研究报告
西南证券_2025年年报点评：营收规模首次突破3000亿元，大幅上调回购金额_20260402.pdf
顺丰控股2025年营收首破3000亿元至3082.3亿元，同比增8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增9.3%。公司大幅上调A股回购金额至30-60亿元并用于注销，叠加H股回购及分红，股东回报显著。预计2026-2028年EPS为2.49/2.75/3.04元。西南证券维持“买入”评级，看好其龙头地位及国内外双轮驱动增长潜力。
研报显示顺丰控股基本面稳健，营收突破3000亿大关，净利润持续增长。核心亮点在于公司大幅提升股东回报，将回购上限翻倍并改为注销，彰显管理层信心及现金流充沛优势。作为物流龙头，其国内速运与国际供应链业务双轮驱动，抗风险能力强。虽然未给出具体目标价，但基于业绩确定性和高股息回购预期，估值具备吸引力，维持买入评级符合逻辑。
交银国际证券_半导体设备上行周期有望持续，产品覆盖深度广度或加速推进_20260402.pdf
交银国际维持中微公司（688012.SH）买入评级，上调目标价至418元。报告指出半导体设备上行周期有望持续至2027年，受益于AI基建及国产替代。公司2025年营收123.85亿元，净利21.1亿元符合预期。刻蚀、薄膜沉积等设备覆盖率提升，预计2026/27年营收分别为162.6亿/196.0亿元，EPS为5.56/6.96元。看好其在GAAFET和3D DRAM供应链的突破。
研报基于AI算力需求爆发及晶圆产能紧缺背景，看好半导体设备行业景气度延续。中微公司作为国产龙头，在刻蚀领域保持高市占率，并在薄膜沉积、量检测等新业务上取得技术突破，产品覆盖广度从30%向60%迈进。财务预测显示未来两年营收与利润高速增长，估值合理。该报告强化了市场对国产半导体设备长期成长逻辑的信心，对个股构成显著利好。
东吴证券_2025年报点评：锂价上行+权益资源量提升，打开利润空间_20260402.pdf
东吴证券维持赣锋锂业“买入”评级。公司2025年营收231亿元，归母净利16.1亿元，符合预期。预计2026-2028年归母净利润分别为93/112/126亿元，对应PE 18x/15x/13x。核心逻辑为锂价上行及权益资源量提升（2026年预计13-15万吨LCE），叠加电池业务盈利改善。若碳酸锂价格达15万元/吨，资源端利润贡献显著。目标价未明确给出，但基于高增长预期看好其估值修复空间。
研报指出赣锋锂业业绩拐点已现，2025年Q4经营性现金流亮眼，减值计提充分。未来增长驱动力来自两方面：一是上游资源放量，Marion、Cauchari-Olaroz等重点项目产能释放，权益资源量大幅提升；二是下游电池业务扭亏为盈，储能市场发力。在锂价回暖假设下，公司利润弹性极大，2026年净利润有望实现近5倍增长，当前估值具备吸引力，建议关注其量利齐升带来的投资机会。
东海证券_公司简评报告：连续签订3亿美元大订单，供电设备业务增长极确立_20260402.pdf
杰瑞股份连续签订两笔超3亿美元燃气轮机发电机组大单，累计订单超11亿美元，确立供电设备新增长极。公司绑定西门子等上游资源，北美产能扩建保障交付。预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，对应PE为32.49/27.21/23.11倍。维持“买入”评级，看好其全球化战略及多元化业务协同带来的业绩强劲支撑。
研报核心逻辑在于杰瑞股份成功切入AI数据中心供电赛道，通过连续大额订单验证了其在北美市场的竞争力及供应链整合能力。这不仅打破了传统油气装备的周期限制，更开辟了高成长性的第二曲线。财务预测显示未来三年净利润复合增速约20%，估值具备吸引力。该事件对个股构成重大利好，同时也侧面印证了全球AI算力建设对电力基础设施的巨大需求，具有较好的行业示范效应。
