[Table_StockInfo] 2026 年 11 月 04 日

买入 （维持）

证券研究报告•2026 年三季报点评

当前价：11.89 元

荣盛石化（002493） 石油石化 目标价： ——元（6个月）

炼化产品高景气，2026 前三季度利润显著提升

投资要点： 西南证券研究院

[Table_Summary] 事件：荣盛石化发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入 1935.99 亿元，同比下降 15.02%，实现归母净利润 80.15 亿元，同比增长 802.12%；2026年三季度实现营业收入 641.92亿元，同比下降 18.93%，环比 下降6.67%，实现归母净利润29.04亿元，同比增长914.18%，环比增长26.53%。

分析师：钱伟伦 [Table_Author]

执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn

分析师：甄理

 石化行业维持高景气，公司业绩改善。2026 年前三季度，全球地缘因素扰动能 源供给格局，石化产品成本传导通畅，叠加海外成品油市场行情走强，为国内 炼化一体化企业外销放量、加工价差修复提供支撑。2026年三季度布伦特原油、 PX、PTA 均价分别为 91.26美元/桶、1102.09美元/吨、6276.36元/吨。在原油 价格高位波动，以及产品价差走阔的背景下，公司依托一体化产业链优势，动 态调整产销与排产策略，优先倾斜高毛利品种，把握海外出口机会。随着炼油、 化工品价差持续修复，业绩弹性逐步兑现，一体化布局对冲原料波动的优势持 续显现。

执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn

[Table_QuotePic]相对指数表现

荣盛石化 沪深300

60%

45%

31%

 费用率维持低位，盈利能力持续改善。2026Q3毛利率、净利率分别为 16.16%、 8.92%，环比分别提升 4.83pp、2.74pp，同比分别提升 3.97pp、7.71pp，盈利

16%

1%

能力同环比实现高增，业绩拐点与向上趋势明确。费用端，2026前三季度销售、 管理、财务费用率分别为 0.07%、0.40%、2.36%，分别同比+0.01pp、+0.07pp、 +0.27%，维持在较低水平。前三季度经营活动现金流量净额 270.76 亿元，同

-14%

25/11 26/1 26/3 26/5 26/7 26/9 26/11

数据来源：聚源数据

比增长 14.50%，净利润现金含量维持健康，盈利兑现质量较高。

基础数据

 产业链延伸，加速新材料布局和转型升级。公司依托浙石化 4000 万吨/年炼化 一体化项目这一全球最大单体炼厂平台，充分发挥大规模一体化基地带来的原 料保障与成本优势，持续向下游高附加值化学新材料赛道延伸，重点瞄准新能 源与高端材料领域，布局 EVA、POE、DMC、PC、ABS 等核心产品，不断丰 富产品矩阵；随着相关新项目稳步推进、产能有序释放，公司新能源材料、可 再生塑料、特种及高端合成材料产能持续扩充，新材料转型步伐持续加快，逐 步摆脱传统炼化周期盈利约束，成长属性持续增强。

[Table_BaseData] 总股本(亿股) 99.89 流通 A 股(亿股) 93.62 52 周内股价区间(元) 9.24-16.02 总市值(亿元) 1,187.74 总资产(亿元) 4,244.02 每股净资产(元) 5.23

相关研究

 盈利预测与投资建议：公司是国内炼化龙头企业，炼化能力、聚酯产能规模优 势突出，当前油价高位波动，叠加反内卷背景下，炼化以及聚酯产品供需格局 有望改善。我们预计 2026-2028年 EPS 分别为 0.98元、1.17元、1.36元，对 应 PE 分别为 12 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。

[Table_Report] 1. 荣盛石化（002493）：炼化龙头全产业链 布局，2025Q3 环比改善 (2025-11-11)

 风险提示：原油价格下跌风险；炼化产能快速增加风险；下游需求下降风险。

[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 3086.22 3291.25 3528.71 3686.51

增长率 -5.47% 6.64% 7.22% 4.47% 归属母公司净利润（亿元） 8.48 97.57 117.16 135.86

增长率 17.09% 1050.14% 20.08% 15.96% 每股收益 EPS（元） 0.08 0.98 1.17 1.36 净资产收益率 ROE 3.35% 16.81% 17.60% 17.95% PE 140 12 10 9 PB 2.72 2.24 2.04 1.89

数据来源：Wind，西南证券

盈利预测

关键假设：

• 假设 1：公司化工产品品类丰富，需求平稳，随着价格价差修复，盈利有望提升，预计

2026-2028 年营收分别为 1405.00 亿元、1496.00 亿元、1544.55 亿元，分别同比+19.98%、

+6.48%、+3.25%；毛利率分别为 16.25%、17.33%、18.61%。

• 假设 2：公司炼油产能规模优势突出，一体化程度完善，预计 2026-2028 年营收分别为

960.00 亿元、1040.00 亿元、1080.00 亿元，分别同比-9.69%、+8.33%、+3.85%；毛利率 分别为 34.00%、34.00%、34.00%。

• 假设 3：公司 PTA 产能位国内前列，反内卷背景下，供需格局有望改善；预计 2026-2028

年营收分别为 360.00 亿元、403.00 亿元、448.00 亿元，分别同比 12.55%、11.94%、11.17%； 毛利率分别为 0.5%、2.0%、4.0%。

• 假设 4：在反内卷背景下，聚酯行业价格价差有望维持较好水平；预计 2026-2028 年营

收分别为 252.90 亿元、260.70 亿元、268.50 亿元，分别同比+8.10%、+3.08%、+2.99%； 毛利率分别 6.51%、6.29%、6.40%。

表 1：业务拆分

数据来源：Wind，西南证券

风险提示

原油价格下跌风险；炼化产能快速增加风险；下游需求下降风险。

附表：财务预测与估值

[Table_ProfitDetail]利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E

数据来源：Wind，西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

公司评级

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

行业评级

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默

措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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