华凯易佰（300592.SZ）

2026年07月15日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/15

当前股价(元)

18.30

一年最高最低(元)

19.59/10.09

总市值(亿元)

71.59

流通市值(亿元)

62.93

总股本(亿股)

3.91

流通股本(亿股)

3.44

近3个月换手率(%)

283.3

股价走势图


公司信息更新报告

数据来源：聚源

相关研究报告

《精品业务持续快速增长，库存优化带来盈利显著改善一公司信息更新报告》-2026.4.27

预告2026H1业绩高增，精品业务提速

黄泽鹏（分析师）

huangzepeng@kysec.cn

证书编号：S0790519110001

事件：公司发布正面盈利预告，预计上半年归母净利润同比+322%~+390%公司发布公告：2026H1预计实现营业收入39.00~40.00亿元（同比-14%~-12%，下同）、归母净利润1.55~1.80亿元（+322%~+390%），其中单2026Q2预计实现营业收入19.76亿元~20.76亿元（-12%~-8%）、归母净利润0.83~1.08亿元 （+61%~+109%），整体业绩略超预期。考虑公司库存压力缓解，未来通过数智化提高运营能力壁垒、打造品牌矩阵，有望重回高成长，我们维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为 0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE为19.8/15.8/13.1倍，维持“买入”评级。

库存结构持续向好，精品业务经营质量提升进一步增厚利润

公司2024Q4主动实施库存清理计划，存货方面，2025年公司库存降至9.56亿元（-47.4%），2026Q1进一步降低至8.81亿元（环比-7.8%），公司持续加强存货管理，优化库存结构，带动仓储等相关费用同比减少，毛利率进一步改善。精品业务方面，公司通过优化产品结构、提升运营效率等措施，推动精品业务盈利能力改善，较2025H1实现扭亏为盈，为公司利润端提供重要增量来源。此外，股权激励费用与资产减值损失同比均收窄，进一步优化盈利质量。

内生质量提升+并购增厚，精品业务进入“品牌驱动”验证期

公司以“内生培育+外延整合”推动精品业务在宠物、家具家居、母婴玩具等核心品类扩张及构建多品牌矩阵。2026年4月，公司发布公告称收购高尔夫精品品牌FINGERTEN，品牌已在欧美区域建立良好品牌认知度。同年6月，公司发布公告称收购银发家用医疗辅助品牌HOMLAND，聚焦淋浴椅、助行器、安全扶手等品类，已在美国市场建立起广泛的品牌认知与用户基础，新收购标的 2026/2027年扣非净利润分别不低于3000/4000万元，高增长目标彰显公司发展信心。我们认为伴随精品自有品牌运营效率改善、高质量并购加速推进，将进一步推动公司由“规模驱动”向“品牌驱动”转变。

• 风险提示：电商行业竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务拓展不及预期等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

9,022

9,133

10,460

11,940

13,507

YOY(%)

38.4

1.2

14.5

14.2

13.1

归母净利润(百万元)

170

147

361

452

545

YOY(%)

-48.8

-13.8

146.2

25.2

20.5

毛利率(%)

33.9

33.4

35.9

36.7

37.3

净利率(%)

1.9

1.7

3.5

3.8

4.0

ROE(%)

7.0

6.5

13.6

15.0

15.6

EPS(摊薄/元)

0.43

0.37

0.92

1.16

1.39

P/E(倍)

42.1

48.8

19.8

15.8

13.1

P/B(倍)

