研究报告
西南证券_2026年三季报点评：油气盈利向好，新材料业务稳步推进，2026Q3业绩同比增长_20261105.pdf
西南证券发布中国石油2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收2.32万亿元（+7.0%），归母净利润1557.73亿元（+21.9%）；Q3单季净利518.39亿元（+21.6%）。受益于油价上涨及新能源放量，油气与新能源利润增19.7%，化工新材料产量增58.5%。预计2026-2028年EPS分别为1.03、1.08、1.13元，对应PE为13/13/12倍，看好油气稳产及新材料业务转型带来的盈利提升。
研报核心逻辑在于中国石油“传统油气+新兴材料”双轮驱动业绩增长。在油价高位运行保障基本盘的同时，公司新材料产量同比大增58.5%，化工板块利润显著修复，验证了转型成效。尽管未给出具体目标价，但基于2026年13倍PE的估值预测及20%以上的净利增速，显示当前股价具备安全边际。作为高股息蓝筹，其业绩确定性对稳定石油石化板块情绪具有积极作用，建议关注新材料项目落地进度及天然气销量持续性。
腾讯控股_WorkBudy2026教育蓝皮书：一线教师AI应用全景指南_20261105.pdf
腾讯控股发布《WorkBuddy2026教育蓝皮书》，定义AI从对话工具向全场景教育Agent进化。报告详解备课、出卷、批改、学情诊断及家校沟通等实战工作流，强调本地数据处理与隐私安全红线。提供33位教育专家及15个Skill工具，支持自动化任务与自定义技能沉淀。实测数据显示AI辅助可使教案编写、作文批改等高频任务耗时降低67%-92%，并给出校长ROI测算模型与教师AI能力四维进阶路径，推动教育数字化从单点提效迈向工作流重塑。
该研报是腾讯在教育AI垂直领域的重磅落地指南，标志着AI应用从通用聊天转向交付型Agent。其核心价值在于提供了可复制的“八步工作流”与端到端闭环案例，解决了教育场景隐私安全与结果验收两大痛点。实测67%-92%的效率提升数据为B端采购提供了量化依据，有望加速AI在K12及职教市场的渗透。对计算机行业而言，这验证了国产大模型在细分场景的商业化闭环能力，利好具备本地化部署与生态整合能力的AI服务商。
中银证券_TMT行业周报：算力景气延续，定价等待催化_20261105.pdf
中银证券发布TMT行业周报，维持计算机行业“强于大市”评级。研报指出算力景气度延续，Anthropic营收增长13倍并申请IPO，云厂商资本开支验证需求上行；但微软下调全年Capex指引及海外巨头现金流承压导致“强现实、弱预期”，定价受持仓结构约束。存储供给紧张将持续至2030年。建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等半导体制造链标的，警惕CSP资本开支落地不及预期风险。
研报核心逻辑在于区分产业基本面与二级市场定价的错位。虽然AI算力需求强劲且上游业绩兑现（如中际旭创净利增173%），但海外云厂商现金流恶化及Capex边际放缓抑制了估值扩张。投资重心应从纯算力概念转向具备长约锁价能力和先进制程优势的半导体制造链。短期市场或处于震荡消化期，但中长期国产设备商在存储扩产周期中的议价能力提升，是穿越周期的关键变量。
西南证券_2026年三季报点评：炼化产品高景气，2026前三季度利润显著提升_20261105.pdf
西南证券发布荣盛石化2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度归母净利润80.15亿元，同比大增802.12%；Q3单季净利29.04亿元，同比增长914.18%，环比增长26.53%。受益于炼化产品高景气及一体化优势，毛利率与净利率显著提升。预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.17元、1.36元，对应PE为12倍、10倍、9倍。公司正加速向EVA、POE等新材料转型，成长属性增强。
