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电力设备/电池

博力威（688345.SH）

2026 年 08 月 18 日

东南亚及非洲电摩需求超预期，Vinfast 起量在即

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

日期 2026/8/17 当前股价(元) 57.76 一年最高最低(元) 66.80/28.09 总市值(亿元) 58.84 流通市值(亿元) 58.56 总股本(亿股) 1.02 流通股本(亿股) 1.01 近 3 个月换手率(%) 168.74

股价走势图

博力威 沪深300

120%

80%

40%

0%

-40%

2025-08 2025-12 2026-04

数据来源：聚源

相关研究报告

《紧抓东南亚及非洲电摩放量机遇， 步入业绩收获期—公司首次覆盖报 告》-2026.6.18

刘小龙（分析师） 王嘉懿（分析师）

liuxiaolong@kysec.cn

wangjiayi@kysec.cn

证书编号：S0790526080002

证书编号：S0790525060004

 2026H1 实现归母净利润 0.7 亿元，同比+101.2%

公司发布 2026 年中报。2026H1 公司实现营业收入 17.6 亿元，同比+30.5%；实 现归母净利润 0.7 亿元，同比+101.2%。其中，单 Q2 营业收入 10.2 亿元，同比 +40.0%；单 Q2 归母净利润 0.4 亿元，同比+90.5%。公司紧抓东南亚及非洲电摩 放量机遇，深度绑定越南电摩龙头 Vinfast、非洲换电龙头 Spiro，有望步入业绩 收获期。我们上调原有盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.64、

3.07、4.96 亿元（原为 1.45、2.89、4.92 亿元），当前股价对应 PE 分别为 35.9、 19.2、11.9 倍，维持“买入”评级。

 东南亚及非洲电摩需求旺盛、e-bike 库存出清需求回暖

（1）2026H1 公司轻型车用锂离子电池实现营业收入 9.31 亿元，同比+49.7%。 其中，电动摩托车业务受益于东南亚及非洲电摩放量，公司深度绑定越南电摩龙 头 Vinfast，产品已于 7 月起实现批量出货。与非洲第一大电动出行企业 Spiro 合 作开发的电池产品也已实现量产出货。电助力自行车受益于欧洲市场库存出清及 需求回暖，同时公司与 MFC、Aventon 等行业头部客户达成深度合作，业务持续 放量。（2）2026H1 公司消费电子类电池实现营收 3.09 亿元，同比+4.9%。公司 与逐际动力、斯坦德等客户合作的产品已进入批量出货阶段；与智元、云深处等 头部客户的合作亦推进至样品送测阶段，公司预计将于年内实现量产。

 电芯+PACK 垂直整合，电芯自供有望带动毛利率提升

公司 34145 全极耳大圆柱电芯维持满产满销态势，电芯+PACK 垂直整合优势得 到市场充分验证。定增募投项目 3GWh 全极耳大圆柱电芯产线有序推进，投产 后电摩电芯自供率提升有望带动毛利率提升。

 风险提示：电动化进展不及预期、原材料价格波动、Vinfast 放量不及预期。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,844 2,735 4,264 5,769 7,521 YOY(%) -17.5 48.3 55.9 35.3 30.4 归母净利润(百万元) -97 56 164 307 496 YOY(%) -186.0 157.8 193.4 87.2 61.5 毛利率(%) 16.6 18.1 18.5 19.5 20.2 净利率(%) -5.2 2.0 3.8 5.3 6.6 ROE(%) -9.2 4.8 12.9 19.6 24.2 EPS(摊薄/元) -0.95 0.55 1.61 3.01 4.87 P/E(倍) -60.9 105.3 35.9 19.2 11.9 P/B(倍) 5.6 5.2 4.7 3.8 2.9