东吴证券_证券行业2025年年报总结：境内境外市场表现活跃，2025年归母净利润同比+45%_20260402.pdf
东吴证券发布非银金融行业深度报告，总结2025年上市券商归母净利润同比+45%，日均股基交易额增70%。预计2026年行业净利润同比+15%。当前券商板块PB估值处于历史低位（1.23x），ROE提升背景下有望迎来价值重估。维持行业“增持”评级，重点推荐中信证券、华泰证券、国泰海通等大型券商及东方财富等弹性标的，看好并购重组带来的集中度提升。
研报指出2025年券商行业业绩大幅回暖，主要得益于权益市场活跃带动经纪与自营业务增长，以及投行业务触底回升。尽管Q4环比有所下滑，但全年高增长确立。展望2026年，在高基数下预计仍有15%的净利润增长。核心逻辑在于行业估值极低（PB 1.23x）与ROE提升形成的剪刀差，叠加政策鼓励并购重组打造一流投行，大型券商优势显著，具备估值修复空间。建议关注头部券商及具有并购预期的标的。
中银证券_淡季提价，渠道结构持续调整，市场化导向明确_20260402.pdf
中银证券维持贵州茅台“买入”评级。公司自2026年3月31日起上调53%vol茅台酒出厂价，经销渠道涨至1269元（+8.6%），自营渠道涨至1539元（+2.7%）。预计增厚2026年净利润约2%。研报认为此举标志营销体系市场化导向明确，渠道结构向C端转型，经营拐点已现。预测2025-2027年归母净利润分别为905.5、949.3、1013.5亿元，对应PE为20.2X、19.3X、18.0X。
研报核心在于解读茅台淡季提价的战略意义。不同于以往景气周期提价，此次在内需疲软背景下逆势调价，旨在通过价格机制重塑渠道平衡，推动从B端向C端大众消费转型。i茅台直销占比提升及市场化运营方案落地，显示公司治理与营销策略的重大优化。短期看直接增厚业绩，长期看有助于稳固品牌护城河并激活真实需求，确立经营拐点，对白酒行业定价权及高端消费信心具有风向标作用。
东莞证券_2025年报点评：AI驱动业绩增长，盈利能力提升_20260402.pdf
东莞证券维持沪电股份“买入”评级。公司2025年营收189.45亿元（+42%），归母净利润38.22亿元（+47.74%），业绩符合预期。AI服务器及智能汽车PCB需求驱动增长，毛利率提升至35.48%。预计2026-2027年EPS分别为2.94元和4.53元，对应PE为26倍和17倍。公司前瞻布局CoWoP等前沿技术，有望持续受益AI算力升级。
研报确认沪电股份在AI算力浪潮中的核心受益地位，2025年高增长验证了其技术卡位优势。盈利能力提升表明产品结构优化成功，高端PCB占比增加。虽然未给出具体目标价，但基于2026年26倍PE的估值预测，显示分析师认为当前股价具备吸引力。公司在CoWoP等先进封装领域的布局增强了长期竞争力，建议关注其在AI服务器迭代中的份额变化及产能释放节奏。
东吴证券_2025年报点评：业绩符合预期，高端产能释放_20260402.pdf
中际旭创2025年营收382.4亿元(+60%)，归母净利润108.0亿元(+109%)，业绩符合预期。东吴证券上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为292.8/475.9/637.9亿元，对应PE为23/14/10倍。受益于800G放量及1.6T硅光模块起量，利润率中枢上移。公司高端产能释放，获海外资本增资加速全球化，维持“买入”评级。
研报显示中际旭创在AI算力需求驱动下，通过产品结构优化（1.6T硅光）实现量利齐升。大幅上调未来三年盈利预测，反映对高端光模块持续高景气的信心。虽然未给出具体目标价，但极低的远期PE估值暗示股价仍有显著上行空间。作为CPO龙头，其技术迭代与全球产能布局巩固了竞争壁垒，是AI基础设施核心受益标的。
