银行

2026年07月16日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

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核心存款压力开始向大行传导

6月央行信贷收支表解读

刘呈祥（分析师）

（分析师）

liuchengxiang@kysec.cn

in@kysec.cn

证书编号：S0790523060002

证书编号：S0790524070010

票据冲量与存款搬家延续，贷款缺乏真实需求动能，负债稳定性面临考验

6月银行体系延续“资产缺需求、负债欠稳定”的状态，贷款方面大小行均呈现票据冲量、中长贷大幅少增现象，反映实体真实需求或偏弱；存款方面，受理财回表影响非银存款下降，银行的负债根基仍不扎实，可从大行近期重启5年大额存单发行以及中小行保证金存款持续高增有所反映。虽然存贷双弱看似对银行的扩表带来压力，但我们认为“减量、提质”的导向仍有助于夯实银行基本面。

负债端：理财季节性回表，储蓄存款仍向大行集中，大行核心存款增长不佳

(1) 非银存款回流，但占比仍处高位，高度非银化的负债结构不利于资产创收。 6月大行、中小行非银存款分别减少7539亿元、2719亿元，主要是理财回表和股市情绪影响的观望资金波动。大行的非银存款占比仍处于 13%左右的相对高位，这部分利率敏感性负债依赖于市场环境，在流动性预期不稳定时，银行资产端需增加“短资产”储备来对冲预期流失，一定程度会影响资产收益表现。

(2) 个人定存仍由小行向大行集中，中小行个人定期存款当月新增仅2631亿元，同比少增1120亿元，监管约束高息揽储后中小行利率优势收窄，叠加部分中小行主动下架3年以上长期定存产品控制负债成本，个人定期存款获取能力进一步弱化，“众邦银行事件”后这种储蓄存款的转移态势或更明显。

(3) 核心存款增长压力开始由小行蔓延到大行。6月大行一般性存款同比大幅少增约9000亿元，剔除非银存款后，大行的存款增速下降至 6.6%，存贷差回落影响其配债强度。我们也观察到大行重启5年期大额存单的现象，负债端压力或许是以下因素所致： $ \textcircled{1} $上半年政府发债节奏偏慢，派生沉淀在大行体系的存款同比减少； $ \textcircled{2} $存在部分票据冲量贷款，贴现资金转入小行获取高额保证金利息， 6月中小行保证金存款仍新增1469亿元，虽较前期边际回落但仍维持千亿量级，仍存在"开票-保证金"揽存链条； $ \textcircled{3} $结构性存款这种“类理财”工具规模下降，或是挂钩黄金类产品因金价震荡自然收缩以及银行控制主动负债成本所致。

资产端：票据冲量和买债扩表，腾挪受限于负债稳定程度和承接发债预期

中小行信贷难增，6月中小行贷款同比增速进一步滑落至 4.5%，较年初持续下行，反映在地产链调整、居民消费和企业投资意愿偏弱的背景下，实体信贷真实需求依然不足。大行贷款增速 6.7%，显著高于中小行，信贷资源进一步向头部银行集中。大行买债扩表，但后续腾挪空间受限。6月大行债券投资同比增速 19.8%，由于负债端稳定性承压和Q3发债节奏提速，银行主动配置空间或受一定影响，但展望全年信贷或出现大幅少增，仍有买债扩表、稳定营收的逻辑支撑。

投资建议：当前环境更需关注区域景气度及业绩确定性

6月数据表明银行体系存贷款表现弱势，建议寻找确定性。基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度以及红利扩张的持续性将成为关键分水岭。推荐中信银行、渝农商行，受益标的如成都银行、杭州银行、江苏银行等。

• 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。


附图1：6月大型银行存贷增速差回落至 2.78% ，中小行则小幅上行至 3.32%


数据来源：Wind、开源证券研究所（大型银行包括四大行+交行+邮储+国开，中小行为2008年末本外币资产规模 < 2万亿元的机构）

附图2：6月受理财回表等影响，大型银行非银存款占比下降至 12.9% （亿元）


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图3：剔除非银存款影响，6月大行存贷增速基本匹配


附图4：6月中小行存贷差边际企稳

数据来源：Wind、开源证券研究所


数据来源：Wind、开源证券研究所


附图5：2026年以来大行存款增速快于中小行


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图6：大小行配债增速持续分化，中小行趋势回落


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图7：6月中小行个人定存同比少增1120亿元，增速回落至 8.1% ，大行个人定存增速延续提升（亿元）


