研究报告
中邮证券_证券Ⅱ：中金三券商合并点评：审核变量与结构性机会_20260717.pdf
中邮证券点评中金公司换股吸收合并东兴、信达证券获受理事件，维持行业“中性”评级。研报指出审批周期或因同业竞争重构拉长至1年以上，但信达AMC资源有望拉动合并后ROE提升1-2个百分点。建议优先关注东兴证券（PB 1.5倍，换股价16.05元）及信达证券（换股价19.11元），认为被合并方在短期交易窗口内股价弹性与安全边际优于存续主体中金公司。
该研报对券商并购重组提供了差异化视角。不同于市场盲目乐观，分析师冷静指出业务整合难度可能导致审批延期，提示了时间成本风险。同时，深度挖掘了信达系AMC资源的长期协同价值，为合并后的基本面改善提供了新逻辑。投资策略上，基于估值差和换股锚定效应，精准定位被合并方的套利机会，体现了事件驱动型投资的理性思考，对把握券商板块结构性行情具有重要参考价值。
东吴证券_半导体设备：ASMLQ2业绩超预期&全年指引上修，看好存储+先进逻辑Capex上行_20260717.pdf
东吴证券发布半导体设备行业点评，指出ASML 2026Q2营收93.3亿欧元超预期，全年收入指引上修至430-450亿欧元。存储业务受HBM及先进DRAM扩产驱动增长显著，先进制程EUV订单锁定至2028年，验证全球半导体Capex景气上行。研报维持行业“增持”评级，重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等国产设备龙头，看好国内设备商在晶圆厂扩产周期中的替代机会。
研报通过ASML超预期业绩及上调指引，确认全球半导体资本开支进入新一轮上行周期，特别是存储与先进逻辑制程扩产强劲。这对A股半导体设备板块构成实质性利好，验证了国产设备在下游扩产中的需求韧性。尽管中国区短期占比回落，但长期国产化趋势不变，建议重点关注具备前道核心工艺覆盖能力的设备龙头，行业估值有望随景气度修复而提升。
开源证券_银行行业深度报告：银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）_20260717.pdf
开源证券发布银行行业深度报告，维持“看好”评级。研报指出2025年上市银行自营基金投资规模收缩约2800亿元，风偏提升且直接配债替代趋势明显。受中行定制债基税收事件及监管趋严影响，预计存量定制债基将面临赎回压力，释放资金或转向利率债直投，信用债利差有走阔风险。报告提出后定制时代七大产品布局方向，并推荐招商银行、中信银行、江苏银行等基本面改善标的，其中中信银行和渝农商行获“买入”评级。
该研报深刻揭示了银行业自营投资模式的结构性转变。短期内，中行税收事件引发的合规担忧将压制定制债基需求，对债券市场尤其是信用债形成流动性冲击，情绪面偏负面。但中长期看，这倒逼银行回归本源，利好具备负债成本优势和资产定价权的优质银行。研报推荐的标的兼具高股息防御性与业绩成长弹性，符合当前市场审美。对于非银机构而言，标准化ETF和低波产品将成为承接银行外溢资金的新抓手，行业生态面临重塑。
东吴证券_培育金刚石行业深度研究：AI算力散热催生导热新机遇，金刚石双路线迎来产业拐点_20260717.pdf
东吴证券发布培育金刚石行业深度研报，指出AI算力散热催生导热新机遇，金刚石产业正从“培育钻石”向“先进散热”价值重估。2026年初工业金刚石价格上调，行业供需拐点显现，毛利率迎来修复。测算2030年金刚石散热市场规模中性情景下约54亿美元。黄河旋风率先突破8英寸CVD多晶热沉量产，力量钻石、四方达、中兵红箭、惠丰钻石、国机精工等加速布局散热赛道，短期复合材料先行，中长期CVD热沉渗透高端算力。
研报核心逻辑在于金刚石材料在AI算力散热领域的颠覆性应用。随着芯片功耗激增，传统铜铝散热遇瓶颈，金刚石凭借超高热导率成为关键解决方案。行业正经历从珠宝消费向半导体功能材料的价值重估，2026年初工业金刚石涨价确认周期底部。虽然目前散热业务尚未贡献实质营收，但黄河旋风8英寸量产及多家企业扩产标志着产业化提速。建议关注具备CVD设备自研能力及大尺寸热沉量产进度的龙头标的，警惕客户验证不及预期风险。
