1开源证券发布保利发展三季报点评，维持“买入”评级。
2公司2026Q3单季归母净利润3.74亿元，同比扭亏为盈；
3前三季度销售金额1812亿元稳居行业第一，回笼率达88.8%。
4Q3逆势加仓一线核心城市，投资强度升至84%。
5预计2026-2028年归母净利润分别为17.3、31.0、49.5亿元，对应EPS为0.14、0.26、0.41元，当前股价对应PE分别为37.5、20.9、13.1倍，看好滞重库存去化后业绩持续修复。
开源证券_公司信息更新报告：销售跑赢行业，Q3单季实现扭亏_20261030.pdf
摘要
房地产/房地产开发
公 司 研 究
销售跑赢行业，Q3 单季实现扭亏
保利发展（600048.SH）
2026 年 10 月 30 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
齐东（分析师） 胡耀文（分析师）
qidong@kysec.cn
huyaowen@kysec.cn
证书编号：S0790522010002
证书编号：S0790524070001
日期 2026/10/29 当前股价(元) 5.42 一年最高最低(元) 7.44/4.51 总市值(亿元) 648.80 流通市值(亿元) 648.80 总股本(亿股) 119.70 流通股本(亿股) 119.70 近 3 个月换手率(%) 92.23
⚫ 业绩符合预期，销售金额保持行业第一 保利发展发布 2026 三季报，公司销售排名稳居首位，土储结构不断优化，融资 畅通。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 17.3、31.0、 49.5 亿元，EPS 分别为 0.14、0.26、0.41 元，当前股价对应 PE 估值分别为 37.5、 20.9、13.1 倍，我们看好滞重库存去化后业绩持续修复，维持“买入”评级。
公 司 信 息 更 新 报 告
⚫ 单季度实现盈利，业绩超预期
公司前三季度实现营业收入 1549.56 亿元，同比-10.80%；实现归母净利润 23.32 亿元，同比-16.03%；扣非归母净利润 21.47 亿元，同比-17.06%；2026 单三季度 单季实现归母净利润 3.74 亿元，与 2025Q3 亏损 5.33 亿元相比，单季度实现扭 亏。截至三季度末，公司资产负债率 71.7%，较年初下降 0.55pct；公司经营活动 产生的现金流量净额 77.19 亿元，同比增长 7.42 亿元。
股价走势图
保利发展 沪深300
⚫ 销售维持行业第一，Q3 单季降幅扩大 2026 前三季度公司实现销售金额 1812.37 亿元，同比-10.16%；销售面积 875.53 万方，同比-13.35%；销售均价 20700 元/平，同比+3.7%；销售回笼 1609 亿元， 回笼率 88.8%，较上半年的 82.2%改善 6.6pct，回款质量明显好转。分季度看， Q3 单季签约金额 461.31 亿元、签约面积 243.59 万方，同比降幅分别扩大至约 18.4%和 18.0%；单季销售均价 18938 元/平方米，较上半年的 21380 元/平有所回 落。
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开 源 证 券
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
数据来源：聚源
⚫ 单季投资强度跳升至 84%，逆势加仓一线核心
证 券 研 究 报 告
相关研究报告
2026 前三季度公司新增土地建面 334 万方，均位于核心 38 城；总拿地成本 772 亿元，同比+28%，其中 69%投资金额位于北上广深一线城市的核心区域核心板 块。分季度看，Q3 单季拿地金额 388 亿元，与上半年 384 亿元基本持平，对应 单季投资强度达 84.1%，较上半年的 28.4%大幅提升，呈逆势加仓态势，显示公 司对核心城市中期修复的预期较强，但短期对现金形成明显占用。
《深耕核心城市，拿地及销售占比均 大 幅 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2026.8.31
《收入平稳利润承压，新增土储量质 齐升—公司信息更新报告》-2026.4.19 《减值拖累利润水平，期待优质项目 结转后业绩修复—公司信息更新报 告》-2026.1.21
⚫ 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 311,666 308,144 252,748 242,625 233,131 YOY(%) -10.1 -1.1 -18.0 -4.0 -3.9 归母净利润(百万元) 5,001 1,035 1,732 3,104 4,948 YOY(%) -58.6 -79.3 67.4 79.2 59.4 毛利率(%) 13.9 12.7 12.3 14.1 15.7 净利率(%) 1.6 0.3 0.7 1.3 2.1 ROE(%) 2.8 1.5 1.3 2.0 2.9 EPS(摊薄/元) 0.42 0.09 0.14 0.26 0.41 P/E(倍) 13.0 62.7 37.5 20.9 13.1 P/B(倍) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1167068 1007633 928733 906812 887069 营业收入 311666 308144 252748 242625 233131 现金 134167 122906 71612 63659 57717 营业成本 268260 268857 221569 208503 196448 应收票据及应收账款 4954 7625 2693 7212 2305 营业税金及附加 5904 5740 5055 4852 4663 其他应收款 143141 130377 93970 121391 85543 营业费用 8893 8735 7456 7279 6994 预付账款 24094 15972 16892 14656 15657 管理费用 5081 4507 3961 3729 3612 存货 798559 668175 682857 640973 668681 研发费用 56 37 38 33 33 其他流动资产 62152 62578 60711 58922 57165 财务费用 4643 3912 3479 3546 