研究报告
东吴证券_2026年三季报点评：硅料减亏、价格修复，电池组件出货环增_20261104.pdf
东吴证券发布通威股份2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3营收239.8亿元，环比+7.9%；归母净利-16.39亿元，环比减亏38.7%。硅料开工率提升带动减亏，价格自8月低点回升至40元/kg；电池组件出货环增，海外占比提升。预计26-28年归母净利润分别为-74/10/27亿元，同比+22%/+113%/+180%，2027年实现扭亏为盈。公司在手现金充裕，资本开支收缩，行业反内卷下供需有望改善。
研报核心逻辑在于通威股份基本面触底回升。尽管2026年仍处亏损，但Q3环比显著减亏验证了硅料价格修复与电池组件放量逻辑。分析师看好行业“反内卷”带来的供需格局改善，预测2027年公司净利润转正至9.57亿元，对应远期PE约53倍。作为光伏龙头，其现金流稳健且资本开支收缩，具备穿越周期能力。当前股价处于低位，若行业景气度持续回暖，估值修复弹性较大，适合左侧布局投资者关注。
太平洋_锂业务爬坡放量，铜、小金属增量可期_20261104.pdf
太平洋证券首次覆盖中矿资源并给予“买入”评级。公司2026年前三季度归母净利润16.3亿元，同比大增696%。锂业务持续放量，预计全年出货5.5万吨；Kitumba铜矿进入试生产，2027年产量有望超3万吨；铯铷及锗钽业务贡献新增长点。预计2026-2028年归母净利润分别为19.4/20.1/23.5亿元，对应PE为13/13/11倍，估值具备吸引力，多金属布局夯实长期竞争力。
研报核心逻辑在于中矿资源“锂+铜+小金属”多轮驱动带来的业绩高弹性。锂盐降本增效与铜矿投产形成接力，有效平滑单一品种周期波动风险。2026年净利润同比增长超3倍验证了成长逻辑，当前13倍PE处于历史低位。作为首次覆盖即给予买入评级，显示机构对公司资源禀赋及产能释放节奏的高度认可，短期情绪提振明显，中长期看多金属平台化布局有望重塑估值体系。
中邮证券_业绩延续强劲趋势，再度上调全年指引，Biology业务开始承接AI4S-AIDD需求_20261104.pdf
中邮证券发布药明康德三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收455.4亿元（+38.6%），经调整净利183.8亿元（+74.4%）。鉴于在手订单增至767.4亿元及业务高景气，公司上调2026年全年收入指引至610-619亿元，资本开支上调至80-85亿元。Biology业务已开始承接AI4S/AIDD需求。预计26/27年归母净利润分别为248.79/289.33亿元，对应PE为17/15倍，增长确定性强。
研报核心亮点在于业绩与指引的双重超预期。作为CXO龙头，药明康德Q3营收利润双高增，且全年收入指引再度上调，验证了行业复苏及公司全球竞争力。特别值得关注的是Biology业务对AI4S/AIDD需求的实质性承接，标志着公司从传统外包向AI赋能研发转型的落地，有望打开估值天花板。当前17倍PE处于历史低位，叠加在手订单丰厚，基本面反转趋势确立，对医药板块情绪修复具有显著标杆作用。
华安证券_业绩同比增长，机器人业务加速_20261104.pdf
华安证券发布金力永磁个股研报，维持“买入”评级。公司2026年前三季度营收75.66亿元（+40.81%），归母净利7.60亿元（+47.48%），毛利率提升至21.57%。机器人及工业伺服电机收入同比大增101.77%，具身机器人转子模组获知名科技公司定点并爬坡上量。预计2026-2028年归母净利润分别为11.22/13.18/15.94亿元，对应PE为29/25/21倍，看好AI具身智能产业带来的成长空间。
研报核心逻辑在于金力永磁业绩高增与第二增长曲线兑现。前三季度近50%的净利增速验证了公司在新能源车领域的稳固地位，而机器人业务翻倍增长及获头部科技大厂定点，标志着其从传统磁材向AI具身智能核心零部件供应商转型成功。在稀土永磁行业竞争加剧背景下，公司凭借无重稀土技术及微米级加工精度构建护城河。当前29倍PE处于历史低位区间，随着人形机器人量产预期增强，估值有望迎来戴维斯双击。
