公 司 研 究

[Table_Reportdate]2026年11月04日

[Table_NewTitle]鼎龙股份（300054）：产品竞争力持续增 强，CMP抛光垫单季收入创新高

[Table_invest]

增持（维持）

公 司 简 评

报告原因：业绩点评

——公司简评报告

[table_main]

[Table_Authors]证券分析师

投资要点

方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn

• ➢ 事件概述：根据公司发布2026第三季度业绩报告，2026年前三季度公司实现营业收入 29.13亿元（yoy+7.97%），实现归母净利润8.52亿元（yoy+64.00%），实现扣非归母净利 润7.91亿元（yoy+60.01%），综合毛利率60.02%（yoy+9.19pcts）。2026Q3，公司实现营 业收入9.88亿元（yoy+2.26%，qoq+9.28%），实现归母净利润3.22亿元（yoy+54.73%， qoq+15.78%），实现扣非归母净利润3.07亿元（yoy+52.71%，qoq+23.48%），综合毛利 率62.32%（yoy+8.65pcts，qoq-0.89pcts）。
• ➢ 公司半导体材料板块多品类共振放量，国产替代加速推进。前三季度半导体板块实现主营 收入19.53亿元（yoy+27.33%），占比 提升至67%； 第 三季度 单季收 入6.90亿元 （yoy+16.89%，qoq+8.40%）。CMP抛光垫前三季度收入11.36亿元（yoy+42.93%），第 三季度收入3.91亿元创历史单季新高，9月出货量创单月新高。硬垫/软垫扩产稳步推进， 且公司顺利切入先进封装领域并获核心客户批量订单，持续积累销售增长动能。CMP抛光 液/清洗液前三季度收入3.33亿元（yoy+64.08%），第三季度收入1.39亿元（yoy+65.40%， qoq+28.7%），实现了全品类布局与供应链自主可控。高端晶圆光刻胶等新业务前三季度 实现销售收入1025万元，10款高端晶圆光刻胶取得客户订单，第三季度出货稳步提升；2 款主流光刻辅助材料计划第四季度推向市场，有望成为该业务板块的新增长极。
• ➢ 新能源锂电辅材业务加速放量，半导体显示材料业务短期承压。锂电辅材自2026年3月并 表以来放量迅速，3-9月实现收入4.63亿元，同比增长60%，已形成以分散剂、粘结剂及功 能助剂为核心的产品布局，新一代分散剂导入头部客户并实现海外小批量出货，成为平滑 半导体周期波动的有效补充。半导体显示材料业务前三季度实现收入3.43亿元，受下游稼 动率不足短期承压，但YPI和PSPI国产领先地位稳固，PSPI和TFE-INK在全球首批商业化 量产的G8.6代AMOLED产线上实现首发批量供应，中大尺寸OLED有望成为新增长极。
• ➢ 投资建议：随着CMP抛光垫与抛光液的加速渗透、光刻胶产能的持续释放，以及先进封装 材料的验证落地，多品类材料共振放量将持续兑现，公司市占率或持续提升，未来三年高 增长态势有望延续。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为41.05、51.96、63.25亿元 （2026-2028年原预测为42.86、51.56、62.18亿元），同比增速分别为12.17%、26.58%、 21.72%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.49、16.09、21.12亿元（2026-2028 年原预测为10.50、13.29、16.79亿元），同比增长分别为59.57%、40.05%、31.21%。当 前市值对应2026-2028年的PE分别为45、32、25倍，维持“增持”评级。
• ➢ 风险提示：1）新产品验证及导入不及预期；2）行业竞争加剧；3）下游扩产不及预期。

联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn

电 子

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-58%

-14%

31%

75%

120%

164%

209%

253%

25-11 26-02 26-05 26-08

鼎龙股份 沪深300

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[Table_Report]相关研究

1. 鼎龙股份（300054）：光刻胶等产 品持续突破，半导体材料收入快增首 超五成——公司简评报告

[Table_profits]盈利预测与估值简表

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

主营收入(百万元) 2667.13 3337.64 3659.91 4105.17 5196.42 6325.31 同比增速(%) -2.00% 25.14% 9.66% 12.17% 26.58% 21.72% 归母净利润(百万元) 222.01 520.70 720.20 1149.20 1609.43 2111.68 同比增速(%) -43.08% 134.54% 38.32% 59.57% 40.05% 31.21% 毛利率(%) 36.95% 46.88% 50.85% 59.18% 61.74% 63.42% 每股盈利(元) 0.23 0.55 0.75 1.20 1.69 2.21