数据来源：Wind、开源证券研究所

附表1：6月大行个人存款增长1.17万亿元，非银存款减少7539亿元（亿元）

日期

各项存款合计

个人存款合计

个人存款细项

单位存款合计

单位存款细项

非银存款

活期存款

定期存款

结构性存款

其他存款

活期存款

定期存款

保证金存款

结构性存款

其他存款

同比变动

-13677

-5179

-5641

2001

841

-2382

-3832

-4566

1209

1175

-929

-722

-5698

2026-06

11383

11701

8259

3099

-1153

1496

6564

3611

956

-362

-1900

4259

-7539

2026-05

8407

-2735

-3053

2213

-530

-1365

558

1750

-152

-34

-772

-234

10466

2026-04

-1505

-17295

-12162

2583

-312

-7404

-8530

-6527

1754

-28

3075

-6805

23095

2026-03

21680

15062

2271

8846

-18

3964

17431

9365

2615

269

-2782

7964

-11256

2026-02

17686

15304

4974

11220

339

-1229

-11597

-7544

2675

112

1495

-8334

12968

2026-01

41721

14957

1462

9824

1661

2009

13724

5935

-869

1598

4467

2594

12027

2025-12

15443

17807

11964

3886

234

1723

3339

2188

-48

1510

-1712

1401

-3297

2025-11

13539

8577

629

6005

566

1377

5917

3520

1571

1659

557

-1390

-833


2025-10

-6662

-11787

-9409

2143

162

-4682

-1460

-1623

-4972

885

-77

4328

7008

2025-09

20692

21979

12998

2327

67

6586

6992

4164

342

107

161

2218

-8352

2025-08

7903

371

-1695

1597

169

300

2290

1944

-13

88

148

123

5919

2025-07

-5262

-10181

-8388

710

1132

-3635

-10118

-7185

-1023

-446

213

-1677

14408

2025-06

25060

16880

13900

1098

-1994

3877

10396

8176

-253

-1537

-971

4980

-1841

数据来源：Wind、开源证券研究所

附表2：6月中小行个人定存延续同比少增，单位保证金存款仍呈现高增态势（亿元）

日期

各项存款合计

个人存款合计

个人存款细项

单位存款合计

单位存款细项

非银存款

活期存款

定期存款

结构性存款

其他存款

活期存款

定期存款

保证金存款

结构性存款

其他存款

同比变动

-748

-2702

-1572

-1120

-156

146

1912

-1117

3189

2631

-1053

-1738

34

2026-06

15864

7534

5659

2631

-438

-317

11412

7438

465

1469

-1880

3921

-2719

2026-05

2005

1539

-368

2205

-122

-177

-8

348

461

2523

-655

-2685

-3

2026-04

-24

-242

-4412

4170

-44

45

-3258

-7347

2152

1995

1664

-1721

3337

2026-03

32137

8944

-318

7784

78

1400

19548

12544

130

-1201

508

7566

1549

2026-02

-1184

15246

3329

9596

-13

2334

-18705

-11055

150

-1879

12

-5933

1715

2026-01

24654

6366

-165

5191

205

1135

14168

8604

383

-1767

3301

3647

3669

2025-12

11927

8182

5046

1590

97

1449

4572

4421

2485

545

-1879

-1000

1277

2025-11

3555

-1868

628

-2511

25

-10

1484

1363

501

-32

3116

2025-10

8668

2715

-1359

5300

-494

-732

-5664

735

154

-

-5254

11786

2025-09

9175

7392

4676

1669

169

877

3489

3271

-834

-456

-107

1615

-1913

2025-08

7354

677

-711

1780

-138

-255

1907

-407

-2000

1002

470

2842

5741

2025-07

877

-1009

-1863

1775

-312

-608

-5239

-6679

744

1832

372

-1508

7245

2025-06

16612

10236

7231

3751

-283

-463

9500

8555

-2724

-1162

-827

5658

-2753

数据来源：Wind、开源证券研究所

附图8：6月大行票据冲量，中长贷延续少增（亿元）


数据来源：Wind、开源证券研究所（图示为同比增量）

附图9：6月中小行一般性贷款同比大幅少增（亿元）


数据来源：Wind、开源证券研究所（图示为同比增量）


附图10：6月大行二级延续政金债及同业存单买入状态（亿元）


数据来源：iData、开源证券研究所

附图11：6月大行继续卖出中长期限债券（亿元）


数据来源：iData、开源证券研究所


附图12：7月以来国有行同业存单发行降价（亿元）


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图13：7月以来国有行同业存单加权发行期限下降（月）


数据来源：Wind、开源证券研究所


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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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