研报核心逻辑在于荣盛石化业绩拐点确立且弹性巨大。前三季度净利润暴增超8倍，验证了在高油价与海外需求支撑下，炼化一体化企业的成本传导与价差修复能力。更关键的是，公司依托浙石化平台布局EVA、POE等高端新材料，正从传统周期股向成长股切换。当前12倍PE处于历史低位，叠加反内卷背景下行业供需改善预期，估值修复空间显著，是典型的周期底部反转叠加第二增长曲线兑现的投资标的。
开源证券_公司信息更新报告：报表持续出清，收入降幅收敛_20261105.pdf
开源证券维持泸州老窖“买入”评级。公司前三季度营收146.68亿元（同比-36.58%），归母净利56.71亿元（同比-47.31%），Q3收入降幅环比收窄，底部信号明确。因毛利率下滑，下调2026-2028年归母净利预测至58.87/62.96/67.26亿元，对应EPS为4.00/4.28/4.57元，当前PE分别为20.2/18.9/17.7倍。公司主动控货去库存以稳价盘，现金流扎实，85亿分红承诺不变，长期价值稳固。
研报核心逻辑在于“短期阵痛换取长期健康”。虽然公司2026年业绩大幅下滑且盈利预测被下调，但这是主动去库存、稳价盘的战略结果，Q3收入降幅收敛验证了底部信号。在白酒行业深度调整期，公司优先保渠道生态和品牌高度，且现金流充裕保障高分红，具备穿越周期能力。当前估值已反映悲观预期，对于看重长期价值和股息回报的投资者，当前位置具备配置性价比，但需警惕短期基本面修复不及预期的风险。
招银国际_mRNA行业：个性化肿瘤疫苗迎来关键验证，体内递送拓展治疗边界_20261105.pdf
招银国际发布mRNA行业研报，指出Moderna个性化肿瘤疫苗intismeran在黑色素瘤辅助治疗III期试验中取得阳性结果，复发风险降低42%，验证了PCV可行性。报告强调mRNA平台正拓展至体内表达治疗性蛋白及In vivo CAR-T领域，艾伯维、礼来、诺华等MNC重金布局。国内恒瑞医药、云顶新耀、石药集团等企业已有管线布局。行业催化剂包括Intismeran获批及跨瘤种数据读出，提示关注算法壁垒及递送系统优化。
该研报深度解析了mRNA技术从疫苗向肿瘤治疗及体内基因编辑拓展的产业趋势。Moderna PCV III期成功是行业里程碑，但需警惕黑色素瘤高突变负荷的特殊性，跨瘤种验证仍是关键。mRNA-TCE与In vivo CAR-T作为新增长点，获MNC大额并购背书，显示技术路径获资本认可。国内企业如恒瑞、云顶新耀等虽布局较早，但在算法迭代、LNP递送效率及临床设计上仍面临挑战。建议投资者关注具备端到端平台能力及差异化管线布局的头部企业，短期催化看海外审批，中长期看国产替代与技术出海。
东吴证券_医药行业2026Q1-Q3总结报告：CXO、科研服务及创新药板块引领业绩增长_20261105.pdf
东吴证券发布医药行业2026年前三季度总结报告。365家A/H股医药上市公司Q1-Q3营收同比增5.09%，扣非归母净利润同比增30.33%，盈利能力显著提升。CXO、科研服务及创新药板块引领增长，其中CXO Q3扣非净利增速达46.39%，创新药企盈利拐点显现。中药板块降幅收窄企稳，医疗器械收入企稳但受汇兑扰动。研报看好AI制药驱动科研服务高增及全球投融资回暖下CXO景气上行，建议关注恒瑞医药、药明康德等标的。
研报显示医药行业2026年前三季度业绩分化明显，整体利润增速远超营收，降本增效与创新转型成效显著。CXO与创新药成为核心增长引擎，受益于全球投融资回暖及BD出海兑现；科研服务在AI制药驱动下维持高增。中药与生物制品虽短期承压但边际改善，医疗器械剔除汇兑因素后盈利稳健。行业正从销售驱动向创新驱动切换，具备全球化能力与技术壁垒的龙头企业将率先受益于新一轮景气周期，建议重点配置创新药产业链及高端器械出海标的。
蚂蚁国际商业(上海)_跨境电商行业：2026年Q2行业类目趋势报告_20261105.pdf
蚂蚁国际发布2026年Q2跨境电商及外贸B2B趋势报告。预计全球电商2030年规模达6.6万亿美元，增长重心向东南亚、拉美等新兴市场转移。Q2黑马类目中，Walmart预制餐食增速97%，Temu家居收纳增58%；B2B端集成电路出口同比增111.4%，稀土增202.1%。报告指出流量去中心化、商家本地化及合规趋严三大趋势，强调多币种结算与数字化供应链能力成为出海关键基础设施。
