业绩简评

2026 年 10 月 28 日，华勤技术发布 2026 年三季报，2026 年前三 季度实现营收 1660.14 亿元，同比 +28.81%；归母净利润 43.23 亿 元，同比 +39.53%。其中，单三季度实现营收 722.95 亿元，同比 +60.86%；归母净利润 13.24 亿元，同比 +9.43%。

经营分析

算力业务加速放量，超节点产品贡献明显。分业务，报告期内，移 动终端业务收入 687.84 亿元，同比增长 15.60%，主要系移动终端 业务市场份额扩大及渗透率提升带动；计算及数据业务收入 827.06 亿元，同比增长 39.00%，主要系国内 AI 算力需求爆发推 动 AI 服务器、交换机及超节点产品爆发式增长，且深度绑定国 内头部云服务商客户；AIoT 业务收入 91.96 亿元，同比增长 68.40%，主要系智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量；创 新业务收入 41.20 亿元，同比增长 119.30%，主要系汽车电子业务 获得新势力车厂定点带动。 规模效应与结构优化驱动费用率下降。报告期间，公司毛利率 7.59%，同比下降 0.25pp；归母净利率 2.60%，同比增长 0.20pp； 利润率变化原因主要系产品结构优化带动盈利能力改善及产业链 上下游投资贡献利润；销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.19%/1.54%/0.00%/3.41%，同比变化分别为 0.00pp、-0.12pp、 +0.09pp、-0.17pp，管理费用率下降主要得益于规模效应显现，财 务费用率上升受汇率波动及利息支出变化影响。其中，单季度归母 净利率 1.83%，同比下降 0.86pp；销售/管理/财务/研发费用率分 别为 0.17%/1.24%/-0.10%/2.91%，同比变化分别为-0.02pp、0.51pp、-0.30pp、-0.78pp。 公司深化多产品、多客户战略并加速向 AIoT 与创新业务转型， 推动计算及数据、AIoT 和创新业务收入分别实现 39.0%、68.4% 和 119.3% 的显著增长，带动整体营收规模同比增长 28.81% 至 1660.14 亿元，实现了业务规模扩张与盈利质量优化的双重突破。

盈利预测、估值与评级

预测 2026-2028 年归母净利 56.15/70.77/85.37 亿元，同比增长 38.48%/26.05%/20.63%，对应 PE 为 17/14/11x，维持买入评级。

风险提示

AI 服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏 不及预期风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

8,000

92.00

7,000

86.00

6,000

80.00

5,000

74.00

4,000

3,000

68.00

2,000

62.00

1,000

56.00

0

260430

251030

260130

260731

成交金额 华勤技术 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 109,878 171,437 215,090 264,529 314,655 营业收入增长率 28.76% 56.02% 25.46% 22.98% 18.95% 归母净利润(百万元) 2,926 4,054 5,615 7,077 8,537 归母净利润增长率 8.10% 38.55% 38.48% 26.05% 20.63% 摊薄每股收益(元) 2.880 3.991 3.704 4.669 5.632 每股经营性现金流净额 1.35 -0.22 6.15 11.17 10.86 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.98% 15.72% 19.28% 21.21% 22.18% P/E 22.00 15.87 17.11 13.57 11.25 P/B 2.86 2.49 3.30 2.88 2.50

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 85,338 109,878 171,437 215,090 264,529 314,655 货币资金 12,756 13,653 13,997 18,769 25,573 30,387 增长率 28.8% 56.0% 25.5% 23.0% 18.9% 应收款项 14,826 26,308 35,453 51,408 55,977 66,584 主营业务成本 -75,669 -99,657 ####### -197,251 -241,993 -287,502 存货 4,344 11,476 14,624 19,455 23,205 27,569 %销售收入 88.7% 90.7% 92.0% 91.7% 91.5% 91.4% 其他流动资产 4,208 4,785 6,673 7,267 6,765 7,503 毛利 9,669 10,221 13,669 17,840 22,536 27,153 流动资产 36,134 56,222 70,747 96,899 111,521 132,043 %销售收入 11.3% 9.3% 8.0% 8.3% 8.5% 8.6% %总资产 70.1% 73.7% 73.5% 78.5% 79.8% 82.1% 营业税金及附加 -294 -337 -438 -602 -714 -850 长期投资 3,649 4,111 6,850 6,825 6,805 6,790 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 7,627 9,560 13,051 11,999 13,764 14,248 销售费用 -238 -217 -339 -430 -529 -629 %总资产 14.8% 12.5% 13.6% 9.7% 9.8% 8.9% %销售收入 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 1,269 3,230 3,470 3,492 3,520 3,545 管理费用 -2,167 -2,291 -2,965 -3,614 -4,444 -5,255 非流动资产 15,376 20,075 25,459 26,514 28,257 28,724 %销售收入 2.5% 2.1% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% %总资产 29.9% 26.3% 26.5% 21.5% 20.2% 17.9% 研发费用 -4,548 -5,156 -6,363 -7,743 -9,259 -11,013 资产总计 51,510 76,297 96,206 123,413 139,778 160,767 %销售收入 5.3% 4.7% 3.7% 3.6% 3.5% 3.5% 短期借款 4,930 9,313 14,827 19,280 22,620 24,242 息税前利润（EBIT） 2,424 2,219 3,563 5,450 7,590 9,406 应付款项 21,771 37,729 45,644 61,099 68,328 81,178 %销售收入 2.8% 2.0% 2.1% 2.5% 2.9% 3.0% 其他流动负债 1,724 2,627 3,230 4,857 5,980 7,113 财务费用 96 332 92 -201 -448 -454 流动负债 28,426 49,669 63,701 85,236 96,927 112,532