太平洋_房地产《扩大消费“十五五”规划》点评：住房消费被列为大宗耐用商品消费首位_20260717.pdf
太平洋证券点评国务院《扩大消费“十五五”规划》，指出住房消费被列为大宗耐用商品消费首位，政策定位从“防风险”转向“防风险与促消费并重”。规划提出优化保障性及改善性住房供给、稳步推进城中村及老旧小区改造（十五五期间改造危旧房50万套、老旧小区11.5万个），并强调稳楼市以修复居民资产负债表。建议关注因城施策优化及公积金改革落地，关注7月底政治局会议表述。研报未给出具体行业评级及目标价。
该研报核心解读了国家级消费规划对房地产行业的重大利好信号。将住房消费置于大宗消费首位，标志着地产政策逻辑发生根本性转变，由单纯的风险防范转向消费拉动与资产修复并重。城市更新与公积金改革为行业提供了中长期需求支撑和资金保障。虽然未涉及具体个股，但作为顶层设计文件，对稳定板块估值、提振市场信心具有显著作用，建议重点关注后续政治局会议的政策细化落地情况。
国元证券_人形机器人周报：宇树G1完成活体手术登上Nature，星动纪元完成新一轮10亿元融资_20260717.pdf
国元证券发布人形机器人周报，维持行业“推荐”评级。报告指出宇树G1完成活体手术登Nature，验证高精度操作可行性；星动纪元完成10亿元融资，宇树科技IPO注册生效。尽管近期板块回调7.18%，但政策端科技部将具身智能纳入未来产业布局，山东设立专项基金，产业催化持续。建议关注宇树产业链、高精度力控零部件及仿真算法服务商。提示技术迭代、降本及应用场景不及预期风险。
研报核心逻辑在于技术突破与资本加持对冲短期行情调整。宇树G1登上Nature标志着国产人形机器人从“能动”向“精准作业”跨越，医疗等高附加值场景打开估值天花板。虽然板块周跌7.18%，但星动纪元大额融资及宇树IPO落地显示一级市场热度不减，叠加科技部顶层设计与地方基金配套，产业趋势未改。信捷电气20亿扩产印证核心部件国产化加速，建议逢低布局具备高精度力控与算法适配能力的细分龙头。
东吴证券_非银金融行业深度报告：证券行业2026年中报前瞻及展望-权益市场呈结构性行情，科创投资带动上半年业绩高增，预计上市券商26H1净利润同比+56%_20260717.pdf
东吴证券发布非银金融行业深度报告，预计2026H1上市券商净利润同比+56%，Q2环比+52%，全年净利润同比+36%。上半年日均股基交易额3.3万亿元同比增99%，IPO募资规模同比增155%。科创投资与出海业务驱动ROE中枢抬升，当前行业PB仅1.28倍处历史低位。维持行业“增持”评级，重点推荐中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富等头部及特色券商。
研报核心逻辑在于业绩高增与估值修复的共振。2026H1市场交投活跃度翻倍叠加科创跟投浮盈兑现，驱动券商业绩超预期。更关键的是，报告指出券商ROE中枢正通过“科创投资+国际业务”双轮驱动实现结构性抬升，而非单纯依赖贝塔行情。当前1.28倍PB处于历史11%分位，在政策鼓励并购重组及集中度提升背景下，头部券商具备显著估值溢价空间。建议重点关注具备直投优势及国际化布局领先的标的，警惕长鑫科技等大额持仓市值波动风险。
开源证券_公司信息更新报告：预告2026H1业绩高增，精品业务提速_20260716.pdf
开源证券发布华凯易佰信息更新报告，维持“买入”评级。公司预告2026H1归母净利润1.55-1.80亿元，同比增长322%-390%，业绩略超预期。库存优化及精品业务扭亏为盈驱动利润高增。预计2026-2028年归母净利润分别为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE为19.8/15.8/13.1倍。公司正通过内生培育与外延并购加速向品牌驱动转型。
研报核心逻辑在于华凯易佰基本面反转。尽管营收短期承压，但库存大幅去化与精品业务盈利改善推动净利润爆发式增长，验证了公司从规模扩张向质量效益转型的成效。叠加收购FINGERTEN和HOMLAND等海外品牌，公司正构建多品牌矩阵，有望进入“品牌驱动”新成长期。当前估值处于历史低位，业绩高增兑现度高，具备较强安全边际与向上弹性，建议关注其品牌整合进度及后续季度盈利持续性。