3376 非流动资产 168040 181283 177776 178793 180385 资产减值损失 -5056 -6484 -4549 -3639 -2798 长期投资 101288 95084 90713 87633 85461 其他收益 86 105 140 116 112 固定资产 5586 7553 6180 6882 7976 公允价值变动收益 76 63 50 45 41 无形资产 346 323 259 196 136 投资净收益 1790 -31 372 287 309 其他非流动资产 60820 78324 80624 84081 86812 资产处置收益 82 154 145 153 134 资产总计 1335108 1188917 1106509 1085605 1067454 营业利润 15141 9578 7088 11371 15509 流动负债 722599 583799 504692 488428 471666 营业外收入 583 416 588 540 532 短期借款 4827 4723 4011 3994 4554 营业外支出 143 257 210 219 207 应付票据及应付账款 145838 126954 131070 104236 116015 利润总额 15581 9737 7467 11693 15834 其他流动负债 571934 452122 369612 380197 351098 所得税 5843 4715 3136 4794 5938 非流动负债 269980 274986 267773 260544 253298 净利润 9738 5022 4331 6899 9896 长期借款 264205 270535 263323 256094 248848 少数股东损益 4737 3987 2598 3794 4948 其他非流动负债 5774 4450 4450 4450 4450 归属母公司净利润 5001 1035 1732 3104 4948
负债合计 992578 858785 772466 748972 724964 EBITDA 26707 21736 13788 18570 22922 少数股东权益 144933 137185 139784 143578 148526 EPS(元) 0.42 0.09 0.14 0.26 0.41 股本 11970 11970 11970 11970 11970 资本公积 17872 18061 18061 18061 18061 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 163894 163312 161308 156100 145294 成长能力
归属母公司股东权益 197596 192947 194260 193055 193963 营业收入(%) -10.1 -1.1 -18.0 -4.0 -3.9 负债和股东权益 1335108 1188917 1106509 1085605 1067454 营业利润(%) -37.7 -36.7 -26.0 60.4 36.4
归属于母公司净利润(%) -58.6 -79.3 67.4 79.2 59.4 获利能力
毛利率(%) 13.9 12.7 12.3 14.1 15.7 净利率(%) 1.6 0.3 0.7 1.3 2.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 2.8 1.5 1.3 2.0 2.9 经营活动现金流 6257 15189 9742 8721 10519 ROIC(%) 2.9 1.9 1.5 2.2 2.9 净利润 9738 5022 4331 6899 9896 偿债能力 折旧摊销 1727 2094 1250 1391 1615 资产负债率(%) 74.3 72.2 69.8 69.0 67.9 财务费用 4643 3912 3479 3546 3376 净负债比率(%) 62.8 66.2 62.8 62.6 61.4 投资损失 -1790 31 -372 -287 -309 流动比率 1.6 1.7 1.8 1.9 1.9 营运资金变动 -13699 -1876 990 -2902 -4179 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 5639 6006 64 74 120 营运能力
投资活动现金流 -1331 -1997 2825 -1922 -2724 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 179 487 4250 5487 5379 应收账款周转率 71.2 49.1 49.1 49.1 49.1 长期投资 -42 49 4371 3080 2172 应付账款周转率 1.7 2.0 1.7 1.8 1.8 其他投资现金流 -1109 -1559 2703 485 483 每股指标（元）
筹资活动现金流 -18990 -25983 -63861 -14752 -13736 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.09 0.14 0.26 0.41 短期借款 -386 -105 -712 -17 559 每股经营现金流(最新摊薄) 0.52 1.27 0.81 0.73 0.88 长期借款 -16311 6330 -7212 -7229 -7246 每股净资产(最新摊薄) 16.08 16.11 16.22 16.12 16.20 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 384 189 0 0 0 P/E 13.0 62.7 37.5 20.9 13.1 其他筹资现金流 -2676 -32398 -55937 -7506 -7049 P/B 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 现金净增加额 -14118 -12800 -51294 -7954 -5941 EV/EBITDA 15.9 19.3 30.0 22.6 18.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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