%销售收入 -0.1% -0.3% -0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 长期贷款 1,345 2,473 4,749 7,249 7,749 8,049 资产减值损失 -343 -118 -209 -40 -35 -30 其他长期负债 896 1,231 1,410 1,342 1,344 1,375 公允价值变动收益 275 -188 197 -70 -50 -50 负债 30,667 53,373 69,860 93,827 106,020 121,957 投资收益 4 262 237 500 300 200 普通股股东权益 20,866 22,543 25,797 29,118 33,365 38,487

%税前利润 0.1% 8.6% 5.3% 8.0% 3.8% 2.1% 其中：股本 724 1,016 1,016 1,016 1,016 1,016 营业利润 2,831 3,022 4,446 6,289 7,957 9,622 未分配利润 9,081 10,955 13,982 17,351 21,597 26,719

营业利润率 3.3% 2.8% 2.6% 2.9% 3.0% 3.1% 少数股东权益 -23 381 548 468 393 323 营业外收支 2 12 3 0 0 0 负债股东权益合计 51,510 76,297 96,206 123,413 139,778 160,767 税前利润 2,834 3,034 4,449 6,289 7,957 9,622

利润率 3.3% 2.8% 2.6% 2.9% 3.0% 3.1% 比率分析 所得税 -178 -121 -344 -755 -955 -1,155 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 6.3% 4.0% 7.7% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标

净利润 2,655 2,914 4,105 5,535 7,002 8,467 每股收益 3.737 2.880 3.991 3.704 4.669 5.632 少数股东损益 -13-51 50 -80 -75 -70 每股净资产 28.811 22.191 25.398 19.210 22.011 25.390 归属于母公司的净利润 2,707 4,0542,926 5,615 7,077 8,537 每股经营现金净流 5.316 1.354 -0.220 6.146 11.169 10.863

净利率 3.2% 2.7% 2.4% 2.6% 2.7% 2.7% 每股股利 1.200 0.900 1.200 2.211 2.787 3.362

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.97% 12.98% 15.72% 19.28% 21.21% 22.18%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.26% 3.84% 4.21% 4.55% 5.06% 5.31% 净利润 2,655 2,914 4,105 5,535 7,002 8,467 投入资本收益率 8.26% 6.05% 7.09% 8.43% 10.28% 11.50% 少数股东损益 -51 -13 50 -80 -75 -70 增长率 非现金支出 1,429 1,361 1,859 1,927 2,225 2,591 主营业务收入增长率 -7.89% 28.76% 56.02% 25.46% 22.98% 18.95% 非经营收益 154 86 -285 456 592 762 EBIT 增长率 43.52% -8.44% 60.56% 52.98% 39.26% 23.92% 营运资金变动 -389 -2,985 -5,903 -1,674 1,526 -786 净利润增长率 5.59% 8.10% 38.55% 38.48% 26.05% 20.63% 经营活动现金净流 3,850 1,376 -223 6,243 11,345 11,034 总资产增长率 17.55% 48.12% 26.09% 28.28% 13.26% 15.02% 资本开支 -1,446 -2,048 -3,404 -3,413 -2,968 -3,058 资产管理能力 投资 -1,936 -1,718 -4,249 -2,070 -1,992 -939 应收账款周转天数 61.3 66.1 63.4 85.0 75.0 75.0 其他 57 147 269 500 300 200 存货周转天数 25.5 29.0 30.2 36.0 35.0 35.0 投资活动现金净流 -3,325 -3,619 -7,384 -4,983 -4,660 -3,797 应付账款周转天数 74.7 81.7 73.4 90.0 80.0 80.0 股权募资 5,762 74 264 -48 0 0 固定资产周转天数 28.5 25.9 26.1 20.0 17.8 14.9 债权募资 184 5,589 8,707 6,625 3,840 1,922 偿债能力 其他 -509 -2,316 -2,279 -2,927 -3,623 -4,277 净负债/股东权益 -44.57% -14.25% 17.72% 23.15% 11.51% 2.56% 筹资活动现金净流 5,437 3,348 6,692 3,650 217 -2,355 EBIT 利息保障倍数 -25.4 -6.7 -38.6 27.1 16.9 20.7 现金净流量 5,728 1,195 -1,155 4,910 6,902 4,882 资产负债率 59.54% 69.95% 72.62% 76.03% 75.85% 75.86%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 3 4 8 18 30 增持 0 0 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.11 1.05 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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