开源证券_银行6月央行信贷收支表解读：核心存款压力开始向大行传导_20260716.pdf
开源证券解读6月央行信贷收支表，指出银行体系呈现“资产缺需求、负债欠稳定”特征。核心存款压力正由中小行向大行传导，6月大行一般性存款同比少增约9000亿元，增速降至6.6%；实体信贷需求偏弱，票据冲量明显。尽管存贷双弱，但“减量提质”导向有助于夯实基本面。维持银行业“看好”评级，推荐中信银行、渝农商行，受益标的包括成都银行、杭州银行、江苏银行。
研报揭示银行业负债端结构性压力加剧，核心存款流失从中小行蔓延至大行，反映居民储蓄行为变化及监管规范高息揽储的深层影响。资产端信贷需求疲软凸显实体经济修复动能不足，银行被迫依赖票据和债券投资维持扩表。尽管短期数据偏弱，但分析师认为“减量提质”有利于长期基本面改善。投资建议聚焦区域景气度高、负债成本可控及红利持续性强的优质银行，体现防御与确定性并重的策略思路。
国信证券_统计局2026年1-6月房地产数据点评：6月销售规模和投融资边际走弱，但房价和库存指标尚可_20260716.pdf
国信证券点评2026年1-6月房地产数据，维持行业“优于大市”评级。上半年销售面积同比降11.6%，销售额降13.6%，6月边际走弱；但房价降幅收窄，库存同比下降0.9%。开发投资降18.0%，到位资金降20.2%。研报认为地产股已过度悲观定价，出现扎实底部迹象，下跌空间有限，建议优选拿地积极、折价充分标的，推荐招商蛇口等A股及港股优质房企。
研报指出6月房地产销售规模边际走弱，投融资跌幅扩大，基本面仍处调整期。但积极信号在于房价同比降幅收窄、一线城市环比转正及库存规模下降，显示供需关系边际改善。分析师认为当前地产股估值已充分反映悲观预期，具备较高安全边际。尽管短期数据波动，但板块底部特征明显，后续政策或数据改善将催化估值修复，建议关注布局合理、财务稳健的头部央国企开发商。
北京智研科信咨询_中国光模块行业发展现状及未来趋势研判报告_20260716.pdf
智研咨询发布光模块行业研报，指出2025年中国光模块市场规模达429亿元，同比增长30%，占全球26.4%。中际旭创、新易盛等中国企业占据全球主导地位，前五家市占率超50%。AI算力驱动800G/1.6T高速光模块需求爆发，硅光及CPO技术加速渗透。预计2025-2031年中国市场CAGR达34%，2031年规模突破2500亿元。报告详析产业链现状及头部企业业绩高增态势，未给出具体个股评级及目标价。
该研报系统梳理了光模块行业在AI算力时代的爆发式增长逻辑。核心看点在于中国企业已确立全球统治地位，且高端产品迭代速度领先。虽然行业整体景气度极高，但需警惕上游光芯片及电芯片国产化率不足带来的供应链风险。对于投资者而言，应重点关注具备1.6T量产能力及硅光/CPO技术储备的头部厂商，其业绩弹性与确定性显著优于二线企业，行业马太效应将持续强化。
开源证券_商贸零售行业点评报告：6月社零同比+1.0%，国务院明确消费增长目标_20260716.pdf
开源证券发布商贸零售行业点评，6月社零同比+1.0%略超预期，消费增速回暖。必选消费稳健，化妆品、金银珠宝环比改善；线上零售额同比+5.2%。国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确2030年社零达60万亿元目标。行业首次获评“看好”评级。建议关注情绪消费主线，重点推荐潮宏基、老铺黄金、吉宏股份、珀莱雅等标的，受益AI赋能及高端化趋势。
研报核心逻辑在于政策与数据共振：6月社零增速回暖验证消费韧性，叠加国务院“十五五”消费规划落地，为行业中长期增长提供顶层设计支撑。结构上，化妆品与黄金珠宝的边际改善印证“情绪消费”有效性，线上渠道及AI赋能成为新增长点。首次“看好”评级释放积极信号，利好具备品牌势能与产品创新能力的细分龙头，但需警惕复苏力度不及预期风险。
