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杰瑞股份（002353） 中东 30 亿美元大额订单大超市场预期，油气

+电力业务打开长期成长空间

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,355 16,223 20,507 39,512 58,780 同比（%） (4.00) 21.48 26.41 92.67 48.77 归母净利润（百万元） 2,627 2,680 3,683 8,608 13,421 同比（%） 7.03 2.03 37.39 133.74 55.91 EPS-最新摊薄（元/股） 2.57 2.62 3.60 8.41 13.11 P/E（现价&最新摊薄） 35.08 34.38 25.02 10.70 6.87

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

• ◼ 杰瑞获中东市场超 30 亿美元大额订单，油气订单落地显著提速 2026 年 11 月 4 日，公司公告全资子公司杰瑞油气工程近期在中东市场累 计获取项目超 30 亿美元。具体来看，ADNOC 的三份项目授标函合计 26.97 亿美元，阿曼国油项目则已签署正式合同。（1）Ruwais Diyab 项目：金额 17.042 亿美元，为 ADNOC 首个大型非常规天然气开发项目，公司主要负 责建设天然气处理场站、集输管网等配套地面设施，建设期 29 个月、后续 运营期 60 个月；（2）Bab/North East Bab 项目：金额 5.997 亿美元，主要 涉及新建井口连接、既有油井改造及配套管线建设；（3）Bu Hasa 项目： 金额 3.928 亿美元，覆盖三个油田的井口地面设施、集输管线及配套设备 建设；（4）阿曼 Al-Ghubar 项目：本质为增压场站建设，金额 3.272 亿美 元。
• ◼ 电力需求增长+油气出口需求共振，地缘冲突加速天然气投资落地 中东天然气开发具备长期需求基础，电力需求增长与油气资源价值提升形 成双重驱动。随着人口增长、工业化及 AIDC 建设加速，中东区域电力需 求也持续提升，天然气发电凭借稳定供电能力成为满足新增电力需求的重 要方式。同时，中东国家积极推进油改气，希望减少国内消耗并释放更多 原油用于出口；卡塔尔、阿联酋等国持续扩建 LNG 产能以抢占全球份额， 这一资源的经济价值正在增强。并且，美伊战争加速暴露了中东地区能源 生产及运输体系的脆弱性，促使各国更加重视能源自主与供应链安全。我 们认为，电力需求增长与油气资源价值提升构成了中东天然气领域投资的 长期驱动力，地缘冲突则有望进一步加快项目决策及授标节奏，行业景气 度将保持高位。
• ◼ 油气与电力双线拓展，强工程能力复用推动业务边界延伸 （1）油气主业：公司凭借成熟的油气田开发建设能力持续拓展中东区域， 本次大订单进一步打开当地非常规页岩气市场。此外，未来随着战争局势 缓和，当地设施修复、产能恢复及配套建设可能会释放新增需求。公司凭 借已积累的优质国油客户资源及区域项目经验，有望充分受益于后续中东 能源投资+重建趋势。（2）电力板块：北美 AIDC 建设带动电力需求持续增 长，燃机作为可快速部署的稳定电源有望持续受益。公司积极拓展多元化 机头来源，并与 FTAI 前瞻性合作布局航改燃业务，依托领先的成撬能力 推进业务落地，且航改燃机头已通过测试验证，为在手订单顺利交付提供 有力支撑。整体来看，油气、燃机的底层技术与业务逻辑完全相同，公司 正顺利向能源一体化解决方案供应商转型，中长期成长动能强劲。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润至 36.8/86.1/134.2 亿元，当前市值对应 PE 约 25/11/7X，维持“买入”评 级。
• ◼ 风险提示：国际油价波动、油气/AI 资本开支不及预期、国际关系摩擦、 订单交付不及预期、汇率波动风险

2026 年 11 月 05 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 黄瑞

执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/11/5 2026/3/6 2026/7/5 2026/11/3

杰瑞股份 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 90.00 一年最低/最高价 49.10/176.59 市净率(倍) 3.86 流通A股市值(百万元) 62,196.34 总市值(百万元) 92,147.02

基础数据

每股净资产(元,LF) 23.30 资产负债率(%,LF) 44.91 总股本(百万股) 1,023.86 流通 A 股(百万股) 691.07

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2026-08-14

公司点评报告

杰瑞股份三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 29,512 40,005 63,308 82,456 营业总收入 16,223 20,507 39,512 58,780

货币资金及交易性金融资产 11,660 16,740 20,766 25,593 营业成本(含金融类) 11,082 13,320 24,070 34,882 经营性应收款项 8,882 13,411 23,953 37,188 税金及附加 87 119 234 349 存货 6,168 7,158 14,233 14,815 销售费用 672 820 1,620 2,469 合同资产 648 810 1,568 2,331 管理费用 587 718 1,383 2,057 其他流动资产 2,154 1,886 2,787 2,528 研发费用 551 820 1,976 2,939

非流动资产 9,619 9,362 9,088 8,796 财务费用 (24) 615 593 882 长期股权投资 233 237 240 247 加:其他收益 93 136 258 352 固定资产及使用权资产 4,390 4,702 4,592 4,341 投资净收益 252 267 514 764 在建工程 845 268 96 44 公允价值变动 36 0 0 0 无形资产 649 649 649 649 减值损失 (217) (47) (33) (34) 商誉 102 107 112 116 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 11 11 11 11 营业利润 3,435 4,449 10,375 16,285 其他非流动资产 3,389 3,389 3,389 3,389 营业外净收支 (76) (10) (10) (10)

资产总计 39,130 49,367 72,396 91,252 利润总额 3,359 4,439 10,365 16,275 流动负债 11,697 18,204 32,407 37,510 减:所得税 607 666 1,559 2,542

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,997 1,997 1,997 1,997 净利润 2,752 3,773 8,806 13,732 经营性应付款项 6,116 8,225 17,638 19,680 减:少数股东损益 71 91 198 312 合同负债 1,940 5,994 9,628 11,511 归属母公司净利润 2,680 3,683 8,608 13,421 其他流动负债 1,643 1,988 3,144 4,323

非流动负债 3,516 3,516 3,516 3,516 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.62 3.60 8.41 13.11 长期借款 2,556 2,556 2,556 2,556 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,136 4,896 10,487 16,436 租赁负债 75 75 75 75 EBITDA 4,105 5,494 11,109 17,080 其他非流动负债 886 886 886 886

负债合计 15,213 21,720 35,923 41,027 毛利率(%) 31.69 35.05 39.08 40.66 归属母公司股东权益 23,026 26,665 35,293 48,733 归母净利率(%) 16.52 17.96 21.79 22.83 少数股东权益 892 982 1,180 1,492

所有者权益合计 23,917 27,647 36,473 50,226 收入增长率(%) 21.48 26.41 92.67 48.77 负债和股东权益 39,130 49,367 72,396 91,252 归母净利润增长率(%) 2.03 37.39 133.74 55.91

投资活动现金流 (942) (89) 152 398 最新发行在外股份（百万股） 1,024 1,024 1,024 1,024 筹资活动现金流 (1,304) (238) (195) (195) ROIC(%) 9.29 13.68 24.29 28.91 现金净增加额 3,002 5,079 4,026 4,826 ROE-摊薄(%) 11.64 13.81 24.39 27.54 折旧和摊销 969 599 622 644 资产负债率(%) 38.88 44.00 49.62 44.96 资本开支 (872) (352) (357) (359) P/E（现价&最新股本摊薄） 34.38 25.02 10.70 6.87 营运资本变动 1,531 1,049 (5,084) (9,227) P/B（现价） 4.00 3.46 2.61 1.89 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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