国信证券_煤价走强助力盈利向上，产量增长可期_20261104.pdf
国信证券发布淮北矿业三季报点评，维持“优于大市”评级。2026Q3归母净利润9.1亿元，同比大增2242%，主因煤价中枢上移及焦炭价格上涨。预计2026-2028年归母净利润分别为32/38/41亿元。随着信湖煤矿复产及陶忽图煤矿年底建成，公司产量增长可期。当前收盘价15.04元，对应2026年PE为12.8倍，估值具备吸引力，看好煤价走强与产能释放带来的业绩弹性。
研报核心逻辑在于煤价反弹驱动盈利修复叠加新产能释放保障成长。Q3单季利润同比暴增验证了焦煤价格弹性，且煤化工业务虽受成本挤压但售价上涨对冲了部分压力。预计2026年净利润翻倍至32亿元，对应当前PE仅12.8倍，在高股息资产中具备较高性价比。需关注后续陶忽图煤矿投产进度及焦煤价格持续性，短期业绩爆发力与中长期成长性兼备，是煤炭板块中少有的量价齐升标的。
国信证券_2026年三季报点评：Q3归母净利润同比增长81%，在手订单显著增长_20261104.pdf
国信证券发布乔锋智能2026年三季报点评，维持“优于大市”评级。公司Q3归母净利润同比增长81.46%，前三季度营收增长53.29%；合同负债同比大增142%，在手订单显著增长，经营现金流由负转正。预计2026-2028年归母净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为19/12/10倍。公司液冷及机器人零部件等新业务拓展顺利，产能爬坡与盈利质量同步提升。
研报核心亮点在于验证了公司高景气度：Q3净利增速超80%且合同负债翻倍，表明下游需求旺盛且订单可见度高。作为数控机床龙头，公司在液冷散热和人形机器人零部件加工领域的切入提供了第二增长曲线。当前估值仅19倍PE（2026E），考虑到业绩高增与新赛道弹性，具备较高安全边际。需关注新业务放量节奏及行业竞争加剧风险，整体基本面趋势向好。
东吴证券_国有电子测量仪器龙一，受益AI+光电测试需求爆发_20261104.pdf
东吴证券首次覆盖电科思仪（301689.SZ），给予“买入”评级。公司作为国内电子测量仪器龙头，背靠中电科四十一所，核心技术自主可控。研报预测2026-2028年归母净利润分别为5.0/6.9/8.9亿元，对应PE为84/62/48倍。AI算力建设带动光电互联及高速线缆测试需求爆发，矢量网络分析仪等核心设备迎来量价齐升与国产替代机遇。公司凭借高频技术优势及系统化解决方案能力，有望持续提升市场份额，受益行业高景气度。
研报深度剖析了AI算力基础设施升级对电子测量仪器行业的重塑作用。指出随着单通道速率向224G演进及光模块向1.6T迭代，测试环节从研发向量产渗透，带动矢量网络分析仪等设备量价齐升。电科思仪作为国产龙一，在微波/毫米波领域技术对标国际，且具备自研芯片与系统交付能力。在千亿级国产替代蓝海市场中，公司有望凭借央企背书与技术先发优势，将技术壁垒转化为市场份额，是AI硬件产业链中稀缺的“卖铲人”标的。
东海证券_公司简评报告：产品竞争力持续增强，CMP抛光垫单季收入创新高_20261104.pdf
东海证券发布鼎龙股份三季报点评，维持“增持”评级。2026年前三季度公司营收29.13亿元（+7.97%），归母净利润8.52亿元（+64%），毛利率提升至60.02%。半导体材料板块收入占比升至67%，CMP抛光垫Q3单季收入创历史新高，抛光液及光刻胶加速放量。预计2026-2028年归母净利润分别为11.49、16.09、21.12亿元，对应PE为45/32/25倍，看好多品类共振驱动未来三年高增长。
研报核心逻辑在于鼎龙股份半导体材料国产替代加速兑现。CMP抛光垫市占率提升且切入先进封装，抛光液与光刻胶新品放量构建第二增长曲线，有效平滑显示材料周期波动。业绩端利润增速显著高于营收，验证产品结构优化与规模效应。尽管当前45倍PE不低，但考虑到未来三年30%以上的复合增速预期及核心材料自主可控的稀缺性，估值具备消化能力，基本面趋势向好。
上海证券_电子行业周报：微软业绩超预期，谷歌资本开支持续增长_20261104.pdf
