研究报告
信达证券_26H1点评：业绩超预期，增长再提速_20260818.pdf
信达证券发布学大教育26H1点评，维持“买入”评级。公司26H1营收21.6亿元（+12.9%），归母净利3.0亿元（+30.9%），Q2业绩增长提速，毛利率升至41.4%，费用率全面下降。全日制校区扩张及个性化教育驱动增长，合同负债同增8.5%验证景气度。上调26-28年归母净利预测至3.12/3.82/4.52亿元，对应PE为13x/10x/9x，估值性价比凸显。
研报核心逻辑在于学大教育度过经营调整阵痛期后，盈利能力与成长性共振。Q2毛利率提升与费用率下降体现规模效应释放，全日制业务扩张夯实增长基础。上调盈利预测且当前PE仅13倍，显著低于历史中枢，具备较高安全边际。合同负债高增预示下半年业绩确定性较强，建议关注估值修复机会，但需警惕教育政策变动及中职招生不及预期风险。
国信证券_医药生物行业专题：海外制药企业2026Q2业绩回顾-MNC在自免赛道布局更新_20260818.pdf
国信证券发布医药生物行业专题，回顾海外MNC 2026Q2业绩并更新自免赛道布局。报告维持行业“优于大市”评级。核心看点包括：Eli Lilly上调全年营收指引至850-870亿美元，Tirzepatide单季销售近150亿；Sanofi Dupixent单季破50亿欧元；Merck TL1A抗体Ph3获阳性结果；多家MNC在自免、GLP-1及肿瘤领域管线密集读出。研报详析了12家跨国药企的业绩指引与重磅产品放量情况，为国内创新药出海及差异化研发提供重要对标参考。
该研报通过梳理海外MNC最新业绩与管线进展，确认了自免疾病（如TL1A、IL-13等新靶点）和代谢病（GLP-1口服/长效制剂）是当前全球制药巨头争夺的核心高地。对于A股医药生物板块而言，虽然不直接涉及个股推荐，但明确了国产创新药在ADC、双抗及自免领域的Fast-follow或Best-in-class机会。MNC业绩普遍上调指引验证了全球医药需求韧性，有助于提振国内CXO及Biotech企业的估值修复预期，建议重点关注具备差异化出海能力及自免管线布局的头部企业。
国信证券_寻找中国保险股的Alpha系列之六：险资另类投资图谱——趋势篇_20260818.pdf
国信证券发布保险行业专题研报，维持“优于大市”评级。报告指出在低利率环境下，险资加大另类资产配置是应对利差损、增厚收益及匹配长久期负债的核心战略。借鉴海外经验及国内监管放宽趋势，建议构建“核心+卫星”分层配置体系。重点推荐资产负债匹配较好的中国平安、中国太保及中国财险，三者均获“优于大市”评级。预测2026年EPS分别为8.64元、6.16元及2.01元，对应P/EV估值具备吸引力。
该研报深刻剖析了低利率时代保险业的生存之道。不同于短期市场博弈，报告从资产负债匹配的底层逻辑出发，论证了另类投资（如基建、REITs、私募股权）对平滑利差损的关键作用。结合监管对权益配置比例上调及长周期考核的政策红利，险资正加速向“耐心资本”转型。对于投资者而言，这不仅是行业估值修复的逻辑支撑，更意味着具备优质非标资产获取能力和康养生态布局的头部险企，将获得超越行业的长期Alpha收益。
国信证券_半年报点评：上半年业绩表现亮眼，外延并购奠定成长空间_20260818.pdf
国信证券发布盛屯矿业半年报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收192.64亿元（+39.56%），归母净利润18.04亿元（+71.37%），创历史最佳半年度业绩。预计2026-2028年归母净利润分别为36.76/47.27/58.17亿元，对应EPS为1.19/1.53/1.88元，当前股价对应PE为10/8/6倍。公司通过收购刚果(金)Adumbi金矿及Nkoyi铜钴矿权益，外延并购奠定未来成长空间。
研报核心逻辑在于盛屯矿业业绩高增与资源扩张共振。上半年净利增长超70%验证了公司在能源金属领域的经营韧性，而年内连续完成加拿大金矿及刚果(金)优质铜钴矿并购，显著增厚了中长期资源储备与盈利预期。当前10倍PE处于历史低位，随着新项目投产及金价、铜价支撑，估值修复弹性较大。需关注海外矿山建设进度及大宗商品价格波动风险，但整体基本面拐点已确立，具备较高配置价值。