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1517 1668 2276 2850 3635 营业收入 1844 2735 4264 5769 7521 现金 222 377 384 676 944 营业成本 1538 2241 3476 4642 6001 应收票据及应收账款 654 598 1002 1171 1294 营业税金及附加 16 16 20 28 36 其他应收款 127 92 250 213 390 营业费用 67 83 125 163 205 预付账款 10 23 28 41 49 管理费用 99 142 204 265 330 存货 478 477 516 645 856 研发费用 134 146 215 279 349 其他流动资产 26 101 97 105 102 财务费用 5 15 21 25 29 非流动资产 1175 1234 1658 2033 2540 资产减值损失 -48 -59 -50 -50 -50 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 12 12 12 12 固定资产 771 883 1223 1596 2070 公允价值变动收益 -3 1 0 0 0 无形资产 103 101 113 118 125 投资净收益 1 1 0 0 0 其他非流动资产 301 250 323 319 345 资产处置收益 -1 5 0 0 0 资产总计 2692 2902 3934 4883 6175 营业利润 -114 50 166 330 533 流动负债 1552 1531 2413 3066 3886 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 221 13 315 152 142 营业外支出 18 3 0 0 0 应付票据及应付账款 1016 1225 1749 2540 3333 利润总额 -131 48 166 330 533 其他流动负债 314 293 349 374 412 所得税 -34 -6 2 23 37 非流动负债 87 245 250 254 239 净利润 -97 54 164 307 496 长期借款 13 194 199 203 188 少数股东损益 -0 -1 0 0 0 其他非流动负债 74 51 51 51 51 归属母公司净利润 -97 56 164 307 496 负债合计 1638 1776 2663 3320 4125 EBITDA -55 135 259 457 687 少数股东权益 5 5 5 5 5 EPS(元) -0.95 0.55 1.61 3.01 4.87 股本 100 101 102 102 102 资本公积 738 758 758 758 758 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 222 278 412 677 1089 成长能力

归属母公司股东权益 1048 1122 1266 1558 2044 营业收入(%) -17.5 48.3 55.9 35.3 30.4 负债和股东权益 2692 2902 3934 4883 6175 营业利润(%) -125.5 144.2 229.0 99.3 61.5

归属于母公司净利润(%) -186.0 157.8 193.4 87.2 61.5 获利能力

毛利率(%) 16.6 18.1 18.5 19.5 20.2 净利率(%) -5.2 2.0 3.8 5.3 6.6

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -9.2 4.8 12.9 19.6 24.2 经营活动现金流 31 339 212 972 986 ROIC(%) -7.6 5.8 11.8 23.9 32.3 净利润 -97 54 164 307 496 偿债能力 折旧摊销 69 85 86 119 160 资产负债率(%) 60.9 61.2 67.7 68.0 66.8 财务费用 5 15 21 25 29 净负债比率(%) 15.8 -12.3 15.7 -15.3 -25.4 投资损失 -1 -1 0 0 0 流动比率 1.0 1.1 0.9 0.9 0.9 营运资金变动 -25 121 -58 521 302 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 80 65 0 0 0 营运能力

投资活动现金流 -161 -108 -510 -493 -666 总资产周转率 0.7 1.0 1.2 1.3 1.4 资本支出 152 109 510 552 666 应收账款周转率 3.1 4.8 6.0 6.0 7.0 长期投资 -6 0 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.7 4.5 4.2 3.9 其他投资现金流 -4 1 0 58 0 每股指标（元）

筹资活动现金流 -22 -94 142 -25 -51 每股收益(最新摊薄) -0.95 0.55 1.61 3.01 4.87 短期借款 51 -209 303 -163 -10 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 3.33 2.09 9.54 9.68 长期借款 -98 182 5 4 -15 每股净资产(最新摊薄) 10.29 11.01 12.42 15.28 20.06 普通股增加 0 1 1 0 0 估值比率 资本公积增加 0 20 0 0 0 P/E -60.9 105.3 35.9 19.2 11.9 其他筹资现金流 24 -88 -167 135 -26 P/B 5.6 5.2 4.7 3.8 2.9 现金净增加额 -146 144 -156 454 269 EV/EBITDA -110.4 42.5 23.5 12.4 7.8

数据来源：聚源、开源证券研究所

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