西南证券_医药2025Q4持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂_20260402.pdf
西南证券发布医药行业2025Q4持仓分析。数据显示，公募基金医药总持仓占比7.97%，环比下降1.71pp；外资持股占比降至2.07%。结构上，主动基金加仓医疗研发外包（+0.46pp），减仓化学制剂（-0.92pp）。个股方面，泰格医药获显著增持，恒瑞医药、药明康德遭大幅减持。报告揭示了资金从传统制药向CXO及创新药细分领域流动的趋势，反映市场对医药板块内部结构性分化的判断。
该研报通过量化数据揭示了2025Q4医药板块的资金流向变化。整体持仓比例下降且外资流出，显示短期市场情绪偏谨慎。然而，结构性机会显现：资金从高估值的化学制剂和传统龙头（如恒瑞、药明）撤出，转向具备成长性的医疗研发外包（CXO）及部分创新药企（如泰格医药）。这提示投资者应关注行业内部的风格切换，规避拥挤交易的传统标的，聚焦基本面改善或估值合理的细分赛道龙头。
山西证券_生物医药：生物医药定位国家支柱产业，创新药持续进入爆发期_20260402.pdf
山西证券维持医药行业“领先大市-A”评级。报告指出2026年两会首次将生物医药定位为新兴支柱产业，政策地位显著提升。数据显示2025年中国创新药BD出海交易总额达1356.55亿美元，创历史新高；2026年初势头延续，石药集团等大额交易频现。分析师认为国产创新药进入持续爆发期，建议重点关注恒瑞医药、百济神州、信达生物等优质资产，看好行业长期成长空间。
该研报核心逻辑在于政策定调升级与基本面数据验证的双重共振。首先，国家将生物医药确立为“新兴支柱产业”，从顶层设计上消除了政策不确定性，提升了板块估值中枢。其次，通过详实的BD出海数据（如2025年超千亿美元交易额及2026年初的强劲开局），证实了中国创新药企具备全球竞争力和商业化兑现能力。这种“政策+业绩”的双轮驱动，使得行业具备中长期配置价值，尤其利好头部拥有重磅单品和国际化能力的药企。
西南证券_2025年年报点评：AI战略成效显著，WPS 365跨越式增长_20260402.pdf
金山办公2025年营收59.3亿元(+15.8%)，归母净利润18.4亿元(+11.6%)。WPS 365收入大增64.9%，AI月活突破8000万。预计2026-2028年EPS为4.78/5.72/6.68元，对应PE 50/42/36倍。维持“买入”评级。核心逻辑在于AI战略成效显著，WPS灵犀智能体推动付费率提升及B端业务高增长，全球化布局加速。
研报确认金山办公AI转型成功，WPS 365成为第二增长曲线，B端增速亮眼。个人业务通过AI提升ARPU值，海外扩张迅速。虽然当前估值较高（2026E PE 50x），但考虑到AI Agent带来的长期生产力变革及信创刚需，业绩确定性较强。维持买入评级，看好其作为AI+办公龙头的长期价值，短期关注AI商业化落地进度及付费转化率变化。
国信证券_公司业绩稳步增长，光储龙头行稳致远_20260402.pdf
国信证券维持阳光电源“优于大市”评级。公司2025年营收891.84亿元(+14.55%)，归母净利润134.61亿元(+21.97%)。储能业务成核心支柱，营收占比41.81%；光伏逆变器全球市占率超25%。虽Q4业绩短期承压，但长期逻辑清晰。上调2026-2028年盈利预测至156.8/184.8/204.1亿元，对应PE 17.9/15.2/13.7倍。布局AIDC电源新赛道，看好光储龙头稳健增长。
研报确认阳光电源作为光储全球龙头的地位，尽管2025Q4受季节性或结算因素影响出现单季下滑，但全年业绩稳健增长，储能业务已成为第一大收入来源且海外占比高，抗风险能力强。分析师上调未来三年盈利预测，估值处于合理区间（2026年PE约18倍）。新增AIDC电源布局契合AI算力基础设施需求，打开第二成长曲线。整体来看，公司基本面扎实，长期成长确定性高，建议关注其在全球能源转型及AI供电领域的持续扩张能力。
