1国信证券发布蓝特光学研报，维持“优于大市”评级。
2公司2025年营收15.36亿元（+48.5%），归母净利3.89亿元（+76.3%）；
31Q26净利同比增184%。
4光学棱镜、透镜及晶圆业务协同增长，受益消费电子、光通信及AR眼镜需求。
5上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利6.62/9.21/12.78亿元，对应PE为40.6/29.2/21.0倍。
6多元下游支撑长期发展动能。
国信证券_各光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动能_20260818.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年08月16日
2026年08月17日2026年08月18日
蓝特光学（688127.SH） 优于大市
各光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动能
核心观点 公司研究·财报点评
- 2025 年公司收入同比增长超 48%，归母净利润同比增长超 76%。公司 2025 年营业收入 15.36 亿元(YoY 48.52%)，主要由于公司各大业务板块均保持 了良好的增长态势；归母净利润 3.89 亿元(YoY 76.31%)，扣非归母净利润 3.79 亿元(YoY 76.16%)；毛利率 43.08%(YoY 3.23pct)。
- 2026 年一季度收入同比增长超 76%，归母净利润同比增长超 184%。公司 1Q26 营业收入 4.51 亿元(YoY 76.53%，QoQ -6.96%)，归母净利润 1.30 亿元(YoY 184.40%，QoQ -6.73%)，扣非归母净利润 1.26 亿元(YoY 208.42%，QoQ
-7.37%)；毛利率 46.51%(YoY 11.76pct，QoQ -1.23pct)。 光学棱镜业务高速增长，微棱镜持续受益消费电子需求。2025 年光学棱镜业 务收入 9.28 亿元(YoY 41.85%)，占比 60.4%，毛利率 41.85%(YoY 3.86pct)。 收入增长主要因为应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端 需求保持了进一步扩张，同时公司前期所储备的棱镜新项目也导入了量产、 实现了对客户群体的开拓，因此形成了业绩增量。
光学透镜业务快速放量，非球面透镜多赛道拓展市场。2025 年光学透镜业务 收入 4.14 亿元(YoY 59.98%)，占比 27.0%，毛利率 51.58%(YoY 0.7pct)。 非球面透镜产品方面，公司前期完成储备的精密热模压产能逐步释放，并继 续保持着稳步扩张的节奏，充分响应了下游光通信市场快速增长的需求，同 时也进一步开拓了非球面透镜产品在智能手机、手持影像设备等消费电子类 应用的市场，在营收规模上实现了显著的增长。
光学晶圆业务迎来扩容，AR 终端发展打开成长空间。2025 年光学晶圆业务 收入 1.17 亿元(YoY 61.30%)，占比 7.6%，毛利率 20.63%(YoY 4.62pct)。 随着终端厂商逐步加快对 AR 眼镜产品的推出节奏，AR 应用的市场迎来增长。 公司继续加深与光学材料、半导体厂商的合作伙伴关系，保持着对前沿技术 应用的持续跟踪。公司显示类晶圆、半导体类晶圆产品市场需求均有增加。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好包括光通信、手持影像设备、 AR 眼镜等在内的新兴领域对公司光学产品的需求扩张。考虑到公司一季度业 绩高增的实际情况，特别是光学透镜受益于光通信需求快速增长、光学晶圆 受益于 AR 眼镜放量节奏加快影响，我们适当上调盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入22.99/30.22/41.11亿元(2026-2027年前值19.02/24.23亿元)， 归母净利润 6.62/9.21/12.78 亿元(2026-2027 年前值 4.70/5.75 亿元)，当 前股价对应 PE 分别为 40.6/29.2/21.0，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,034 1,536 2,299 3,022 4,111 (+/-%) 37.1% 48.5% 49.7% 31.5% 36.0% 净利润(百万元) 221 389 662 921 1278 (+/-%) 22.6% 76.3% 70.2% 39.2% 38.7% 每股收益（元） 0.55 0.96 1.63 2.27 3.15 EBIT Margin 21.5% 29.3% 32.3% 34.1% 34.7% 净资产收益率（ROE） 12.1% 17.8% 24.4% 26.8% 28.8% 市盈率（PE） 121.1 69.1 40.6 29.2 21.0 EV/EBITDA 69.7 41.7 30.8 22.8 17.2 市净率（PB） 14.66 12.28 9.92 7.82 6.05 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
电子·光学光电子
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
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基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 66.22 元 总市值/流通市值 26879/26879 百万元 52 周最高价/最低价 104.57/28.39 元 近 3 个月日均成交额 879.31 百万元