中邮证券_淡季收入短期承压，提价有望带动下半年改善_20260818.pdf
中邮证券发布贵州茅台2026年中报点评，维持“买入”评级。公司26H1营收907亿元（+1.47%），归母净利445亿元（-1.95%）；Q2单季营收及净利同比分别下滑5.23%和6.9%，淡季短期承压。但i茅台Q2收入占比达51%，直销渠道增长强劲。预计提价及低基数效应将带动下半年改善，预测2026-2028年归母净利润分别为831.71/862.19/912.85亿元，对应PE为19/19/18倍，当前股息率约4.4%。
研报揭示了白酒龙头在消费淡季的业绩阵痛，Q2营收净利双降反映需求端仍偏弱，合同负债下滑亦印证渠道信心不足。但积极信号在于直销占比过半及现金流大幅改善，显示公司渠道改革成效显现。分析师看好下半年提价与低基数带来的环比修复，且4.4%股息率提供安全垫。短期业绩承压或压制股价情绪，但长期估值已具吸引力，关注批价企稳及提价落地节奏作为右侧信号。
中邮证券_商贸零售：26年7月社零数据如何？_20260818.pdf
中邮证券发布商贸零售行业点评，维持“强于大市”评级。7月社零总额同比+0.6%，除汽车外消费增2.5%，增速环比放缓但趋势向好。结构上服务消费领跑，必选稳健，通讯器材(+20.4%)和化妆品(+6.8%)表现亮眼，以旧换新品类增速下滑但环比改善。报告认为消费最差时刻已过，呼吁后续政策落地，建议关注潮玩、新茶饮等新消费及顺周期板块机会。
研报基于7月社零数据指出消费复苏呈螺旋上升态势，虽总量增速放缓至0.6%，但结构性亮点突出：服务消费增速达5.0%显著优于商品，通讯器材受涨价驱动高增，化妆品韧性较强。分析师判断消费底部已现，当前处于政策验证期，短期看好补贴受益标的，中长期看好悦己型新消费（潮玩、新茶饮）及顺周期修复（餐旅、白酒）。需警惕以旧换新基数效应消退后的需求真实性验证风险。
群益证券_飞天整体稳健，推进全面向C_20260818.pdf
群益证券发布贵州茅台个股研报，维持“区间操作”评级，目标价1430元。公司2026H1营收922.8亿元（+1.3%），归母净利445.2亿元（-2%）；Q2业绩低于预期，营收同比降5.2%。直销渠道i茅台收入大增274%，传统渠道下滑。预计2026-2028年净利润分别为851.5亿、916.2亿、968亿元，对应EPS为68.12/73.30/77.44元，当前PE约19倍。
研报指出茅台Q2业绩不及预期，系列酒及传统渠道收入显著下滑，反映白酒行业需求承压。但直销渠道尤其是i茅台爆发式增长显示公司渠道改革成效显现，价盘调控能力增强。尽管短期盈利预测下调，但H2动销向好，估值处于合理区间。作为行业龙头，其业绩波动对食品饮料板块情绪有负面传导效应，但长期向C端转型的战略有助于平滑周期波动，建议投资者关注渠道变革带来的结构性机会而非短期业绩增速。
太平洋_市场化改革重塑渠道和价格体系，业绩保持韧性_20260818.pdf
太平洋证券发布贵州茅台2026年半年报点评，维持“增持”评级。2026H1营收922.78亿元（+1.3%），归母净利445.17亿元（-1.95%）；Q2营收及净利同比分别下滑5.23%和6.90%。公司推进市场化改革，建立动态调价体系，i茅台Q2占比超50%，直销渠道占比达57.33%。预计26-28年归母净利润分别为854/891/915亿元，对应PE为20/19/18X。虽短期业绩承压且毛利率因非标调价回落，但渠道重塑与现金流改善奠定长期韧性。
研报揭示了白酒龙头在行业调整期的主动变革与短期阵痛。虽然Q2业绩负增长及毛利率下滑对市场情绪构成压制，但公司通过“小步高频”提价及i茅台直营放量，成功重构渠道利润分配机制，经营现金流大幅改善验证了改革成效。当前20倍PE处于历史低位区间，反映了市场对需求疲软的悲观预期，但作为核心资产，其市场化定价能力的提升有望在周期底部构筑长期安全边际，短期波动不改中长期配置价值。
开源证券_公司信息更新报告：东南亚及非洲电摩需求超预期，Vinfast起量在即_20260818.pdf