ROE(%) 5.0% 11.6% 13.8% 18.9% 21.5% 22.7% PE(倍) 233.10 99.38 71.85 45.03 32.15 24.51

资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截至2026年11月3日）

证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值

利润表 资产负债表

单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,660 4,105 5,196 6,325 货币资金 1,555 1,849 2,649 4,078

%同比增速 10% 12% 27% 22% 交易性金融资产 148 198 148 198 营业成本 1,799 1,676 1,988 2,314 应收账款及应收票据 1,018 1,301 1,568 1,815 毛利 1,861 2,430 3,208 4,012 存货 654 683 826 951

％营业收入 51% 59% 62% 63% 预付账款 97 126 149 174 税金及附加 35 46 59 71 其他流动资产 343 471 538 606 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3,815 4,628 5,878 7,822 销售费用 126 164 197 221 长期股权投资 354 704 694 684 ％营业收入 3% 4% 4% 4% 投资性房地产 7 67 71 75 管理费用 291 308 364 430 固定资产合计 2,472 2,245 2,412 2,437 ％营业收入 8% 8% 7% 7% 无形资产 299 301 300 297 研发费用 519 636 779 930 商誉 537 537 537 537 ％营业收入 14% 16% 15% 15% 递延所得税资产 88 83 83 83 财务费用 50 39 24 9 其他非流动资产 1,494 1,593 1,596 1,605

％营业收入 1% 1% 0% 0% 资产总计 9,066 10,157 11,571 13,540 资产减值损失 -27 -20 -20 -20 短期借款 226 176 126 76 信用减值损失 -5 -15 -15 -15 应付票据及应付账款 359 372 469 546 其他收益 69 76 94 114 预收账款 0 0 0 0 投资收益 26 123 104 127 应付职工薪酬 98 126 139 162 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 59 103 130 158 公允价值变动收益 3 0 0 0 其他流动负债 462 807 820 829 资产处置收益 0 4 0 0 流动负债合计 1,205 1,584 1,685 1,772 营业利润 907 1,404 1,947 2,556 长期借款 926 626 426 326

• ％营业收入 25% 34% 37% 40% 应付债券 899 905 905 905

营业外收支 -2 3 3 3 递延所得税负债 27 43 43 43 利润总额 905 1,407 1,950 2,559 其他非流动负债 494 510 525 540

• ％营业收入 25% 34% 38% 40% 负债合计 3,551 3,668 3,583 3,585

归属于母公司的所有者 权益

5,205 6,093 7,489 9,321 净利润 796 1,236 1,712 2,246 少数股东权益 310 396 499 634 %同比增速 25% 55% 39% 31% 股东权益 5,515 6,489 7,987 9,954 归属于母公司的净利润 720 1,149 1,609 2,112 负债及股东权益 9,066 10,157 11,571 13,540

110 172 238 312

所得税费用

％营业收入 20% 28% 31% 33% 现金流量表

少数股东损益 75 86 103 135 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E EPS（元/股） 0.75 1.20 1.69 2.21 经营活动现金流净额 1,157 1,149 1,665 2,229 主要财务比率 投资 -902 -540 5 -95

2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -769 -53 -457 -357 EPS 0.75 1.20 1.69 2.21 其他 11 49 84 107 BVPS 5.45 6.38 7.84 9.76 投资活动现金流净额 -1,660 -544 -368 -345 PE 71.85 45.03 32.15 24.51 债权融资 1,001 4 -235 -135 PEG 1.88 0.76 0.80 0.79 股权融资 176 7 0 0 PB 9.94 8.49 6.91 5.55 支付股利及利息 -143 -206 -256 -315 EV/EBITDA 29.68 29.25 21.94 16.74 其他 -15 -110 0 0 ROE 14% 19% 21% 23% 筹资活动现金流净额 1,019 -305 -491 -450 ROIC 11% 14% 17% 19% 现金净流量 517 294 801 1,428 资料来源：携宁，东海证券研究所，数据截至 2026 年 11 月 3 日

一、评级说明

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅 反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载 资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究 报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提 供多种金融服务。

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