研报深度剖析跨境电商从单一市场向全球多点布局的范式转移，揭示流量去中心化与本土化运营新趋势。数据层面，Q2细分品类如预制餐食、智能穿戴呈现爆发式增长，B2B端集成电路与稀土出口强劲验证“新三样”结构升级逻辑。虽未涉及具体个股评级，但对商贸零售板块出海产业链具有显著前瞻指引意义，提示关注具备跨境支付、本地履约及合规能力的平台与服务商标的。
开源证券_公司信息更新报告：调整接近尾声，实际动销良好_20261105.pdf
开源证券维持山西汾酒“买入”评级。公司前三季度营收283.82亿元（同比-13.8%），归母净利83.38亿元（同比-26.9%），Q3业绩承压主因主动去库存及费用刚性。预计2026-2028年归母净利润分别为92.56、99.09、106.49亿元，对应EPS为7.59、8.12、8.73元，当前股价对应PE为17.0、15.9、14.8倍。研报认为渠道调整接近尾声，实际动销良好，长期发展潜力仍足。
研报核心逻辑在于“短期阵痛换取长期健康”。虽然山西汾酒Q3营收与净利双降且下调了全年盈利预测，反映出白酒行业去库存周期的残酷性，但分析师敏锐捕捉到“实际动销良好”这一关键信号，表明终端需求并未崩塌，下滑主要源于公司主动控货挺价。当前17倍PE已处于历史估值低位，充分计价了悲观预期。对于价值投资者而言，这种在行业调整期主动夯实渠道基础的行为，反而构成了中长期左侧布局的安全边际，维持买入评级体现了对龙头穿越周期能力的信心。
开源证券_银行理财观察之“赎回基金”：欠配之下的申赎腾挪_20261105.pdf
开源证券发布银行理财观察报告，维持银行业“看好”评级。研报指出近期理财赎回基金属预防性行为而非负债端危机，破净率4.6%未触警戒线。因信用事件催化及债基仓位历史新高（约2.5万亿元），赎回规模较大。但鉴于欠配压力及存款到期，预计后续理财申购债基意愿仍强，11月理财增量或达5000亿元。同业存款降价利好基金补位，债市短期波动不改中长期配置逻辑。
研报深度剖析了银行理财子公司的申赎行为，定性当前赎回为“预防性腾挪”而非系统性风险，有效缓解了市场对理财负反馈的担忧。分析显示，尽管短期受信用事件和高仓位影响导致债基赎回，但在资产欠配和存款降息背景下，理财资金回流债市的动力依然充足。这对稳定债券市场预期、确认银行板块负债端韧性具有积极意义，支持行业估值修复逻辑。
东吴证券_中东30亿美元大额订单大超市场预期，油气+电力业务打开长期成长空间_20261105.pdf
东吴证券发布杰瑞股份个股研报，维持“买入”评级。公司近期在中东累计获取超30亿美元油气工程订单（含ADNOC及阿曼国油项目），大超市场预期。研报预测2026-2028年归母净利润分别为36.8/86.1/134.2亿元，对应PE为25/11/7倍。中东电力需求增长与油气出口共振，叠加地缘冲突加速天然气投资，公司油气+电力双线拓展打开长期成长空间。
该研报核心亮点在于杰瑞股份中东30亿美元超大订单落地，金额显著超预期，直接验证了公司海外油气工程能力的突破。从基本面看，中东地区因AIDC建设带来的电力缺口及能源自主诉求，形成了“油气+电力”双重驱动逻辑，且地缘局势反而加速了项目授标节奏。财务预测显示2027年起业绩将进入爆发期，当前估值具备极高安全边际。此订单不仅重塑公司盈利预期，也为国内油服设备出海提供了强有力标杆，中长期成长逻辑坚实。
国际可持续发展研究所_电池时代的产业政策：中国、印度尼西亚和摩洛哥的启示_20261105.pdf
国际可持续发展研究所发布电池产业政策报告，对比中国、印尼和摩洛哥三国策略。报告指出中国通过全价值链政策主导全球电池市场，但面临产能过剩及“内卷”风险；印尼利用镍矿出口禁令成功吸引中游加工投资，但下游电池制造进展缓慢且依赖单一外资；摩洛哥凭借自贸协定与汽车产业基础，成为连接欧美与中国供应链的关键枢纽。报告强调有效产业政策需兼顾供需平衡、制度协调及国际贸易规则适应性。
该研报从全球视角深度剖析电池产业政策，对A股电力设备及新能源板块具有中长期战略参考价值。报告肯定了中国在全产业链的绝对主导地位及技术迭代能力，但也明确警示了地方补贴导致的产能过剩与价格战风险，这为当前A股电池板块估值压制提供了宏观解释。同时，印尼与摩洛哥的案例揭示了中国企业出海的新路径与地缘政治博弈下的供应链重构趋势。整体而言，研报情绪中性偏理性，提示投资者关注具备全球化布局、技术壁垒高且能规避贸易摩擦的头部企业，而非单纯依赖国内产能扩张的标的。