开源证券发布博力威信息更新报告，维持“买入”评级。公司2026H1营收17.6亿元（+30.5%），归母净利润0.7亿元（+101.2%）。受益于东南亚及非洲电摩需求超预期，深度绑定Vinfast和Spiro，且欧洲e-bike库存出清回暖。上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.64、3.07、4.96亿元，对应PE为35.9、19.2、11.9倍。电芯自供率提升有望带动毛利率改善。
研报核心逻辑在于博力威海外业务放量与垂直整合带来的业绩弹性。东南亚及非洲电摩市场处于爆发期，公司与Vinfast等龙头绑定加深，订单确定性高；同时欧洲e-bike去库结束迎来复苏。财务端，H1净利翻倍验证增长逻辑，上调后的盈利预测显示未来三年复合增速可观，估值具备吸引力。电芯自供比例提升将进一步优化成本结构，增强盈利能力，是典型的出海成长标的。
世纪证券_医药生物行业周报（8月第2周）：检验类立项指南发布_20260818.pdf
世纪证券医药生物周报指出，上周医药板块涨1.92%跑赢大盘。核心关注国家医保局发布检验类立项指南，将项目整合为662个主项目，推动IVD行业从分散竞争向平台化效率竞争切换，加速行业出清，利好具备标准化体系的头部企业。此外，康方生物依沃西单抗获批上市，百济神州达成RAS抑制剂合作，通策医疗、美诺华等公司半年报业绩增长显著。报告未给出具体行业评级及目标价。
研报核心逻辑在于医保局检验类立项指南的发布，这标志着IVD行业进入“车同轨”时代。政策通过统一收费标尺和结果互认，压缩了非集采项目的套利空间，倒逼行业从单一产品竞争转向平台化、标准化竞争。短期看，缺乏数据治理能力的中小企业面临出清压力；长期看，拥有全品类布局和参考区间体系的头部IVD企业将获得市场份额集中的红利。同时，创新药出海与商业化进展（如康方、百济）验证了行业内生增长动力，建议关注政策受益龙头及业绩兑现确定的细分标的。
中银证券_房地产行业2026年1-7月统计局数据点评：商品房销售同比降幅收窄，但住宅销售面积降幅扩大；投资与新开工同比降幅均扩大_20260818.pdf
中银证券点评2026年1-7月房地产数据，维持行业“强于大市”评级。7月商品房销售降幅收窄至-13.4%，但住宅销售降幅扩大；开发投资与新开工同比降幅分别扩大至-27.4%和-27.8%，下行惯性未改。现房库存占比创2012年来新高，供需仍不平衡。预计8月成交持续走弱，9月或随“金九银十”修复。建议关注华润置地、滨江集团等基本面稳定房企及四季度板块估值修复机会。
研报揭示房地产行业基本面仍在磨底，投资与新开工降幅扩大显示供给端收缩持续，对宏观经济形成拖累。尽管销售均价上涨且部分房企出现结构性改善，但住宅销售恶化及高现房库存表明需求端依然疲软。分析师看好四季度板块行情，核心逻辑在于季节性回暖、政策落地及2027年业绩预期改善带来的估值修复，建议聚焦高能级城市布局的优质开发商及商业运营龙头，规避纯题材炒作。
国信证券_各光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动能_20260818.pdf
国信证券发布蓝特光学研报，维持“优于大市”评级。公司2025年营收15.36亿元（+48.5%），归母净利3.89亿元（+76.3%）；1Q26净利同比增184%。光学棱镜、透镜及晶圆业务协同增长，受益消费电子、光通信及AR眼镜需求。上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利6.62/9.21/12.78亿元，对应PE为40.6/29.2/21.0倍。多元下游支撑长期发展动能。
研报核心亮点在于蓝特光学业绩超预期增长与多元赛道共振。1Q26净利暴增184%验证了公司在微棱镜、非球面透镜及光学晶圆三大板块的协同效应。特别是光通信与AR眼镜需求的爆发，为公司打开了第二成长曲线。分析师大幅上调未来三年盈利预测，显示对公司产能释放及新客户导入的高度信心。当前40倍PE在高速成长期具备合理性，建议关注AR终端放量节奏及光通信订单持续性作为关键催化。
山西证券_短期业绩承压，i茅台延续高增_20260818.pdf
