1开源证券点评6月金融数据，维持银行业“看好”评级。
26月M1增速降至4.0%，社融存量增速7.4%，信贷需求仍弱，企业债贷切换及票据冲量延续，居民借贷疲软。
3预计贷款利率下行加剧息差压力，行业分化加大。
4建议关注江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等优质城商行，以及中信银行、工商银行、招商银行。
5研报未提供具体目标价。
开源证券_6月金融数据点评：债贷切换延续，信贷需求仍待改善_20260716.pdf
摘要
文本
银行
2026年07月16日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
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6月金融数据点评
债贷切换延续，信贷需求仍待改善
刘呈祥（分析师）
吴文鑫（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
wuwenxin@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
证书编号：S0790524060002
货币：M1、M2增速双降，剪刀差被动走阔至 4%水平
6月M1增速较5月大幅下降1.5pct至 4.0%，M2-M1剪刀差被动走阔至 4.0%。 6月房地产市场进入销售淡季，30大中城市商品房成交面积同比下降 6.73%；受美元加息预期增强、人民汇率横盘震荡调整，企业结汇红利边际减弱；叠加2025年同期M1高基数影响，多种因素共振带来6月M1增速大幅下滑。M2增速环比下滑0.6pct至 8.0%，反映出实体信贷有效需求不足、存款派生力度较弱。
存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和非银存款拖累
6月人民币存款新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。结构上来看，居民存款同比少增5200亿元，居民预期改善乏力、或有提前还贷行为。财政存款同比多减1185亿元，6月为财政支出大月但政府债发行进度较慢。企业存款多增1627亿元，或为财政支出行为带来财政存款向企业存款的转化。非银存款同比多减 4700亿元，系股市行情调整带来情绪降温以及季末理财资金回表所致。
社融：6月社融增速下降至 7.4%，政府债同比贡献减弱、信用债上量
6月社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元，存量余额同比增速为 7.4%环比下降0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增17650亿元，同比大幅少增5950亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）直接融资：6月企业债发行规模同比多增1590亿元，企业融资模式以债换贷仍然延续；（3）政府债券：6月政府债当月新增7683亿元，同比少增5825亿元，6月政府债发行进度偏慢，三季度发行节奏或加速；（4）表外项目中，6月新增未贴现银行承兑汇票为-1084亿元，或与银行买票贴现相关；委托贷款同比多增643亿元，或反映出公积金贷款对按揭贷款替换以及政策性金融工具部分落地。
贷款：企业债贷融资切换和票据冲贷现象延续，居民借贷需求疲软
6月人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，存量月同比增速为 5.3%。结构上来看，对公贷款新增1.5万亿元、同比少增2700亿元，系传统行业融资需求低迷叠加企业发债代替贷款融资，企业短贷和中长贷分别同比少增3400和 4500亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资多增5253亿元。居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，居民部门消费体感较弱、按揭贷款有待回暖。
投资建议：行业格局或有所分化，关注确定性强的银行
从融资需求看，实体部门仍处于偏弱修复阶段，信贷投放呈现短期化特征。后续贷款利率或进一步下行，保持合理利率比价关系，但也将加剧银行息差收窄压力，行业分化或进一步加大。建议重点关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行和重庆银行；中长期看好综合经营能力突出、业务协同优势明显的中信银行，受益标的工商银行、招商银行。
风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。
附图1：6月M2-M1剪刀差走阔至 4%
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图2：6月企业存款同比多增（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图3：6月人民币贷款和社融增速继续下探
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图4：6月社融同比少增，直接融资同比多增（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图5：6月对公、个人及非银贷款均同比少增（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图6：6月中长期贷款同比少增6269亿元
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图7：6月企业中长贷少增，票据大幅冲量（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图8：6月居民短贷、中长贷均同比少增（亿元）
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图9：6月末企业中长贷增速继续下探
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图10：6月存贷增速差环比小幅回落
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图11：2026年6月企业贷款利率为 3.0%，较上年同期低约20BP
数据来源：中国人民银行、Wind、开源证券研究所（注：货政口径为季度披露，空白值以前值填充）
附图11：2026年4-6月福费廷利率显著低于2025年同期
数据来源：普兰金服、开源证券研究所（注：横轴为交易日天数）
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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