HSAI：ADAS放量兑现盈利拐点，机器人拓圈打开第二成长曲线

推荐（维持）

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

计算机(申万)

-13.7

-5.5

2.7

沪深300

-4.4

-3.2

15.0

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

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事件

禾赛于2026年3月24日公布2025年第四季度及全年未审计财报。公司第四季度实现营收10.01亿元，同比增长 39.0%；实现净利润1.53亿元，同比增长4.2%。全年实现营收30.28亿元，同比增长51.7%；全年净利润4.36亿元，同比增长3922%。公司同时披露，2025年激光雷达总交付量达到162.04万台，同比增长222.9%，并称其成为首家实现全年GAAP盈利的激光雷达公司。

投资要点

营收与盈利表现：出货高增驱动收入扩张，规模盈利能力进一步确认

营收端：公司2025年第四季度营收10.01亿元，同比增长 39.0%；服务收入0.18亿元，同比下降2.2%。全年营收 30.28亿元，同比增长45.8%；其中服务收入0.45亿元，同比下降 59.8%。从出货量看，第四季度ADAS激光雷达出货 55.07万台，同比增长185.0%；机器人激光雷达出货8.04万台，同比增长178.9%。全年ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6%；机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8%。收入增长的核心驱动力是ADAS大规模上车，机器人业务亦开始提供增量。盈利端：第四季度毛利率 41.0%，较上年同期提升2.0个百分点；GAAP净利润1.53亿元。全年毛利率41.8%，较2024年的42.6%小幅回落0.8个百分点；GAAP净利润4.36亿元，实现全年由亏转盈。

产品与技术矩阵：车载主线继续做厚，多激光与SoC升级抬升单车价值

公司披露，其已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的 ADAS定点，并覆盖中国前十大OEM。同时，公司已获得理


想、小米、长安的多激光雷达定点，预计于2026一2027年量产，多雷达车型通常单车搭载3-6颗激光雷达。产品侧，禾赛于2025年11月推出FMC500激光雷达主控SoC，新版 ATX激光雷达预计于2026年4月开始量产。我们认为，这意味着禾赛不再只是受益于“单颗激光雷达渗透率提升”，而是在向”单车价值量提升"迈进。

客户与生态拓展：从车载向机器人扩圈，平台合作增强全球放量弹性

生态层面，公司被选为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台的主要激光雷达合作伙伴，并加入NVIDIA HalosAI Systems Inspection Lab;渠道层面，与Grab达成东南亚独家分销合作。国内客户方面，四季度及近期新增北汽与一汽奔腾等客户。除ADAS外，公司还获得宇树、NIU、追觅、MOVA等客户的相关订单，其中割草机器人激光雷达在手订单已超过1000万台。这说明禾赛的需求来源正在从“车载单一场景”向 “机器人多场景"扩张，中长期成长边界被明显打开。

投资建议

禾赛科技已经从“技术领先”转向“盈利兑现”。ADAS出货爆发、毛利率维持高位，表明公司正在穿越硬件价格竞争周期，进入规模与利润同步放大的阶段。若后续国内智驾渗透率提升与海外客户扩张形成共振，其估值中枢有望继续抬升。

风险提示

(1) ADAS量产车型放量节奏不及预期；（2）行业价格竞争加剧压缩毛利率；（3）头部客户需求波动影响出货与收入确认；（4）海外市场拓展和合规进展慢于预期。

关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-03-31股价

EPS

PE

投资评级

2025

2026E

2027E

2025

2026E

2027E

MSFT.0

微软

358.76

13.64

16.69

19.08

28.00

22.88

20.01

未评级

G00GL.0

谷歌

273.5

10.81

11.33

13.11

27.84

26.57

22.96

未评级


中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。

倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。


相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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