山西证券发布贵州茅台半年报点评，维持“买入-A”评级。2026H1营收922.78亿元(+1.3%)，归母净利445.17亿元(-1.95%)，Q2业绩双降主因系列酒承压及非标占比下降。亮点为i茅台收入同比大增273.65%，直营渠道重构拐点明确。预计2026-2028年EPS分别为68.21/71.60/75.11元，对应PE为19.0X/18.1X/17.2X。公司承诺分红率底线75%叠加回购，股东回报率近4%，龙头配置价值凸显。
研报揭示了白酒龙头在行业调整期的典型特征：短期业绩承压但长期逻辑未破。Q2营收利润双降及净利率下滑反映了商务消费疲软及产品结构被动调整的现实，对市场情绪构成短期压制。然而，i茅台爆发式增长验证了渠道改革成效，直营占比提升有助于平滑周期波动。当前19倍PE处于历史低位区间，叠加75%高分红承诺与回购注销，安全边际较高。建议投资者关注渠道重构带来的利润率修复机会，而非单纯博弈短期销量反弹。
山西证券_新材料周报：石墨烯TIM材料成为AI散热刚需，建议关注石墨烯材料发展机遇_20260818.pdf
山西证券发布新材料周报，维持化学原料行业“领先大市-B”评级。报告指出AI算力激增驱动散热需求，英伟达Rubin GPU全面切换石墨烯TIM材料，其热导率达130W/(m·K)，预计2026Q4起放量，国内厂商迎来机遇。建议关注中石科技、飞荣达、苏州天脉、思泉新材、德邦科技。本周新材料指数涨0.29%，合成生物、半导体材料板块表现活跃。
研报核心逻辑在于AI算力功耗飙升倒逼散热材料升级，石墨烯TIM凭借超高导热率成为英伟达Rubin架构刚需。该材料国产替代空间大，2026Q4量产在即，将显著利好具备技术卡位的国内供应商。虽为行业周报，但对细分赛道催化明确，中石科技因与中际旭创股权合作获更高弹性预期，其余标的受益于产业链放量节奏，短期情绪与中期业绩兑现双重驱动。
华鑫证券_农林牧渔行业深度报告：强厄尔尼诺来袭，对生猪成本影响几何？_20260818.pdf
华鑫证券发布农林牧渔行业深度报告，维持“推荐”评级。报告指出强厄尔尼诺或于2026年秋冬达超强级别，8月中旬美豆结荚及10月巴西播种为关键验证窗口。若极端天气兑现，豆粕玉米价格将上涨，预计2026Q4至2027Q1生猪养殖完全成本抬升，利润压缩。当前原料供需尚宽松，大厂凭借对冲工具抗压，中小散户或加速去产能。需警惕天气不及预期、政策干预及替代效应等风险。
研报核心逻辑在于强厄尔尼诺对饲料原料供给的潜在冲击。虽然维持行业推荐评级，但短期情绪偏负面，因成本端上涨预期将压缩养殖利润。分析强调时间节奏，8月和10月是验证天气的关键节点，且成本传导存在滞后性，主要影响2026Q4及2027Q1。结构上利好头部企业，因其具备期货对冲和配方调整能力，而中小散户面临加速出清风险，这或为下一轮猪周期反转埋下伏笔。投资者应重点关注北美及南美主产区天气实况，而非仅凭气象模型交易。
华鑫证券_计算机行业点评报告：特斯拉：营收增长盈利承压，AI与自动驾驶投资加速推进_20260818.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评报告，维持特斯拉“推荐”评级。特斯拉FY2026Q2营收282.36亿美元（+26%），交付量48.01万辆创同期新高；但受AI及自动驾驶高强度投入影响，GAAP净利润同比降5%，自由现金流转负。FSD订阅用户达148万，Robotaxi覆盖7城，Cybercab启动生产，Optimus产线安装中。研报认为短期盈利承压系战略投入所致，看好其在自动驾驶、机器人及储能领域的长期成长价值。
研报核心逻辑在于“以短期利润换长期空间”。虽然特斯拉Q2利润率下滑且现金流为负，但这主要源于AI算力、Robotaxi及人形机器人等未来核心资产的资本开支激增（+142%）。对于A股计算机及智能驾驶板块而言，特斯拉FSD商业化提速及Optimus量产验证了“AI+制造”的落地路径，有望提振国内相关产业链估值。投资者应忽略短期财务波动，重点关注其技术迭代对国内智驾算法、传感器及机器人零部件供应商的映射效应。
头豹研究院_2026生命科学与资本市场探索深度报告：中国ADC药物产业跟踪-从出海验证转向全球商业化兑现_20260818.pdf