国金证券_医药行业行业研究：MASH行业深度：Madrigal先飞，MNC逐鹿_20260716.pdf
国金证券发布MASH行业深度报告，维持医药生物行业“买入”评级。研报指出MASH赛道进入商业化放量期，首款药物Rezdiffra近4季度销售额破10亿美元，FGF21等靶点BD交易超百亿美元。THR-β、GLP-1及FGF21为热门靶点，联合用药成趋势。国内重点关注华东医药（DR10624三靶激动剂）、海思科（HSK31679 THR-β激动剂IIb期数据积极）及众生药业（ZSP1601逆转纤维化潜力）。预计MASH市场规模对标IBD，未来保持双位数增长。
该研报对MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）赛道进行了系统性梳理，确认行业已从概念验证迈入商业化兑现阶段。核心逻辑在于：一是海外标杆药物销售超预期验证了百亿级市场空间；二是FDA接受无创终点加速了新药研发进程；三是多靶点联用成为解决单药局限性的必然路径。对于A股而言，具备差异化机制（如THR-β、FGF21/GLP-1多靶点）且临床数据读出的企业将迎来估值重塑，特别是海思科和众生药品的IIb期积极数据为其后续BD或上市奠定坚实基础，建议重点关注管线进度与出海机会。
万联证券_2026年6月社零数据跟踪报告：M6社零同比+1.0%，增速环比有所回暖_20260716.pdf
万联证券发布2026年6月社零数据跟踪报告，6月社零同比+1.0%，增速环比回升1.6pct由负转正。必选消费表现良好，化妆品(+12.6%)、通讯器材(+16.5%)等可选品类增幅扩大，但汽车(-16.1%)、家电(-8.7%)仍承压。维持商贸零售行业“强于大市”评级，建议关注服务消费提质、情绪消费与国货潮品、需求复苏三条主线，重点布局出行链、连锁餐饮、潮玩及低估值食品饮料龙头。
研报显示6月社零增速由负转正，确认消费边际回暖趋势，但结构分化显著：必选稳健、部分可选改善，而地产后周期及汽车类依然疲弱，反映居民资产负债表修复仍需时间。结合“十五五”消费规划落地，政策重心转向服务消费与情绪价值，行业投资逻辑从总量复苏转向结构性机会。维持“强于大市”评级具备合理性，但需警惕宏观复苏不及预期风险，短期板块或受数据提振呈现脉冲式行情，中期看细分赛道龙头兑现能力。
国家广告研究院_AI行业：2026AI品牌资产建设发展白皮书_20260716.pdf
国家广告研究院发布《2026AI品牌资产建设发展白皮书》，提出AI时代品牌竞争从“流量主导”转向“认知主导”。报告预测中国生成式内容优化（GEO/AIBE）市场规模2026年将达137亿元，同比增长超140%。白皮书构建了AI品牌资产（AIBE）框架及可信知识网络（KNIT）方法论，并发布AIBV 1.0评估指数体系，涵盖答案份额（SoA）、引用率等新指标。报告强调企业需从内容产出转向品牌信息治理，通过结构化、可验证的知识供给掌握AI认知主导权，避免被算法隐性过滤。
该研报深刻揭示了AI重塑营销与品牌资产的底层逻辑。对传媒及数字营销行业而言，这标志着商业模式从SEO/SEM向GEO/AIBE的范式转移，利好具备数据治理与知识工程能力的服务商。报告提出的AIBV指数与KNIT方法论为行业提供了标准化基础设施，有助于清洗黑帽GEO乱象，推动市场走向合规与专业化。虽然未涉及具体个股，但对拥有权威语料库、结构化数据资产及AI搜索入口的平台型公司构成长期战略利好，建议关注在AI认知治理领域有先发优势的标的。
国信证券_2026年中报预增点评：资本市场成长主线促投资收益高增_20260716.pdf
国信证券点评中国人寿2026年中报预增，预计上半年归母净利润1289.33亿至1371.19亿元，同比增长215%-235%，主要受益于权益市场回暖及TPL账户高弹性。公司负债端分红险转型顺利，NBV增速领跑同业；资产端哑铃型配置策略成熟。维持“优于大市”评级，预计2026-2028年EPS分别为6.51/6.71/6.87元，当前股价对应P/EV为0.69/0.64/0.59倍。