山西证券_业绩同环比高速增长，端侧AI多点开花_20261105.pdf
山西证券发布移远通信三季报点评，维持“买入-B”评级。2026年前三季度营收238亿元（+33.1%），归母净利12.1亿元（+65.2%）；Q3单季净利6.1亿元，同环比分别增长132.3%和32.2%，超市场预期。毛利率提升至24.3%，受益于产品结构升级及存储成本顺价。预计2026-2028年归母净利润分别为18.7/24.8/31.6亿元，对应EPS为4.61/6.11/7.79元。端侧AI与机器人业务多点开花，合同负债创历史新高，在手订单充沛。
研报核心逻辑在于移远通信业绩超预期验证了端侧AI商业化落地能力。Q3利润爆发式增长不仅源于传统模组复苏，更得益于车载、机器人等高附加值AI产品占比提升及供应链精细化管理带来的毛利修复。合同负债创新高预示未来需求强劲。作为物联网龙头，公司正从硬件销售向“端侧硬件+AI算法+云服务”转型，估值体系有望重塑。需关注原材料涨价及专利诉讼风险，但整体基本面拐点已确立，具备较高配置价值。
浦银国际证券_医药行业ESMO 2026回顾：ADC前线突破，序贯治疗或加剧后线分化_20261105.pdf
浦银国际回顾ESMO 2026，指出ADC商业价值向前线及差异化后线集中。科伦博泰sac-TMT肺癌一线PFS HR 0.49优于预期，康诺亚CMG901胃癌三线OS获益确证且入组门槛更低。研报看好科伦博泰与康诺亚，认为近期股价回调未反映前线拓展与后线差异化优势。提示TOP1 ADC序贯耐药问题将加剧后线分化，需关注注册进度及商业化渗透率。
研报基于ESMO 2026数据，深度剖析ADC赛道格局演变。核心逻辑在于ADC前线治疗突破与后线序贯耐药带来的价值重估。科伦博泰凭借sac-TMT在肺癌一线的优异数据巩固领先地位；康诺亚CMG901虽二线标签存疑，但凭借宽表达阈值在三线胃癌确立差异化优势。分析师认为近期板块情绪性杀跌过度，两家公司基本面扎实，建议关注后续适应症获批及海外临床进展带来的估值修复机会。
国信证券_前三季度营收同比增长50.6%，BD成果逐步兑现_20261105.pdf
国信证券发布海思科三季报点评，维持“优于大市”评级。2026年前三季度公司营收49.70亿元（+50.6%），归母净利润13.76亿元（+366.1%），业绩爆发式增长主要得益于BD业务兑现及成品药放量。前三季度毛利率提升至80.4%，并达成五项海外授权合作。上调盈利预测，预计2026-2028年营收分别为68.25/66.12/75.39亿元，归母净利润16.35/10.51/11.86亿元，对应PE为38/60/53x。
研报核心亮点在于海思科BD业务的集中兑现与盈利能力的质变。前三季度净利润增速超360%，验证了公司从传统仿制药向创新药License-out模式转型的成功。尽管2027年因BD收入确认节奏导致表观利润预期下滑，但管线价值已获国际巨头认可。当前38倍PE处于合理区间，考虑到后续里程碑付款及新药商业化潜力，估值具备支撑。需关注BD款项到账节奏及研发失败风险对短期业绩波动的影响。
华鑫证券_计算机行业周报：Gemini 4 Carbon发布，SK海力士发布2026财年Q3财报_20261105.pdf
华鑫证券发布计算机行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出谷歌Gemini 4 Carbon发布及SK海力士Q3营收破百万亿韩元，印证AI存储高景气。全球云厂商财报显示AI需求强劲，但投资逻辑转向利润兑现。建议关注CPO、AI服务器等环节，重点推荐罗博特科、唯科科技、联动科技、能科科技、合合信息5只个股，均给予“买入”评级。提示AI技术迭代及商业化落地不及预期风险。
研报核心逻辑在于AI产业链从资本开支驱动转向业绩兑现驱动。SK海力士财报验证了AI存储的结构性紧缺，而微软、谷歌等云巨头财报虽显示收入高增，但自由现金流分化提示需精选标的。行业层面看好算力基础设施中订单能见度高的CPO、液冷等环节；个股层面推荐的5家公司均具备细分领域技术壁垒或大客户绑定优势，且处于业绩释放期。投资者应警惕纯概念炒作，聚焦有真实利润支撑的算力与AI应用标的。