浦银国际证券_AI从数字网络走进物理世界：人形机器人是否会复刻新能源汽车发展路径？_20260402.pdf
浦银国际发布人形机器人行业研报，认为该行业正处于类似新能源汽车2018-2020年的爆发前夜。预计2030年全球出货量达25.6万台（CAGR 69.7%），2035年突破260万台。中国凭借供应链优势领跑量产，2025年出货量占全球84.7%。短期工业场景先行，长期家庭服务是终极目标。硬件成本有望从30-60万降至10万以内。报告看好宇树科技、优必选等头部企业，提示技术落地及商业化风险。
研报深度类比新能源汽车发展路径，指出人形机器人具备“感知-决策-执行”同源架构，当前处于产业化转折期。核心逻辑在于中国供应链的降本能力与规模化优势，预计2026年迎来出货爆发。虽然未给出具体个股评级，但明确看好具备量产能力和核心零部件自研能力的头部企业，如宇树科技和优必选。长期看，人口老龄化驱动下，家庭服务场景将打开万亿级市场空间，行业具备十年百倍增长潜力。
开源证券_公司信息更新报告：业绩符合预期，高分红价值凸显,资产注入打开成长空间_20260402.pdf
中国神华2025年营收2949亿元(-13.2%)，归母净利润528亿元(-5.3%)，业绩符合预期。煤炭量价承压但成本管控优异，电力业务因燃料成本下降盈利大增，一体化优势凸显。拟派发末期股息1.03元/股，全年分红比例达79.1%。重大资产注入顺利推进，打开成长空间。上调2026-2028年盈利预测至569/605/673亿元，维持“买入”评级。
研报强调中国神华在煤价下行周期中通过卓越的成本控制和煤电一体化运营实现了业绩韧性，特别是电力板块利润大幅增长抵消了煤炭下滑影响。高达79.1%的分红比例及明确的股东回报规划，使其成为极具吸引力的高股息标的。此外，控股股东资产注入预期解决了同业竞争并提升了资源储备，为长期增长提供动力。分析师上调未来三年盈利预测，看好其防御性与成长性兼备的投资价值。
国信证券_保险业2025年财报综述：资负驱动利润增长，权益配置大幅提升_20260402.pdf
国信证券发布保险业2025年财报综述，维持行业“优于大市”评级。2025年A股5家上市险企归母净利润同比增长22.4%，主要得益于投资端权益配置提升及负债端结构优化。寿险NBV同比增35.8%，分红险占比提升；财险COR持续优化。预计2025年行业保费增速8%-10%，NBV增速28%。重点推荐中国平安、中国太保、中国财险，均给予“优于大市”评级。
研报指出保险行业呈现资产负债双轮驱动格局。负债端，寿险通过银保渠道高增和分红险转型实现NBV高速增长，财险综合成本率优化带来承保盈利改善。资产端，险企大幅增配权益资产，总投资收益率创近年新高，成为利润增长核心驱动力。在低利率环境下，行业向浮动收益型产品转型趋势明确，长期价值重估逻辑坚实。建议关注具备规模优势和投资能力的龙头险企。
中邮证券_探索AI原生办公新范式，海外市场贡献新增量_20260402.pdf
中邮证券维持金山办公“买入”评级。公司2025年营收59.28亿元（+15.78%），归母净利润18.36亿元（+11.63%）。WPS AI月活超8013万，海外收入增长显著。预计2026-2028年归母净利润分别为23.12、28.03、33.17亿元，对应PE为46.8、38.6、32.6倍。看好AI原生办公范式重塑及海外市场增量贡献。
研报指出金山办公业绩稳健，核心亮点在于AI战略落地与国际化突破。WPS AI用户量激增验证了产品力，高研发投入筑牢技术壁垒。WPS365赋能企业数智化转型，海外业务成为新增长极。尽管当前估值较高，但考虑到AI带来的商业模式重构潜力及未来三年约20%的净利润复合增速，维持买入评级。建议关注AI商业化进程及海外扩张速度。