市场走势
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图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）
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图5：公司分产品营收占比 图6：公司分产品毛利率（%）
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图9：公司分季度费用率 图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 175 262 433 781 1385 营业收入 1034 1536 2299 3022 4111 应收款项 206 383 579 705 1007 营业成本 622 874 1311 1696 2284 存货净额 227 230 568 663 875 营业税金及附加 9 15 19 27 37 其他流动资产 12 27 29 42 60 销售费用 11 12 12 13 18 流动资产合计 693 997 1706 2289 3425 管理费用 53 62 77 88 119 固定资产 1477 1742 2078 2409 2741 研发费用 117 123 138 166 226 无形资产及其他 90 91 87 83 80 财务费用 (8) 1 (3) (10) (22) 其他长期资产 32 90 90 90 90 投资收益 4 2 7 4 4
资产减值及公允价值变 动 (7) (21) (12) (13) (15)
长期股权投资 16 16 22 29 34
资产总计 2308 2936 3983 4901 6369 其他收入 15 11 12 14 13 短期借款及交易性金融 负债 11 126 133 90 116 营业利润 242 442 752 1047 1451 应付款项 288 342 740 887 1194 营业外净收支 (0) (0) (1) (0) (0) 其他流动负债 57 74 145 174 238 利润总额 242 442 751 1046 1451 流动负债合计 356 542 1018 1151 1548 所得税费用 21 50 86 119 166 长期借款及应付债券 4 0 0 0 0 少数股东损益 1 2 4 5 7 其他长期负债 123 200 247 302 362 归属于母公司净利润 221 389 662 921 1278 长期负债合计 127 200 247 302 362 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 483 742 1265 1453 1910 净利润 221 391 666 927 1285 少数股东权益 3 6 9 13 19 资产减值准备 (2) 16 8 4 5 股东权益 1821 2189 2710 3435 4441 折旧摊销 168 212 172 213 249 负债和股东权益总计 2308 2936 3983 4901 6369 公允价值变动损失 7 21 12 13 15
财务费用 (8) 1 (3) (10) (22) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 94 (89) (11) 0 (96) 每股收益 0.55 0.96 1.63 2.27 3.15 其它 9 25 (6) 5 16 每股红利 0.21 0.20 0.35 0.48 0.67 经营活动现金流 489 578 837 1152 1452 每股净资产 4.52 5.39 6.68 8.46 10.94 资本开支 (481) (477) (525) (558) (598) ROIC 19% 26% 33% 40% 48% 其它投资现金流 260 (50) (6) (8) (5) ROE 12% 18% 24% 27% 29% 投资活动现金流 (220) (527) (531) (566) (603) 毛利率 40% 43% 43% 44% 44% 权益性融资 7 23 0 0 0 EBIT Margin 21% 29% 32% 34% 35% 负债净变化 4 (4) 0 0 0 EBITDA Margin 38% 43% 40% 41% 41% 支付股利、利息 (85) (83) (141) (196) (272) 收入增长 37% 49% 50% 31% 36% 其它融资现金流 (243) 80 7 (43) 26 净利润增长率 23% 76% 70% 39% 39% 融资活动现金流 (317) 17 (134) (239) (246) 资产负债率 21% 25% 32% 30% 30% 现金净变动 (42) 69 172 348 604 息率 0.3% 0.3% 0.5% 0.7% 1.0% 货币资金的期初余额 203 161 229 401 749 P/E 121.1 69.1 40.6 29.2 21.0 货币资金的期末余额 161 229 401 749 1352 P/B 14.7 12.3 9.9 7.8 6.1 企业自由现金流 0 45 293 569 819 EV/EBITDA 69.7 41.7 30.8 22.8 17.2 权益自由现金流 0 121 302 536 865 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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