国信证券_2026年三季报点评：公司业绩同比高增长，单2026Q3外销规模同比高增62%_20261105.pdf
国信证券发布优利德2026年三季报点评，维持“优于大市”评级。公司2026Q3营收同比增56.49%，归母净利同比增88.97%，外销规模同比高增62%。前三季度毛利率提升至44.37%，规模效应凸显。公司正推进67GHz矢量网络分析仪研发，拓展高速铜缆及PCB市场。预计2026-2028年归母净利润分别为2.38/3.21/4.18亿元，对应PE为30/22/17倍，盈利能力持续提升。
研报核心亮点在于优利德业绩超预期增长与高端化战略落地。Q3外销大增62%验证了国际化战略有效性，规模效应带动净利率显著提升。更关键的是，公司切入67GHz矢量网络分析仪等高端测试仪器领域，精准卡位高速铜缆与PCB等高景气赛道，体现了新质生产力方向的技术突破。当前30倍PE处于历史低位，随着高端产品放量及国产替代加速，估值具备较强安全边际与向上弹性，是仪器仪表板块稀缺的成长标的。
东吴证券_电动车10月月报：涨价落地盈利修复，估值历史低位_20261105.pdf
东吴证券发布电动车10月月报，指出国内零售旺季不旺但出口高增，预计2026年全球新能源车销量2208万辆（+5%），动力电池需求1726GWh（+21%）。材料端涨价落地推动盈利修复，隔膜、铜箔等环节Q3盈利超预期，2027年供给偏紧。锂电龙头2027年PE仅10-12倍，估值处历史低位。研报推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等电池龙头及恩捷股份、璞泰来等材料企业，维持行业“强于大市”评级，看好盈利拐点与估值修复机会。
研报核心逻辑在于“量稳价升利修复”。尽管国内C端零售承压，但出口爆发与商用车电动化对冲了销量下滑，且单车带电量提升支撑电池需求。更关键的是，产业链经过两年出清，隔膜、铜箔等环节涨价落地，Q3盈利拐点确立，2027年部分环节供给趋紧。当前板块估值处于历史底部，2027年龙头PE仅10-12倍，具备极高安全边际。建议重点关注格局稳定的电池龙头及具备涨价弹性的材料细分冠军，把握盈利与估值双击机会。
开源证券_基础化工行业点评报告：2026前三季度化工板块营收、利润增长可观，Q3业绩环比下滑，资本支出持续下滑_20261105.pdf
开源证券发布基础化工行业点评，维持“看好”评级。2026年前三季度化工板块营收同比+12.9%，归母净利同比+22.9%，但Q3业绩环比下滑39.3%。行业资本开支同比-10.9%，供给端收缩明显。研报坚定看好2027年开启新一轮景气周期，认为产能见顶叠加库存低位将带来价格弹性。重点推荐万华化学、盐湖股份、恒力石化等龙头标的，均给予“买入”评级，未提供具体目标价。
研报核心逻辑在于化工行业供给侧资本开支持续下滑（-10.9%）与在建工程减少，预示产能周期见顶。尽管Q3业绩环比承压，但前三季度利润增速可观，行业处于景气底部。分析师看好2027年新周期启动，强调龙头存量资产价值重估。该观点为左侧布局提供基本面支撑，对化工板块中长期情绪提振显著，建议关注具备成本优势和全球份额提升潜力的白马龙头。
国元证券_汽车行业三季报点评：乘用车出口持续高增，商用车板块盈利改善_20261105.pdf
国元证券发布汽车行业三季报点评，维持“推荐”评级。2026年前三季度乘用车出口716.7万辆（+70.6%），新能源出口占比升至48.8%；商用车批发331.1万辆（+6.2%），扣非净利增长63.84%，盈利修复显著。研报指出海外基地投产加速及出口退税率调整将支撑Q4交付前置，中欧贸易磋商稳定预期。建议关注中国重汽、福田汽车、宇通客车等出海及新能源商用车龙头，预计行业销量与盈利温和修复。
研报核心逻辑在于“出口对冲内需”与“商用车盈利拐点”。在内销承压背景下，新能源出口高增成为行业规模支撑力，且海外建厂与渠道完善正推动中国品牌份额从量变向质变转化。商用车板块受益于更新补贴与油电价差，利润修复弹性显著优于营收增速。四季度需重点关注出口退税率下调前的抢装效应及中欧贸易磋商落地情况，这将是短期股价波动的关键催化剂，利好具备全球化产能布局及新能源商用车先发优势的头部企业。