国金证券_年底业绩波动不改长期趋势，经营现金流同比大增_20260401.pdf
阳光电源2025年营收891.84亿元(+14.55%)，归母净利润134.61亿元(+21.97%)。虽Q4单季业绩下滑，但储能业务高增(+49.39%)且经营现金流大增40.18%。预计2026-2028年归母净利润分别为168/204/237亿元，对应PE 18.56/15.36/13.21倍。维持“买入”评级，看好海外储能景气度上行及长期增长趋势。
研报指出阳光电源2025年整体业绩稳健，尽管Q4受国内光伏市场拖累导致单季利润下滑，但核心亮点在于储能业务爆发式增长及经营现金流大幅改善，显示公司盈利质量提升。分析师认为中东冲突加速全球能源转型，利好海外储能需求。基于未来三年净利润复合增长率约20%的预测，当前估值合理，维持买入评级。该报告对个股构成显著利好，对新能源板块情绪有正面提振作用。
华鑫证券_计算机行业周报：谷歌TurboQuant算法引变革，Coherent展示AI光通信全栈创新_20260401.pdf
华鑫证券维持计算机行业“推荐”评级。报告指出谷歌发布TurboQuant算法大幅提升推理效率，Coherent展示AI光通信全栈创新，CPO板块由预期转向订单驱动。重点推荐罗博特科（300757.SZ），其子公司获6亿元硅光耦合设备大单，印证行业高景气；同时看好唯科科技、能科科技、合合信息。中国AI大模型调用量反超美国，云厂商集体涨价反映算力稀缺。
研报核心逻辑在于确认AI算力基础设施从“概念炒作”向“业绩兑现”转折。谷歌TurboQuant算法突破降低推理成本，Coherent等巨头在OFC展示CPO及高速光模块进展，验证技术路径成熟。罗博特科获大额订单是标志性事件，证明下游资本开支真实落地。建议重点关注具备核心技术壁垒且订单可见度高的CPO设备及工业AI软件标的，警惕纯题材炒作个股。
华鑫证券_计算机行业点评报告：HSAI：ADAS放量兑现盈利拐点，机器人拓圈打开第二成长曲线_20260401.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。核心标的禾赛科技2025年营收30.28亿元（+51.7%），净利润4.36亿元（+3922%），成为首家全年GAAP盈利的激光雷达公司。ADAS出货138万台（+202.6%）驱动盈利拐点，机器人业务拓圈打开第二成长曲线。报告认为禾赛从技术领先转向盈利兑现，估值中枢有望抬升。
研报聚焦激光雷达行业龙头禾赛科技的盈利突破，标志着智能驾驶硬件环节进入规模化盈利阶段。ADAS放量与机器人新场景拓展验证了行业高景气度，对计算机及自动驾驶板块构成显著利好。虽未直接覆盖A股个股，但作为产业链关键节点，其盈利拐点对上游芯片、中游集成及下游整车智能化预期有正向溢出效应，建议关注相关产业链投资机会。
招银国际_Stronger into 2026 on 1.6T ramp and SiPh mix_20260401.pdf
招银国际维持中际旭创（300308.SZ）“买入”评级，目标价707元。公司FY25营收增60%至382.4亿元，净利增109%至108亿元，毛利率升至42.6%。预计FY26营收将翻倍至840.7亿元，净利增160%至280.4亿元，主要得益于800G放量及1.6T/SiPh渗透率提升带来的毛利改善。上调FY27盈利预测，看好其在AI算力基础设施中的核心地位及长期增长潜力。
研报确认中际旭创作为全球光模块龙头在AI浪潮中的核心受益地位。FY25业绩强劲验证了高景气度，且毛利率显著改善显示产品结构优化成功。展望FY26，1.6T产品放量与硅光技术渗透将成为新的增长引擎，叠加产能扩张与供应链保障，公司具备持续超越市场预期的能力。当前估值对应2026年28倍PE，考虑到未来三年复合高增长，维持买入评级，建议关注其在全球AI基建资本开支周期中的阿尔法收益。