上海证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。微软FY27Q1营收923亿美元同比增19%，Azure增长48%，资本开支452亿美元；谷歌Q3云营收同比增103%，资本开支513.6亿美元，2027年预计超3000亿美元。AI算力需求持续强劲，建议关注AI硬件（中际旭创、胜宏科技等）、存储（兆易创新、江波龙等）及MLCC产业链（三环集团等）投资机会。
研报通过微软与谷歌超预期业绩及巨额资本开支，验证了全球AI算力基础设施建设的高景气度。作为行业周报，其核心价值在于确认海外巨头对AI硬件、存储及MLCC等上游环节的持续拉动作用。这对A股电子板块构成实质性利好，尤其是光模块、PCB、存储芯片及被动元件等细分赛道。建议投资者重点关注供应链中与海外巨头绑定较深、具备国产替代逻辑的头部企业，短期情绪提振明显，中期需跟踪订单落地情况。
东吴证券_2026年三季报点评：《超自然行动组》DAU创新高，股东回报力度提升_20261104.pdf
东吴证券发布巨人网络2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收66.85亿元（+98.45%），归母净利润28.86亿元（+103.73%），均超2025全年水平。核心产品《超自然行动组》DAU破1200万创新高，小游戏渠道拓展顺利。虽Q3环比增速放缓且销售费用率回升，但经营现金流质量优异。公司承诺未来三年分红不低于净利70%，股东回报提升。因运营调整下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利分别为37.14/38.79/39.48亿元，对应PE为11/11/10倍，估值具吸引力。
研报核心逻辑在于验证了巨人网络爆款产品的长线运营能力及高分红带来的安全边际。尽管分析师因短期销售费用上升下调了盈利预测，但11倍左右的低PE与70%的分红承诺构成了极强的估值支撑。对于投资者而言，Q3环比下滑是短期扰动，DAU创新高与现金流改善才是长期价值锚点。该报告强化了市场对游戏板块“业绩兑现+股东回报”双重逻辑的信心，利好个股估值修复，但对行业整体贝塔带动有限。
华安证券_26Q3业绩超预期，新材料成长曲线加速成型_20261104.pdf
华安证券发布万华化学2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3归母净利润55.95亿元，同比大增84.38%，前三季度净利增长70.99%，业绩超预期。三大板块销量齐增且价格上行驱动营收高增。新材料成长曲线加速，磷酸铁锂二期开工，钠电、POE等取得突破。预计2026-2028年归母净利润分别为203.88、220.49、249.22亿元，对应PE为11、10、9倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于万华化学业绩兑现与成长属性共振。短期看，地缘冲突推升化工品价格叠加需求回暖，驱动Q3业绩超预期；长期看，莱州基地二期及电池材料、光学材料等新项目投产，标志着公司从传统聚氨酯龙头向新材料平台转型加速。当前11倍PE处于历史低位，业绩高增与估值修复空间明确。需关注原材料价格波动及新项目达产进度对盈利预测的影响。
国信证券_2026Q3收入同比增长3%，以销定产、全面向C持续推进_20261104.pdf
国信证券发布贵州茅台2026Q3财报点评，维持“优于大市”评级。Q3营收402.67亿元同比增3.08%，归母净利199.51亿元同比增3.78%；系列酒收入大增22.14%，直销占比提升至54.21%。因渠道改革及生产节奏调整，下调2026-2028年盈利预测，预计2026年营收1706亿元（-0.8%），归母净利809亿元（-1.7%），对应EPS 64.62元，当前PE约22.9倍。公司以销定产、全面向C端转型持续推进，供给结构逐步适配消费需求。
