1国信证券发布乔锋智能2026年三季报点评，维持“优于大市”评级。
2公司Q3归母净利润同比增长81.46%，前三季度营收增长53.29%；
3合同负债同比大增142%，在手订单显著增长，经营现金流由负转正。
4预计2026-2028年归母净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为19/12/10倍。
5公司液冷及机器人零部件等新业务拓展顺利，产能爬坡与盈利质量同步提升。
国信证券_2026年三季报点评：Q3归母净利润同比增长81%，在手订单显著增长_20261104.pdf
摘要
文本
证券研究报告 | 2026年11月04日
乔锋智能（301603.SZ） 优于大市
2026 年三季报点评：Q3 归母净利润同比增长 81%，在手订单 显著增长
核心观点 公司研究·财报点评 机械设备·通用设备
2026Q3 归母净利润同比增长 81.46%。公司 2026 年前三季度营业收入 28.68 亿元，同比增长 53.29%；实现归母净利润 4.51 亿元，同比增长 62.85%； 扣非归母净利润 4.36 亿元，同比增长 61.40%。2026 前三季度毛利率/ 净利率分别为 31.16%/15.42%，同比分别+1.71/+0.61 个 pct。单季度看， 2026 年第三季度收入 11.40 亿元，同比增长 73.43%；实现归母净利润 1.77 亿元，同比增长 81.46%；扣非归母净利润 1.80 亿元，同比增长 93.29%。2026Q3 单季度毛利率/净利率分别为 31.76%/15.24%，同比分 别+3.32/+0.10 个 pct。
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇 0755-81981362 0755-22940779 wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cn S0980519120001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 96.08 元 总市值/流通市值 11603/3625 百万元 52 周最高价/最低价 161.39/62.31 元 近 3 个月日均成交额 243.81 百万元
订单显著增长，现金流改善明显。2026Q3 公司存货 14.26 亿元，同环比分 别 +49.83%/+15.14% ； 合 同 负 债 3.24 亿 元 ， 同 环 比 分 别 +142.05%/+10.19%，反映公司订单持续显著增长。收入端回款同步改善， 26Q1-Q3 经营活动现金流净额 1.48 亿元（上年同期-1.09 亿元），由负 转 正 ； 2026Q3 应 收 票 据 与 账 款 合 计 8.99 亿 元 ， 同 环 比 分 别 +40.02%/+11.93%，反映当前仍处于供不应求的景气阶段。
市场走势
趋势持续向好，研发力度加大。从产能扩张节奏看，公司 2026Q3 单季度 收入环比+13.70%，反映产能持续稳步爬坡，且公司盈利质量同步改善， 2026Q3 单季度毛利率进一步提升，环比+0.95 个 pct。公司研发投入力 度亦在不断加大，2026Q3 公司净利率环比-1.15 个 pct 的主要原因即为 公 司 2026Q3 单 季 度 研 发 费 用 达 0.60 亿 元 ， 同 / 环 比 分 别 +171.94%/+93.58%。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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投资建议：公司是国内领先的中高端数控机床装备提供商，产品广泛应 用于 3C 电子、汽车零部件、精密模具等领域，近年积极切入液冷散热、 人形机器人、新能源汽车等新兴赛道的核心零部件加工，主业扎实经营 向好，液冷产品适配度高&竞争优势显著，液冷赛道敞口大，经营有望 持续提速。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.27/9.90/11.99 亿元，对应 PE 为 19/12/10 倍，维持“优于大市”评级。
《乔锋智能（301603.SZ）-2026 年中报点评：业绩同比增长 53%， 二季度净利率创新高》 ——2026-09-01 《乔锋智能（301603.SZ）-数控机床领先企业，液冷领域等机床 驱动二次成长》 ——2026-07-05
风险提示：液冷等新业务拓展不及预期风险、机床行业竞争加剧风险、核心 部件供应及原材料价格风险、股东减持风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,760 2,497 4,224 6,194 7,518 (+/-%) 21.0% 41.9% 69.2% 46.7% 21.4% 归母净利润(百万元) 205 351 627 990 1199 (+/-%) 21.3% 71.1% 78.6% 57.9% 21.1% 每股收益（元） 1.70 2.91 5.19 8.20 9.93 EBIT Margin 13.9% 16.3% 16.5% 18.0% 17.8% 净资产收益率（ROE） 10.0% 14.7% 21.6% 27.1% 25.7% 市盈率（PE） 56.5 33.0 18.5 11.7 9.7 EV/EBITDA 45.6 28.9 18.7 13.2 11.5 市净率（PB） 5.63 4.85 4.00 3.18 2.48 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算
图1：乔锋智能 2026 年前三季度营业收入同比增长 53.29% 图2：乔锋智能 2026 年前三季度归母净利润同比增长 62.85%
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：乔锋智能 2026Q3 营业收入同比增长 73.43% 图4：乔锋智能 2026Q3 归母净利润同比增长 81.46%
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：乔锋智能毛利率与净利率变化 图6：乔锋智能期间费用相对稳定