研报核心逻辑在于中国人寿业绩对权益市场的高弹性释放。上半年净利润预增超215%验证了公司TPL权益高仓位策略在牛市环境下的爆发力，叠加负债端分红险转型降本增效，基本面呈现量价齐升态势。作为行业龙头，其估值仍处于历史低位（P/EV仅0.69倍），在资本市场成长主线延续预期下，具备显著的估值修复空间与业绩兑现确定性，是保险板块进攻性较强的标的。
开源证券_6月金融数据点评：债贷切换延续，信贷需求仍待改善_20260716.pdf
开源证券点评6月金融数据，维持银行业“看好”评级。6月M1增速降至4.0%，社融存量增速7.4%，信贷需求仍弱，企业债贷切换及票据冲量延续，居民借贷疲软。预计贷款利率下行加剧息差压力，行业分化加大。建议关注江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等优质城商行，以及中信银行、工商银行、招商银行。研报未提供具体目标价。
研报揭示6月金融数据偏弱，M1与社融增速双降，反映实体信贷需求不足及存款派生乏力。尽管维持行业看好评级，但指出息差收窄压力将加剧银行板块内部分化。投资策略上规避同质化竞争，重点推荐区域经济活跃、资产质量稳健的优质城商行获取确定性收益，同时配置综合经营能力强的头部股份行及国有大行作为中长期底仓，体现了在弱复苏环境下“重结构、轻总量”的防御性选股思路。
万联证券_银行行业快评报告：降速提质 优化结构_20260716.pdf
万联证券发布银行业快评，维持行业“强于大市”评级。6月社融存量同比增速回落至7.4%，信贷需求偏弱，M2及存款增速环比下降。研报指出下半年财政发力或带动信贷企稳，银行营收端改善但利润弹性受拨备制约。建议优选稳健品种，关注优质区域行预期差及低估值股份行机会。未提及具体目标价。
研报基于央行上半年金融数据，客观分析银行业“降速提质”现状。虽然6月社融与信贷增速放缓反映实体需求仍弱，但研报敏锐捕捉到营收端企稳及非息收入改善的积极信号，并预判下半年财政发力将对冲总量压力。在资产质量与息差承压背景下，强调板块配置价值源于高股息防御属性及结构性机会，而非全面反转，体现了对银行股从规模扩张向质量优化转型的深度理解。
东吴证券_2026H1业绩预告点评：Q2业绩环比高增，储能量利齐升_20260716.pdf
东吴证券点评鹏辉能源2026H1业绩预告，预计归母净利润8.0-8.66亿元，同比扭亏；Q2归母净利4.77-5.43亿元，环比增48%-68%，略超预期。储能出货环增25%至12-13GWh，单Wh利润维持3分以上。预计2026-2028年归母净利20.1/30.4/36.9亿元，对应PE 17x/11x/9x。给予27年20倍PE，目标价121元，维持“买入”评级。
研报核心验证了鹏辉能源储能业务量利齐升的逻辑。Q2业绩环比高增且略超预期，主要得益于储能满产满销及高盈利产品占比提升。分析师预测公司2026年净利润将实现8倍以上增长，当前估值仅17倍PE，显著低于行业水平。目标价121元隐含约75%上涨空间，反映出对公司产能释放及盈利能力持续改善的强烈信心，属于典型的基本面反转驱动型机会。
华金证券_新股覆盖研究：长鑫科技_20260716.pdf
华金证券发布长鑫科技（688825.SH）新股覆盖研报。公司是国内DRAM龙头，产能全球第四，2025年营收618亿元（+156%），归母净利18.75亿元实现扭亏。预计2026H1营收同比增长613%-677%，净利增长超22倍，受益AI驱动DRAM涨价及国产替代。公司拥有国资与产业链股东深度绑定，技术迭代至DDR5/LPDDR5X。可比公司平均PB为8.17倍，公司毛利率处同业中高位。研报未给出明确目标价及评级。
研报核心逻辑在于AI算力爆发叠加海外大厂转产HBM，导致通用DRAM供需紧缺及价格暴涨，长鑫科技作为国产唯一量产龙头直接受益。公司2026年上半年业绩呈指数级增长，验证了行业高景气度与自身产能释放的共振。其“国资+产业链”股权架构保障了供应链安全与客户导入，与兆易创新的联动构建了国产存储闭环。作为科创板重磅新股，其上市将对半导体板块估值重塑产生显著示范效应，建议重点关注询价定价及上市后产业链联动机会。