研报显示茅台Q3业绩虽保持正增长，但增速放缓且全年盈利预测被下调，反映白酒行业需求承压及公司渠道改革阵痛。直销占比大幅提升显示市场化转型成效，但毛利率下滑及批发代理收入负增长引发短期担忧。作为A股核心资产，其业绩指引调整对食品饮料板块情绪有压制作用，但长期以销定产策略有助于供需再平衡，估值回落至22倍PE或提供安全边际。
东吴证券_半导体行业深度报告：溅射靶材行业深度：半导体PVD工艺核心耗材，国产化进程加速_20261104.pdf
东吴证券发布半导体溅射靶材行业深度报告，维持行业“增持”评级。报告指出靶材是PVD工艺核心耗材，受晶圆扩产及先进制程驱动，预计2026年中国市场规模达38亿元，全球远期市场有望超70亿美元。国产替代加速，江丰电子2026H1归母净利润同比增113.61%，有研新材靶材收入增超45%，欧莱新材扭亏为盈。海外龙头JX金属份额约65%。行业技术壁垒高，国内厂商在客户导入与经营兑现上同步突破。
研报深入剖析半导体溅射靶材行业，强调其作为PVD核心耗材的高技术壁垒与国产替代逻辑。在AI算力与先进制程双轮驱动下，靶材量价齐升趋势明确。重点推荐江丰电子等头部企业，认为其在客户认证、产能布局及业绩兑现方面已具备全球竞争力。报告数据详实，对理解半导体材料细分赛道景气度及个股成长路径具有重要参考价值，利好板块中长期估值重塑。
爱建证券_医药行业跟踪报告：芦康沙妥珠单抗在美国申报上市，全球商业化迈出关键一步_20261103.pdf
爱建证券发布医药生物行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。核心亮点为科伦博泰与默沙东合作的TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗在美获FDA优先审评，系中国原创ADC首次在美申报上市，全球商业化迈出关键一步；同时礼来三靶点激动剂头对头战胜司美格鲁肽。研报看好创新药出海及CXO高景气，建议关注科伦博泰、信达生物等标的，未提及具体目标价。
研报核心逻辑在于验证中国创新药全球化兑现能力。芦康沙妥珠单抗获FDA优先审评不仅确立了国产ADC在国际市场的临床价值，更为后续管线出海提供估值锚点。结合礼来新药数据，减肥药与ADC双赛道共振有望提振板块情绪。尽管短期医药指数回调，但出海授权收入正重塑药企盈利模型，中长期看好具备全球竞争力的创新药企及CXO产业链修复机会。
太平洋_电子：存储系统及升级服务驱动，泛林集团业绩快速增长_20261103.pdf
太平洋证券发布电子行业点评，维持“看好”评级。泛林集团FY27Q1营收82.2亿美元（同比+54.4%），毛利率52.3%，营业利润率首破40%。存储系统收入翻倍，中国大陆营收占比35.1%居首。服务收入创新高，HBM相关新品进入放量期。Q2指引营收86亿美元±4亿，受供应链约束环比微增。研报认为存储及升级服务驱动业绩高增，验证半导体设备景气度，利好A股存储与设备产业链。
研报通过泛林集团超预期财报，确认全球半导体设备处于由存储扩产和先进封装驱动的强景气周期。中国大陆35%的营收占比凸显国内晶圆厂资本开支韧性，对A股电子板块构成实质性利好。虽然标的为美股，但其业绩验证了HBM及成熟制程扩产需求，有助于提振国内存储芯片、半导体设备及零部件板块的市场情绪与估值修复预期，建议关注国产替代链条中具备份额提升逻辑的龙头企业。
东吴证券_2026年三季报点评：订单量价改善，临床CRO龙头盈利修复可期_20261103.pdf
东吴证券发布泰格医药2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q1-3营收57.92亿元（+15.23%），扣非归母净利4.50亿元（+38.08%），但受金融资产公允价值变动影响，归母净利为-2.72亿元。新签订单量价齐升，合同负债较年初增33.10%，验证盈利修复趋势。因低价订单消化及汇率影响，下调2026-2027年归母净利预测至0.23/13.01亿元，预计2028年EPS为1.93元，对应PE约25.69倍。
研报核心逻辑在于区分了表观亏损与经营实质改善。虽然归母净利润因非经常性损益转负，但扣非净利润大增38%且合同负债显著增长，确认了临床CRO行业景气度回升及公司订单量价齐升的拐点。短期业绩承压主要系存量低价订单消化所致，随着高价新订单转化及股权激励落地，中期盈利修复确定性高。当前估值已反映悲观预期，基本面右侧信号明确，具备较高的赔率与安全边际。
