[Table_StockInfo] 2026 年 11 月 04 日

买入 （维持）

证券研究报告•2026 年三季报点评

当前价：13.62 元

中国石油（601857） 石油石化 目标价： ——元（6个月）

油气盈利向好，新材料业务稳步推进， 2026Q3 业绩同比增长

投资要点 西南证券研究院

[Table_Summary] 事件：中国石油发布 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入 23210.64 亿元，同比增长 7.0%，实现归母净利润 1557.73 亿元，同比增长 21.9%；2026年三季度实现营业收入 7935.73亿元，同比增长 10.4%，环比增 长 0.31%，实现归母净利润 518.39亿元，同比增长 21.6%，环比减少 6.77%。

[Table_Author]分析师：钱伟伦

执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn

 油气稳产、新能源业务放量，公司盈利显著提升。2026年前三季度，受地缘局 势扰动，国际原油价格大幅上行，布伦特原油期货均价 88.86美元/桶（+27.1%），

分析师：甄理

执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn

WTI 原油期货均价 83.76 美元/桶（+25.7%）。面对油价波动、新能源替代等环 境，集团加大油气勘探开发，推进业务转型，经营业绩实现增长。2026前三季 度公司原油平均实现价格 77.65美元/桶，同比上涨 18.5%；LNG平均销售价格 9.40 美元/千立方英尺，剔除汇率因素后同比提升 1.7%。产量端，公司原油总 产量 698.6百万桶，国内 590.4百万桶、海外 108.2百万桶；可销售天然气 4069.4 十亿立方英尺，国内、海外产量分别为 3,947.2十亿立方英尺、122.2十亿立方 英尺，分别同比增长 2.3%、2.7%；油气当量总产量 1376.8 百万桶。同时风光 发电量 78.4亿千瓦时，同比增长 35.5%，油气和新能源分部经营利润 1520.23 亿元，同比增长 19.7%。

[Table_QuotePic]相对指数表现

中国石油 沪深300

54%

41%

27%

 化工产品稳步增长，重点新材料项目持续推进。2026年前三季度，公司原油加 工量 1002.2百万桶，成品油产量 8336.8万吨；化工产品商品量 3289.2万吨， 同比增长 11.2%，乙烯产量同比增长 26.4%，新材料产量同比增长 58.5%，三 季度原油加工量 346.9百万桶，环比二季度提升 11.1%。独山子石化塔里木 120 万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程投产、蓝海新材料高端聚烯烃项目中 交，精细化工与高端新材料项目持续落地。板块实现营业收入 9033.28 亿元， 同比增长 9.4%；经营利润 231.32 亿元，同比增加 68.92 亿元。分业务看，炼 油业务经营利润 180.27亿元，受益于炼油产品单位毛利提升；化工业务经营利 润 51.05 亿元，增长来自化工品销量与单位毛利同步改善。

13%

-0%

-14%

25/11 26/1 26/3 26/5 26/7 26/9 26/11

数据来源：聚源数据

基础数据

 非油业务持续布局，天然气销量稳步增长。2026年前三季度，面对成品油需求 走弱、新能源替代加速，销售业务推行差异化营销，布局 LNG加注、充换电等 非油业务，依托国际贸易实现盈利提升。2026 年前三季度公司汽煤柴总销量 11465.6 万吨，同比下降 5.1%，其中国内销量 8452.0万吨，同比下降 5.7%， 三季度国内汽煤柴销量环比二季度增长 14.6%；销售分部营收 19387.66亿元， 同比增长 9.3%，经营利润 145.00 亿元，同比提升 24.7%，增量来自国际贸易 业务。天然气销售板块持续拓展终端网络、优化气源结构，前三季度天然气总 销量 2313.02亿立方米，同比增长 3.0%，其中国内销量 1787.35亿立方米，同 比增长 1.0%，三季度国内销量环比增长 5.4%；天然气销售分部营收 4649.88 亿元，同比增长 3.9%，经营利润 332.93亿元，同比增长 6.4%，受益于销量增 长及供需结构优化。

[Table_BaseData] 总股本(亿股) 1,830.21 流通 A 股(亿股) 1,619.22 52 周内股价区间(元) 8.68-14.02 总市值(亿元) 24,927.46 总资产(亿元) 31,063.79 每股净资产(元) 8.92

相关研究

[Table_Report] 1. 中国石油（601857）：油气产量稳步增长， 2025Q3 业绩环比提升 (2025-11-17)

 盈利预测与投资建议：公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然 气销售保持稳健增长，我们预计 2026-2028年 EPS 分别为 1.03元、1.08元、 1.13 元，对应 PE 分别为 13 倍、13 倍、12 倍，维持“买入”评级。

 风险提示：天然气价格下降风险；原油价格下降风险；化工产品供给过剩风险。

[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 28644.69 28961.05 28973.43 28969.96

增长率 -2.50% 1.10% 0.04% -0.01% 归属母公司净利润（亿元） 1573.02 1888.03 1981.57 2070.39

增长率 -4.48% 20.03% 4.95% 4.48% 每股收益 EPS（元） 0.86 1.03 1.08 1.13 净资产收益率 ROE 9.56% 10.89% 10.71% 10.54% PE 16 13 13 12 PB 1.57 1.47 1.39 1.31

数据来源：Wind，西南证券

盈利预测

关键假设：

• 假设 1：公司油气业务市场份额稳固，需求有望持续增长，预计 2026-2028 年营收分别

为 23508.0 亿元、23743.1 亿元、23980.5 亿元，分别同比+1.0%、+1.0%、+1.0%；毛利 率分别为 2.9%、2.9%、2.9%。

• 假设 2：化工产品有望持续放量，新材料业务稳步增长；预计 2026-2028 年营收分别为

10941.8 亿元、11160.6 亿元、11383.8 亿元，分别同比+2.0%、+2.0%、+2.0%；毛利率分 别为 24.0%、24.0%、24.0%。

• 假设 3：公司持续推动增储上产；预计 2026-2028 年营收分别为 8159.8 亿元、8323.0

亿元、8489.5 亿元，分别同比+2.0%、+2.0%、+2.0%；毛利率分别为 35.0%、35.0%、34.0%。

• 假设 4：国内天然气消费刚性，预计保持稳定增长；预计 2026-2028 年营收分别为 6440.0

亿元、6762.0 亿元、7100.1 亿元，分别同比+5.0%、+5.0%、+5.0%；毛利率分别为 9.0%、 9.0%、9.0%。

表 1：业务拆分

数据来源：Wind，西南证券

风险提示

天然气价格下降风险；原油价格下降风险；化工产品供给过剩风险。

附表：财务预测与估值

利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E

数据来源：Wind，西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

公司评级

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

行业评级

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默

措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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