3.1

3.1

2.8

2.4

2.1

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

2922

2262

2612

2897

3432

现金

404

651

788

851

1152

应收票据及应收账款

443

456

554

606

704

其他应收款

30

36

40

46

51

预付账款

72

38

88

56

107

存货

1819

956

958

1200

1222

其他流动资产

153

125

183

138

197

非流动资产

1527

1700

1766

1815

1861

长期投资

46

52

58

64

70

固定资产

246

205

261

316

367

无形资产

195

181

183

170

159

其他非流动资产

1040

1262

1265

1266

1265

资产总计

4449

3962

4379

4712

5293

流动负债

1328

1069

1295

1331

1502

短期借款

122

2

2

104

2

应付票据及应付账款

598

455

706

603

865

其他流动负债

608

612

587

623

635

非流动负债

744

506

449

386

321

长期借款

477

342

285

222

157

其他非流动负债

267

164

164

164

164

负债合计

2072

1574

1744

1717

1822

少数股东权益

34

57

57

57

57

股本

405

404

391

391

391

资本公积

1309

1307

1307

1307

1307

留存收益

663

790

1047

1336

1682

归属母公司股东权益

2343

2330

2577

2938

3413

负债和股东权益

4449

3962

4379

4712

5293

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

-330

972

529

304

747

净利润

167

154

361

452

545

折旧摊销

37

42

50

60

70

财务费用

-4

-9

73

84

95

投资损失

-4

-8

0

0

0

营运资金变动

-734

569

44

-292

38

其他经营现金流

208

224

0

0

0

投资活动现金流

-302

-250

-117

-108

-116

资本支出

122

206

111

102

110

长期投资

5

0

-6

-6

-6

其他投资现金流

-185

-44

0

0

0

筹资活动现金流

515

-511

-274

-236

-228

短期借款

121

-120

0

103

-103

长期借款

307

-135

-57

-63

-66

普通股增加

116

-0

-13

0

0

资本公积增加

-214

-1

0

0

0

其他筹资现金流

185

-254

-205

-275

-59

现金净增加额

-108

247

138

-40

404

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

9022

9133

10460

11940

13507

营业成本

5968

6081

6701

7553

8475

营业税金及附加

6

5

10

12

14

营业费用

2264

2322

2720

3176

3647

管理费用

440

352

387

430

473

研发费用

66

71

84

96

108

财务费用

-4

-9

73

84

95

资产减值损失

-74

-97

-70

-68

-65

其他收益

9

14

15

15

15

公允价值变动收益

0

-27

0

0

0

投资净收益

4

8

0

0

0

资产处置收益

2

0

0

0

0

营业利润

224

205

430

537

646

营业外收入

0

2

0

0

0

营业外支出

7

7

5

5

5

利润总额

217

200

425

532

641

所得税

50

46

64

80

96

净利润

167

154

361

452

545

少数股东损益

-3

7

0

0

0

归属母公司净利润

170

147

361

452

545

EBITDA

281

245

468

583

695

EPS(元)

0.43

0.37

0.92

1.16

1.39

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

38.4

1.2

14.5

14.2

13.1

营业利润(%)

-45.4

-8.3

109.7

24.9

20.3

归属于母公司净利润(%)

-48.8

-13.8

146.2

25.2

20.5

获利能力

毛利率(%)

33.9

33.4

35.9

36.7

37.3

净利率(%)

1.9

1.7

3.5

3.8

4.0

ROE(%)

7.0

6.5

13.6

15.0

15.6

ROIC(%)

5.9

5.6

12.1

13.3

14.5

偿债能力

资产负债率(%)

46.6

39.7

39.8

36.4

34.4

净负债比率(%)

18.1

-8.6

-16.2

-15.0

-26.4

流动比率

2.2

2.1

2.0

2.2

2.3

速动比率

0.7

1.1

1.1

1.2

1.3

营运能力

总资产周转率

2.3

2.2

2.5

2.6

2.7

应收账款周转率

21.5

20.3

20.7

20.6

20.6

应付账款周转率

11.7

11.5

11.5

11.5

11.5

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.43

0.37

0.92

1.16

1.39

每股经营现金流(最新摊薄)

-0.84

2.48

1.35

0.78

1.91

每股净资产(最新摊薄)

5.99

5.96

6.62

7.54

8.76

估值比率

P/E

42.1

48.8

19.8

15.8

13.1

P/B

3.1

3.1

2.8

2.4

2.1

EV/EBITDA

27.1

28.6

14.5

11.6

9.1


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

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