开源证券_中小盘信息更新：营收延续高增，订单饱满蓄力盈利拐点_20261103.pdf
开源证券发布国仪公司（688828.SH）中小盘信息更新，维持“买入”评级。公司2026年前三季度营收4.04亿元，同比+53.35%，Q3单季营收增速达57.65%；合同负债较年初+97.38%，存货+127.36%，订单饱满蓄力盈利拐点。预计2026-2028年营收分别为9.12/11.66/14.99亿元，对应PS为27.60/21.58/16.80倍。新品TEM-F200及量子计算机商业化交付加速国产替代，预计最早2026年实现扭亏为盈。
研报核心逻辑在于国仪公司营收高增与订单储备验证了高端科学仪器国产替代的加速兑现。Q3收入提速及合同负债翻倍预示四季度交付旺季来临，盈利拐点可期。量子计算机商业化落地与自研透射电镜发布强化了公司在前沿科技领域的稀缺性。尽管短期仍亏损，但高研发投入构筑壁垒，随着规模效应释放，2026年扭亏预期明确，当前估值具备成长溢价空间。
中邮证券_业绩高速增长，高端占比快速提升_20261103.pdf
中邮证券维持德福科技“买入”评级。公司2026Q3营收53.87亿元（同比+68.3%），归母净利润2.04亿元（同比+631%），业绩爆发式增长。高端HVLP铜箔出货占比提升带动毛利率改善，载体铜箔切入光模块市场进展顺利。预计2026-2028年归母净利润分别为8/27/48亿元，对应EPS为1.23/4.22/7.68元，当前PE估值具备吸引力，看好高端产品放量带来的盈利弹性。
研报核心逻辑在于德福科技产品结构升级兑现业绩。Q3净利润同比增长超6倍，验证了高端电子电路铜箔及载体铜箔在AI算力、光模块等高景气赛道的需求爆发。随着HVLP系列良率提升及产能释放，公司正从传统锂电铜箔向高附加值电子材料转型，盈利能力进入上行周期。预测2027年PE仅13.7倍，在AI硬件产业链中具备显著估值优势，业绩高增有望驱动股价重估。
东吴证券_2026年三季报点评：Q3营收25亿元-同比+711%，盈利能力同环比继续高增_20261103.pdf
东吴证券发布联讯仪器2026年三季报点评，维持“增持”评级。公司Q3营收25亿元（同比+711%），归母净利润14.4亿元（同比+3488%），业绩符合预期。受益光通信测试需求爆发及规模效应，毛利率升至77.6%，净利率达57.3%。上调2026-2028年归母净利润预测至33.2/50.6/74.9亿元，对应PE为40/26/18倍。公司在CPO、光电混合及存储测试领域布局领先，订单与备货充裕，长期成长确定性强。
研报核心逻辑在于AI算力建设驱动光通信测试需求爆发，联讯仪器作为龙头充分受益。Q3业绩呈指数级增长且盈利能力大幅提升，验证了高景气度与规模效应。公司在CPO、光电混合及HBM测试等前沿领域技术卡位精准，合同负债与存货高增预示未来业绩确定性。尽管当前估值绝对值较高，但基于高成长性，动态PE已回落至合理区间，是AI硬件产业链中具备稀缺性的测试设备标的。
东吴证券_2026年三季报点评：利润同比高增，内生外延增长可期_20261103.pdf
东吴证券发布华锡有色2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度归母净利润8.73亿元，同比增76.69%，Q3净利同比大增202%。受益锡价上涨及矿山扩产技改推进，毛利率显著改善。中国五矿拟入主有望带来资源整合机遇。预计2026-2028年归母净利润分别为12.3/14.6/18.7亿元，对应PE为22.0/18.5/14.5倍，看好锡价上涨预期及央企平台价值重估。
研报核心逻辑在于业绩高增与央企赋能双重驱动。基本面看，锡价上行叠加矿山扩产技改，推动Q3利润同比翻倍，内生增长动能强劲；事件面看，中国五矿拟控股将打开外延整合空间，强化关键金属平台定位。当前估值处于历史低位区间，随着盈利释放及国企改革深化，具备戴维斯双击潜力。需关注锡价波动及矿产投产进度风险。