.03%/+86.44%/+63.92%；EPS 分别为 30.13/56.17/92.07 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 20/11/7 倍，维持“买进”建议。
• ◼ 风险提示：1、NPO 等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影 响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

控股有限公司 (10.31%) 每股净值(元) 80.11 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -36.8 -35.4 13.8

近期评等

2026.03.02 买进 534.00 2025.11.06 买进 496.88 2025.07.16 买进 174.81 2025.04.10 买进 71.49 2024.09.26 买进 121.99

产品组合

光通信收发模块 97.95& 其他 2.05%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 4.6% 一般法人 48.2%

股价相对大盘走势

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 5171 10797 33475 62412 102304 同比增减 ％ 137.93% 108.78% 210.03% 86.44% 63.92% 每股盈余 (EPS) RMB 元 4.61 9.61 30.13 56.17 92.07 同比增减 ％ 137.72% 108.60% 213.40% 86.44% 63.92% A 股市盈率(P/E) X 38 63 20 11 7 股利 (DPS) RMB 元 0.50 1.40 1.70 2.00 2.50 股息率 (Yield) ％ 0.29% 0.23% 0.18% 0.22% 0.27%

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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