头豹研究院发布中国ADC药物产业深度报告，指出行业价值评估逻辑正从出海授权交易转向全球商业化兑现。2025年中国原研ADC获批达阶段高点，License-out交易活跃但名义规模解释力下降，首付款及合作方持续投入成为关键验证指标。报告构建了全球价值确定性评分体系，科伦博泰、百利天恒、映恩生物位列第一梯队。未来五年将是全球商业化集中验证窗口，资本市场定价将由事件驱动向临床与商业兑现驱动迁移，重点关注具备多适应症拓展能力及高权益留存的企业。
该研报深刻揭示了中国ADC产业投资逻辑的根本性切换：从“卖管线”的BD交易驱动转向“卖产品”的全球商业化兑现驱动。报告通过详实数据证明，仅靠License-out名义金额已无法支撑估值，市场更看重首付款比例、全球III期临床推进速度及海外权益留存质量。对于A股投资者而言，这意味着需重新审视ADC标的，优先配置像科伦博泰、百利天恒这样拥有全球后期资产验证、国内销售放量且具备高价值回流结构的头部企业，警惕仅有早期授权叙事但缺乏后续兑现能力的平台型公司估值回撤风险。
万联证券_社会服务行业快评报告：县域消费政策出台，服务消费渗透提速_20260818.pdf
万联证券发布社会服务行业快评，维持“强于大市”评级。商务部等9部门印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，提出18条举措支持县域商业升级、业态创新及要素保障。研报指出连锁餐饮、住宿及零售龙头将率先受益于审批简化与贷款贴息，文旅体育场景消费后续接力。建议关注同店数据企稳的连锁餐饮龙头、茶饮品牌、文旅演艺及体育赛事运营龙头，服务消费渗透率有望加速提升。
研报核心解读了九部门联合出台的县域消费新政，认为政策通过财政金融支持与制度优化，精准解决下沉市场扩张痛点。逻辑上，连锁业态因标准化程度高、融资便利将最先兑现业绩；文旅体融合则打开中长期增量空间。该政策标志着服务消费从城市向县域系统性渗透，利好具备供应链优势及成熟单店模型的行业龙头，但需警惕宏观环境制约下政策落地及消费复苏不及预期的风险。
东吴证券_2026年中报点评：技术积累量变到质变，高端产品迎来放量拐点_20260818.pdf
东吴证券发布蔚蓝锂芯2026年中报点评，维持“买入”评级，目标价37元。公司H1营收48.6亿元（+30%），归母净利5.1亿元（+54%）；Q2单颗锂电盈利达1.0元，全极耳产品占比提升驱动利润增长。BBU电芯进入Google和AWS供应链，直供模式盈利高达7元/颗，预计26-28年归母净利润分别为14/25/36亿元，对应PE为23x/13x/9x，高端产品放量拐点已至。
研报核心逻辑在于蔚蓝锂芯技术积累实现质变，高端全极耳锂电池及BBU电芯迎来放量拐点。公司成功切入海外头部云厂商AI服务器供应链，直供模式显著提升单颗盈利至7元，验证了其在AI算力基础设施领域的卡位能力。随着产品结构优化及商业模式升级，公司盈利能力进入加速释放期，27年PE仅13倍，估值具备较强吸引力，是AI硬件产业链中稀缺的电池环节标的。
爱建证券_新能源行业跟踪：碳酸锂价格上涨，TOPCon电池片价格回升_20260818.pdf
爱建证券发布新能源行业跟踪报告，维持电力设备行业“强于大市”评级。数据显示6月国内电池产量同比增59.44%，7月磷酸铁锂正极材料产量同比翻倍；8月光伏及锂电排产环比继续增长。价格方面，受供给收缩及需求旺季支撑，碳酸锂价格回升至14.95万元/吨，TOPCon电池片价格上涨7.55%。储能中标量环比大增86%，海外出口保持高增。建议关注宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等产业链龙头及细分环节受益标的。
研报核心逻辑在于新能源产业链供需格局的边际改善。锂电端，碳酸锂因检修减产与需求旺季共振实现价格反弹，叠加储能中标量激增与电池消费税传导预期，产业链盈利修复确定性增强。光伏端，反内卷倡议与美国关税政策共同推动TOPCon电池片价格显著回升，排产数据验证需求韧性。当前行业处于量价齐升的右侧确认期，但需警惕原材料波动及贸易摩擦风险，建议重点关注具备成本优势及海外渠道的头部企业。