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司估值表值（20261104）
EPS PE
总市值 （亿元）
证券代码 证券简称 投资评级 收盘价
2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 688697.SH 纽威数控 优于大市 11.21 71.77 0.67 0.62 0.79 0.94 16.7 18.0 14.3 11.9 300161.SZ 华中数控 无评级 25.33 50.33 0.08 0.22 0.40 0.63 308.5 114.8 63.7 39.9
平均值 162.6 66.4 39.0 25.9 301603.SZ 乔锋智能 优于大市 96.08 116.03 2.91 5.19 8.20 9.93 33.0 18.5 11.7 9.7
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司盈利预测取 wind 一致预期
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 382 358 841 1248 2057 营业收入 1760 2497 4224 6194 7518 应收款项 480 602 1269 1681 2037 营业成本 1242 1756 2972 4280 5206 存货净额 848 1035 1738 2676 3146 营业税金及附加 9 11 20 29 34 其他流动资产 225 275 458 715 837 销售费用 102 133 220 316 384 流动资产合计 2475 2918 4606 6620 8377 管理费用 76 85 142 207 251 固定资产 557 588 603 589 567 研发费用 86 106 174 250 303 无形资产及其他 86 87 85 82 80 财务费用 (2) (1) (8) (13) (21) 投资性房地产 175 237 237 237 237 投资收益 6 21 11 11 11
资产减值及公允价值变 动 18 19 14 27 20
长期股权投资 29 50 53 63 75
资产总计 3322 3880 5583 7591 9336 其他收入 (130) (152) (203) (304) (343) 短期借款及交易性金融 负债 39 19 27 28 25 营业利润 226 402 700 1109 1351 应付款项 823 891 1740 2529 2944 营业外净收支 (0) (0) (0) (0) (0) 其他流动负债 358 541 822 1249 1530 利润总额 226 402 700 1109 1351 流动负债合计 1221 1450 2589 3806 4499 所得税费用 23 55 80 130 166 长期借款及应付债券 0 0 60 110 160 少数股东损益 (2) (4) (7) (12) (14) 其他长期负债 31 34 34 34 34 归属于母公司净利润 205 351 627 990 1199 长期负债合计 31 34 94 144 194 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 1252 1484 2682 3950 4693 净利润 205 351 627 990 1199 少数股东权益 8 6 (2) (13) (26) 资产减值准备 38 7 (39) (0) (0) 股东权益 2063 2391 2902 3654 4669 折旧摊销 38 46 67 69 71 负债和股东权益总计 3322 3880 5583 7591 9336 公允价值变动损失 (18) (19) (14) (27) (20)
财务费用 (2) (1) (8) (13) (21) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (210) (161) (462) (391) (252) 每股收益 1.70 2.91 5.19 8.20 9.93 其它 (40) (11) 32 (11) (13) 每股红利 0.86 0.10 0.96 1.98 1.52 经营活动现金流 14 213 211 630 984 每股净资产 17.08 19.80 24.03 30.25 38.66 资本开支 0 (100) (26) (26) (26) ROIC 24% 27% 42% 55% 58% 其它投资现金流 (275) (108) 348 0 0 ROE 10% 15% 22% 27% 26% 投资活动现金流 (281) (229) 319 (36) (37) 毛利率 29% 30% 30% 31% 31% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBIT Margin 14% 16% 16% 18% 18% 负债净变化 0 0 60 50 50 EBITDA Margin 16% 18% 18% 19% 19% 支付股利、利息 (104) (12) (115) (239) (184) 收入增长 21% 42% 69% 47% 21% 其它融资现金流 693 17 8 1 (4) 净利润增长率 21% 71% 79% 58% 21% 融资活动现金流 486 (8) (47) (187) (137) 资产负债率 38% 38% 48% 52% 50% 现金净变动 219 (24) 483 407 810 息率 0.9% 0.1% 1.0% 2.1% 1.6% 货币资金的期初余额 164 382 358 841 1248 P/E 56.5 33.0 18.5 11.7 9.7 货币资金的期末余额 382 358 841 1248 2057 P/B 5.6 4.9 4.0 3.2 2.5 企业自由现金流 0 136 195 634 968 EV/EBITDA 45.6 28.9 18.7 13.2 11.5 权益自由现金流 0 152 270 697 1033 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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